报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，业绩基本符合预期，2024年营收49.54亿元，同比+2.36%，归母净利润3.98亿元，同比+2.05%，扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%；2025年一季度营收7.37亿元，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，Q1因费用前置、设备未验收利润承压属季节性规律 [3] - 2024年毛利率34.38%，同比提升0.59pcts，净利率7.85%，同比下降0.09pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，分别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入60.39/73.90/89.09亿元，同比增长21.91%、22.37%、20.55%；预计归母净利润5.55、7.67、9.73亿元，同比增长39.21%、38.24%、26.92%；对应PE分别为20.90、15.12、11.91倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价25.95元，总股本4.47亿股，流通股本4.44亿股，总市值116亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价36.60 / 17.74元，资产负债率50.1%，市盈率29.09，第一大股东为江苏博众智能科技集团有限公司 [2] 公司业务布局 - 消费电子领域，柔性模块化产线已量产，有望延伸应用；新一代MR生产设备有望2025年底打样 [9] - 新能源领域，采取差异化竞争策略，布局多市场，推进本地化公司建设，充换电站2024H2获大客户量产订单 [9] - 半导体领域，高精度共晶机获国际客户订单，拓展光通信领域客户，4家新客户样机测试，2家获批量订单，2家进展顺利 [9] - 新产品新客户领域，接洽电子雾化产业链厂商并推进合作，给国际知名机器人公司提供生产辅助设备 [9] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |增长率(%)|2.36|21.91|22.37|20.55| |EBITDA（百万元）|548.93|740.76|959.58|1176.35| |归属母公司净利润（百万元）|398.39|554.60|766.68|973.09| |增长率(%)|2.05|39.21|38.24|26.92| |EPS(元/股)|0.89|1.24|1.72|2.18| |市盈率（P/E）|29.09|20.90|15.12|11.91| |市净率（P/B）|2.60|2.38|2.13|1.88| |EV/EBITDA|22.36|16.28|12.93|10.74|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |营业成本（百万元）|3251|3957|4797|5764| |税金及附加（百万元）|32|44|54|64| |销售费用（百万元）|394|465|576|694| |管理费用（百万元）|271|314|399|472| |研发费用（百万元）|514|604|739|891| |财务费用（百万元）|31|13|12|17| |资产减值损失（百万元）|-67|-73|-64|-79| |营业利润（百万元）|419|594|815|1030| |营业外收入（百万元）|4|3|4|4| |营业外支出（百万元）|2|6|8|3| |利润总额（百万元）|420|591|811|1031| |所得税（百万元）|31|46|60|78| |净利润（百万元）|389|544|751|953| |归母净利润（百万元）|398|555|767|973| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |货币资金（百万元）|982|1077|888|595| |应收票据及应收账款（百万元）|3490|3537|4455|5406| |预付款项（百万元）|140|121|155|193| |存货（百万元）|2697|3119|3732|4455| |流动资产合计（百万元）|7491|8088|9513|10986| |固定资产（百万元）|886|868|855|855| |无形资产（百万元）|82|74|66|58| |非流动资产合计（百万元）|1406|1380|1357|1354| |资产总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |短期借款（百万元）|868|769|870|831| |应付票据及应付账款（百万元）|2297|2325|2899|3549| |其他流动负债（百万元）|934|1180|1294|1473| |流动负债合计（百万元）|4098|4274|5064|5853| |非流动负债合计（百万元）|358|347|402|375| |负债合计（百万元）|4456|4621|5466|6228| |股本（百万元）|447|447|447|447| |资本公积金（百万元）|1909|1909|1909|1909| |未分配利润（百万元）|2030|2362|2821|3402| |少数股东权益（百万元）|-14|-25|-40|-60| |所有者权益合计（百万元）|4441|4847|5405|6112| |负债和所有者权益总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|2.4|21.9|22.4|20.6| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|2.0|41.9|37.2|26.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.0|39.2|38.2|26.9| |获利能力 - 毛利率(%)|34.4|34.5|35.1|35.3| |获利能力 - 净利率(%)|8.0|9.2|10.4|10.9| |获利能力 - ROE(%)|8.9|11.4|14.1|15.8| |获利能力 - ROIC(%)|6.8|8.7|10.7|12.