合作核心内容 - 海格通信与国电高科签署战略合作协议，围绕“天启星座”开展核心技术研发与产业化应用 [1] - 合作涵盖芯片模组、终端设备、天线系统及星载设备等关键领域的联合创新，旨在打造覆盖“空天地海”的全域卫星物联网解决方案 [1] - 双方已成立专项工作组，共同推进关键技术协同、产品共研和市场共同开拓 [4] 合作具体领域 - 合作基于双方在地面段与空间段的核心优势，在联合技术攻关、系统集成与解决方案开发、商业化推广与市场开拓、共担国家战略任务等四个方面展开 [2] - 共同瞄准卫星物联网技术在低空经济、工业物联网、应急通信、海洋装备卫星通信、交通运输、消费类电子等重点领域及国际市场的应用前景 [2] - 目标是推动“天启卫星+行业”的端到端解决方案，使卫星物联网从“行业应用”走向“大众消费” [4] 行业政策与市场前景 - 政策提出到2030年，手机直连卫星等新模式新业态将规模应用，发展卫星通信用户超千万 [5] - 工业和信息化部将开展为期两年的卫星物联网商用试验，以丰富市场供给并服务商业航天、低空经济等新兴产业 [6] - 随着三大运营商全部获准经营卫星移动通信业务，卫星互联网产业正迎来规模化应用的前夜，手机直连卫星、车载终端等场景有望放量 [7] 公司技术与布局 - 海格通信是特殊机构市场地面终端的主流供应商，拥有全系列天通卫星终端及芯片，并实现从芯片、模组、终端、馈电等全产业链布局 [7] - 公司在通信协议设计、芯片架构、系统级验证等方面具备深厚技术积累，产品在北斗导航、无线通信等领域已实现规模化应用 [7] - 公司正开展多家大型车企乘用车上装测试，为“汽车直连卫星”量产上车奠定基础 [7]

投资概述 - 通宇通讯与专业投资机构成电大为等共同设立专项创业投资基金，基金规模为20,000万元人民币，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资额10,000万元 [2] - 本次投资旨在深化公司在卫星通信领域的产业布局，增强产业协同能力，实现资源整合与竞争力提升 [2] - 本次投资事项无需提交董事会或股东会审议，不涉及关联交易，亦不构成重大资产重组 [2] 投资基金基本情况 - 基金名称为常州市通宇致垣创业投资基金合伙企业（有限合伙），组织形式为有限合伙企业，出资方式为货币出资 [6] - 基金存续期为5年，前三年为投资期，之后两年为退出期，经全体合伙人同意可延长 [6] - 该基金为专项基金，备案成立后拟投资企业为某低轨卫星互联网龙头企业 [8] 基金管理与分配 - 基金委托深圳成电大为私募股权基金管理合伙企业作为基金管理人 [15] - 管理费收取标准为：投资期前三年每年收取实缴投资金额的2%，退出期第四、第五年每年收取1%，共计收取实缴投资金额8%的管理费 [20] - 利润分配遵循即退即分配原则，投资收益扣除费用和返还本金后，剩余收益的20%分配给基金管理人，80%由全体合伙人按实缴出资比例分配 [21][25] - 合伙企业清算出现亏损时，由普通合伙人和各有限合伙人以实缴出资额为限按各自实缴出资比例承担 [27] 投资目的与行业背景 - 本次投资是公司推动卫星通信产业长期发展战略落地的重要举措，当前我国卫星互联网产业进入高速发展期，"GW星座"、"千帆星座"等低轨卫星计划持续推进，市场空间广阔 [28] - 通过投资上海垣信卫星科技有限公司，公司有望借助专业机构资源，拓展卫星通信领域的技术与市场合作 [28] - 公司将持续聚焦低轨卫星通信、星地融合网络等战略方向，通过资本与技术双轮驱动构建竞争优势 [28]

