财务表现 - 2025H1公司实现收入约455.15亿港元，同比增长13.6% [1] - 2025H1公司实现净利润约6.10亿港元，同比增长34.7% [1] - 毛利率约4.75%，同比提升0.32个百分点 [1] 业务分部收入 - 企业系统业务收入约257.04亿港元，同比增长14.1% [1] - 消费电子业务收入约171.91亿港元，同比增长7.5% [1] - 云计算业务收入约26.20亿港元，同比增长67.9% [1] 区域市场表现 - 东南亚收入约167亿港元，同比增长22.5% [1] - 泰国收入同比增长50.4%，菲律宾增长45.4%，马来西亚增长31.3% [1] - 东南亚苹果业务同比增长104%，国产品牌增长35%，华为业务增长46% [1] 云计算业务发展 - 阿里云业务同比增长156%，华为云增长29%，亚马逊云增长293% [2] - 佳杰云星中标鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目 [2] 战略规划 - 公司计划探索稳定币结算等新型支付方案以提升资金使用效率 [2] - 公司计划开拓具身智能领域相关业务 [2] - 公司将积极加强与各方合作实现高质量可持续发展 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收1021.17亿港元，2026年1137.57亿港元，2027年1253.65亿港元 [2] - 预计2025年归母净利润13.07亿港元，2026年15.45亿港元，2027年17.41亿港元 [2] - 对应摊薄EPS分别为0.91港元、1.08港元、1.21港元 [2]

股价表现 - 8月25日盘中涨停10.04% 报13.15元/股 [1] - 当日成交额10.94亿元 换手率8.22% [1] - 总市值135.12亿元 [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数18.67万户 [2] - 人均流通股5502股 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.65亿元 同比增长6.68% [2] - 归属净利润-1506.94万元 同比减亏53.07% [2] 业务定位 - 专注于AI驱动的数智化技术服务 [1] - 业务涵盖算力服务、模型服务和数据服务 [1] - 推动政府、基建和产业数字化转型 [1] 技术能力 - 运用人工智能、大数据等前沿技术 [1] - 为政府和全球产业客户提供全生命周期数智化转型解决方案 [1] - 已成功交付多个具有重大社会影响力的项目 [1]

担保情况概述 - 公司为控股子公司天玑智谷提供总额度不超过1.50亿元的100%连带责任担保 [2] - 担保事项已通过2025年第三次临时股东会审议批准 [2] - 天玑智谷与招商银行黄石分行签订3000万元授信协议 公司出具《最高额不可撤销担保书》承担连带保证责任 [2] 担保协议主要内容 - 授信银行为招商银行黄石分行 授信申请人为天玑智谷 保证人为华塑控股 [3] - 保证范围涵盖贷款本金及利息、罚金、复息、违约金等费用 最高限额3000万元 [3] - 保证方式为连带责任保证 责任期间延续至授信到期后加三年或展期届满后加三年 [4] 担保规模及结构 - 公司及控股子公司对外担保余额1.20亿元 占2024年度经审计净资产比例达89.47% [5] - 担保对象均为合并报表范围内控股子公司 无对合并报表外单位担保 [5] - 公司不存在逾期债务对应的担保及涉及诉讼的担保金额 [5]

