公司及行业 * 公司为Amphenol (APH) 一家电子连接器与传感器制造商 行业为科技硬件和科技供应链 特别是互联产品领域 [1][5][7] 核心观点与论据 财务表现与增长 * 第二季度有机增长达41% 所有终端市场几乎均实现两位数有机增长 仅两个市场增长8% 其余均为双位数 [4][6][7] * 第二季度运营利润率创纪录达25.6% 上一季度为23.5% 增量利润率接近30% [18][20][21] * 公司将其卓越的财务表现归因于电子产品普及化 互联产品内容扩展 以及其能够获取超过其公平份额的市场机会 [6][7][19] 人工智能与数据中心需求 * 人工智能革命导致计算量指数级增长 进而驱动了对互联产品的巨大需求 [9][10][11] * 公司在IT数据通信业务领域第二季度同比增长133% 展现了强大的执行与产能爬坡能力 [14] * 相较于传统云数据中心 人工智能加速计算环境所需的互联产品内容"要多得多" (a lot more) 但其具体倍数(2倍 3倍 4倍)难以精确量化 [24][26][27][29] 收购活动与战略 * 收购CCS (CommScope) 显著扩大了公司在光纤互联网领域的能力 容量和竞争力 使其能够为客户提供从A到Z的全套互联解决方案 [11][12] * 收购Trexon增强了公司在高价值互联产品 特别是在国防和航天领域的实力 [54][55] * 新收购的业务(如CCS 利润率在十几的水平 Trexon类似)短期内对整体利润率有稀释影响 但长期有望提升至公司平均水平 并且对每股收益(EPS)是增值的 [22][23] 运营与风险管理 * 公司的组织架构和文化天生适合应对市场的波动性(lumpiness) 其敏捷性使其能在市场起伏中快速反应 无论是在上行还是下行周期 [13][15][16] * 在过去的危机中(如2001 2008 2020) 公司峰值到谷底的利润率收缩仅约300个基点 展现了其风险抵御能力 [15] * 资本支出略高于典型水平 但投资决策基于与客户的详细沟通 有时会要求客户共同投资或提供更长期的订单以分担风险 [33][34] 其他终端市场动态 * **移动设备**: 第二季度该业务环比增长4% 同比增长14% 超出公司预期(原预期环比下降十几%) 其成功源于团队的执行力和灵活性 [36][37] * **工业**: 经历7-8个季度的疲软后 于去年第三季度企稳 今年第二季度有机增长达12% 增长具有区域和细分市场的广度 且感觉更多是由终端需求驱动而非分销商补库存 [46][47][51] * **国防与航天**: 通过一系列收购(如CIT Narda Mitek Trexon)不断扩大产品组合 从连接器扩展到线缆 有源射频互联和高技术价值互联组件 以满足日益增长的系统复杂性和可靠性要求 [54][55] 指引与前景 * 对第三季度的指引考虑了第二季度在IT数据通信领域的超预期执行(相当于约3%的销售额或额外一周的出货量) 这导致了环比增长的基数效应 [63][64] * 公司对整体环境感到乐观 并给出了强劲的指引 将继续努力抓住任何增量机会 [64][65] 其他重要内容 * 公司拥有分散的全球制造足迹(在45个国家运营) 这使其能够贴近客户 灵活应对地缘政治和关税问题 为客户提供本地化生产支持 [69][70] * 关于数据中心内铜与光纤的争论 公司认为两者目前并存且服务于不同目的 关键在于为客户提供低延迟 低功耗 高可靠性的解决方案 并将推动铜性能极限视为创造增量价值的机会 [76][77] * 收购的CCS业务在美国本土拥有强大的生产能力 这有助于应对潜在的监管和基础设施资金相关的法规要求 [70][71]

核心业务与市场地位 - 公司在碳化硅(SiC)衬底领域占据领先地位 应用于提升电动和混合动力汽车能效的功率电子器件 其激光技术也用于电池制造[1] - 电动汽车电池市场预计2024至2035年复合年增长率达9.6% 为扩大市场份额提供关键机遇[1] - 2023年底获得电装和三菱电机10亿美元投资 用于扩展200毫米技术平台的SiC功率电子制造规模[2] 财务表现与估值 - 材料部门收入2025年同比下降6% 主要受汽车和SiC终端市场需求疲软影响[3] - 过去一年股价上涨18.8% 表现优于标普500指数的18.3%增长 超越科根14.5%的增长与应用材料13.6%的下跌[5] - 远期市盈率18.2倍 低于行业平均26.52倍 应用材料为16.6倍 科根达43.23倍[9] - 2026和2027财年盈利共识预期过去60天内分别上调4.1%和11.2%[11] 战略举措与资金运用 - 以4亿美元出售航空航天与国防业务 为AI和电动汽车研发提供资金并降低债务[2] - 计划重点开发下一代电池技术包括锂硫电池 并推动锂电池废料SHARP技术的商业化[4][7] 行业竞争环境 - 面临科根和应用材料等竞争对手挑战 这些公司专注于自动化高精度电子设备制造[4] - 需持续投入研发以保持竞争优势[4]

