公司违规行为 - 2018年至2022年年报中商誉有关情况存在虚假记载 [1] - 2020年至2021年年报及业绩承诺完成情况的临时报告中虚构软件著作权转让业务或提前确认收入 [1] - 时任高管王一锋、邵恒、严正山、郦冰洁、周宓、谢斐、黄怡未能履行忠实勤勉义务，导致年报信息不真实 [1] 监管措施 - 深交所对涉事高管出具警示函并记入证券期货市场诚信档案 [1] 公司背景 - 成立于2005年，2011年7月在深交所上市 [2] - 以汽车零配件业务起步，2014年转型互联网游戏产业 [2] - 2019年以298亿元并购盛趣游戏，成为文化传媒板块头部企业 [2] - 主营业务涵盖互联网游戏、汽车零部件制造、人工智能云数据，并涉及脑科学、人工智能等领域 [2] 市场表现 - 截至5月12日收盘价8 01元/股，当日涨幅0 12%，总市值597亿元 [3]

公司经营情况 - 2024年营业收入7.83亿元，同比下降31.17% [4] - 汽车零部件业务收入4.63亿元，同比下降31.57% [5] - 供应链综合服务业务收入3.17亿元，同比下降30.56% [6] - 归属于上市公司股东的净利润6302.78万元，同比下降40.25% [26] - 经营活动产生的现金流量净额9515.37万元，同比下降62.56% [5] - 研发费用3143.15万元，同比下降24.61%，研发投入占营业收入比例为4.01% [8] 业务板块表现 - 汽车零部件业务毛利率17.45%，同比增加0.63个百分点 [6] - 供应链综合服务业务毛利率35.46%，同比下降3.43个百分点 [6] - 车身零部件生产量1993.45万件，同比下降28.04% [7] - 车身零部件销售量1987.89万件，同比下降28.43% [7] - 国内业务收入占比99.63%，毛利率24.76%，同比下降0.94个百分点 [6] 成本结构 - 营业成本5.87亿元，同比下降30.38% [5] - 直接材料成本下降主要因钢材等原材料采购减少 [8] - 直接人工成本下降23.57% [8] - 采购成本下降52.43%，主要因模具采购减少 [8] - 销售费用909.47万元，同比下降24.78% [8] - 管理费用6025.09万元，同比下降5.39% [8] 投资与子公司 - 交易性金融资产2亿元，同比增长100.04% [9] - 投资苏州清源华擎二号创业投资基金，认缴出资额占比8.50% [11] - 投资河南尚颀汇融尚成一号产业基金，实缴金额占比0.71% [11] - 沈阳联明机械净利润-1969.22万元 [34] - 武汉联明机械净利润-443.96万元 [35] - 上海联明晨通物流净利润4133.58万元 [36] 行业趋势 - 2024年全国汽车保有量3.53亿辆，96个城市保有量超100万辆 [14] - 汽车行业面临消费内生动力不足和竞争加剧的挑战 [4] - 政策推动汽车市场潜力释放，2025年预计保持增长 [14] - 物流行业政策支持降低全社会物流成本，优化资源配置 [14] - 公司计划向智能制造和智慧物流方向进行外延式发展 [15] 财务与分配 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利3.80元 [39] - 现金分红总额9661.66万元，分红比例153.29% [39] - 计划2025年向银行申请不超过10亿元综合授信额度 [44] - 授权使用不超过6亿元闲置自有资金购买理财产品 [43] - 续聘众华会计师事务所为2025年度审计机构 [43]

龙头企业表现 - 潍坊浩泰机械订单量同比增长超过5%，核心零部件产品订单充足 [1] - 一季度产值达61654万元，产量321465件，销售收入45553.59万元 [1] - 公司通过数控机床和自动化流水线提升生产效率，展现智能制造优势 [1] 汽车销售行业 - 山东广潍集团第一季度汽车销售9600台，同比增长10% [2] - 维修台次88100台，同比增长3%，提供四位一体全流程服务 [2] - 数字化升级和标准化建设推动服务体验优化 [2] 区域经济政策 - 奎文区433名服务企业专员包靠770家企业，开展6轮走访 [3] - 发放惠企政策包2000余份，企业诉求满意率和解决率达100% [3] - 通过"优商工坊"政务服务体系五大举措优化营商环境 [3]