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.1|48.8|50.3|50.5| |偿债能力 - 流动比率|1.83|1.89|1.88|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|1.67|1.74|1.87|1.83| |营运能力 - 存货周转率|1.27|1.36|1.40|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.59|0.66|0.73|0.77| |每股指标 - 每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.98|10.91|12.19|13.82| |估值比率 - PE|29.09|20.90|15.12|11.91| |估值比率 - PB|2.60|2.38|2.13|1.88| |现金流量表 - 净利润（百万元）|389|544|751|953| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|110|137|137|128| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-331|-499|-1049|-1064| |现金流量表 - 其他（百万元）|151|167|144|142| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|319|350|-17|160| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-189|-89|-102|-114| |现金流量表 - 其他（百万元）|-46|-13|1|8| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-235|-102|-101|-106| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|58|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-181|18|156|-66| |现金流量表 - 其他（百万元）|-236|-173|-227|-280| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-359|-155|-71|-346| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-265|95|-189|-293|[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，业绩基本符合预期。2024年营收49.54亿元，同比+2.36%；归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。2025年一季度营收7.37亿元，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，Q1因费用前置、设备未验收利润承压，属季节性规律 [3] - 2024年公司毛利率34.38%，同比提升0.59pcts；净利率7.85%，同比下降0.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，分别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入60.39/73.90/89.09亿元，同比增长21.91%、22.37%、20.55%；预计归母净利润5.55、7.67、9.73亿元，同比增长39.21%、38.24%、26.92%；对应PE分别为20.90、15.12、11.91倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.95元，总股本4.47亿股，流通股本4.44亿股，总市值116亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价36.60 / 17.74元，资产负债率50.1%，市盈率29.09，第一大股东为江苏博众智能科技集团有限公司 [2] 公司业务布局 - 消费电子领域：柔性模块化产线已量产，有望延伸应用；新一代MR生产设备有望2025年底打样 [9] - 新能源领域：采取差异化竞争策略，布局多市场，推进本地化公司建设，充换电站2024H2获大客户量产订单 [9] - 半导体领域：高精度共晶机获国际客户订单，拓展光通信领域客户，4家新客户样机测试，2家获批量订单，另2家进展顺利 [9] - 新产品新客户领域：接洽众多电子雾化产业链厂商并推进合作，给国际知名机器人公司提供生产辅助设备 [9] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |增长率(%)|2.36|21.91|22.37|20.55| |EBITDA（百万元）|548.93|740.76|959.58|1176.35| |归属母公司净利润（百万元）|398.39|554.60|766.68|973.09| |增长率(%)|2.05|39.21|38.24|26.92| |EPS(元/股)|0.89|1.24|1.72|2.18| |市盈率（P/E）|29.09|20.90|15.12|11.91| |市净率（P/B）|2.60|2.38|2.13|1.88| |EV/EBITDA|22.36|16.28|12.93|10.74|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |营业成本（百万元）|3251|3957|4797|5764| |税金及附加（百万元）|32|44|54|64| |销售费用（百万元）|394|465|576|694| |管理费用（百万元）|271|314|399|472| |研发费用（百万元）|514|604|739|891| |财务费用（百万元）|31|13|12|17| |资产减值损失（百万元）|-67|-73|-64|-79| |营业利润（百万元）|419|594|815|1030| |营业外收入（百万元）|4|3|4|4| |营业外支出（百万元）|2|6|8|3| |利润总额（百万元）|420|591|811|1031| |所得税（百万元）|31|46|60|78| |净利润（百万元）|389|544|751|953| |归母净利润（百万元）|398|555|767|973| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |货币资金（百万元）|982|1077|888|595| |应收票据及应收账款（百万元）|3490|3537|4455|5406| |预付款项（百万元）|140|121|155|193| |存货（百万元）|2697|3119|3732|4455| |流动资产合计（百万元）|7491|8088|9513|10986| |固定资产（百万元）|886|868|855|855| |无形资产（百万元）|82|74|66|58| |非流动资产合计（百万元）|1406|1380|1357|1354| |资产总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |短期借款（百万元）|868|769|870|831| |应付票据及应付账款（百万元）|2297|2325|2899|3549| |其他流动负债（百万元）|934|1180|1294|1473| |流动负债合计（百万元）|4098|4274|5064|5853| |非流动负债合计（百万元）|358|347|402|375| |负债合计（百万元）|4456|4621|5466|6228| |股本（百万元）|447|447|447|447| |资本公积金（百万元）|1909|1909|1909|1909| |未分配利润（百万元）|2030|2362|2821|3402| |少数股东权益（百万元）|-14|-25|-40|-60| |所有者权益合计（百万元）|4441|4847|5405|6112| |负债和所有者权益总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|2.4|21.9|22.4|20.6| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|2.0|41.9|37.2|26.