板块整体表现 - 航海装备板块在12月2日整体上涨0.42%，而同日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68%，板块表现强于大盘 [1] - 板块内主力资金净流入4.64亿元，但游资资金净流出1.33亿元，散户资金净流出3.31亿元 [1] 领涨个股表现 - 江龙船艇领涨板块，收盘价23.24元，单日涨幅达7.34%，成交量为101.58万手，成交额为23.45亿元 [1] - 天海防务涨幅为4.31%，收盘价8.23元，成交量为334.55万手，成交额为27.27亿元 [1] - 国瑞科技和中船防务涨幅分别为1.65%和1.63% [1] 个股资金流向 - 天海防务获得主力资金净流入1.53亿元，主力净占比为5.61% [2] - 中船防务获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比为6.47% [2] - 海兰信和中国海防的主力资金净流入分别为3386.17万元和2749.83万元，主力净占比较高，分别为6.51%和6.55% [2] - 中科海讯主力净流入1503.34万元，但主力净占比最高，达10.68% [2]

航海装备板块市场表现 - 12月1日，航海装备板块整体下跌0.25%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内个股多数下跌，领跌股为中船防务，跌幅为1.64% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，其中天海防务成交额达16.28亿元，江龙船艇成交额达16.02亿元 [1] 板块个股价格变动 - 板块内仅两只个股上涨：海兰信上涨1.90%，收盘价17.67元；中科海讯微涨0.20%，收盘价39.82元 [1] - 下跌个股中，中国船舶微跌0.09%，亚星锚链下跌0.47%，国瑞科技下跌0.55%，天海防务下跌0.75%，中国海防下跌1.06%，江龙船艇下跌1.59% [1] 板块资金流向 - 当日航海装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.95亿元 [1] - 游资资金同样净流出，净流出4164.37万元 [1] - 散户资金则呈现净流入态势，净流入6.36亿元 [1] 个股资金流向明细 - 天海防务主力资金净流出最多，达2.22亿元，主力净占比为-13.61% [2] - 中船防务主力资金净流出1.51亿元，主力净占比为-13.32% [2] - 亚星锚链主力资金净流出7871.10万元，主力净占比为-11.55% [2] - 中国船舶主力资金净流出5280.50万元，游资资金净流出9097.13万元，但散户资金净流入1.44亿元 [2] - 中国海防是少数游资净流入的个股，游资净流入1977.00万元，但主力净流出2336.58万元 [2] - 中科海讯、海兰信、国瑞科技、江龙船艇均呈现主力与游资双净流出，但散户资金净流入 [2]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出商业航天三年行动计划的出台和太空数据中心规划的发布，为行业注入了新的增长动力，特别是商业航天、太空算力等领域被视为重要的投资主线 [1][3] - 行业当前估值处于历史相对高位，国防军工行业PE-TTM为77.60，在过去十年中的分位数为73.27% [3][13] - 投资建议聚焦于商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等主题，并列出相关核心标的 [3][42][43] 行业及个股行情回顾 - **行业行情回顾**：近一周（2025/11/22-2025/11/29）国防军工行业指数上涨2.85%，在申万一级31个行业中排名第14位；近一月下跌4.05%，排名第25位；近一年上涨12.94%，排名第15位 [3][7] - **个股行情回顾**：近一周表现前十的个股涨幅显著，雷科防务上涨32.30%，中天火箭上涨21.60%，宏达电子上涨14.28% [3][19]；近一月航天发展表现最佳，上涨52.83% [21]；近一年北方长龙涨幅最高，达341.68% [23] - **子行业表现**：近一周申万二级子行业中，航天装备板块表现最好，上涨8.10%，军工电子上涨3.89%，航空装备上涨2.70%，地面兵装上涨1.85%，航海装备微跌0.16% [42] 行业估值水平 - 国防军工行业整体PE-TTM为77.60，处于过去十年73.27%的分位数水平 [3][13] - 细分领域估值差异明显：航天装备子行业PE-TTM高达305.61，分位数达99.84%；军工电子PE-TTM为106.55，分位数为96.71%；航海装备PE-TTM为40.68，分位数仅为0.37% [3] 资金数据跟踪 - 申万国防军工行业本周（2025/11/22-2025/11/29）成交额为3788亿元，较上年同期大幅增长88.64%，较上周环比增长18.48% [33] - 军工类ETF基金总份额本周较上周微降0.59%，但较上年同期大幅增长72.70%；基金规模本周较上周增长1.31%，较上年同期增长75.42% [35][36][37] 行业要闻与政策动态 - 国家航天局印发《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，提出设立国家商业航天发展基金，培育耐心资本 [41][42] - 北京发布太空数据中心建设规划，计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过GW功率的集中式大型数据中心系统 [41][43] - 卫星物联网业务商用试验正式启动，工信部印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》 [41] - 中国航发在2025亚洲通航展上获得超10亿元意向订单 [41] 投资建议与核心标的 - 报告建议重点关注商业航天、低空经济、军贸、无人装备、军工AI等投资主线 [3][42][43] - **商业航天&太空算力**：推荐顺灏股份、普天科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - **低空经济**：关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等 [43] - **军贸**：推荐洪都航空、国睿科技、中航沈飞、航天彩虹等 [43] - **航空发动机**：关注万泽股份、派克新材、航发动力等 [43] - **军工+AI**：推荐观想科技、科思科技、华如科技等 [43] - **无人/反无**：关注四川九洲、新劲刚等 [43]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“优于大势” [5] 报告核心观点 - 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益，到2027年基本实现高质量发展 [2][37] - 低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，政策规范持续出台，新产品如eVTOL商业化进程加速，行业蓄势待发 [3][33][35][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，2025年作为“十四五”收官之年，积压订单执行推动企业增长；2026年“十五五”开局，新订单将持续释放，行业景气度向好，关注主战装备和新域新质领域 [3][38][39] 上周市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，涨幅在31个申万一级行业中排名第14，表现优于上证指数（上涨1.40%）和沪深300指数（上涨1.64%），但不及深证成指（上涨3.56%）和创业板指（上涨4.54%） [1][13] - 板块交易活跃度提升，上周一（11月24日）单日成交量达46.69亿股，成交金额达949.80亿元，均为上周最高水平 [21] - 板块内142家公司中有80家股价上涨，航天环宇以47.21%的周涨幅领涨，佳驰科技周跌幅最大为9.46% [26] 板块估值水平 - 截至报告期末，申万国防军工板块整体PE（TTM）为77.60倍 [1][7][22] - 各子板块估值分化显著：航天装备PE为305.61倍，航空装备为77.82倍，地面兵装为137.96倍，航海装备为40.68倍，军工电子为106.55倍 [1][22] - 部分公司估值处于历史较低水平，例如亚星锚链、中简科技、中航西飞、振华科技、中航光电的PE历史分位数均低于17% [27][29] 行业动态与政策推动 - 国内低空经济领域动作频繁：中央空管办出台低空飞行监管服务平台标准；北京市将于2025年12月1日启用全域无人机电子围栏；浙江省首个民用无人机试飞运行基地（余杭基地）获001号牌照并试运行 [33][34] - 