交易概述 - 中创新航计划以总计约11.8亿元控股苏奥传感 [1] - 第一阶段以5.1亿元收购苏奥传感11%股权，交易价格为每股5.83元，较停牌前收盘价折价20% [1] - 交易完成后，原实控人李宏庆将放弃19.55%股权的表决权五年，使中创新航取得控制权 [1] - 第二阶段拟通过非公开发行认购15%股权，斥资不超过6.7亿元，认购价格为每股5.63元，最终持股比例将达22.61% [1] 市场反应 - 苏奥传感复牌首日股价上涨20.05%至8.74元，中创新航股价上涨3.82%至17.38港元 [3] 公司基本面 - 苏奥传感2023年营收16.7亿元（+48%），净利润1.37亿元（+11%） [3] - 第一大业务汽车燃油系统附件占比近三分之一 [3] - 2023年9月以1.1亿元收购博耐尔24%股权，持股比例提升至61.5%，博耐尔Q4营收3.7亿元，净利润87万元 [5] 战略协同 - 双方均为汽车零部件供应商，业务存在协同价值 [3] - 中创新航为全球第四大动力电池制造商（市场份额4.4%），2023年营收277亿元，净利润8.4亿元 [4] - 中创新航称收购有利于落实发展战略，将发挥新能源产业链资源优势 [4] 资金用途 - 苏奥传感拟将非公开发行募集资金全部用于扬州AMB覆铜基板项目，计划投资8.6亿元 [5] - AMB覆铜基板应用于半导体、新能源汽车等领域 [5] 业绩承诺 - 原实控人承诺2024/2025年净利润不低于1.78/1.98亿元，否则补偿上限8000万元 [4]

营商环境优化 - 丹阳丹耀光学股份有限公司在政府协调下研发中心、医用内窥镜光学元件新厂房、先进光学技术中心将于今年投入使用[1] - 镇江市自2021年起打造"镇合意"品牌，2023年1-2月综合信用指数91.39，全国地级市排名第八[1] - 镇江市委书记提出打造五大环境：稳定优质政策环境、公平有序市场环境、高效便捷政务环境、公正透明法治环境、亲商安商人文环境[1] 重大项目推进 - 镇江李长荣高性能材料有限公司年产4.5万吨电子级异丙醇扩建项目开工，产品供应中芯国际、台积电等集成电路企业[2] - 镇江市2023年一季度重大项目完成投资170.3亿元，超序时进度2.9个百分点，165个新建项目开工率达70.3%[3] - 建立三级联动项目服务体系，包含24干将服务团队、8个辖市区团队和10个综合保障团队[3] 企业服务创新 - 涉企行政检查"白名单"制度覆盖27家企业20项监管事项，2023年一季度满意度调查中获企业最高评价[4] - 江苏江洲汽车部件有限公司获南京银行2000万元优惠利率贷款，该企业近年销售量增速超20%[4] - 2023年一季度全市2.16万家企业获授信1104.14亿元，2.15万家企业获贷款854.75亿元[5] 政企协同机制 - 镇江八佰伴商场新影院在政府协调下两周完成原影院注销手续，春节前开业[6] - 润州区建立"政企直通车"机制，镇江高新区成立新一代信息技术产业链联合党支部[6] - 2023年一季度通过"首席服务员"制度解决16项企业难题，办复率100%[6]

一二线城市博弈格局变化 - 一二线城市竞争加剧，强二线城市如杭州、南京、深圳通过产业和人才政策快速崛起，一线城市地位面临挑战 [3] - 成都、合肥、贵阳等城市在楼市、人口、消费等领域展现出超一线城市的增长潜力 [6][12][13] 成都楼市异军突起 - 成都商品房成交量连续三年全国第一，2024年一二手成交均超上海北京，2025年一季度月均成交2.9万套（上海2.3万套） [7] - 新房单价突破16.98万/平（金融城交子馒华项目），土拍楼面价两个月内从3万跃升至4万+ [7] - 产品力驱动市场，麓湖项目通过水景和社群运营占据高端市场，2024年4000万级市场占比超60% [8][10] - 异地购买力强劲，外地客户占比超30%，辐射西部1.3亿人口，库存去化周期仅11个月 [10][12] 合肥与贵阳的人口回流 - 合肥2024年常住人口突破1000.2万，增速1.51%超深圳（1.12%），安徽人口净流入24万大学生+120万农民工 [15][16] - 贵阳通过大数据产业（贵安新区）吸引宁德时代、华为等企业，实现"无中生有"的产业转型 [17] - 