报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 标普500中预期因利润率扩张和/或总资产周转率提高而使ROE改善的股票日益稀缺，主要受宏观经济疲软和贸易担忧展望下调影响 [1][10] - 正ROE趋势篮子相对负ROE趋势篮子持续表现优异，且估值合理，PEG比率有吸引力 [3][4] - ROE趋势筛选方法独特，与传统因素相关性不同，且宏观关联较弱 [5][26] 各部分总结 再平衡ROE趋势篮子 - 最新再平衡中，大型股正ROE趋势篮子入选股票少于上季度，中小盘虽能组成100只股票篮子，但有“良好ROE”趋势的股票也减少 [2][9] - “良好ROE”稀缺主要因宏观经济展望下调，但稀缺性从投资角度使其更具吸引力，且当前表现未导致估值不合理 [10] 因子表现 - 过去一年，大型股和中小盘股的好坏ROE表现价差大多持续存在，对不同类型投资者有不同机会 [11] - 近三个月，成长因子表现突出，强化了“成长即防御”主题 [14] 篮子构成与基本面 - 大型股正ROE趋势篮子倾向工业和材料板块，负ROE趋势篮子在可选消费、医疗保健和公用事业板块有更多敞口，两者都偏离成长风格 [17] - 大型股正ROE趋势篮子有更具吸引力的增长前景，虽估值溢价，但PEG比率合理 [20] - 中小盘负ROE趋势篮子更倾向可选消费和房地产板块，正ROE趋势篮子倾向金融、科技和工业板块，正趋势篮子增长和估值前景更优 [22][24] 因子相关性 - 大型股和中小盘股的多空ROE趋势表达式与规模、价格动量、盈利预测动量等因子有适度正相关，与价值因子有小负/正相关 [26] - ROE趋势筛选方法与宏观因素的相关性与成长因子相似，但对利率和信贷的敏感性较低，与传统质量或成长特征不同 [29] 篮子成分股 - 报告列出了大型股和中小盘股的正、负ROE趋势篮子的成分股信息，包括公司名称、价格、权重、净利润率、总资产周转率、财务杠杆率、ROE等指标的预期变化 [38][43][45]

债券回购与修订方案 - 华纳兄弟探索公司已获得足够同意票数通过对其多项未偿债券的修订方案 该修订将伴随现金回购要约一同执行[1][2] - 同意票征集于纽约时间2025年6月13日下午5点截止 所有未撤销的同意指令已转为不可撤销状态[2] - 修订后的补充契约将在签署后立即生效 但需等待回购结算日才正式实施[2] 各债券系列参与情况 - 2026年到期的4.900%优先票据（代码25470DAL3）获得79.47%同意票 对应本金5.165亿美元[4] - 2027年到期的1.90%欧元优先票据（代码XS1117298247）获得77.17%同意票 对应本金4.63亿欧元[4] - 2027年到期的3.755%优先票据（代码US55903VAG86）获得94.52%同意票 对应本金37.81亿美元[4] - 2030年到期的4.302%欧元优先票据（代码XS2821805533）获得89.48%同意票 对应本金5.816亿欧元[4] - 2033年到期的4.693%欧元优先票据（代码XS2721621154）获得91.00%同意票 对应本金7.735亿欧元[4] - 2028年到期的3.950%优先票据（代码US25470DAR08）获得91.45%同意票 对应本金15.546亿美元[4] - 2055年到期的4.000%优先票据（代码US25470DBL29）获得95.70%同意票 对应本金3.874亿美元[4] - 2062年到期的5.391%优先票据（代码US55903VAS25）获得98.24%同意票 对应本金29.471亿美元[5] - 2052年到期的5.141%优先票据（代码US55903VAQ68）获得98.59%同意票 对应本金69.016亿美元[5] 同意费支付安排 - 美元票据同意费按每1000美元本金支付 欧元票据按每1000欧元本金支付 金额从2.50美元到33.21欧元不等[4][5] - 部分债券系列不支付单独同意费 包括2037年到期5.000%票据、2040年到期6.350%票据等六个系列[11] - 仅提交同意指令的持有人也有资格获得同意费 但若将同意指令改为回购指令将丧失资格[3][8] 时间安排与结算机制 - 早期要约截止日为纽约时间2025年6月23日下午5点 在此前投标可获全额对价含早期投标溢价[10] - 公司计划行使早期结算权 在2025年6月30日结算所有早期投标的债券和同意的支付[12] - 最终结算日预计在要约截止日后第四个工作日 将结算剩余未被早期结算接受的投标[12] 中介机构安排 - JP摩根证券担任美元票据牵头交易经理 JP摩根证券英国公司担任欧元票据牵头交易经理[13] - Evercore集团担任联合交易经理 Kirkland & Ellis和Simpson Thacher分别担任公司及交易经理法律顾问[13] - D.F. King担任要约及信息代理 负责相关文件分发和咨询联络[14]