商业航天获政策强力支持：国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展 [2][37] - 国际方面，日本2025年度整体防卫相关费用达约11万亿日元（约合人民币4983亿元）；德国等欧盟成员国因国防支出增加导致财政赤字超标 [47][48][49] 重点投资方向与标的推荐 - **下游主机厂**：关注中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞，受益于实战需求旺盛及订单催化 [4][40] - **军工新科技**：关注具备新型技术研发及产业化能力的联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - **水下装备**：关注亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - **导弹产业链**：关注菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - **军品钛材**：关注西部超导 [4][43] - **电子元器件**：关注鸿远电子、航天电器 [4][44] - **激光武器**：关注锐科激光 [4][45] - **军贸**：关注国睿科技、航天南湖，受益于国际地缘政治紧张背景下我国军贸出口“量质齐升、市场多元” [4][46][39]

市场表现 - 航海装备板块在11月28日整体上涨0.69%，表现优于上证指数0.34%的涨幅，但弱于深证成指0.85%的涨幅 [1] - 板块内个股天海防务领涨 [1] 资金流向 - 当日航海装备板块整体呈现主力资金净流出8373.65万元，但游资和散户资金分别净流入5324.67万元和3048.98万元 [2] - 中国船舶获得主力资金净流入1.29亿元，主力净占比达8.00%，是板块内主力资金流入最多的个股 [2] - 中国海防获得主力资金净流入2922.71万元，主力净占比为6.73% [2] - 中船防务遭遇主力资金净流出8284.82万元，是板块内主力资金流出最多的个股，主力净占比为-5.73% [2] - 天海防务遭遇主力资金净流出4819.80万元，主力净占比为-2.50% [2] - 亚星锚链遭遇主力资金净流出4706.48万元，主力净占比为-5.84% [2] - 四川奥遭遇主力资金净流出3281.90万元，主力净占比高达-10.49% [2] - 江龙船艇遭遇主力资金净流出2615.22万元，主力净占比为-1.31% [2] - 国瑞科技遭遇主力资金净流出422.44万元，主力净占比为-1.64% [2] - 出典范遭遇主力资金净流出36.81万元，主力净占比为-0.35% [2]

航海装备板块市场表现 - 2023年11月27日，航海装备板块整体下跌0.46%，表现弱于上证指数（上涨0.29%），但强于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，江龙船艇（上涨1.70%）、亚星锚链（上涨0.97%）和中船防务（上涨0.50%）领涨；中国海防（下跌3.70%）、国瑞科技（下跌2.14%）和中科海讯（下跌1.39%）领跌[1] 板块个股交易情况 - 江龙船艇成交最为活跃，成交量为87.98万手，成交额达18.98亿元[1] - 天海防务成交量最高，达250.44万手，成交额为19.69亿元[1] - 中国船舶成交额为14.11亿元，中船防务成交额为17.76亿元，亚星锚链成交额为9.40亿元[1] 板块资金流向 - 当日航海装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.86亿元[1] - 游资资金净流入566.27万元，散户资金净流入1.80亿元，显示散户与游资方向与主力资金相反[1] 个股资金流向分析 - 中国海防获得主力资金净流入3627.98万元，主力净占比为4.57%，但遭遇散户资金净流出4669.81万元[2] - 中船防务获得主力资金净流入1275.97万元，主力净占比0.72%[2] - 中国船舶遭遇主力资金大幅净流出1.35亿元，主力净占比为-9.54%，但同时获得游资净流入3685.13万元和散户净流入9777.97万元[2] - 海兰信主力资金净流出3093.47万元，主力净占比为-8.54%，但散户资金净流入3669.93万元[2] - 天海防务主力资金净流出2216.30万元，游资资金净流出6234.49万元，但散户资金大幅净流入8450.79万元[2] - 江龙船艇主力资金净流出2463.86万元，但游资资金净流入3940.97万元[2]

