公司资本重组计划 - 公司拟进行资本重组以满足适用法律及程序条件，旨在优化资本架构并为未来公司行动提供更多灵活性 [1] - 资本重组将导致公司注册地由开曼群岛变更为百慕达，通过撤销在开曼群岛的注册并根据百慕达法律以获豁免公司形式持续存续 [1] - 注册地变更不影响公司的存续性及其于联交所的上市地位 [1] 供股计划调整 - 因需要额外时间完成建议资本重组，建议供股的预期时间表将予以相应调整 [1] - 公司已订立一份包销协议的补充协议，以反映资本重组及经修订时间表 [1] - 尽管行动计划更新及时间表调整，公司或联席包销商进行供股的意向并未改变 [1] 股本结构变更 - 在注册地变更生效后，公司将进行股本削减 [1] - 通过股本削减，公司的已发行股本将由每股名义值或面值1.00港元削减至0.01港元 [1]

核心业务调整 - 公司全资附属公司天豪与澳娱订立终止协议，自2025年10月31日起提前终止服务协议 [1] - 自终止日期起，位于澳门的英皇娱乐酒店的博彩区将终止营运 [1] - 公司将继续从事酒店业务，包括位于香港的三家租赁公寓及位于澳门的两家酒店 [1] 财务状况 - 截至2025年3月31日止财政年度，公司银行结余及现金约为5.26亿港元 [1] - 公司无任何银行借款，维持稳健的财务状况 [1] - 来自酒店及租赁公寓的收入于截至2024年及2025年3月31日止的财政年度大致保持稳定 [1] 未来发展战略 - 公司积极规划其他娱乐及消遣设施，以提升澳门英皇娱乐酒店的服务体验并拓宽收入基础 [1] - 公司对澳门旅游业的前景保持乐观态度，并将继续提升产品及服务以把握商机 [1] - 董事会将寻求合适机会，利用财务资源扩大酒店业务 [1]

格隆汇10月27日｜中金发表研报指，金沙中国第三季度净收入为19.06亿美元，按年上升8%，经调整物 业EBITDA为6.01亿美元，按年上升3%，与市场预期基本一致。中金将金沙中国的表现归因于受到返点 激励政策的推动，博彩收入市场份额从第二季度的22.6%提升至第三季度的23.7%，伦敦人名汇放量。 中金维持金沙中国2025和2026年调整后EBITDA预测，维持"跑赢行业"评级和目标价23.8港元，对应 2025年12倍和2026年11倍企业价值/税息折旧及摊销前利润(EV/EBITDA)，较当前股价存在29%上行空 间。 ...

3Q25业绩表现 - 净收入为19.06亿美元，同比上升8%，环比上升6%，恢复至3Q19水平的90% [1] - 经调整物业EBITDA为6.01亿美元，同比上升3%，环比上升6%，恢复至3Q19水平的80%，与市场一致预期5.96亿美元基本相符 [1] - 博彩收入市场份额从2Q25的22.6%提升至3Q25的23.7% [1] 业务发展趋势 - 公司短期EBITDA目标维持在全年27-28亿美元，此目标基于澳门总博彩收入全年可达330-340亿美元的假设 [1] - 尽管高端中场市场竞争激烈，公司计划通过调整各物业的再投资计划及销售团队资源配置以保持竞争力 [1] - 随着超高端贵宾客户到访量及流动性增加，公司计划重新进军中介贵宾业务，但中场业务预计仍将贡献绝大部分收益 [1] - 3Q25当日往返旅客带动强劲客流，普通中场客流恢复至3Q19的119%（环比增长7%），高端中场客流恢复至3Q19的106%（环比增长10%） [1] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年调整后EBITDA预测 [1] - 当前股价对应10倍2025年和9倍2026年EV/EBITDA [1] - 目标价为23.80港元，对应12倍2025年和11倍2026年EV/EBITDA，较当前股价存在29%上行空间 [1]

核心观点 - 报告的核心观点聚焦于金沙中国在2025年第三季度的强劲业绩表现，认为其再投资策略开始奏效，公司正从2025年第一季度的底部步入复苏轨道 [1][2] 金沙中国业绩表现 - 2025年第三季度总净收入同比增长7.5%至19亿美元，经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比增长3%，较市场预期高出7%，是自2024年第一季度以来EBITDA首次突破6亿美元大关 [1] - 业绩改善主要得益于"伦敦人"完成翻新，该物业项目净收入同比增长49%至6.86亿美元，经调整物业EBITDA大幅增长77%至2.19亿美元 [1] - 威尼斯人净收入与去年同期持平（6.92亿美元），其余物业收入呈现同比下滑 [1] 博彩业务与市场份额 - 第三季度总博彩收入达18亿美元，同比增长9%（行业平均：+13%），市场占有率达23.6%，环比上升1个百分点，创2024年第四季度以来新高 [2] - 中场业务表现突出，博彩收入同比增长12%至15亿美元（行业平均：+7%），主要受惠于下注额同比上升8%及赢率提升0.7个百分点 [2] - VIP博彩收入同比下跌16%至1.48亿美元（行业平均：+29%），虽赢率改善0.16个百分点，但投注额按年下降20% [2] - 角子机博彩收入按年升13%至1.89亿美元，优于行业10%的增长 [2] 行业竞争与公司前景 - 尽管其博彩收入增速仍落后于行业平均水平，但市占率已实现环比回升，公司已从2025年第一季度底部回升 [2] - 需注意其贵宾厅业务已连续两个季度出现双位数跌幅，或源于银河娱乐与美高梅中国新设高端博彩设施所带来的行业竞争加剧 [2] - 利润率较高的中场业务表现稳健，有赖于公司自2025年第二季度起推行了更为积极的再投资策略，该股2026年EV/EBITDA为10倍 [2] 市场指数概览 - 恒生指数收报25,967点，单日升0.7%，年内累计上升29.5% [3] - 美国标普500指数收报6,738点，单日升0.6%，年内累计上升14.6% [3] - 美国纳斯达克指数收报22,941点，单日升0.9%，年内累计上升18.8% [3] 大宗商品与汇率 - 金价报4,126美元/盎司，单日升0.7%，年内累计上升57.3% [3] - 银价报48美元/盎司，单日升0.9%，年内累计上升69.1% [3] - 原油价格报61美元/桶，单日升5.6%，年内累计下跌14.0% [3] - 铜价报10,854美元/吨，单日升2.2%，年内累计上升23.8% [3] - 美元兑港元汇率为7.8，美元兑人民币汇率为7.1 [3]