产品发布与技术规格 - 公司推出新型AEC-Q200认证DC-Link金属化聚丙烯薄膜电容器 专为汽车、能源和工业应用设计 耐受高温达+125°C [1] - 电容器提供额定电容范围1 µF至140 µF 额定电压500 VDC至1300 VDC 低ESR低至1.0 mΩ [3] - 相比同体积前代解决方案 新产品纹波电流密度提高25% 紧凑尺寸和22.5 mm间距选项使体积分别减少40%和15% [3] 性能与可靠性测试 - 产品通过IEC60384-16 ed.3标准III级温度湿度偏压(THB)测试 在额定电压下耐受60°C/93%相对湿度1344小时 [1] - 耐受-40°C至+125°C的1000次温度循环 每个极端温度保持30分钟 具备高抗热冲击能力 [4] - 支持电动汽车高压系统 在+125°C下有限时间内耐受250 VDC至800 VDC工作电压 [4] 应用领域与市场定位 - 适用于汽车功率转换应用 包括车载充电器(OBC)、动力总成、HVAC系统、电动压缩机和DC/DC转换器 [2] - 满足能源和工业功率转换需求 包括快速充电器、太阳能逆变器、氢电解槽整流器、电池存储系统、电机驱动和UPS [2] - 公司为全球汽车、工业、计算、消费电子、电信、军事、航空航天和医疗市场提供分立半导体和无源电子元件 [6] 生产与供应信息 - 样品和量产数量现已提供 交货周期为10周 [5] - 可根据要求提供定制端子选项 [4]

**Littelfuse (LFUS) 2025年投资者会议纪要** **一 公司概况与战略方向** * 公司专注于安全高效的电能传输领域 致力于成为该领域的领导者[4] * 正在制定并完善其核心战略 明确自身的优势市场与制胜权[4] * 三大战略重点为：聚焦增长机遇、调整市场进入策略、提升运营执行力[7][9][19] **二 市场机遇与增长动力** * 新业务机会渠道（funnel）在当季实现两位数增长[9] * 订单量（bookings）在第二季度末达到自2022年上半年以来的最高水平[10] * 数据中心是重要增长驱动因素 虽然目前营收占比未达两位数 但各细分业务量正扩张[13] * 数据中心架构正从低电压（12V 48V）向高电压演进 这为公司带来了显著机遇[14] * 工业终端市场呈现广泛增长（第二季度营收增长约17%） 但建筑和MRO市场除外[48][49] * 汽车业务（占公司营收约20%）历史上其增速比汽车产量增速高出中个位数（mid-single digits）[41] * 高压电气化和电气化整体趋势对公司有利 包括信息娱乐系统等座舱内应用[44][45] **三 各业务部门表现与展望** * **工业部门 (Industrial Segment)**：第二季度息税前利润（EBIT） margin约为19% 营收增长强劲（约17%）[21][49] * **交通部门 (Transportation Segment)**：第二季度利润率达到中 teens（mid-teens）水平 存在显著的利润率提升机会 部分墨西哥工厂的运营改进与此相关[22][43][46] * **电子部门 (Electronics Segment)**：当前EBIT margin约15% 远低于2021-2022年约21%的平均水平 主要受功率半导体（power semiconductor）业务拖累[24] * 功率半导体业务已开始出现拐点 预计从第二季度到第三季度将有所改善[24][39] * 电子部门的长期增量销售流转化率（flow-through）为30-35%[25][26] **四 运营与利润率提升计划** * 新成立的全球运营团队正专注于在特定区域（如墨西哥）部署精益流程和最佳实践 以提升盈利能力[5][19][20] * 运营改进的重点包括精益流程、物流优化和供应链整合（例如集中采购）[20] * 目标是通过运营执行减少工业部门利润率的季度波动性[51] * 正在交通部门应用80-20业务简化原则 放弃复杂但无利可图的客户业务以改善盈利能力[46][47] * 已在亚洲工厂利用AI进行生产优化（如减少停机时间、改进缺陷检测） 并计划将此类最佳实践推广至全球工厂[53] **五 财务策略与资本配置** * 公司资产负债表强劲 净债务与EBITDA比率低于1倍[32] * 自由现金流转化率强劲 截至当时为114%[27] * 资本配置优先级为：1) 有机投资 2) 并购（M&A） 3) 股息与战略性股票回购[28][29] * 对于合适的并购目标 杠杆率上限可接受至2.5倍[32] * 并购标准关注战略契合度 目标是在3-5年内实现两位数（double-digit）的投资资本回报率（ROIC）[31] **六 定价策略与市场定位** * 公司的核心价值主张是安全高效的电能传输 产品虽只占客户总物料清单（BOM）的一小部分 但故障成本极高[11][17][35][37] * 定价哲学是保持价格-成本中性（price-cost neutral）至略有正收益[36] **七 其他重要信息** * 约60%的营收通过分销渠道实现 但许多是定向分销（directed to distributors） 公司与OEM客户保有直接的工程联系[17] * 新的市场进入策略（go-to-market）旨在以组合方案形式向客户销售 而非各自为政（silos） 数据中心市场是此策略的试点领域[9][11][16] * 计划在2026年2月举办投资者日 届时将公布未来三年的财务规划、利润率机会和更清晰的市场战略[19][23][54]