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.0|39.2|38.2|26.9| |获利能力 - 毛利率(%)|34.4|34.5|35.1|35.3| |获利能力 - 净利率(%)|8.0|9.2|10.4|10.9| |获利能力 - ROE(%)|8.9|11.4|14.1|15.8| |获利能力 - ROIC(%)|6.8|8.7|10.7|12.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.1|48.8|50.3|50.5| |偿债能力 - 流动比率|1.83|1.89|1.88|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|1.67|1.74|1.87|1.83| |营运能力 - 存货周转率|1.27|1.36|1.40|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.59|0.66|0.73|0.77| |每股指标 - 每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.98|10.91|12.19|13.82| |估值比率 - PE|29.09|20.90|15.12|11.91| |估值比率 - PB|2.60|2.38|2.13|1.88| |现金流量表 - 净利润（百万元）|389|544|751|953| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|110|137|137|128| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-331|-499|-1049|-1064| |现金流量表 - 其他（百万元）|151|167|144|142| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|319|350|-17|160| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-189|-89|-102|-114| |现金流量表 - 其他（百万元）|-46|-13|1|8| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-235|-102|-101|-106| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|58|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-181|18|156|-66| |现金流量表 - 其他（百万元）|-236|-173|-227|-280| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-359|-155|-71|-346| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-265|95|-189|-293|[11]

财务表现 - 2024年营业收入8.83亿元，同比增长9.57%，主要由于2023年8月收购江阴尚驰并纳入合并报表范围[2] - 机械设备制造业务收入8.59亿元，同比增长8.80%，是营收增长主要驱动力[2] - 回转减速器收入1.76亿元，同比增长128.32%，因江阴尚驰完整年度并表[2] - 中央回转接头收入1.68亿元，同比下降14.10%，因产品结构变化导致平均单价下降[2] - 净利润9473万元，同比下降6.84%，主要受光伏业务下滑及计提坏账1134.81万元影响[3] - 扣非净利润8933万元，同比下降6.61%，反映核心业务盈利能力承压[4] - 基本每股收益0.66元/股，同比下降9.59%[5] - 扣非每股收益0.62元/股，同比下降10.14%[6] 费用结构 - 销售费用1868万元，同比增长16.16%，因收购江阴尚驰后费用增加[7] - 管理费用4007万元，同比下降10.71%，因上期收购中介费用较高[7] - 财务费用-1187万元(利息收入)，较上期-1739万元有所减少，因理财产品投资减少[7] - 研发费用3895万元，同比增长13.11%，因收购后研发投入增加[7] 研发团队 - 研发人员137人，占总员工15.68%[8] - 学历结构：博士1人、硕士2人、本科40人、专科71人、高中及以下23人[8] - 年龄结构：30岁以下38人、30-40岁42人、40-50岁40人、50-60岁16人、60岁以上1人[8] 现金流状况 - 经营活动现金流净额7749万元，同比下降58.22%，因职工薪酬及其他经营现金支出增加[9] - 投资活动现金流净额-4.05亿元，净流出大幅增加，因支付收购款项及理财投资增加[9] - 筹资活动现金流净额-1.20亿元，净流出增加，因股利分配增加[9] 管理层薪酬 - 董事长兼总经理夏泽民税前报酬57.33万元[11] - 副总经理报酬：朱芳40.40万元、邬逵清49.17万元、马永生39.57万元、戴正平40.36万元[11] - 财务总监朱芳(兼任)报酬40.40万元[11] 业务风险 - 宏观经济周期波动影响工程机械需求[10] - 钢材价格波动直接影响营业成本[10] - 行业竞争加剧可能挤压市场份额和利润率[10] - 技术人才流失及研发成果转化风险[10] - 光伏跟踪支架市场依赖国外，受贸易政策影响[10] - 汇率波动影响海外业务汇兑损益[10]

全球 棒磨机 市场前 14 强生产商排名及市场占有率（基于 2 024 年调研数据；目前最新数据以本公司最新调研数据为准） 根据 QYResearch 头部企业研究中心调研，全球范围内棒磨机生产商主要包括 Metso Outotec 、 ThyssenKrupp 、中信重工、 FLSmidth 、沈冶重 装、 KURIMOTO 、河南红星矿山机器有限公司、沈阳冶矿重型设备、大华重工、 Strommasina Corp 等。 2024 年，全球前十强厂商占有大约 68.0% 的市场份额。 棒磨机 ，全球市场规模，按产品类型细分，湿式棒磨机产品处于主导地位 棒磨机是一种广泛应用于矿业、建筑、钢铁制造和化工等行业的重要设备，用于将物料进行粉碎和研磨。它与球磨机类似，主要通过磨球或磨 棒与物料的摩擦作用来实现磨矿。与其他类型的磨机相比，棒磨机特别适用于湿式和干式磨矿过程，能够提供高效、均匀的研磨效果，广泛用 于各类物料的粉碎及加工。 据 QYResearch 调研团队最新报告"全球棒磨机市场报告 2025-2031 "显示，预计 2031 年全球棒磨机市场规模将达到 2.4 亿美元，未来几年年复合 增长率 CAGR ...