板块整体表现 - 航海装备板块在当日整体下跌3.48%，表现显著弱于大盘，其中上证指数下跌0.15%，深证成指上涨1.02% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为江龙船艇，跌幅达12.43% [1] 个股市场表现 - 江龙船艇跌幅最大，为12.43%，收盘价21.21元，成交额20.82亿元 [1] - 中船防务下跌9.34%，收盘价29.89元，成交额25.03亿元 [1] - 天海防务下跌9.25%，收盘价7.85元，成交额28.68亿元 [1] - 中国船舶下跌2.00%，收盘价34.23元，成交额26.81亿元 [1] 板块资金流向 - 航海装备板块整体主力资金净流出14.3亿元 [1] - 板块游资资金净流入2.76亿元，散户资金净流入11.54亿元 [1] 个股资金流向详情 - 中国船舶主力资金净流出4.78亿元，净占比-17.83%，为板块中主力净流出额最高的个股 [2] - 天海防务主力资金净流出3.41亿元，净占比-11.89% [2] - 中船防务主力资金净流出2.19亿元，净占比-8.74% [2] - 江龙船艇主力资金净流出9321.78万元，净占比-4.48% [2] - 海兰信主力资金净流出8114.90万元，净占比-13.54% [2]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，认为商业航天司的设立有助于产业资源战略统筹，标志着产业发展进入新阶段 [3][38] - 建议关注商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等投资主线及相应核心标的 [3][39][41] 行业行情回顾 - 近一周（2025/11/15-2025/11/22）国防军工行业指数下跌1.72%，在申万一级31个行业中排名第4，表现相对领先 [3][7] - 近一月（2025/10/22-2025/11/22）行业指数下跌3.82%，排名第21；近一年（2024/11/22-2025/11/22）行业指数上涨6.71%，排名第19 [3][7] - 当周行业跑赢沪深300指数2.05个百分点，二级子行业中航海装备（+2.32%）和地面兵装（+1.76%）上涨，军工电子（-2.50%）、航空装备（-2.80%）和航天装备（-5.58%）下跌 [38] 行业估值水平 - 当前（2025/11/22）国防军工行业整体PE-TTM为75.63倍，处于过去十年71.01%的历史分位数，估值相对较高 [3][13][15] - 细分领域估值分化显著：航天装备PE-TTM为282.38倍，分位数高达99.42%；军工电子PE-TTM为102.36倍，分位数为94.63%；而航海装备PE-TTM为40.74倍，分位数仅为0.29% [3][15] 个股行情与资金面 - 近一周个股表现前十名涨幅均超过8%，江龙船艇（+64.97%）、航天发展（+31.77%）和天海防务（+22.74%）领涨；表现后十名跌幅均超过7%，天奥电子（-12.93%）和西测测试（-11.78%）跌幅居前 [3][17] - 行业周成交额为3197亿元，较上年同期增长31.83%，较上周环比增长35.76%，交投活跃度显著提升 [3][29] - 军工类ETF基金总份额当周微增1.08%，但较上月同期下降2.61%；基金规模当周下降1.83%，较上月同期下降6.13% [3][31][32][33] 行业要闻与动态 - 国防科工局增设“商业航天司”并招录监管岗，旨在加强商业航天领域的政策研究、项目管理和安全监管，推动产业国家战略统筹 [3][37][38] - 福建舰航母编队首次进行海上实兵训练，中国航空工业集团高端航空装备亮相2025迪拜航展 [3][37] - 多家上市公司发布重要公告，涉及募投项目调整、研发进展、减持计划及对外投资等 [35] 投资主线与标的 - 商业航天与太空算力主线关注上海港湾、乾照光电、中国卫通、中国卫星等公司 [41] - 低空经济主线关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等公司 [41] - 军贸主线关注洪都航空、中航沈飞、航天彩虹、内蒙一机等公司 [41] - 航空发动机主线关注派克新材、图南股份、航发动力等公司 [41] - 军工+AI主线关注观想科技、科思科技、华如科技等公司 [41] - 无人/反无主线关注四川九洲、新劲刚等公司 [41]