AI基建推动PCB需求增长 - 全球AI服务器和数据存储市场规模2024年达2910亿美元 同比增长45.5% 预计2025年增速维持36.1% 2024-2029年复合年均增长率达11.2% [1] - 每台AI服务器PCB产值较传统服务器提升5-7倍 因PCB层数需求增加和GPU板组面积扩大 [1] - AI应用扩张带动全球AI基建发展浪潮 对PCB需求量大幅增加 [1] 头部PCB公司扩产及产能状况 - 东山精密 胜宏科技 深南电路 沪电股份等头部企业启动大规模扩产计划 [2] - 实际产能释放受高端设备交付 关键工艺突破 良率爬坡等因素制约 滞后于需求增长 AIPCB短期存在产能缺口 [2] - 国内厂商凭借更快扩产能力抢占市场份额 扩产节奏领先外资厂商 [2][4] 技术升级驱动设备耗材量价齐升 - AIPCB技术迭代导致高多层和HDI占比显著提升 厚径比 场径比 孔密度增加 工艺更精细复杂 [3] - 技术升级带来设备和耗材的量价齐升 关键工序核心设备和耗材用量及价值同步增长 [3] - 国产厂商逐渐在高端领域实现进口替代 [3] 设备市场竞争格局 - 机械钻孔机以德国和中国供应商为主 激光钻孔机价值更高 竞争更激烈 以美日德供应商为主 中国未切入高端市场 [4] - 高端曝光设备市场由美日供应商主导 中低端市场国产商通过价格战替代外资份额 [4] - 高端钻针存在供需缺口 国产商设备自研且扩产能力领先海外 [4] 投资标的推荐 - 核心设备推荐芯碁微装(直写光刻) 建议关注大族数控(激光钻孔) 东威科技(垂直连续电镀) [5] - 主要耗材建议关注鼎泰高科 中钨高新 因AIPCB钻孔工艺要求提升导致钻针用量大幅增加 [5] - PCBA环节建议关注凯格精机 劲拓股份 [5]

A股IPO市场上会情况 - 8月A股市场11家公司首发上会 创2024年2月以来月度新高 [1][2] - 9家公司过会 1家暂缓表决(泰金新能) 1家取消审核(节卡股份) [1][2] - 泰金新能合同负债从2023年末23.83亿元降至2024年末14.65亿元 电解成套装备订单金额2024年大幅下降 [2] A股IPO终止与注册进展 - 8月6家公司终止IPO 数量与7月持平 均为未上会企业 [4] - 13家已过会企业注册端进展缓慢 包括深交所主板4家/创业板3家/科创板2家/北交所3家 [1][4][5] - 8月新受理2家科创板企业：长进光子(2024年营收1.92亿元)和联讯仪器(2024年营收7.89亿元) [6] 港股IPO市场表现 - 8月40家公司递表港交所 较7月21家大幅回升 [7] - 25家A股公司首次公告拟赴港IPO 创年内月度新高 包括阳光电源/珀莱雅等 [8] - 港股6家新股上市 5家首日上涨 佳鑫国际(177.84%)/银诺医药(206.48%)/中慧生物(157.98%)包揽2025年涨幅前三 [8] 新股市场表现 - A股8月8家新股上市首日涨幅均超1倍 广东建科收涨418.45% [3] - 2025年港股仅4只新股上市首日涨幅超1倍 [8] - 2025年A股上市首日涨幅超1倍新股仅4家 [1]

