报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好公司在粮仓和冷链领域的卡位优势，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.57亿元、4.40亿元，对应6月9日股价PE为20、16、13倍，维持“买入”评级 [7] 基本数据 - 6月9日收盘价11.08元，一年最高/最低14.88/7.59元，总市值和流通市值均为56.76亿元，总股本5.1227亿股，资产负债率49.86%，每股净资产4.26元 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2414|2652|3234|3975|4916| |同比增长率（%）|-10.51%|9.84%|21.95%|22.89%|23.69%| |归母净利润（百万元）|218|234|282|357|440| |同比增长率（%）|29.03%|7.34%|20.67%|26.65%|23.17%| |每股收益（元/股）|0.42|0.46|0.55|0.70|0.86| |ROE（%）|10.97%|10.90%|12.24%|14.24%|15.94%| |市盈率（P/E）|26.07|24.29|20.13|15.89|12.90| [6] 事件分析 - 国家发展改革委发布新一批19个国家骨干冷链物流基地建设名单，我国冷链行业规模稳定增长但面临总量不足、发展不均痛点，冷链运输率低、腐损率高，中西部冷链资源匮乏 [7] 市场表现 - “四横四纵”冷链通道推进，截至目前已累计发布105个国家骨干冷链物流基地，完成规划目标，预计未来几年建设需求仍处高峰 [7] - 冷链物流仓储行业推动冷链专业工程服务发展，公司子公司华商国际是冷链物流工程设计领域技术领先者，承接多个项目积累经验，有望受益赛道红利 [7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2025|2012|2315|2684| |应收票据及账款（百万元）|1220|1412|1735|2146| |预付账款（百万元）|242|225|276|341| |存货（百万元）|552|621|766|952| |流动资产总计（百万元）|4241|4487|5324|6375| |非流动资产合计（百万元）|635|599|563|525| |资产总计（百万元）|4876|5086|5887|6900| |负债合计（百万元）|2581|2624|3212|3963| |股东权益合计（百万元）|2294|2462|2675|2937| [8] 利润表 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2652|3234|3975|4916| |营业成本（百万元）|1976|2419|2987|3712| |营业利润（百万元）|253|325|412|507| |利润总额（百万元）|254|325|412|507| |净利润（百万元）|233|289|366|451| |归属母公司股东净利润（百万元）|234|282|357|440| [8] 现金流量表 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量（百万元）|514|101|447|545| |投资性现金净流量（百万元）|-36|-12|-12|-12| |筹资性现金净流量（百万元）|-100|-102|-132|-163| |现金流量净额（百万元）|379|-13|303|369| [8] 主要财务比率 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|9.84%|21.95%|22.89%|23.69%| |营业利润增长率（%）|-1.62%|28.62%|26.61%|23.14%| |归母净利润增长率（%）|7.34%|20.67%|26.65%|23.17%| |经营现金流增长率（%）|18.86%|-80.43%|343.85%|21.92%| |毛利率（%）|25.49%|25.21%|24.86%|24.49%| |净利率（%）|8.79%|8.94%|9.22%|9.18%| |ROE（%）|10.90%|12.24%|14.24%|15.94%| |ROA（%）|4.79%|5.54%|6.07%|6.37%| |ROIC（%）|30.01%|63.12%|51.93%|65.83%| [8] 估值倍数 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|24.29|20.13|15.89|12.90| |P/S|2.14|1.75|1.43|1.15| |P/B|2.65|2.46|2.26|2.06| |股息率（%）|1.35%|2.13%|2.70%|3.33%| |EV/EBITDA|13|11|9|7| [8]