投资评级与估值 - 报告对金沙中国维持“优于大市”评级，目标价为25.00港元，较现价19.23港元存在约30%的上涨空间 [2] - 估值基于2026年12.5倍EV/EBITDA，对应市值为2062亿港元 [6] - 当前市值约为1556.4亿港元（约200.3亿美元） [2] 25Q3业绩表现 - 25Q3净收益为19.1亿美元，同比增长7.6%，博彩业务贡献14.3亿美元（同比+7.0%），非博彩业务贡献4.8亿美元（同比+9.7%） [3] - 经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比增长2.7%，环比增长6.2%，对应利润率为31.5% [3][5] - 博彩毛收入为18.4亿美元，同比增长9.2%，环比增长2.8%，其中VIP/中场/老虎机收入分别为1.5/15/1.9亿美元 [4] 各物业业绩分化 - 伦敦人表现亮眼，净收益同比增长49.1%至6.9亿美元，经调整EBITDA同比大增77%至2.19亿美元 [3][5] - 威尼斯人净收益6.9亿美元（同比持平），EBITDA为2.42亿美元（同比-9%） [3][5] - 巴黎人、百丽宫和金沙表现疲软，净收益分别同比下降12.8%、19.8%和11.1% [3] 市场份额与业务结构 - 25Q3整体市场份额提升至23.7%，较25Q2增加1个百分点，中场市场份额达25.4%，增加1.4个百分点 [5] - 高端中场博彩毛收入为7.46亿美元，环比增长10.8%，增速高于普通中场的7.3% [4] - 公司持续保持澳门市场份额第一，拥有最大规模娱乐场及会展中心 [6] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年净收益分别为73.95/79.07/83.25亿美元，同比增长4.4%/6.9%/5.3% [6] - 预计经调整物业EBITDA分别为23.27/26.01/27.84亿美元，利润率维持在31.5%-33.4% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.84/12.73/14.59亿美元 [2] 财务指标与同业比较 - 当前市盈率较高（2025E为158倍），主要因疫情期间盈利偏低，预计2026年将降至122倍 [2] - 公司EV/EBITDA倍数（2025E为11.84倍）高于同业均值9.14倍，反映龙头溢价 [8] - 预计ROE将从2024年的203.5%逐步回落至2027年的71.3% [2]

业绩表现 - 2025年第三季度净收益为19.06亿美元，同比增长8%，环比增长6%，恢复至2019年同期水平的90% [1] - 2025年第三季度经调整物业EBITDA为6.01亿美元，同比增长3%，环比增长6%，恢复至2019年同期水平的80%，符合市场预期的5.96亿美元 [1] 市场与运营 - 市场占有率由2025年第二季度的22.6%提升至第三季度的23.7%，受益于公司促销策略 [1] - 伦敦人度假村正逐步提升其营运规模 [1] 机构观点与预测 - 维持对公司2025年及2026年经调整EBITDA的预测 [1] - 维持“跑赢行业”评级及23.8元目标价 [1]

股价表现 - 公司股价上涨3.07%至19.82港元 [1] - 公司股价成交额为1.38亿港元 [1]

公司股价表现 - 金沙中国股价再涨超3%，报19.82港元，成交额1.38亿港元 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度净收益总额同比增加7.5%至19亿美元 [1] - 公司第三季度净收入同比上升1.5%至2.72亿美元 [1] - 公司第三季度经调整物业EBITDA同比上升2.7%至6.01亿美元 [1] 花旗观点与市场表现 - 花旗认为公司以稳健业绩开启2025年第三季财报季，物业EBITDA为6.01亿美元，按年增3%，按季增6%，是自2024年第一季以来首次突破6亿美元水平 [1] - 公司新客回赠策略初见成效，预估市占率较上季提升1个百分点至23.4% [1] - EBITDA改善仅伴随利润率轻微下降，花旗预期公司EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续，公司仍是花旗首选股之一 [1]

公司股价表现 - 金沙中国股价再涨超3%，截至发稿报19.82港元，成交额1.38亿港元 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度净收益总额同比增加7.5%至19亿美元 [1] - 第三季度净收入同比上升1.5%至2.72亿美元 [1] - 第三季度经调整物业EBITDA同比升2.7%至6.01亿美元 [1] 业务运营与市场表现 - 物业EBITDA按年增3%，按季增6%，为自2024年第一季以来首次突破6亿美元水平 [1] - 公司新客回赠策略初见成效，预估市占率较上季提升1个百分点至23.4% [1] - EBITDA的改善仅伴随利润率的轻微下降 [1] 机构观点与未来展望 - 花旗认为公司以稳健业绩开启2025年第三季财报季 [1] - 花旗表示公司仍是其首选股之一，预期EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续 [1]