大会概况 - 第三届电子纸产业创新大会(ePIC 2025)于2025年8月27日在深圳国际会展中心召开 由电子纸产业联盟指导 多家行业协会联合主办[2] - 大会聚焦电子纸产业技术创新 应用拓展 生态构建等核心议题 汇聚行业协会领导 权威专家及产业链企业代表[2] 领导致辞与产业宏观视角 - 深圳市物联网产业协会副会长陈江汉发表开幕致辞 分享对电子纸产业发展的见解与期望[4] - 电子纸产业联盟执行理事长 京东方集团高级副总裁陈任桂回顾电子纸产业发展成果并展望创新方向[6] - 工信部电子司原副巡视员白为民从宏观视角为电子纸产业发展提供思路[7] 产业贡献与政策影响 - 白为民推动电子纸显示模组进口关税从8%降至暂定零关税 为本土企业每年节省近亿元关税[10] - 电子纸产业联盟为白为民颁发"2025年度产业贡献奖" 表彰其推动产业发展的卓越贡献[10][11] 产业趋势与创新分析 - CINNO・ePaper Insight首席分析师周华解析2024-25年电子纸产业发展新趋势与新格局[14] - 电子纸产业联盟秘书长左强系统梳理2024-25年度电子纸产业在各领域的创新成果[17] 企业创新奖项 - 冠捷科技 奇新光电 瑞丰光电子 冠捷电子等四家企业获产品创意组"首创"奖项[18] - 兴泰科技 长沙丰灼通讯 深圳智林科技 每开创新等四家企业获产品创新组"首创"奖项[18] - 东方科脉 北京大上科技 汉王科技 合肥微晶材料 元太科技 瑞昱半导体等六家企业获技术创新组奖项[21] 技术发展与应用实践 - 汉朔科技ESL产品线总经理冯运亮分享电子纸产业全球化发展路径与实践经验[22] - 元太科技IoT产品管理处副处长林建闳详解电子纸大屏商显彩色技术发展路线[27] - 深圳金亚太科技总经理房纪军分享面向中大尺寸彩色电子纸的多特效显示驱动方案[29] - 中国科学院苏州纳米所研究员赵志刚展示法布里-珀罗谐振腔型电致变色显示新技术[33] - 每开创新创始人欧阳红军展示AI技术赋能电子纸图像显示类应用的创新成果[34] - 深圳中集易租科技业务总监王海介绍电子纸面单在单元化物流中的全景应用案例及价值[36] - 南京沃旭通讯董事长房宏阐述电子纸在智慧工厂无纸化建设中的重要作用[41] 产业生态与合作 - 国际星闪联盟与电子纸产业联盟签署合作协议 共同推进电子纸工作组的成立[39][44] - 电子纸产业联盟秘书长左强全面梳理电子纸产业生态链建设成果[43] - 电子纸产业联盟专区展示30余家上下游企业的最新技术与应用 包括手写技术 高分全彩色电子纸技术路线 大屏彩色电子纸商显 微能量采集技术等[45] 产业联盟背景 - 电子纸产业联盟于2021年4月28日成立 由E Ink 京东方 兴泰科技联合发起 汇聚超过200家产业链相关企业[46] - 联盟致力于推动电子纸产业的持续创新与健康有序发展 填补行业组织缺失[46]

合作概览 - Foresight与武汉轩辕智能驾驶技术公司达成战略合作 开发低成本汽车级立体热成像相机 用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶车辆[1] - 合作结合XY IDrive红外热成像技术和Foresight立体视觉专长 旨在提升低能见度和恶劣天气条件下的物体检测与态势感知能力[2] - 目标市场涵盖汽车、工业、物流、无人机和农业领域 加速热成像技术普及[2] 产品技术特性 - 相机采用千兆多媒体串行链路接口 支持高速可靠视频传输并简化多市场集成[3] - 兼容多种NVIDIA ECU配置 为制造商和运营商提供现有平台无缝集成灵活性[3] - 设计重点为提升恶劣条件下人员、障碍物及危险源检测性能 增强安全性与操作效率[4] 合作方背景 - 武汉轩辕母公司高德红外市值约75亿美元 为全球领先红外热成像系统开发商 产品涵盖国防安全、智能家居及机器视觉等领域[1][5][6] - Foresight为纳斯达克上市技术公司 通过子公司开发视线内三维感知系统与超视距事故预防解决方案[7][8] - 子公司Eye-Net Mobile专注开发V2X防碰撞解决方案 利用AI技术与现有蜂窝网络提供实时预警[9]