潜能恒信涠洲5-3油田开发项目 - 涠洲5-3油田开发项目于2025年6月6日正式投产，计划部署10口开发井，首口开发井已完成钻完井作业并投产 [1] - 预计2026年完成全部开发井钻完井作业并陆续投产 [1] - 公司主营业务为油气、石油的开采、加工和生产 [1] 神通科技股东减持 - 股东宁波必恒创业投资合伙企业计划减持不超过1288.06万股，占总股本3% [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1] - 公司主营业务为汽车动力系统、饰件系统、光学镜片、模具等领域的研发与制造 [1] 恒润股份股东减持 - 股东周洪亮计划减持不超过623.81万股（占总股本1.41%），佳润国际减持不超过120.49万股（0.27%），智拓集团减持不超过91.31万股（0.21%） [2] - 减持原因为个人资金需求及自身经营需求 [2] - 公司主营业务为辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件的研发、生产和销售 [2] 中科软股东减持 - 股东科软创源计划减持不超过1662.08万股，占总股本2% [3] - 减持原因为中国科学院软件研究所科研需要 [3] - 公司主营业务为计算机软件研发、应用、服务 [4] 华曙高科股东减持 - 股东国投创业基金计划减持不超过911.17万股，占总股本2.2% [5] - 减持原因为股东自身资金需求 [5] - 公司主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售 [6] 欧晶科技股东减持 - 股东万兆慧谷计划减持不超过577.22万股，占总股本3% [7] - 减持原因为股东自身经营需要 [7] - 公司主营业务为石英坩埚产品、硅材料清洗服务及切削液处理服务 [7] 闽东电力股东减持 - 股东省投集团计划减持不超过457.95万股，占总股本1% [7] - 减持原因为经营需要 [7] - 公司主营业务为电力生产与开发 [8] 中颖电子控制权变更 - 控股股东威朗国际筹划控制权变更，股票自2025年6月9日起停牌不超过2个交易日 [9] - 公司主营业务为IC设计及销售业务 [10] 若羽臣股东减持 - 股东朗姿股份计划减持不超过476.81万股，占总股本3% [11] - 减持原因为股东自身资金规划安排 [11] - 公司主营业务为品牌管理、自有品牌及代运营业务 [11] 建科院股东减持 - 股东建科投资计划减持不超过146.66万股，占总股本1% [11] - 减持原因为自身资金需求 [11] - 公司主营业务为城市绿色发展和绿色人居公信技术服务 [11] 德尔股份股东减持 - 股东戊戌15号基金计划减持不超过300万股，占总股本1.99% [12] - 减持原因为股东自身资金需求 [12] - 公司主营业务为汽车零部件系统的供应 [12] 普联软件高管减持 - 董事及高管蔺国强、冯学伟、张廷兵计划合计减持不超过195.75万股，占总股本0.7% [12] - 减持原因为股东自身资金需求 [12] - 公司主营业务为云计算、大数据、人工智能领域的研发、制造和销售 [12] 金丹科技股东减持 - 股东广州诚信创业投资计划减持不超过563.5万股，占总股本2.93% [13] - 减持原因为经营发展需要 [13] - 公司主营业务为乳酸及其系列产品的研发、生产、销售 [13] 益生股份5月销售数据 - 5月白羽肉鸡苗销售5660.97万只，收入1.74亿元，同比销量增11.35%、收入降11.21% [13] - 益生909小型白羽肉鸡苗销售719.86万只，收入633.61万元，同比销量降8.85%、收入降36.23% [13] - 种猪销售10849头，收入2572.29万元，同比销量增207.08%、收入增196.81% [13] 陇神戎发控股孙公司获CNAS认证 - 控股孙公司甘肃药业集团国方检验检测获CNAS实验室认可证书，有效期至2031年5月29日 [14] - 公司主营业务为医药产品、医疗产品、保健卫生产品的研发及销售 [14] 联化科技业务说明 - 公司以CDMO模式提供氯虫苯甲酰胺高级中间体，不直接生产该产品 [15] - 相关产品仅向特定客户出售，定价模式为成本加成 [15] - 公司主营业务为全球植保行业提供化学和技术解决方案 [15] ST路通收警示函 - 公司因公章管理缺陷及未及时披露重大诉讼被江苏证监局出具警示函 [15] - 公司主营业务为有线电视网络设备及广播设备的研发、生产和销售 [16]