业绩表现 - 2025年上半年总收入38.9亿元，同比下降3.6% [1] - 归母净利润14.5亿元，同比增长5.9%，归母净利率37.2%，同比提升3.3个百分点 [1] - 毛利率58.8%，同比下降0.8个百分点 [1] 业务收入拆分 - 航空信息技术服务收入23.1亿元，同比增长2%，主要受益于系统处理量同比增长5% [1] - 结算及清算收入3.1亿元，同比增长12%，主要因业务量同比增加 [1] - 系统集成服务收入4.2亿元，同比下降38%，受项目建设进度影响 [1] - 数据网络收入1.9亿元，同比下降12% [1] - 技术支持及产品收入3.8亿元，同比增长30% [1] - 其他收入2.8亿元，同比下降10%，主要因支付业务交易额下降 [1] 成本费用结构 - 人工成本同比增长3.2%，员工数量小幅提升2.5% [2] - 折旧及摊销同比下降17.6%，主要因部分固定资产和无形资产折旧摊销完成 [2] - 集成业务销售成本同比下降52.1%，受项目进度影响 [2] - 技术支持及维护费同比下降0.2% [2] - 离港分销支持费同比增长1.3%，主要因离港服务保障费、代理人外航订座奖励业务增长及对账确认进度等因素 [2] 航空市场运营数据 - 2025年1-6月中国航司系统处理总量3.6亿人次，同比增长5.5% [2] - 国内航段系统处理量3.2亿人次，同比增长3.6% [2] - 国际航段系统处理量4581万人次，同比增长21.5% [2] - 外国航司系统处理总量581万人次，同比下降7.8% [3] 国际航空市场动态 - 外国航司恢复相对停滞，主因空域飞行安全性影响导致成本增加，以及运力有限下部分外航停飞或缩减中国航线 [3] - 国际旅客运输市场竞争加剧，受国内航国际段运力增长、价格优势和时刻丰富影响，外航市场份额被抢占 [3] - 6月单月外航系统处理量同比增加3%，打破连续3个月同比下降局面 [3] - 单方面免签国家范围持续优化及一带一路政策预计发挥积极作用 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为23/25/27亿元 [3] - 基于8月21日股价，对应PE分别为14X/13X/12X [3]

核心财务表现 - 1H25收入38.95亿元同比下降3.6% 归母净利润14.48亿元同比增长5.9% 业绩符合预告 [1] - 营业总成本同比下降4.2%至24.28亿元 其中系统集成业务销售成本同比下降52.1%至2.01亿元 [2] - 信用减值损失冲回1.77亿元 同比增加1.11亿元 显著增厚盈利 [2] 业务板块表现 - 航空信息技术(AIT)处理量同比增长5.3% 其中国内航班处理量增5.5% 国际航班处理量降7.8% 仅为2019年同期的45% [2] - AIT营收同比上升2.1%至23.13亿元 涨幅低于处理量增速 [2] - 系统集成业务营收同比下降38.5%至4.18亿元 受项目竣工节奏及高基数影响 [2] - 技术支持与产品收入同比增长30.4%至3.85亿元 成为新增长点 [2] - 结算及清算营收同比增长12.4%至3.12亿元 受益于民航需求提升 [2] 成本与资产结构 - 折旧与摊销同比下降17.6%至4.38亿元 主要因部分固定资产及无形资产已完成计提 [2] - 数据网络业务营收同比下降12.4%至1.90亿元 受用户使用量基数影响 [2] - 其他业务营收同比下降10.2%至2.76亿元 随相关业务量波动 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至21.94/24.76/27.76亿元 对应EPS为0.75/0.85/0.95元 [3] - 给予2025年19倍PE估值 目标价15.60港币(前值15.40港币) [3] - 民航出行需求稳步增长 公司保持行业龙头地位 业务量提升持续驱动盈利 [1][3] - 技术支持与产品等业务有望贡献业绩增量 [1][3]

公司基本信息 - 宁夏宝麓酒庄有限公司于近日成立[1] - 法定代表人为杨婉婷[1] - 注册资本为100万人民币[1] 经营范围 - 许可经营项目包括酒类经营、食品销售及食品互联网销售[1] - 一般经营项目涵盖预包装食品销售、软件开发、信息技术咨询服务、日用品销售、租赁服务及各类技术服务[1] - 经营活动需经相关部门批准后方可开展[1]

战略合作签署 - 中国电子与宁波银行于8月22日签署战略合作协议 [1] - 双方将在既有基础上持续深化金融服务领域的务实合作 [1] - 双方将在金融科技领域持续深化务实合作 [1]