两地均采用强省会战略，合肥通过中科大、京东方、蔚来等产业投资，汽车产量76.17万辆居全国第一 [16][17] 重庆消费市场超越上海 - 2025年1-2月社零总额2831亿元（上海2777亿元），首次成为全国消费第一城 [20][21] - 县域经济贡献显著，4个县级单位进入TOP10，乡村消费增速4.2%高于城镇（3.1%），荣昌区卤鹅产业带动线上销量增长105% [22][23] - 奢侈品销售额增长52%，解放碑商圈试点"即买即退税"政策吸引国际品牌 [22] 武汉的产业承接优势 - 2025年1-2月企业净迁入296家（全国第一），全年跨省市迁入企业5701家，光谷成主要承接区 [25][27] - 光电子产业规模全球第一，九省通衢区位+120万大学生储备，用工和土地成本低于东部沿海 [28][30] 宁波的制造业与民营经济 - 舟山港年吞吐量13.77亿吨（全球第一），384家制造业企业中110家产品市占率全球第一 [32] - 专精特新"小巨人"企业数量全国TOP5，2025年GDP达18148亿元，高新技术产业投资曾增长23.4% [32] - 藏富于民特征显著，37人登上胡润全球富豪榜（如丁磊2400亿元），22家企业总部在甬 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售增长近25%，排除Nissens收购影响，销售增长近5% [5][6] - EBITDA增加2000万美元，EBITDA利润率提升350个基点 [6] - 第一季度合并净销售额增长24.7%，调整后EBITDA占净销售额的比例增至10.4%，非GAAP摊薄每股收益同比增长80% [26] - 第一季度运营活动使用现金6020万美元，高于去年的4570万美元 [26] - 第一季度资本支出910万美元，包括35万美元与新配送中心相关的投资 [27] - 第一季度支付股息680万美元，借款7910万美元，主要用于满足营运资金需求 [27] - 第一季度末净债务为6.003亿美元，高于去年 [27] - 第一季度末杠杆率为EBITDA的3.75倍，考虑Nissens全年EBITDA后，杠杆率将低于3.5倍 [27] - 预计全年净销售额百分比增长为中两位数，调整后EBITDA利润率在净销售额的10% - 11%之间 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 北美售后市场 - 车辆控制业务第一季度销售额增长3.7%，调整后EBITDA增至11.6%，较去年提高120个基点 [7][23] - 温度控制业务第一季度销售额增长24.1%，调整后EBITDA增至10.6% [9][23] 工程解决方案业务 - 第一季度销售额下降11.2%，调整后EBITDA为9.7%，高于去年 [10][24] Nissens业务 - 第一季度新增净销售额6620万美元，调整后EBITDA为1150万美元，EBITDA百分比为17.3% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美售后市场车辆控制业务客户在第一季度报告产品销售情况良好，POS同比实现低个位数增长 [7][40] - 温度控制业务客户POS同比实现高个位数增长 [9] - 欧洲售后市场某些类别出现疲软，但硬故障产品和更多DIFM类型产品表现出色 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为基础制造商，集中在北美生产，以应对关税问题，超过一半的美国销售额来自北美生产的产品 [15][16] - 公司正在与供应商合作降低价格、将生产转移到低关税地区，并优化供应链，同时通过定价行动将关税成本转嫁给客户 [18][19][20] - 公司通过收购Nissens实现业务和地理多元化，双方在市场策略、产品组合和文化方面具有互补性，有望实现协同效应 [13][14] - 公司认为在当前关税环境下，其生产布局相对于竞争对手具有结构优势 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩表现非常满意，认为今年开局良好，各业务板块盈利均有所增长，业务持续保持强劲 [5][29] - 