公司业务与市场地位 - 公司是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业 [1] - 2022年起公司业绩受行业需求收缩及减值计提影响而承压 [1] 经营业绩与改善动力 - 存量PPP新政及政府化债资金落地有望使公司减值压力逐步缓解 [1] - 公司主业经营有望边际改善 [1] - 公司积极布局林业碳汇及"一带一路"等新兴市场 [1] - 公司在"一带一路"市场中标老挝35亿元大单 [1] 战略发展与资产重组 - 公司公告重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购凯睿星通89.49%股份 [1] - 此次收购将使公司切入卫星通信领域 [1] - 收购凯睿星通有望为公司打造第二增长曲线 [1] - 若凯睿星通并购顺利推进，有望驱动公司价值重估 [1]

政策核心内容 - 工业和信息化部发布通知 旨在通过开展卫星物联网业务商用试验 丰富市场供给并构建可复制的商业模式与安全监管体系 [1] - 试验聚焦低速广域物联服务 覆盖穿戴设备、交通工具等多元场景 以支撑商业航天、低空经济等新兴产业 [1] - 参与企业需具备卫星物联网星座建设能力 有提供长期服务的信誉或能力 并有科学完善的试验方案 [1] 技术与安全要求 - 参与企业需接入工业互联网标识解析体系 全面支持互联网协议第六版（IPv6） [1] - 企业需严格规范无线电频率使用行为 并落实网络安全与数据安全管理责任 [1] 产业政策背景与市场前景 - 此次试验是卫星通信产业政策持续落地的重要体现 是支撑新型工业化和数字化转型的重要信息基础设施 [2] - 政策明确支持符合条件的企业依托低轨卫星物联网星座研究设立新型卫星通信业务 扩大向民营企业开放 [2] - 据预测 到2030年全球卫星物联网连接数将突破3亿 市场规模有望攀升至千亿美元级别 [2] 行业战略定位与发展机遇 - 中国卫星物联网星座规划服务于国家战略需求与数字经济领域的基础设施建设 [2] - 当前客户群体以"一带一路"共建国家为主 这些国家对低成本卫星物联网服务需求迫切 [2] - 随着组网完整度持续提升 行业全球化市场规模有望在现有基础上实现快速增长 [2]

