配售计划 - 公司拟于2025年8月1日配售最多6000万股配售股份，占经扩大后已发行股本约16.67% [1] - 每股配售价为0.141港元，较8月1日收市价0.161港元折让约12.4% [1] - 假设全部配售成功，预计所得款项总额约850万港元，净额约820万港元 [1] 资金用途 - 配售所得款项净额将用于业务发展及营运，以强化集团财务状况 [1] - 配售事项将扩大公司股东基础及资本基础 [1] - 配售有助于在较短时间内增加股份流通性，且成本低于其他集资方式 [1]

股份奖励计划终止 - 公司自2025年8月1日起终止股份奖励计划以降低行政成本 [1] - 受托人目前持有106.3万股根据股份奖励计划购买但尚未授予的公司股份 [1] - 公司无计划在下一财政年度根据股份奖励计划授予任何奖励 [1] 购股权计划实施 - 公司于2025年7月31日授出购股权计划以奖励合资格参与者对集团增长及发展的贡献 [1] - 截至公告日期无任何合资格人士获授股份奖励计划下的奖励 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 维持《高端黄金珠宝研究系列三：如何看待老铺黄金的远期空间？》观点，供给侧门店数量增加、存量门店优化、品牌影响力提升，需求侧金价上行高端黄金珠宝溢价减小，品牌创新工艺设计，消费者对黄金珠宝工艺审美价值认知迭代，未来高端黄金珠宝品牌在中国珠宝市场份额有望提升，老铺黄金店效有望持续提升 [4][14] - 2025H1业绩高成长，品牌影响力扩大、产品优化推新驱动营收高增，经调整净利率同比提升，预计受益于同店增长规模效应，2025年新拓渠道及优化门店业绩支撑将体现在2025H2 [13] - 基于品牌扩圈趋势与高势能门店拓展进度，预计公司2025 - 2027年收入分别为255.17/369.59/470.41亿元，对应增速分别为200.0%/44.8%/27.3%；归母净利润分别为47.06/68.32/91.13亿元，对应增速分别为219.5%/45.2%/33.4%；EPS分别为27.25/39.57/52.78元/股，维持“买入”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布正面盈利预告，2025H1营业收入约120亿 - 125亿元，同比增长约241% - 255%；净利润约22.3亿 - 22.8亿元，同比增长约279% - 288%；经调整净利润约23亿 - 23.6亿元，同比增长约282% - 292% [12] 基本数据 - 总股本/流通股本为173/139百万股，流通市值为102,234.27百万港元，每股净资产为19.24元，资产负债率为24.57%，一年内最高/最低股价为1,108.00/76.00港元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|70|733|2,041|2,957|8,221| |应收账款+票据（百万元）|376|801|2,097|2,835|3,609| |预付账款（百万元）|52|54|163|236|301| |存货（百万元）|1,268|4,088|11,642|15,936|19,176| |流动资产合计（百万元）|1,776|5,833|16,416|22,648|32,176| |固定资产（百万元）|58|113|99|89|78| |资产总计（百万元）|2,159|6,337|16,860|23,031|32,497| |负债合计（百万元）|643|2,416|5,735|5,074|5,427| |股东权益合计（百万元）|1,515|3,920|11,124|17,957|27,070| [17] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,180|8,506|25,517|36,959|47,041| |营业成本（百万元）|1,848|5,004|15,739|22,372|27,997| |营业利润（百万元）|551|1,926|6,130|8,900|11,876| |利润总额（百万元）|553|1,947|6,192|8,990|11,991| |净利润（百万元）|416|1,473|4,706|6,832|9,113| [17] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|416|1,473|4,706|6,832|9,113| |经营活动现金流（百万元）|-29|-1,228|-2,664|2,748|5,851| |投资活动现金流（百万元）|-59|-71|37|59|78| |筹资活动现金流（百万元）|99|1,960|3,935|-1,891|-664| |现金净增加额（百万元）|11|661|1,309|915|5,265| [18] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率（%）|145.7|167.5|200.0|44.8|27.3| |成长能力 - EBIT增长率（%）|297.7|245.8|216.8|44.5|32.6| |获利能力 - 毛利率（%）|41.89|41.16|38.32|39.47|40.48| |获利能力 - 净利率（%）|13.09|17.32|18.44|18.49|19.37| |偿债能力 - 资产负债率（%）|29.8|38.1|34.0|22.0|16.7| |营运能力 - 应收账款周转率（次）|8.45|10.62|12.17|13.04|13.04| |每股指标 - 每股收益（元）|2.41|8.53|27.25|39.57|52.78| [17][18]