尽管当前经济环境不确定且脆弱，但公司认为自身具有多种结构优势，能够应对挑战，包括售后市场的弹性、制造布局的优势、地理多元化以及成本降低计划等 [30][31][33] - 公司认为Nissens业务未来前景光明，与公司现有业务互补，双方整合正在按计划进行，有望实现显著协同效应 [13][14] 其他重要信息 - 公司正在进行堪萨斯州肖尼设施的搬迁和自动化项目，预计在2025年底完成，目前自动化项目正在测试中，本季度与仓库相关的成本为数百万美元，预计总成本仍在600 - 800万美元的增量启动范围内 [67][68][69] 问答环节所有提问和回答 问题: 车辆控制业务POS增长情况及是否加速 - 第一季度车辆控制业务POS实现低个位数增长，去年大部分时间相对平稳 [40][41] 问题: 进口外国汽车零部件关税减免是否适用于售后市场中国零部件 - 公司仍在研究相关公告细节，但预计该公告主要针对汽车制造商，对公司影响较小 [42] 问题: Nissens业务增长情况及早期协同效应 - Nissens业务继续保持增长，表现良好，在欧洲售后市场表现出色 2025年是准备年，预计2026年看到销售增长，目前双方团队正在努力拓展产品目录和与对方客户沟通，但尚未有明显协同效应体现在财务报表中 [43][44] 问题: 公司关税暴露和生产布局与竞争对手相比的价格价值优势 - 公司认为其生产布局相对于竞争对手具有结构优势，无论是与纯售后市场竞争对手还是一级供应商相比 [52] 问题: 欧洲售后市场趋势和POS情况 - 欧洲售后市场某些类别出现疲软，但硬故障产品和更多DIFM类型产品表现出色，Nissens有望继续超越市场趋势 [53] 问题: 第一季度订单是否存在提前采购以应对关税情况 - 公司未发现客户为应对关税而提前采购的证据，温度控制业务的 preseason订单提前发货是正常季节性因素，与关税无关 [54][55] 问题: 零售商对公司转嫁关税成本的态度 - 公司与零售商的沟通中，认为通过与供应商合作进行缓解措施并与零售商分担成本的方式，有望得到零售商的认可，公司相信2018 - 2019年应对关税的方案将继续有效 [56][57] 问题: 第一季度是否受到关税影响 - 第一季度未受到2025年新关税的成本影响，但关税提前支付对现金流有一定影响，成本影响将在后期体现 [62] 问题: 第一季度业绩超预期但维持全年指引的原因 - 温度控制业务的 preseason订单提前发货对第一季度业绩有较大影响，同时考虑到关税的不确定性，公司决定维持全年指引，并根据情况进行更新 [63][64] 问题: 堪萨斯州设施搬迁的进展、成本和协同效应情况 - 设施搬迁和自动化项目正在进行中，自动化项目正在测试，预计2025年中期开始转移更多产品，年底完成温度控制产品的转移 本季度与仓库相关的成本为数百万美元，预计总成本仍在600 - 800万美元的增量启动范围内，待全面运营后将更新成本情况 [67][68][69]

2025年一季度业绩表现 - 公司2025年Q1实现营收5 36亿元 同比+45 34% 环比-18 96% 主要由于新业务气囊+方向盘放量 [1][2] - 综合毛利率27 94% 同比-2 74pct 环比+1 38pct 下滑主因产品结构变化 [2] - 期间费用率14 36% 同比+2 22pct 其中研发费用率同比+2 58pct 因新项目及研发人员增加 [2] - 归母净利润0 74亿元 同比+20 47% 环比+5 50% [1][2] 业务发展驱动因素 - **客户拓展**：深化奇瑞 吉利等合作 新增比亚迪 蔚来等新能源客户 首次突破欧洲S客户F平台全球安全带项目 [3] - **产品升级**：安全带平均售价59 03元/条 同比+6 53% 拓展气囊 方向盘等高价值产品提升单车价值量 [3] - **垂直整合**：安徽巢湖新建1 2万米织带 200万件囊袋产能 成立电子电气事业部研发气囊控制器(ACU) [3] 未来增长预期 - 预计2025-2027年归母净利润4 0/5 5/7 0亿元 对应PE 18 7/13 8/10 7倍 [3] - 基于25倍PE估值 6个月目标价44 25元/股 [4]

