政策导向转变 - 重要会议释放的信号显示政策态度发生转变，对地产的态度是“稳住”，而对资本市场的态度是“搞活”，后者更为积极[1] - 这种态度的转变在过去五年规划中很罕见，标志着容纳资金的资产池将发生切换[1] 房地产市场现状 - 2024年房地产开发企业到位资金78898亿元，同比下降20%，新开工面积和施工面积也在不断下降[1] - 过去30年地产是最主要的容纳宽松货币的资金池，但当前其作为资金池的功能正在减弱[1] 资本市场现状与定位变化 - 资本市场融资余额相较2024年底增加2633.96亿元[1] - 资本市场过去被定位为融资市场，但当前其定位正转变为新的重要资金池，以支持科技发展并成为财政基石[2][3] 国际经验借鉴 - 美国等国家的资产价格均出现先拉地产后拉股市的情况[4] - 美股在2008年金融风暴后开启一路上涨行情，原因包括货币宽松力度加大以及地产资金池功能减弱导致资金涌入股市[4] 资本市场前景与逻辑 - 资本市场将成为经济重新上轨道、居民财富重新上涨的重要引擎，并出现“慢牛”行情[5] - 从长远看，4000点不是终点，资本市场的牛市对于大国竞争和解决国内经济困境具有必要性[6] 行业转型背景 - 国家工业化发展到一定阶段，土地溢价消失、价值被透支，遭遇转型困境，需要新的资金池代替地产[2] - 全球化解体趋势下，支持科技发展成为战略需要，资本市场能同时推动经济发展、增长国民财富并助力科技企业融资[2]

金融强国战略与资本市场定位 - “十五五”规划建议以大篇幅阐述推进金融强国建设，着力推动金融强国战略在期间加快落地实施[4] - 金融更好地服务强国建设的根本在于做好“科技金融”这篇大文章，核心是如何把金融资源更精准高效配置到科技创新领域[4] - 把建设高水平的资本市场作为金融强国的一个“标配”，是未来改革与发展的重中之重[6] 资本市场支持科技创新的作用 - 资本市场在支持科技创新方面相比银行体系具有显著优势，是支持科技创新的“主战场”[7] - 资本市场在配置风险支持科技创新方面有先天优势，当前短板在于这一功能尚未充分激活[8] - 金融支持科技创新必须面向未来，评价逻辑需从基于历史表现转向识别创意、知识产权等无形资产的潜在价值[5][6] 资本市场功能完善的内涵 - 功能完善体现在融资和投资的协调发展上，过去侧重融资功能，现在越来越强调投资端建设和投资者保护[8] - 资本市场需让投资者通过投资获得合理回报，分享中国经济增长红利，这一点至关重要[8] - 我国金融发展上半场是以银行体系主导的资金融通，下半场是以资本市场主导的风险配置，下半场目前还非常薄弱[9] 资本市场支持实体经济的多元路径 - 资本市场不仅支持科技创新驱动，在消费领域同样可发挥重要作用，如支持消费行业发展及通过增加财产性收入促进消费[7] - 目前我国很多科技领域在国际上已实现“并跑”甚至“领跑”，资本市场资产价值重估有助于提升投资者信心[7] - 充分发挥金融在风险定价和风险管理方面的功能，是应对科技时代高度不确定性的关键[4]

开放举措 - 中国证监会将系统谋划推出更多有力度的资本市场制度型开放举措 [1] - 提升跨境投融资便利化水平，增强政策稳定性、透明度和可预期性，加强与国际投资者常态化沟通 [1] - 深化内地与香港资本市场务实合作，包括提升境外上市备案质效、扩大沪深港通标的范围、支持将人民币股票交易柜台和REITs纳入港股通 [1] - 支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具，坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位 [1] 监管与风险防范 - 加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，统筹发展和安全 [1] - 深化与香港证监会等机构的跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测 [1] - 共同推进全球资本市场治理改革，推动市场更加公平、公正、包容、有韧性 [1] 对国际机构的倡议 - 倡议国际机构做投资价值的发现者，认为中国资本市场基础制度不断完善，上市公司质量和投资价值持续提升 [2] - 倡议国际机构做改革发展的贡献者，希望其发挥专业优势，为深化资本市场制度改革和机制创新，服务新产业新业态提供经验 [2] - 倡议国际机构做市场稳定的维护者，希望其在华投资展业坚持合法合规和长期主义，健全内部风控，参与构建多元共治的风险防控体系 [2]