股价与市值表现 - 截至2025年6月6日收盘价16 76元 较上周上涨1 7% 本周最高价17 55元 最低价15 99元 [1] - 当前总市值35 42亿元 在工程咨询服务板块市值排名17/41 两市A股排名3825/5148 [1] 股本股东变化 - 截至2025年5月30日股东户数1 01万户 较5月20日减少273户（降幅2 64%） 户均持股量从2 04万股增至2 1万股 户均持股市值34 6万元 [1] 公司战略与业务布局 - 以"智慧城市规划运营专家"为目标 业务覆盖规划设计 工程设计 城市运营 智慧城乡及投资业务 [2] - 未来盈利增长点包括传统业务扩张 运营项目落地 AI产品销售 海外市场拓展 低空经济 数字经济及算力业务布局 投资并购与降本增效 [2] 低空经济与算力业务进展 - 中标《深圳口岸低空应用场景及起降点规划研究》等项目 加入粤港澳大湾区低空经济产业联盟并开展合作推广 [3] - 入选广东联通算力与人工智能合作伙伴 完成算力服务采购 推动业务数字化转型 [3] 人工智能研发成果 - 已落地"城市蕾达"大数据平台 "产业大脑"平台 "公园宇宙"公共服务平台 "绘AI"城市更新工具等AI产品 [3] 业绩改善措施 - 通过评估市场潜力调整资源配置 提升研发转化效率 加强财务管理与成本控制 [4] 投资业务动态 - 高新投蕾奥股权基金累计投资10个项目 聚焦智能制造 半导体 新能源 新材料 智慧城市等战略性新兴产业 [5] 市值管理计划 - 拟通过现金分红 股份回购 股权激励 员工持股计划 投资者关系管理等方式提升投资价值 [6]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案已获2025年5月28日年度股东会审议通过 [1] - 以总股本464,829,452股为基数，每10股派发现金红利0.80元（含税），总额约3,718.64万元 [1] - 剩余未分配利润结转至下一年度，不送红股且不进行资本公积金转增股本 [1] 分配实施细节 - 股权登记日为2025年6月12日，除权除息日为2025年6月13日 [2] - 分派对象为截至股权登记日登记在册的全体股东 [2] - 现金红利将于2025年6月13日通过股东托管机构划入资金账户 [2] 税务处理规则 - 香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人/基金按10%税率代扣 [1] - 个人持股期限≤1个月需补税0.16元/10股，1个月至1年补税0.08元/10股，超过1年免税 [2] - 内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收 [1] 股东沟通渠道 - 咨询联系部门为董事会办公室，联系人周辉，电话0931-6956602 [2] - 咨询地址为甘肃省兰州市城关区平凉路284号 [2]

A股上市公司研发投入整体情况 - 2022年至2024年A股上市公司合计研发费用呈现稳步增长态势，分别为1.43万亿元、1.57万亿元和1.62万亿元，2024年较2022年增速达13.41% [1] - 银行板块和部分非银金融公司未公布具体研发费用数据，实际研发费用高于统计数据 [1] - 2024年研发费用超过1000亿元的申万一级行业包括建筑、电子、汽车、电力设备、医药生物、计算机、机械设备和通信 [2] 建筑行业研发投入情况 - 2022年至2024年建筑行业研发费用分别为2253.68亿元、2423.48亿元和2330.38亿元，在所有申万一级行业中排名第一 [2] - 最近三年平均研发投入总额前十名上市公司合计研发投入超过2000亿元，占整个建筑装饰行业研发投入总额比例超过80% [3] - 研发投入前十名上市公司主要集中在基础建设这个申万二级行业中 [3] 建筑行业龙头企业表现 - 