科技创新和产业创新深度融合目标体系 - 强化以"两个显著"为方向的目标体系建设 紧扣产业结构显著优化和经济发展质效显著提升目标 制定年度工作任务书和改革清单[1] - 到2027年科技创新和产业创新深度融合浙江路径取得重大突破 制造业增加值占GDP比重保持基本稳定[1] - 到2030年基本建成全球先进制造业基地 到2035年浙江特色现代化产业体系更具国际竞争力和全球影响力[1] 企业为主体的创新组织体系 - 深化企业主导的产学研用合作 支持企业全面参与技术创新决策 鼓励企业设立研发准备金 建立高校+平台+企业+产业链结对合作机制[2] - 深化大中小企业融通创新 支持企业牵头组建创新联合体 实施大中小企业融通创新"携手行动"[2] - 快速扩大科技型中小企业规模数量 深化小升规培育行动 加强支持科技型中小企业融资[3] - 大力培育高新技术企业和专精特新企业 完善高新技术企业培育机制 实施专精特新中小企业四提一强行动 制定独角兽企业培育措施[3] 产业为主场的创新人才体系 - 加强科技型企业家引育 实施科技型企业家选育计划 打造科学家+企业家创新联合体[4] - 有序推进企业薪火传承 实施浙商青蓝接力工程 新生代企业家双传承计划[4] - 全面加强校院企人才共育共享 探索实施校院企人才有序流动互聘共享计划 推广产业教授机制[4] 市场导向的供给转化体系 - 进一步加强关键核心技术供给 实施省重大科技计划和省地协同项目 每年实施一批制造业领域重大科技项目[5] - 进一步加强产业共性技术供给 实施产业基础再造工程 完善首台套产品工程化攻关机制 实施人工智能+行动[5] - 进一步加强创新成果转化应用 构建创新成果有效供给和高效转化机制 实施企业出题政府助题协同攻关机制[5] - 大力发展科技服务业 加强科技服务体系建设 提升网上技术市场能级[6] 赋能为特色的创新平台体系 - 加快培育高水平中试平台 省级主导建设制造业中试平台 推广中试+投资+孵化运营模式[7] - 加快建设高质量孵化器加速器 实施分类管理 提供全生命周期优质服务[7] - 大力建设高能级产业平台 推动高新区重塑重构 加快高新区高质量发展[7] 创新为动力的先进集群体系 - 推进415X集群提能升级 构建省级—国家级—世界级集群梯度培育体系 强化链长+链主制[9] - 推进传统产业升级焕新 实施千亿技术改造和设备更新工程 利用数字技术改造提升石油化工等传统产业[9] - 推进新兴产业培育壮大 深化国家数字经济创新发展试验区建设 支持做强人工智能集成电路等省级产业集群[9] - 推进未来产业前瞻布局 聚焦人形机器人脑机接口量子技术等领域 建设未来产业先导区[10] 一流服务为优势的创新生态体系 - 强化财政资金支持 发挥省级专项资金带动作用 深化财政科研经费包干使用机制[11] - 强化金融资本支持 动态扩大科创母基金规模 探索建立并购基金 落实央行再贷款再贴现政策工具[11] - 强化创新基础设施共建共享 实施新型算力体系支撑工程 开展算力普惠行动[11] - 强化应用场景先行先试 发布应用场景建设需求清单 支持人工智能人形机器人等领域场景建设[11] - 强化改革先行先试 鼓励地方聚焦关键环节积极创新探索[12] - 强化工作机制保障 建立工作例会机制 项目化清单化推动落实[12]

