核心观点 - 欧盟对中国进口高空作业升降机械设备加征最高66.7%关税，预计对行业盈利产生较大不利影响，湖南星邦和浙江鼎力受影响更大；美国关税政策有缓解趋势；看好韦尔股份所在的国内CIS产业链进口替代和业绩持续增长；贝因美财务状况好转且面临新市场机遇；白酒行业增长动能不足，仍处于深度调整阶段 [2][3][4][7][8] 策略和先进制造组 - 欧盟4月28日对从中国进口的高空作业升降机械设备加征20.6% - 66.7%的关税，适用于湖南星邦、中联重科、浙江鼎力等企业，中国高空作业车主要出口欧美，此次加征反倾销税预计对行业盈利不利，湖南星邦和浙江鼎力受影响更大 [2] - 4月30日，美国总统特朗普签署行政命令缓解汽车关税，进口汽车免铝和钢单独关税，调整汽车零部件25%关税，允许车企申请关税抵扣，政策适用于4月3日后生产的汽车，沃尔玛承担关税，亚马逊单列消费者支付关税，判断后续关税战税率大概率缓解 [3] - 韦尔股份2025年一季度营收64.7亿元，同比增长14.7%，毛利率31.03%，同比增加3.1个百分点，归母净利润8.7亿元，同比增长55.3%，扣非利润8.48亿元，同比增长约50%，受益高端手机和汽车CIS芯片业务放量及产品结构优化，其OV50X芯片赶上Sony高端芯片，成为全球第一汽车用CIS芯片供应商，看好国内CIS产业链进口替代和业绩增长 [4] 消费组 - 贝因美实现总营收27.73亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.03亿元，同比增长116.92%，25Q1总营业收入7.28亿元，同比增长1.01%，归母净利润0.43亿元，同比增长93.87%，得益于销售费用下降和信用减值损失控制，主营业务奶粉仅同比增长7%，销售费用率约37%制约利润，市场份额与龙头有差距，近期财务状况好转，国家生育补贴政策和国产奶粉替代趋势带来新机遇 [7] - 汾酒、水井坊、今世缘等白酒企业2024年年报及2025年一季报营收和净利润增长维持个位数，符合行业态势，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价有变化，2025年一季度行业整体营收和归母净利润负增长，经营数据下滑，反映白酒行业增长动能不足，处于深度调整阶段 [8]

财务表现 - 24年公司实现营收12.99亿元，同比+18%，其中Q4为3.65亿元，同比-10% [1] - 24年归母净利润和扣非归母净利润分别为3.15和2.70亿元，分别同比+52%和+53%，其中Q4分别为0.77和0.55亿元，分别同比-13%和-25% [2] - 24年销售净利率和扣非销售净利率分别为24.24%和20.77%，分别同比+5.51pct和+4.82pct [2] - 24年销售毛利率为45.49%，同比-0.64pct，其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.19%、39.92%和45.09% [2] - 24年期间费用率为22.64%，同比-5.25pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.85、+0.42、-2.03和+0.22pct [2] 收入结构 - 分产品：高空安全升降设备收入8.89亿元（同比+16%），高空安全防护设备收入3.55亿元（同比+24%），高空安全作业服务收入4600万元（同比+1%） [1] - 分地区：内销收入6.44亿元（同比+16%），外销收入6.46亿元（同比+19%） [1] - 分行业：风电行业收入12.54亿元（同比+16%），非风电行业收入3532万元（同比+172%） [1] 业务发展 - 24Q4以来公司签单加速，24Q1-Q3和24年新签订单同比增速分别为+30%和+35% [1] - 海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已获海外相关认证，海外收入仍有较大提升空间 [3] - 公司推出双机联动方案（升降机+免爬器）、大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品，适应高塔筒、柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展 [3] - 公司积极开发新品如物料运输机、爬塔机等，拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.15、19.32和22.32亿元，分别同比+24%、+20%和+16% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94、4.75和5.67亿元，分别同比+25%、+21%和+19% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.85、2.24和2.67元，2025/4/22股价23.43元对应PE分别为13、10和9倍 [3]