香港资本市场现状与作用 - 香港作为内地资本市场联接全球的重要桥梁纽带，今年以来资本市场呈现良好态势 [1] - 内地优质企业跨过香江、走向全球，香港国际金融中心的竞争力、影响力和吸引力不断提升 [1] - 两地资本市场通过优势互补、协同发展，为香港巩固提升国际金融中心地位提供支撑，并为中国经济和企业高质量发展注入动力 [1] “十五五”期间资本市场开放举措 - 进一步提升跨境投融资便利化水平，增强政策稳定性、透明度和可预期性，加强与国际投资者常态化沟通 [2] - 深化内地与香港资本市场务实合作，提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围 [2] - 支持将人民币股票交易柜台、REITS等纳入港股通，支持香港推出国债期货，丰富离岸人民币风险管理工具 [2] - 加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，深化跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测 [2] 中国资本市场当前表现 - A股总体保持回稳向好态势，今年以来主要指数平稳上行 [2] - 上市公司总市值突破119万亿元，其中科技板块市值占比超过1/4 [2] - 沪深两市日均成交额约2万亿元，投资者信心明显回暖 [2] 对国际机构的倡议与展望 - 热忱欢迎更多国际机构和长期资本来华展业兴业，共同发展、互利共赢 [3] - 倡议国际机构做投资价值的发现者，从理解中国式现代化内涵中发现投资价值，共享中国发展红利 [3] - 倡议国际机构做改革发展的贡献者，发挥专业优势分享经验，并做市场稳定的维护者，坚持长期主义并健全风险管控 [3]

资本市场现状与香港角色 - 香港作为内地资本市场联接全球的重要桥梁纽带，资本市场呈现良好态势，内地优质企业跨过香江、走向全球 [1] - 香港国际金融中心的竞争力、影响力日益增强，对全球投资者的吸引力不断提升 [1] - 两地资本市场通过优势互补、协同发展，为香港巩固提升国际金融中心地位提供坚实支撑，为中国经济和企业高质量发展注入强大动力 [1] “十五五”规划政策方向 - 证监会将锚定深化资本市场制度性开放目标，推出更多有力举措 [2] - 进一步提升跨境投融资便利化水平，增强政策稳定性、透明度和可预期性，加强与国际投资者常态化沟通 [2] - 深化内地与香港资本市场务实合作，提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围 [2] - 支持将人民币股票交易柜台、REITS等纳入港股通，积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具 [2] - 加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，深化与香港证监会等的跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测 [2] 当前经济与市场表现 - “十五五”时期中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [2] - A股总体保持回稳向好态势，今年以来主要指数平稳上行 [2] - 上市公司总市值突破119万亿元，其中科技板块市值占比超过1/4 [2] - 沪深两市日均成交额约2万亿元，投资者信心明显回暖 [2] 对国际机构的倡议与展望 - 热忱欢迎更多国际机构和长期资本来华展业兴业，共同发展、互利共赢 [3] - 倡议国际机构做投资价值的发现者，从理解中国式现代化的深刻内涵中发现投资价值，抓住机遇投资中国、深耕中国 [3] - 倡议国际机构做改革发展的贡献者，发挥专业优势，分享有益经验，提出宝贵意见 [3] - 倡议国际机构做市场稳定的维护者，坚持合法合规和长期主义，健全内部风险管控体系，加强与监管部门沟通协作 [3]

资本市场总体态势 - A股总体保持回稳向好态势，今年以来主要指数平稳上行 [1] - 上市公司总市值突破119万亿元，其中科技板块市值占比超过1/4 [1] - 沪深两市日均成交额约2万亿元，投资者信心明显回暖 [1] 上市公司质量与市场表现 - 今年上半年A股上市公司营收、净利润实现同比双增 [1] - 前三季度上市公司现金分红2.1万亿元，再创同期新高 [1] - 上证综指年化波动率14.1%，较去年同期下降6.1个百分点 [1] 政策倡议与监管导向 - 提出做投资价值的发现者、做改革发展的贡献者、做市场稳定的维护者三点倡议 [1][2] - 新"国九条"和"1+N"政策体系加快落地见效，资本市场基础制度不断完善 [1] - 证监会工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，锚定深化资本市场制度型开放 [2] 资本市场开放举措 - 证监会推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升跨境投融资便利化水平 [3] - 将深化内地与香港资本市场合作，扩大沪深港通标的范围，支持将人民币股票交易柜台、REITS等纳入港股通 [3] - 着力提升境外上市备案质效，积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具 [3] 风险防范与监管合作 - 将加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，统筹发展和安全 [3] - 深化与包括香港证监会在内的跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测 [3] - 在IOSCO框架下共同推进全球资本市场治理改革，推动资本市场更加公平、公正、包容、有韧性 [3]

