投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] - 当前股价为782.00港元 [6] 核心财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为255.17/369.59/470.41亿元，对应增速200.0%/44.8%/27.3% [4][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.06/68.32/91.13亿元，对应增速219.5%/45.2%/33.4% [4][15] - 2025-2027年EPS预测为27.25/39.57/52.78元/股 [4][15] - 2025H1营收123.54亿元（同比+251.0%），归母净利润22.68亿元（同比+285.8%） [12] 经营亮点 - 品牌影响力显著提升：2025H1忠诚会员达48万名（较2024年底新增13万名），同店收入增速200.8% [13] - 高端客群高度重合：与国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [13] - 单商场平均销售收入4.59亿元，保持中国内地珠宝品牌坪效第一 [13] - 渠道扩张加速：2025H1新增上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙等3家高端商场门店，总门店数达41家（覆盖16个城市） [14] - 高势能点位覆盖率达90%（已进驻国内十大头部商业中心中的9家） [14] 行业与市场表现 - 所属行业为商贸零售 [6] - 股价相对恒生指数超额收益显著（2024年8月至2025年8月累计涨幅达1160%） [9] - 流通市值109.07亿港元，总股本1.73亿股（流通股1.39亿股） [7] 财务数据摘要 - 2025H1毛利率38.32%，净利率18.44%，ROE达42.30% [15][18] - 资产负债率34.0%（2025E），流动比率3.17 [18] - 存货周转率1.35（2025E），应收账款周转率12.17 [18]

公司业绩预告 - 2025H1营业收入预计120亿-125亿元，同比增长241%-255% [1] - 2025H1净利润预计22.3亿-22.8亿元，同比增长279%-288% [1] - 2025H1经调整净利润预计23亿-23.6亿元，同比增长282%-292% [1] - 经调整净利率同比提升1.9个百分点至19.0%，主要受益于同店增长的规模效应 [1] 业绩驱动因素 - 品牌影响力扩大带动线上线下店铺营收大幅增长 [1] - 产品持续优化与推新迭代支持线上线下营收增长 [1] - 2025年新拓渠道及门店优化对业绩的支撑将主要体现在2025H2 [1] 行业分析与展望 - 高端黄金珠宝品牌在中国市场份额有望提升，驱动因素包括供给侧门店数量增加、存量门店优化、品牌影响力提升 [2] - 需求侧金价上行使高端黄金珠宝溢价减小，消费者对工艺审美价值的认知迭代 [2] - 2023年卡地亚/LV中国内地平均店效约3.5亿-4亿，爱马仕/香奈儿约9亿-10亿 [2] - 老铺黄金依托高端品牌体系化运营能力，未来店效有望持续提升 [2] 投资建议与预测 - 预计2025-2027年收入分别为255.17亿/369.59亿/470.41亿元，增速200.0%/44.8%/27.3% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.06亿/68.32亿/91.13亿元，增速219.5%/45.2%/33.4% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为27.25/39.57/52.78元/股，维持"买入"评级 [2]