新增至Zacks强力买入名单的股票 - Flexsteel Industries Inc (FLXS) 作为软垫家具制造商 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长74% [1] - Rockwell Automation Inc (ROK) 作为工业自动化和数字化转型解决方案提供商 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长57% [1] - E.W. Scripps Company (SSP) 作为媒体企业 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长143% [2] - Virtu Financial Inc (VIRT) 作为金融服务公司 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长85% [2] - Greystone Housing Impact Investors LP (GHI) 作为抵押贷款收入债券业务公司 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长101% [3] 盈利预期变动趋势 - 五家公司均呈现Zacks共识盈利预期上修 调整幅度分布在57%-143%区间 [1][2][3] - 媒体行业公司SSP盈利预期增幅最高达143% 显著高于其他上榜企业 [2] - 工业自动化公司ROK与金融服务公司VIRT分别录得57%和85%的盈利预期调升 [1][2]

市场表现 - A股市场热点分化 稳定币、数字货币、光模块、光通信等概念表现活跃 饲料、仿制药、化学纤维、大消费等概念领跌 [1] - 中证A500指数红盘震荡涨0.03% 成分股光线传媒20cm涨停 恒生电子10cm涨停 [1] - A500ETF基金（512050）盘中成交额近20亿元 居同标的ETF前列 [1] 光线传媒 - 动画电影《哪吒之魔童闹海》海外票房将超1亿美元 创近20年来中国电影"出海"票房最好成绩 [1] A500ETF基金 - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业全覆盖 融合价值与成长属性 [1] - 相比沪深300 超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业 具备天然的哑铃投资属性 [1] - 已布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 兴业证券观点 - 国际秩序重构动荡期来临 中国资产有望迎来价值重估的配置机遇 [1] - 2025年下半年国际环境或呈现"东稳西荡"格局 A股市场有望受益于国际新秩序 表现出"指数稳、结构牛"特征 [1] - 港股或在中央坚定巩固和提升香港国际金融中心地位的逻辑基础上 走出"长牛"行情 [1] - 投资策略建议：战略性做多中国资产 特别是拥抱港股新时代 战术上稳扎稳打、攻防兼备 [1]

A股市场表现 - A股市场整体窄幅震荡，上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.05%，创业板指上涨0.50% [3] - TMT赛道集体走强，通信板块领涨，盘中涨幅一度超过2%，东信和平、铭普光磁等多股涨停 [5][6] - 传媒板块涨幅居前，盘中涨幅一度逼近2%，川网传媒盘中涨幅一度超过18%，元隆雅图、新经典、巨人网络等涨停 [7][8] - 计算机板块表现较好，兆日科技、罗普特"20cm"涨停，格尔软件、恒银科技、新北洋涨停 [9] - 美容护理、有色金属、非银金融等板块盘中涨幅居前，家用电器、农林牧渔等板块盘中领跌 [10] - 量子科技概念、CPO概念、数字货币概念等板块盘中走强 [11] 新股海阳科技 - 海阳科技盘中一度大涨超500%，该公司是国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一 [12][13] - 公司已与巴斯夫、恩骅力、晓星集团、金发科技等国内外知名大型化工、化纤、轮胎企业开展长期合作 [14] 港股市场表现 - 港股市场表现相对平淡，恒生指数盘中多数时间小幅下跌 [16] - 医药板块大涨，中国生物制药盘中一度大涨逾17%，美中嘉和盘中一度大涨逾11%，再鼎医药盘中亦一度上涨逾11% [17] - 博安生物盘中一度大涨逾8%，公司完成配售3840万股新股份，所得款项净额约为3.956亿港元，将用于创新候选产品的研发、商业化及补充营运资金 [18][19]