中国建筑最近三年平均研发投入达470.59亿元，研发人员数量3.75万人，均位居行业第一 [3][5] - 截至2024年末，中国建筑拥有有效专利68577项（其中发明专利10362项），专利数量和成果水平居行业领先地位 [6] - 2022年至2024年中国建筑营业收入分别为2.06万亿元、2.27万亿元和2.19万亿元，净利润分别为509.50亿元、542.64亿元和461.87亿元 [7] 建筑行业市场表现 - 截至2025年5月23日，A股建筑板块164家上市公司市值合计1.74万亿元，研发投入前十名公司市值合计0.95万亿元，占比超过50% [4] - 研发投入前十名公司贡献了建筑板块超过88%的营业收入和超过95%的净利润 [4] - 2022年至2024年建筑板块营业收入分别为8.04万亿元、8.65万亿元和8.23万亿元，净利润分别为1761.06亿元、1910.44亿元和1580.74亿元 [4] 研发投入强度分析 - 霍普股份最近三年平均研发投入占营业收入比重达14.36%，位居建筑行业第一，远高于行业平均4%的水平 [8][9] - 霍普股份研发人员数量占比高达80.03%，同样位居行业第一，远高于行业平均17.73%的水平 [9][10] - 工程咨询服务行业公司研发投入占营收比重普遍较高，蕾奥规划、中设咨询、深城交、建科院等6家公司研发投入占比超过10% [8][9] 核电行业发展前景 - 2025年4月国务院常务会议核准了5个核电项目共10台新机组 [8] - 中国核电占国内能源发电量约5%，预计到2035年将提升到10%左右 [8] - 美国计划在2030年前启动10座大型核电站建设，2050年前将核电产能翻四倍 [8]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，中设股份报收于10.89元，较上周的10.56元上涨3.13% [1] - 本周中设股份5月30日盘中最高价报11.0元，5月26日盘中最低价报10.5元 [1] - 中设股份当前最新总市值17.01亿元，在工程咨询服务板块市值排名39/41，在两市A股市值排名5022/5146 [1] 股东增持计划 - 控股股东一致行动人无锡炬航计划自2025年4月10日起6个月内增持公司股份，增持金额不超过5000万元，不低于2500万元 [1] - 截至公告披露日，无锡炬航尚未实施增持 [1] - 无锡炬航将资金来源由"自有资金"调整为"自有资金和自筹资金" [1] - 无锡炬航获得中信银行无锡分行贷款承诺函，贷款金额不超过4500万元且不超过增持实际使用资金的90%，贷款期限为3年 [1]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，中公高科报收于29.18元，较上周的29.25元下跌0.24% [1] - 5月21日盘中最高价报30.34元，5月23日盘中最低价报29.15元 [1] - 当前最新总市值19.46亿元，在工程咨询服务板块市值排名38/41，在两市A股市值排名4904/5148 [1] 分红方案 - 每股现金红利0.1673元，股权登记日为2025年5月29日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月30日 [2] - 共计派发现金红利11155564.00元 [2] - 自行发放对象为中路高科交通科技集团有限公司 [2] 扣税说明 - 持有无限售条件流通股的自然人股东及证券投资基金，持股期限超过1年的暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）的公司暂不扣缴个人所得税 [2] - 合格境外机构投资者（QFII）和香港市场投资者按10%税率代扣代缴企业所得税，每股实际派发现金红利0.15057元 [2] - 其他法人股东（含机构投资者）每股实际派发现金红利0.1673元，不代扣代缴企业所得税 [2]