10月10日，2025中国移动全球合作伙伴大会期间，海格通信与国电高科签署战略合作协议。双方将围绕 我国首个低轨物联网星座——"天启星座"的核心技术研发与产业化应用，全面开展芯片模组、终端设 备、天线系统及星载设备等关键领域的联合创新，创建覆盖"空天地海"的全域卫星物联网解决方案。 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 东珠生态拟通过重大资产重组收购凯睿星通89.49%股份，跨界切入卫星通信领域，旨在打造第二增长曲线 [1] - 凯睿星通是国产卫星通信系统龙头，技术优势显著，2024年实现营业收入2.6亿元，净利润0.4亿元，同比增长72%和364%，净利率达16% [2][37] - 卫星互联网产业政策支持持续加码，低轨星座组网进程提速，预计终端设备市场规模将超过800亿元 [3][65] - 公司传统生态修复与市政景观主业短期承压，但随着PPP新政及化债资金落地，减值压力有望缓解，同时海外市场及新兴业务布局将推动主业边际改善 [1][22][33] 公司概况 - 东珠生态是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业，拥有多项顶级资质，提供全产业链服务 [13] - 2024年公司实现营业收入3.76亿元，同比下降54.6%，归母净利润亏损6.30亿元，主业经营明显承压 [5][22] - 公司股权结构稳定，实控人席惠明、浦建芬夫妇及一致行动人合计持股46.12%，控制权集中 [15] - 业务结构以生态修复和市政景观为主，2024年营收占比分别为38%和62%，华东区域是核心市场 [18] - 公司积极开拓海外市场，2025年中标老挝35亿元EPC项目，并布局林业碳汇、光伏能源等新兴领域 [33] 并购标的分析 - 凯睿星通主营卫星通信系统设计、研发与生产，产品覆盖基带、终端、网管系统等，下游应用包括政府应急、军事、低轨卫星和海事通信 [2][37] - 公司技术团队核心成员出自解放军理工大学通信工程学院，具备全链条研发能力，参与多项国家级重大项目如神舟飞船、登月舱等 [2][44] - 在政府应急消防领域市占率超过90%，是公安部、应急管理部等核心部门的关键供应商 [2][45] - 2024年营业收入2.6亿元，净利润0.4亿元，净利率16%，显著高于卫星领域同业上市公司 [2][37][39] 行业前景 - 卫星互联网自2020年纳入新基建后政策密集出台，2024年政府工作报告首次提出打造“商业航天”新增长引擎 [3][52][57] - 中国已申报低轨星座总量超过5万颗，其中国网“GW星座”（1.3万颗）、上海垣信“千帆星座”（1.5万颗）等大型项目加速推进 [3][62] - 根据ITU规则，中国需在2035年前完成约2.8万颗卫星发射任务，目前完成比例仅0.6%，2025年起进入密集组网发射阶段 [3][63][65] - 组网完成后终端设备需求将放量，预计市场规模超过800亿元，假设终端均价8万元/台，需求约106万台 [65] 下游应用需求 - 政府应急通信领域年均预算超过30亿元，国产替代推进将为国内厂商打开成长空间 [4][74][75] - 军事通信是卫星系统核心应用领域，2025年市场规模预计约474亿元，技术迭代将持续推动市场扩容 [4][67][70] - 海事通信2025年市场规模预计达320亿元，公司自建海上卫星通信全球网，覆盖85%以上主要航线，业务有望持续扩张 [4][77] 财务预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-4.33亿元、-2.09亿元和0.12亿元，同比增长31%、52%和106% [4][5] - 对应EPS分别为-0.97元、-0.47元和0.03元/股 [4][5] - 若凯睿星通并购顺利推进，将驱动公司价值重估 [4]

公司战略举措 - 公司与成电大为及其他有限合伙人共同设立常州市通宇致垣创业投资基金合伙企业 基金规模为2亿元人民币 公司认缴出资额为1亿元 占50% [1] - 该基金将投资于某低轨卫星互联网龙头企业 [1] - 旨在深化公司在卫星通信领域的产业布局 增强产业协同能力 实现资源整合与竞争力提升 [1]

政策核心与目标 - 工业和信息化部发布征求意见稿 拟组织开展为期两年的卫星物联网业务商用试验 [1][3] - 试验目标为丰富卫星通信市场供给 激发市场主体活力 提升行业服务能力 并形成可复制推广的经验模式 [1] - 政策旨在支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 服务构建新发展格局 [1] 商用试验具体安排 - 试验对象为符合条件的企业 企业需构建卫星物联网星座并建立客服、计费等业务支撑系统 [2] - 申请企业需满足依法设立、有资金专业人员、有场地设施、有长期服务能力等六项条件 [3] - 申请流程为企业向所在地通信管理局提交材料 经初审后由工业和信息化部审查批复 [3] - 获得批复的企业需每年向工业和信息化部汇报试验情况 部委将根据试验情况研究正式施行事宜 [3] 行业发展规划与开放方向 - 工业和信息化部在8月发布的指导意见中设定目标 到2030年发展卫星通信用户超千万 [4] - 政策方向为有序扩大市场开放 支持低轨卫星互联网发展 并支持探索新型卫星通信业务如卫星物联网 [4] - 明确鼓励民营企业依法依规利用各类在轨卫星资源 通过租用、增值服务等方式盘活存量资源 繁荣市场 [4] 技术融合与应用创新 - 政策鼓励卫星通信与工业互联网、车联网、低空智联网等新一代信息基础设施交叉融合 [5] - 重点推动卫星通信在工业、农业、交通、能源等各行业创新应用 发展大众化、规模化应用 [5] - 专家指出星地融合发展是必然趋势 需结合中国地面网络发达国情 统筹规划提升效率 [5]