财务表现 - 2024年公司实现总营收41亿元，同比增长48% [1] - 归母净利润4.1亿元，同比增长28%，扣非归母净利润3.9亿元，同比增长25% [1] - 24Q4营收11亿元，同比增长71%，归母净利润1.1亿元，同比增长86% [1] - 2024年毛利率17.36%，同比下降1.8个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.2%/3.4%/-1.9% [2] 业务分项 家电业务 - 吸尘器业务营收21亿元，同比增长30% [1] - 小家电营收14亿元，同比增长69%，增速快于吸尘器 [1] - 公司拓展个护健康、园林工具等新项目，洗碗机业务已量产并获得CQC和CE认证 [1] - TTI合作稳定，shark客户预计实现翻倍增长 [1] - 越南厂区年产300万台小家电项目、泰国厂区年产500万台家电项目在建 [2] 汽零业务 - 2024年汽零业务收入超4.1亿元，实现翻倍增长 [1] - 毛利率提升至21.7%（2023年为11.4%），首年实现盈利 [1] - 新增9项定点项目，全生命周期总销售金额超23亿元 [2] - EPS电机和刹车电机竞争力强，客户合作深化 [2] 战略布局 - 东南亚生产基地2019年启动建设，越南和泰国项目增强供应链稳定性 [2] - 自主研发力度加大，产品梯队持续丰富 [1]

核心观点 - 一二线城市竞争格局正在重塑，强二线城市如成都、合肥、贵阳、重庆、武汉、宁波等通过差异化优势实现快速崛起，部分领域已超越一线城市[4][5][6][7][9][10][115][116] 城市发展分析 成都：楼市与产业双驱动 - 楼市表现：2024年一二手成交双双全国销冠，2025年一季度月均成交2.9万套超越上海；新房单价突破16.98万/平，2025年3月金融城交子馒华项目创单价纪录[13][16][18] - 土地市场：2025年3月底楼面价从1月3万跃升至4万+，开发周期压缩至2个月[20][21] - 产业优势：平原地理条件降低开发难度，产品力驱动市场（如麓湖项目2024年占据4000万级市场），形成四代宅等领先产品[23][24][26][27][31] - 人口辐射：常住人口2140万，辐射西部1.3亿人口；2024年外地购房占比超30%，其中川外占10%[34][35][37][39] 合肥&贵阳：人口回流典范 - 合肥表现：2024年常住人口突破1000.2万，增速1.51%超广深；2022年净流入24万大学生，农民工回流120万[53][54][57] - 产业布局：中科大+京东方+蔚来组合形成科技产业生态，2025年Q1汽车产量76.17万辆居全国第一[60][61][62] - 贵阳路径：大数据产业实现弯道超车，贵安新区聚集宁德时代、华为等龙头企业，创造本地就业机会[63][64] 重庆：消费市场跃升 - 经济数据：2024年社零总额反超上海，县域经济贡献显著（4个县级单位进入TOP10，永川区增速5.5%）[67][72][73] - 消费创新：解放碑商圈试点"即买即退税"，奢侈品销售增长52%；荣昌区"卤鹅经济"带动线上销量增长105%[70][76] - 结构变化：2025年1-2月乡村市场零售额增速4.2%高于城镇3.1%[74] 武汉：产业转移枢纽 - 企业迁移：2025年1-2月净迁入企业296家全国第一，全年跨省市迁入5701家，吸引小米、华为等设立第二总部[83][85][86] - 区位优势：光谷光电子产业规模全球第一，覆盖全国50%市场份额；120万大学生人才储备[90][91] - 成本优势：中部土地及用工成本较东部低30%-40%，政策倾斜力度大[91] 宁波：制造业隐形冠军 - 经济基础：2024年GDP达18148亿元，舟山港年吞吐量13.77亿吨连续16年全球第一[97][99] - 产业深度：384家重点企业中110家市占率全球第一，专精特新"小巨人"企业数量全国前五[100] - 商业基因：2025胡润全球富豪榜37位甬籍企业家上榜，22家企业总部设在宁波[110][111][112] 发展模式总结 - 差异化路径：成都靠产品力+人口辐射、合肥贵阳抓产业机遇、重庆深耕县域消费、武汉承接转移、宁波专注制造业[23][59][78][82][103] - 关键指标对比：合肥汽车产量超广东、成都房价比肩上海、重庆社零超上海、武汉企业迁入量第一[62][16][67][83] - 人口结构变化：强二线城市人口增速普遍超1%，一线城市出现负增长（上海减少7.2万）[45][48][53]