权益分派方案 - 每股现金红利0.12元（A股）[2] - 以总股本260,673,140股为基数，共计派发现金红利31,280,776.8元[4] - 分配方案经2024年年度股东会审议通过，日期为2025年4月11日[2] 分派对象与实施办法 - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在证券营业部领取，未指定交易的由中登公司暂管[5] - 红股或转增股本按股权登记日持股比例直接计入股东账户[5] 扣税说明 - 自然人股东持股超1年免征个税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1-12个月税负10%）[9] - 限售股个人股东解禁前按10%税率扣税（税后0.108元/股），解禁后按持股期限计税[10] - QFII按10%税率代扣企业所得税（税后0.108元/股），可申请税收协定待遇[10] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税（税后0.108元/股）[11] - 其他法人股东自行纳税，实际派发0.12元/股[11] 其他信息 - 差异化分红送转未实施[7] - 权益分派咨询联系证券内控中心，电话0592-2932989[12]

业绩表现 - 2024年公司营业总收入4.7亿，同比下降4.4%，降幅较2023年收窄10pct [1] - 归母净利润-0.3亿，同比下降163%（上年同期为0.4亿），扣非归母净利润-0.4亿，同比下降264%（上年同期为0.2亿） [1] - 分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为0.8/1.3/1.3/1.3亿，同比-14%/-4%/+5%/-7%，Q4单季亏损4212万主要因计提减值损失5176万 [1] - 2025Q1营业总收入0.76亿，同比下降1.6%，归母净利润426万，同比增长35% [1] 业务结构 - 第三方评估业务营收2.8亿，同比下降12%，项目管理业务营收1.9亿，同比增长10% [1] - 华南/华东区域营收分别为2.2/1.1亿（合计占比70%），同比+5%/-10% [1] - 地产类客户收入占比从峰值90%降至46%，产业、保险类收入同比增长100%、30%以上 [2] - 海外业务拓展至马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家 [2] 财务指标 - 2024年综合毛利率36.6%，同比下降3.2pct，主因地产评估竞争激烈及人工成本占比88% [1] - 期间费用率32.5%，同比提升3.7pct，其中管理/研发费用率分别+2.6/+1.2pct [1] - 资产及信用减值损失合计0.73亿，同比多计提0.42亿，涉及地产类客户回款及工抵房减值 [1] - 2025Q1综合毛利率28.14%，同比提高0.9pct，归母净利率5.6%，同比提升1.5pct [1] 战略转型 - 公司从"工程咨询"转型"综合技术服务"，聚焦质量、安全两大核心价值开拓六大客群 [2] - 探索"服务+平台+数据"模式，在酒店品评、连锁餐饮等场景与华住、尚美等客户合作 [2] - 预计2025-2027年归母净利润0.42/0.63/0.77亿，同比增长264%/51%/21% [2]

财务表现 - 2024年营收15 01亿元 同比下降34 97% 为上市以来最大降幅 [2] - 2024年归母净利润亏损2 22亿元 为上市以来首亏 [2] - 2025年一季度归母净利润亏损1038 63万元 经营下滑未扭转 [2] - 销售毛利率降至20 18% 创上市新低 行业排名倒数第10 [2] - 股价较历史高点回撤超六成 机构投资者显著撤离 [2] 经营风险 - 应收账款周转天数达477 07天 较2022年(258 97天)大幅恶化 坏账风险高企 [3] - 研发支出连续下滑 2024年降23 94%至9816 62万元 2025年Q1同比降41 33% [3] - 新开工项目减少主因基建投入放缓及地方政府债务化解政策影响 [2] ESG表现 - 环境评级CC级 行业垫底 碳排放强度(5 38吨/百万元)居行业第二 [4] - 水资源消耗强度83 53吨/百万元 能源消耗强度1 57吨标准煤/百万元 均列行业第二 [4] - ESG报告缺失关键环境数据(废气/废水排放量) 缺乏年度可比性 [4] 公司治理 - 收到深交所监管函 涉及收入跨期确认及成本核算不规范问题 [5] - 2024年现金分红为零 上市累计分红4 21亿元 仅占募资额40 76% [6] - 董事长/总经理/财务总监被认定未勤勉尽责 [5] 人力资源 - 员工总数降12 37% 人均创收降52 04%至32 83万元 [5] - 培训支出降40 01%至103 6万元 安全培训覆盖率仅22% [5] - 生产人员占比84 19% 但安全培训投入仅2 57万元 [5]