业绩表现 - 公司上半年预计实现销售业绩（含税收入）138亿元至143亿元，同比增长240%至252% [1] - 上半年收入预计120亿元至125亿元，同比增长241%至255% [1] - 上半年净利润预计22.3亿元至22.8亿元，同比增长279%至288% [1] - 2024年全年营收85.06亿元，同比增长167.51%，年内利润14.73亿元，同比增长253.86% [2] 业务运营 - 公司创立于2009年，是我国首个推广"古法黄金"概念的品牌，也是古法手工金器第一品牌 [2] - 截至2024年底在15个城市开设36家自营门店，单个商场平均销售业绩3.28亿元 [2] - 2024年在中国内地珠宝品牌中，公司单个商场平均收入、坪效均排名第一 [2] - 公司目标未来平均店效超过10亿元，店效低于5亿元的店面将被关停 [2] 研发与销售投入 - 2024年研发开支1920万元，销售及分销开支12.37亿元，后者是前者的64倍 [3] - 公司称依托研发团队构建超强产品研发能力，创始人亲任研发总监 [2] 资本市场表现 - 2024年6月28日在港交所上市，首日收盘涨幅72.84% [5] - 股价从发行价40.5港元/股最高涨至1108港元/股，涨幅超20倍 [6] - 截至7月28日报733港元/股，较历史高点下跌超30%，市值蒸发640亿港元 [1][6] 行业地位与产品特性 - 公司被誉为黄金界的"爱马仕"，专注古法黄金产品 [6] - 古法黄金产品加工费可达900元/克，较普通工艺高1-2倍，单件毛利率10%（普通黄金4%） [6] - 公司产品单克售价达1400多元，高于同类供应商京工美作的900多元 [6] 创始人背景 - 创始人徐高明1995年创业，2009年开设古法金饰品门店 [5] - 徐高明父子以233.3亿元身家位列《2025新财富杂志500创富榜》第130名 [1][5] - 公司2023-2024年连续获评高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一 [5] 机构观点 - 瑞银将公司2025-2027年每股盈利预测调高58%至66%，目标价从520港元上调至900港元 [4] - 市场预期公司2025年盈利40亿至60亿元，同比增长170%至300% [4]

产品定位与品牌背景 - C&C为意大利米兰设计师轻奢珠宝品牌 成立于1990年 拥有30余年历史 定位高端市场[59][61] - 全球门店超200家 专柜常驻百达翡丽 宝格丽等奢侈品牌旁 体现高端渠道布局[63] - 集合全球20+国家新锐设计师 强调设计驱动 2011年进入中国市场后快速积累用户[32][34] 核心产品特性 - 主推和田玉项链采用56颗8mm直径天然和田玉珠 晴绿色调 具珠宝级油润透亮质感[73][74][78] - 材质经专业鉴定 100%纯和田玉 配备防伪码及检验证书 支持扫码验真[40][42][116] - 孔雀绿绒布礼盒包装 强化高端送礼场景 适配自用及赠礼需求[36][38][109] 市场竞争策略 - 对比周大福等传统品牌同类产品2980元定价 采取1折促销策略 现价299元 突出性价比[50][52][53] - 强调"低调贵气"的东方美学设计 差异化定位金银饰品 主打不挑年龄 肤色 场合的普适性[15][21][101] - 功能上支持项链/手链两用 延长产品使用场景[25] 营销推广手段 - 绑定"帝王之玉"文化IP 引用杨贵妃等历史典故强化产品文化溢价[5][71] - 限时促销结合赠品活动(扬子风扇) 刺激转化 库存告急话术制造紧迫感[55][125] - 通过跨界内容(法式拖鞋19.9元清仓)实现流量互补 提升整体GMV[126]

公司经营情况 - 公司主业经营未发生变化 [1] - 公司日常经营情况正常 [1] - 市场环境或行业政策未发生重大调整 [1] - 内部生产经营秩序正常 [1] - 近期未签订重大合同 [1] - 生产成本和销售等情况正常 [1]

戴比尔斯业务调整 - 公司计划关闭实验室培育钻石（LGD）珠宝业务Lightbox [1] - 关闭流程包括与潜在买家洽谈出售部分资产，如库存 [1] - 此举旨在巩固集团对珠宝行业天然钻石的承诺 [1]

股东权益变动基本情况 - 欧陆之星钻石持有公司股份比例由7.16%下降至5.00% [1][3] - 权益变动原因为实施股份减持计划及公司股本变动 [1][2] - 股东性质为境内法人 属于5%以上非第一大股东 [3] 权益变动具体数据 - 变动前持股数量为24,705,940股 对应7.16%比例（总股本345,123,840股）[1][2] - 变动后持股数量为17,151,192股 对应5.00%比例 [2] - 通过集中竞价方式减持694,300股 持股比例降至7.00%（总股本343,023,840股）[2] - 通过集中竞价和大宗交易方式合计减持2,735,900股 [2] 公司股本变化情况 - 公司完成部分限制性股票回购注销登记工作 [2] - 总股本由345,123,840股变更为343,023,840股 [1][2] 权益变动影响说明 - 不触及要约收购 [2] - 不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2][3] - 欧陆之星钻石将在3日内披露权益变动报告书 [1][2] 后续减持计划安排 - 实际减持数量和减持价格存在不确定性 [2] - 将结合市场情况、股价表现及相关规定实施减持计划 [2] - 承诺严格遵守《证券法》及交易所减持相关规定 [3][4]