投资评级 - 推荐评级 目标价13.60港元 对应15.2倍/13.6倍的2025E/2026E市盈率 较现价11.51港元存在18.2%上行空间 [3] 核心财务表现 - 1H25收入同比增长13.6%至455.2亿元 毛利同比增长21.9%至21.6亿元 毛利率提升0.4个百分点至4.8% [3] - 1H25净利润同比增长34.7%至6.1亿元 主要受益于收入增速加快及毛利率提升 [3] - 2024年收入达890.86亿港元 同比增长20.6% 预计2025-2027年收入复合增长率达11.6% [2][4] - 2024年净利润105.2亿港元 同比增长14.1% 预计2025-2027年净利润复合增长率达15.4% [2][4] - 每股股息持续增长 预计2027年达33.78港仙 股息率提升至5.4% [2] 运营效率指标 - 库存天数由49天降至48天 应收天数稳定在70天 应付天数由66天降至65天 [3] - 运营周转天数维持在53天 显示资金周转能力保持稳健 [3] 区域业务表现 - 东南亚市场收入同比增长22.5%至167.4亿元 成为核心增长引擎 [3] - 泰国/菲律宾/马来西亚/印尼市场分别增长50.4%/45.4%/31.3%/29.9% 呈现全面爆发态势 [3] - 国产品牌收入同比增长35% 其中华为业务整体增长46% 印尼/菲律宾市场增长超两倍 [3] 云计算业务突破 - 云计算收入同比激增67.9%至26.2亿元 成为增长最快业务板块 [3] - 亚马逊云业务增长293% 阿里云增长156% VMware业务增长295% 佳杰云星增长63% [3] - 已服务7个国家级智算中心 中标鹏城云脑算力调度等重点项目 [3] - 筹备上线多云管理平台社区版 完善轻量化服务生态 [3] 财务预测 - 预计2025年收入达1004.39亿港元 毛利率稳定在4.5% 净利润率提升至1.3% [2][4] - 每股盈利持续增长 2025-2027年预测值分别为89.19/100.24/112.56港仙 [2][4] - 现金储备稳步增加 预计2027年现金及等价物达588.2亿港元 [5][6]

业绩简评 - 2025年上半年总收入38.9亿元，同比下降3.6% [2] - 毛利率58.8%，同比下降0.8个百分点 [2] - 归母净利润14.5亿元，同比增长5.9%，归母净利率37.2%，同比提升3.3个百分点 [2] 投资评级 - 维持"买入"评级，基于2025年8月21日股价对应PE分别为14X/13X/12X（2025/2026/2027年） [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为23/25/27亿元 [4] 业务分析 - 航空信息技术服务收入23.1亿元，同比增长2%，系统处理量同比增长5% [10] - 结算及清算收入3.1亿元，同比增长12%，业务量同比增加 [10] - 系统集成服务收入4.2亿元，同比下降38%，受项目建设进度影响 [10] - 数据网络收入1.9亿元，同比下降12% [10] - 技术支持及产品收入3.8亿元，同比增长30% [10] - 其他收入2.8亿元，同比下降10%，主要因支付业务交易额下降 [10] 成本结构 - 人工成本同比增长3.2%，员工数量增加2.5% [10] - 折旧及摊销同比下降17.6%，部分固定资产和无形资产折旧摊销完成 [10] - 集成业务销售成本同比下降52.1%，与项目进度相关 [10] - 技术支持及维护费同比下降0.2% [10] - 离港分销支持费同比增长1.3%，主要来自服务保障费和外航订座奖励业务增长 [10] 经营数据 - 2025年1-6月中国航司系统处理总量3.6亿人次，同比增长5.5%（国内3.2亿人次+3.6%，国际4581万人次+21.5%） [10] - 外国航司系统处理总量581万人次，同比下降7.8%，但6月单月同比转正增长3% [10] 财务预测 - 2025E营业收入91.12亿元（+3.27%），2026E 98.54亿元（+8.14%），2027E 107.48亿元（+9.08%） [9] - 2025E归母净利润22.97亿元（+10.75%），2026E 25.1亿元（+9.25%），2027E 27.12亿元（+8.07%） [9] - 2025E摊薄EPS 0.79元，2026E 0.86元，2027E 0.93元 [9] - ROE预计维持在9.3%-9.61%区间（2025-2027年） [9]