A股市场表现 - A股市场整体窄幅震荡，上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.05%，创业板指上涨0.50% [2] - TMT赛道集体走强，通信板块领涨，盘中涨幅一度超过2%，东信和平、铭普光磁等多股涨停 [2][3] - 传媒板块涨幅居前，盘中涨幅一度逼近2%，川网传媒盘中涨幅一度超过18%，元隆雅图、新经典、巨人网络等涨停 [4][5] - 计算机板块表现较好，兆日科技、罗普特"20cm"涨停，格尔软件、恒银科技、新北洋涨停 [6][8] - 美容护理、有色金属、非银金融等板块盘中涨幅居前，家用电器、农林牧渔等板块领跌 [9] - 概念板块方面，量子科技概念、CPO概念、数字货币概念等盘中走强 [9] 新股海阳科技 - 海阳科技盘中一度大涨超500%，公司系国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一 [10] - 公司主要产品为尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布，其中帘子布分为尼龙6帘子布、涤纶帘子布和尼龙66帘子布 [10] - 公司研发的高品质有色原位聚合聚酰胺6切片和纤维产业化关键技术及成套装备总体技术水平达到国际先进水平 [10] - 公司已与巴斯夫、恩骅力、晓星集团、金发科技、华鼎股份等国内外知名大型化工、化纤、轮胎企业开展长期合作 [11] 港股市场表现 - 港股市场上午表现相对平淡，恒生指数盘中多数时间小幅下跌 [12] - 恒生指数成份股中，百威亚太、快手-W等股票盘中领跌 [13] - 港股医药板块大涨，中国生物制药盘中一度大涨逾17%，美中嘉和盘中一度大涨逾11%，再鼎医药盘中亦一度上涨逾11% [14] - 博安生物盘中一度大涨逾8%，公司完成配售3840万股新股份，配售价每股10.42港元，所得款项净额约3.956亿港元 [15][16] - 博安生物拟将配售所得款项净额用于创新候选产品研发、已上市及即将上市产品的商业化以及补充营运资金 [16]

A股市场表现 - A股市场整体窄幅震荡，上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.05%，创业板指上涨0.50% [3] - TMT赛道集体走强，通信板块领涨，盘中涨幅一度超过2%，东信和平、铭普光磁等多股涨停 [4] - 传媒板块盘中涨幅一度逼近2%，川网传媒盘中涨幅一度超过18%，元隆雅图、新经典、巨人网络等涨停 [6] - 计算机板块表现较好，兆日科技、罗普特"20cm"涨停，格尔软件、恒银科技、新北洋涨停 [7][8] - 概念板块方面，量子科技概念、CPO概念、数字货币概念等盘中走强 [10] 新股海阳科技 - 海阳科技上市首日盘中涨幅一度超过500% [11] - 公司是国内尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一，产品包括尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布 [12] - 公司研发的高品质有色原位聚合聚酰胺6切片和纤维产业化关键技术及成套装备总体技术水平达到国际先进水平 [12] - 已与巴斯夫、恩骅力、晓星集团、金发科技等国内外知名大型化工、化纤、轮胎企业开展长期合作 [13] 港股市场表现 - 港股市场上午表现相对平淡，恒生指数盘中多数时间小幅下跌 [15] - 医药板块集体大涨，中国生物制药盘中一度大涨逾17%，美中嘉和盘中一度大涨逾11%，再鼎医药盘中亦一度上涨逾11% [17] - Wind香港医药生物指数上涨3.14%，君圣泰医药-B上涨32.25%，九源基因上涨16.53%，北海康成-B上涨16.05% [18] - 博安生物盘中一度大涨逾8%，公司完成配售3840万股新股份，所得款项净额约3.956亿港元 [19][20]