深化内地与香港资本市场合作 - 证监会副主席表示将进一步深化内地与香港资本市场务实合作 [1] - 着力提升境外上市备案质效 [1] - 扩大沪深港通标的范围 [1] - 支持将人民币股票交易柜台、REITS等纳入港股通 [1] - 积极支持香港推出国债期货 [1] - 丰富香港离岸人民币风险管理工具 [1] - 坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位 [1] - 推动形成在岸与离岸协同发展、良性互动的新格局 [1] 加强开放环境下的监管与风险防范 - 将进一步加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设 [1] - 统筹发展和安全 [1] - 深化与包括香港证监会在内的跨境监管与执法合作 [1] - 加强资本跨境流动和风险监测 [1] - 推动信息共享、政策互商、处置协同 [1] - 坚决防范风险跨境传染与共振 [1] 参与全球资本市场治理 - 在IOSCO框架下共同推进全球资本市场治理改革 [1] - 推动资本市场更加公平、公正、包容、有韧性 [1]

中国资本市场开放实践成果 - 境外投资者持有A股市值已达3.4万亿元，成为市场重要参与力量 [3] - 开放战略在行业准入、互联互通和产品开放三大维度取得突破 [3] - 国际金融领袖峰会汇聚约300位领袖，其中逾100位为国际金融集团主席或行政总裁 [3] 未来开放路径与举措 - 进一步提升跨境投融资便利水平，推出合格境外投资者制度优化工作方案 [4] - 深化内地与香港合作，计划扩大沪深港通标的范围，推动人民币股票交易柜台、REITs纳入港股通 [4] - 加强开放环境下监管能力与风险防控，深化与香港证监会等机构的跨境监管合作 [4] A股市场质量与表现 - 今年上半年A股上市公司营收与净利润实现同比双增，前三季度现金分红达2.1万亿元，再创同期新高 [5] - 上证综指年化波动率降至14.1%，较去年同期下降6.1个百分点 [5] - 随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地，A股上市公司质量持续提升 [5] 对国际机构的倡议与机遇 - 希望国际机构做投资价值的发现者，从理解中国式现代化的深刻内涵中发现投资价值 [1][5] - 倡议国际机构做改革发展的贡献者，以其专业经验与创新理念为资本市场制度创新提供参考 [5] - 倡议国际机构做市场稳定的维护者，坚持长期主义，健全内部风险管控体系 [5]

文章核心观点 - 政策态度发生显著转变，对资本市场的定位从“融资市”转向“搞活”，而对地产的定位是“稳住”，显示资产池将发生切换 [1] - 资本市场将取代房地产成为新的核心资金池，以支持经济转型、科技发展并承载货币流动性 [2][3][5] - 参考美国2008年后的历史经验，当房地产资金池功能减弱后，股市在流动性推动下具备持续上涨的潜力，A股可能复制此路径 [4] - 当前A股的“慢牛”行情具有战略必要性，长远看4000点并非终点，是经济重新上轨道和居民财富增长的重要引擎 [5][6] 政策与市场定位转变 - 规划中罕见地明确“搞活”资本市场，其积极性超过对地产的“稳住”态度 [1] - 过去30年地产是货币宽松的主要资金池，2024年房地产开发企业到位资金78898亿元，同比下降20% [1] - 同期资本市场融资余额较2024年底增加2633.96亿元，显示资金流向开始变化 [1] 经济转型与资产池切换逻辑 - 地租经济面临转型困境，土地价值被透支，需要新资金池替代地产作用 [2] - 为应对全球化解体及科技竞争，资本市场能同时推动经济发展、成为财政基石、增长国民财富并助力科技企业融资 [2] - 工业化发展到一定阶段后，资产价格会出现先拉地产后拉股市的规律，美日等国均经历此过程 [4] 历史经验与市场潜力分析 - 美国股市在2008年次贷危机后开启持续上涨，主因是货币宽松力度加大及地产资金池功能失效 [4] - 救市导致货币增多，而资金池仅剩股市，流动性推高股价，A股虽长期徘徊3000点，但一旦被重视具备向美股看齐的潜力 [4] - 资本市场牛市对大国竞争和解决国内经济困境具有战略重要性 [6] 投资策略与趋势应对 - 普通投资者应顺应资产池变化趋势，做多资本市场以享受经济转型红利 [6] - 当前最应做的是用资金布局资本市场，把握“慢牛”行情下的长期机会 [6]

服务贸易总体表现 - 前三季度服务进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6% [1] - 服务出口26015亿元，同比增长14.4% [1] - 服务进口33347.2亿元，同比增长2.8% [1] 旅行服务贸易 - 旅行服务进出口额达16372.5亿元，同比增长8.8% [1] - 旅行服务出口同比大幅增长54.4% [1] - 旅行服务进口同比增长2.7% [1] 资本市场开放举措 - 证监会将系统谋划推出更多有力度的开放举措 [2] - 举措方向包括提升跨境投融资便利化水平 [2] - 举措方向包括深化内地与香港资本市场务实合作 [2] - 举措方向包括加强开放环境下的监管与风险防范能力建设 [2]