板块整体表现 - 航海装备板块在报告交易日下跌1.98%，表现显著弱于大盘，同期上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.53% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为江龙船艇，跌幅达9.96% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出14.65亿元，而游资和散户资金分别净流入4.89亿元和9.76亿元 [1] 个股市场表现 - 江龙船艇跌幅最大，为9.96%，成交额27.49亿元，成交量112.21万手 [1] - 天海防务跌幅为6.18%，成交额38.53亿元，成交量444.19万手，为板块中成交量最高的个股 [1] - 亚星锚链跌幅为5.30%，成交额16.43亿元，成交量147.93万手 [1] - 中国船舶下跌1.58%，成交额34.80亿元，成交量99.39万手 [1] 个股资金流向 - 中国船舶主力资金净流出额最大，为3.89亿元，净流出占比达11.17% [2] - 中船防务主力资金净流出3.16亿元，净流出占比为8.47% [2] - 天海防务主力资金净流出1.65亿元，但游资净流入8755.96万元，净流入占比2.27% [2] - 江龙船艇主力资金净流出1.51亿元，游资净流入5652.69万元，净流入占比2.06% [2] - 海兰信主力资金净流出7658.58万元，净流出占比11.03%，而散户资金净流入7594.78万元，净流入占比10.94% [2]

整体市场表现 - A股市场早盘高开低走，小盘成长股相对强势，中证1000指数微幅飘红，而上证指数、深证成指、创业板指和沪深300指数小幅飘绿 [1] - 市场呈现涨多跌少的格局，但成交额呈现进一步萎缩趋势 [1] 国防军工行业 - 国防军工板块早间全线上攻，板块指数放量高开高走 [1] - 航天环宇股价20%涨停，创2年来新高，开盘不到10分钟成交额即超过前一交易日全天成交额 [1] - 久之洋、雷科防务、天箭科技等多只个股涨停或涨幅超过10% [1] - 航海装备子板块表现最为强劲，板块指数盘中一度放量大涨近4%，板块内个股全部上涨 [2] - 中船防务触及涨停，创近5年新高，半日成交额超过前一交易日全天成交额 [2] - 中国海防、江龙船艇、国瑞科技、中国船舶等个股涨幅居前 [2] - 2025年前三季度国防军工全行业实现营收4507.88亿元，同比增长6.74%，净利润244.52亿元，同比微增0.02% [3] - 航海装备子板块营收同比增长16.2%，净利润激增87.5%，毛利率从11.2%上升至13.2% [3] - 东吴证券展望2026年，认为军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [5] 低空经济板块 - 低空经济板块表现活跃，雷科防务开盘约8分钟直线涨停，特发信息快速涨停并连续第2日封板 [3] - 飞沃科技、广汽集团等超过10只个股涨停或涨超10% [3] - 近期低空经济领域催化事件不断，包括2025中国(江西)航空产业大会和2025湖南（国际）通用航空及低空经济产业博览会相继召开 [4] 房地产行业 - 房地产股早间集体活跃，工程咨询服务方向领涨，板块指数高开高走大涨逾4% [5] - 招标股份开盘约2分钟即20%涨停，创年内新高，华建集团约6分钟快速涨停 [5] - 山水比德、启迪设计等个股涨停或涨超10% [5] - 房产服务、租购同权、新型城镇、绿色建筑等细分板块也强势上攻 [6] - 国风新材连续4日涨停，财信发展连续3日涨停，世联行连续2日涨停 [6] - 港股房地产股大幅上扬，浙江联合投资盘中一度飙升逾122%，午间收盘涨幅收窄至59.26% [8] - 景瑞控股大涨50%，沈阳公用发展股份、宝发控股、龙升集团控股、邝文记等均涨超10% [8] - 各地房地产新政持续出台，广州安居集团发布通告持续公开征集符合条件房源以加大收购力度 [10] - 佛山市八部门联合印发通知，出台12条措施进一步促进房地产市场平稳健康发展 [11] - 30个重点城市前10月一二手房成交总量为2.74亿平方米，累计同比与2024年同期持平，其中二手房成交同比增长接近6% [11] - 中银证券认为，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企更具备α属性 [11] 其他板块表现 - 酒店餐饮、风电设备等板块涨幅居前 [1] - 林业、能源金属、消费电子、海南自贸等板块跌幅居前 [1]