版权诉讼事件 - 迪士尼和环球影业对人工智能图像生成器Midjourney提起版权诉讼，这是好莱坞大公司首次就生成式AI展开法律斗争 [1] - 诉讼指控Midjourney盗用两家工作室的素材库，未经授权生成和分发其著名角色的"无限复制品"，如《星球大战》中的达斯·维德和《神偷奶爸》中的小黄人 [2][8] - 公司称Midjourney是"典型的版权搭便车者和无底洞的剽窃者"，并强调"无论侵权图像或视频是用AI还是其他技术制作的，都同样构成侵权" [3][5] 侵权指控细节 - 工作室声称这家总部位于旧金山的AI公司无视其停止侵权的要求，也未采取技术措施阻止此类图像生成 [6][10] - Midjourney首席执行官David Holz在2022年曾将其服务比作"搜索引擎"，从互联网上抓取大量图像，并将AI的版权问题与人类创作的版权适应相类比 [7][9] AI行业版权争议 - Holz认为AI学习方式与人类相似，如果生成的图像有所不同就应被允许，并指出如果禁止这种学习将摧毁整个艺术行业 [11] - 主要AI开发商通常不披露数据来源，但主张根据美国版权法的"合理使用"原则，使用公开可用的在线内容训练AI系统是合法的 [11] - 该诉讼是旧金山和纽约针对OpenAI、Anthropic等AI平台开发商提起的众多诉讼之一，同时伦敦也正在进行生成式AI行业的首起重大版权审判，涉及Getty Images起诉Stability AI [12]

核心观点 - 娱乐巨头迪士尼和环球对AI公司Midjourney提起版权侵权诉讼，指控其图像生成器为"无底洞的抄袭"[3][4] - 诉讼指控Midjourney未经许可使用公司受版权保护的角色库训练AI服务，并生成高质量复制品[4][5] - 这是好莱坞制片厂与AI公司之间的首起重大法律诉讼[3] 诉讼细节 - 被侵权的知名角色包括《星球大战》中的达斯维德、《冰雪奇缘》中的艾莎和《神偷奶爸》中的小黄人[4] - 诉讼提供了大量视觉证据，包括AI生成的尤达挥舞光剑、巴特·辛普森滑滑板等图像[7][8] - 公司寻求未明确的金钱赔偿和初步禁令，以阻止Midjourney继续复制其作品[8] 公司行为 - 迪士尼和环球在提起诉讼前曾与Midjourney沟通版权问题，要求其采取防侵权措施但被忽视[6] - Midjourney去年通过付费订阅产生3亿美元收入，并持续发布新版本AI图像服务[7][6] 行业背景 - 此前已有独立艺术家对Midjourney和其他生成式AI公司提起类似诉讼[3] - 去年加州联邦法官裁定针对Midjourney和Stability AI的版权诉讼可以继续进行[8]

诉讼核心内容 - 迪士尼和NBC环球起诉AI公司Midjourney 指控其图像生成服务未经授权大量复制受版权保护的作品 包括迪士尼的达斯维德和NBC环球的Minions等知名角色 [1][3] - 诉讼称Midjourney是"典型的版权搭便车者"和"无底洞的抄袭" 无论使用AI还是其他技术 侵权就是侵权 [2] - 公司寻求未明确的最高法定赔偿 要求Midjourney交代侵权所得 并申请禁令救济 [2] 侵权具体案例 - Midjourney用户只需输入简单文本提示 如要求生成达斯维德在特定场景的图像 服务就会生成可下载的高质量侵权图像 [3] - 诉讼中提供了多个侵权图像示例 包括迪士尼和NBC环球的角色 [3] - Midjourney正在开发视频服务 很可能已经侵犯了公司的版权作品 [4] 行业争议焦点 - AI模型使用受版权保护材料进行训练的做法 在AI公司和内容公司之间引发激烈争论 [4] - 美国电影协会认为现有版权法足以解决AI带来的盗版问题 强调需要灵活性 由法院决定训练模型是否属于"合理使用" [4] - 公司称Midjourney本可以实施保护措施防止生成侵权图像 但不仅未采取行动 还发布了能生成更高质量侵权图像的新版本服务 [4] 公司立场 - 迪士尼表示其世界级IP建立在数十年财务投资和创新能力基础上 版权法赋予创作者独家盈利权是这些投资的前提 [4] - 公司对AI技术前景持乐观态度 但强调由AI公司实施的盗版行为同样是侵权 [4] - NBC环球表示创造力是其业务基石 提起诉讼是为了保护艺术家的工作成果和内容投资 无论使用何种技术 盗窃就是盗窃 [4]