行业趋势与市场前景 - 新能源汽车电子水泵和油泵作为热管理与润滑系统关键部件 重要性持续提升 纯电动车通常需配备2-3个电子水泵用于电池 电机和电控系统独立冷却 [2] - 全球电子水泵需求量预计2025年达8000万台 年复合增长率18% 电子油泵市场规模预计2025年达15亿美元 年复合增长率12% [2] - 混动车型渗透率提升推动电子油泵需求 2023年全球HEV/PHEV销量超1800万辆 电子油泵已成为标准配置 [2] 技术挑战与行业痛点 - 传统锡焊工艺依赖人工 存在效率与成本优化需求 [3] - 热熔焊接对温度控制要求严苛 良品率稳定性面临挑战 [4] - 环保政策趋严 对能耗与排放提出更高标准 [5] 创新解决方案与产品特性 - CLUSTER BLOCK连接器适用于热泵/暖通/空调压缩机 无需剥漆皮直接连接 具有低温升设计且耐冷媒耐油 [7] - AMPLIVAR端子适用于无刷直流电机/压缩机 无需剥漆皮可实现无限连接并保证气密性 [9] - 双槽/单槽SIAMEZE端子适用于电磁阀/紧凑型电机 兼容线径广且无需预剥绝缘层 [11] - 200 Box MAG-MATE端子适用于空调风机/风扇电机 实现气密性连接与全自动化生产 [13] - Multi-Spring MAG-MATE端子适用于冷却泵/电磁阀 压接自动去漆皮并提高连接稳定性 [15] - NANO MAG-MATE端子适用于步进电机等微电机 1.50mm超小间距设计可刺破绝缘层 [17][18] 解决方案核心价值 - 以免焊接方案替代传统锡焊及热熔焊接 规避热工艺控制难题 良率波动及人工耗时问题 [18] - 产品广泛应用于家电电机 汽车点火线圈/泵/驱动马达 工业电机及传输系统电机 [18] - 密封连接解决方案在潮湿 灰尘 振动等严苛环境中表现可靠耐用 [18] 活动参与与合作伙伴 - TE Connectivity与授权合作伙伴ONEYAC唯样联合参展NEIC 2025新能源汽车电子水泵油泵创新论坛 展位号A09 [1][19] - ONEYAC唯样作为TE中国线上授权分销商 拥有3.5万㎡仓储 超13万种现货库存及2500万+产品型号数据 [22] - 已获得YAGEO TDK TE Connectivity等全球数十家一线品牌代理授权 [22]

核心观点 - 华强北从"中国电子第一街"加速向"新质生产力策源第一街"转型 通过业态重塑、新兴技术集聚和创新生态构建实现产业升级 [1][4][7] 历史发展 - 华强北产业传奇始于上世纪八十年代末"一米柜台"模式 透明玻璃柜台陈列电子零件成为草根创业者起点 [3] - 最火爆时期单个柜台转让申请表价格达5万元且一位难求 [3] - 2008年获中国电子行业协会授予"中国电子第一街"称号 标志市场规模与精神获得官方认可 [3] 转型动因 - 智能手机与电商浪潮冲击促使华强北主动蝶变 通过培育新质生产力保持行业领先地位 [4] - 完成上百栋楼宇改造 涌现沉浸式数码商超、线上直播、跨境电商等新模式 [4] 新兴业态 - 智能硬件、智能穿戴设备、服务机器人、AR/VR等新兴业态加速集聚形成新产业动能 [4] - 低空经济领域取得突破：全国首家无人机全产业链选品中心启用 "福田之翼"展示中心和低空服务站落地构建研发-选品-零售-服务完整生态 [5] 创新生态体系 - 形成"三圈联动"模式：一公里电子信息全产业链生态圈（空间维度）、一星期全流程高速制造圈（时间维度）、一站式生产性服务业高效协同圈（要素维度） [5] - 依托11.5万商事主体和4000亿级年交易体量 结合成熟物流金融体系成为新质生产力产业化前沿支点 [5] - 构建"湾区红树林式创新创业生态" 具备开放包容协作韧性共生特性 支持大型企业和草根创客协同发展 [6] 产学研融合 - 推行"河套科研+华强北落地""华强北+国际科研组织""前街后校"模式 吸引高校实验室和院士团队入驻 [6] - 建立覆盖天使轮到并购投资的全生命周期科技金融服务体系 [6] - 规划形成50家孵化器集群：包括10家未来产业孵化器、10家新兴产业孵化器、30家"党建+创客"孵化器 [6] 企业案例 - 腾讯、大疆等企业从华强北"草根创新"起步最终实现全球扩张 验证创新生态可行性 [6]