众多机构的预测表明，德国经济今年起将逐步恢复增长。德国慕尼黑经济研究所3月25日公布的数 据显示，经季节调整后，德国3月商业景气指数从上月的85.3点升至86.7点，连续第三个月环比上升，显 示企业信心有所回暖。国际货币基金组织预测，德国2025年国内生产总值将增长0.3%。欧盟委员会的 分析认为，在实际工资增长的推动下，德国国内需求有望迎来回升，并将在2025年和2026年再次成为经 济增长的主要驱动力，预计德国国内生产总值2025年有望增长0.7%，2026年增长1.3%。 德国通胀率维持下降趋势，是各方看好德国经济有望反弹的重要信心来源。2024年10月，德国通胀 率从2022年10月的峰值11.6%下降至2.4%。欧盟委员会预测，2025年随着能源价格的进一步下跌，德国 整体通胀率还将下降至2.1%，2026年大致为1.9%。德国央行也认为，德国通胀率将在2026年恢复至 2%。基于这一良好预期，德国央行预测2025年经济将实现正增长0.2%，而2026年和2027年增长率将分 别达到0.8%和0.9%。 鉴于美国近期对从欧盟进口的钢铝产品征收关税等举措，德国央行行长纳格尔表示，美国的关税政 策让德国 ...

今日聚焦 - 招商银行2024年营业收入3374.88亿元同比降0.48%，净利润1483.91亿元同比增1.22%，拟每股分红2元，不良贷款余额增40.31亿元，不良贷款率持平，拨备覆盖率和贷款拨备率下降 [1] - 中国电信2024年营业收入5294亿元同比增3.1%，净利润330.1亿元同比增8.4%，拟派末期股息每股0.0927元 [2] - 双杰电气签订15.55亿元合同，约占2023年营收44.35%，预计影响未来业绩 [3] - 永鼎股份称不直接生产可控核聚变装置，仅提供材料，相关业务营收占比不足1%且亏损 [4] - 恒瑞医药与默沙东达成协议，获2亿美元首付及最高17.7亿美元里程碑付款 [5] - 瑞松科技拟用434.22万元超募资金购松下互联机器人项目资产 [6] - 哈焊华通称产品用于海工领域收入占比小，经营无重大变化 [7] - 红宝丽环氧丙烷项目预计2025年底试生产 [8] - 大连重工预计2025年一季度净利润1.6 - 1.95亿元，同比增12.22% - 36.77% [9] - 荣盛发展拟整合资产进行债务重组，提升轻资产运营能力 [10] 经营业绩 - 云南铜业2024年营收1780.12亿元同比增21.11%，净利润12.65亿元同比降19.9%，拟10派2.4元 [10] - 联瑞新材2024年营收9.6亿元同比增34.94%，净利润2.51亿元同比增44.47%，拟10转3派5元 [11] - 元祖股份2024年营收23.14亿元同比降12.99%，净利润2.49亿元同比降9.98%，拟10派10元 [12] - 双汇发展2024年营收595.61亿元同比降0.55%，净利润49.89亿元同比降1.26%，拟10派7.5元 [13] - 晨光股份2024年营收242.28亿元同比增3.76%，净利润13.96亿元同比降8.58%，拟10派10元 [14] - 宁波远洋2024年营收52.71亿元同比增17.95%，净利润5.5亿元同比增9.86% [15] - 星悦康旅2024年总收入13.55亿元同比降13.3%，净利润8630万元同比降42.2%，拟派末期股息 [16] - 中简科技预计2025年一季度净利润1 - 1.14亿元，同比增68.79% - 92.42% [17] - 快意电梯2024年营收15.81亿元同比降4.93%，净利润1.32亿元同比降8.46%，拟10派3.6元 [18] - 荣晟环保2024年营收22.35亿元同比降2.45%，净利润2.86亿元同比增5.79%，拟10派5元 [19] - 民丰特纸2024年营收14.59亿元同比降9.82%，净利润7200.13万元同比增54.09%，拟10派0.17元，预计2025年造纸行业平稳恢复 [20] 回购&增减持 - 华骐环保刘光春、兰萍拟合计减持不超1%公司股份 [20] - 国力股份拟3000 - 5000万元回购股份用于员工持股或激励 [21] - 奥瑞德股东共青城坤舜拟减持不超2%公司股份 [22] - 红星发展高月飞和耿震拟分别减持0.0055%和0.0032%公司股份 [23] 其它 - 正和生态与智谱AI合同未形成收入和收益 [24] - 中毅达产能稳定，近期无新建计划 [25] - 玉龙股份3月27日起停牌，审议主动终止上市议案 [26] - 老百姓控股股东累计质押1.49亿股 [27] - *ST东方可能被重大违法强制退市或因股价连续低于1元退市 [28]