政策背景与目标 - 工信部于10月10日发布《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知（征求意见稿）》公开征求意见 [1] - 发展卫星物联网是支持商业航天发展的重要举措，对于培育打造新质生产力具有重要意义 [2] - 商用试验目标是通过开展卫星物联网业务，丰富卫星通信市场供给，激发市场主体活力，支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [3] 卫星物联网业务定义 - 卫星物联网业务是指通过卫星通信技术连接各类物联网设备，为数据采集终端、穿戴设备、手持终端及汽车、船舶、飞机等交通工具提供广域物联网连接的低速数据业务 [3] 试验申请条件 - 商用试验对象为符合条件的企业，需通过构建卫星物联网星座，建立客服系统及计费、营账等业务支撑系统来提供卫星物联网服务 [4] - 申请企业需为依法设立的公司，具备与开展经营活动相适应的资金、专业人员、必要场地和设施 [4] - 企业需有科学完善的商用试验方案，可满足网络运行安全、服务质量、网络和数据安全等管理要求 [4] 审批程序 - 申请企业需向所在地通信管理局提交申请材料及相关证明材料，由地方通信管理局完成初审后向工信部推荐 [5] - 工信部依据法律法规对申请材料进行审查，组织开展专家评估论证，对符合条件的企业作出同意开展商用试验的批复 [6] 业务经营要求 - 企业应履行主体责任，在全国或跨省范围提供卫星物联网服务，并遵守网络运行安全、服务质量、码号资源管理等要求 [7] - 企业需按照工信部要求预留卫星通信资源，做好应急通信保障工作，并充分保障用户的知情权和选择权 [7] - 采用嵌入式用户识别卡(eSIM)方式物联网卡需组织专题评审并报请工信部审核同意后方可实施 [7] 试验管理与退出机制 - 商用试验期为两年，获得批复的企业每年需定期梳理汇总试验情况及问题报工信部 [10] - 工信部负责试验的组织实施和总结评估，地方通信管理局负责属地企业的申请推荐、服务管理、监督检查等工作 [9] - 如企业无法按时提供服务或存在严重违法违规问题，工信部可依法依规撤销其商用试验批复和资格 [8] 后续计划 - 工信部将根据两年商用试验情况进行评估，及时总结先进经验、模式及典型案例并宣传推广 [10] - 工信部将适时完善相关政策，研究卫星物联网业务的正式施行事宜 [10]

市场表现 - 10月10日午后三大指数延续下跌态势，国防军工板块跌幅收窄 [1] - 截至13时30分，航空航天ETF（159227）跌幅收窄至0.25%，成交额率先突破1亿元 [1] - 持仓股中长城军工涨停，建设工业上涨超过7%，内蒙一机上涨超过6%，北摩高科、中国海防、中航成飞等跟涨 [1] 政策动态 - 工业和信息化部近日向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可 [1] - 继中国电信后，中国移动、中国联通两家基础电信企业均已获得卫星移动通信业务经营资质 [1] - 相关企业可依法开展手机直连卫星等业务，深化应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用 [1] 行业前景 - 卫星通信逐步成为商业航天落地应用场景之一，庞大的C端卫星通信市场有望催生商业航天需求 [1] - 卫星通讯技术迭代与卫星牌照发放为“空天一体化”应用按下加速键，将加速中国卫星产业链发展 [1] - 全球地缘局势升温推动国防开支刚性增长，商业航天（如火箭发射、太空旅行）进入产业化阶段，打开万亿级市场空间 [1] 产品信息 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，深度布局航空航天产业链 [1] - 航空航天产业兼顾技术壁垒与盈利确定性 [1] - 投资者可通过该产品一键配置高门槛行业，分享政策红利与技术升级的双重收益 [1]