市场动态 - 标普500指数在6月30日创下新高 主要受关税贸易谈判进展的推动 [1] - 上半年市场涨幅有限 因全球贸易政策不确定性增加 [1] 投资策略 - 偏好长期持有高质量蓝筹股 房地产投资信托基金(REITs)和商业发展公司(BDC) [1] - 投资目标为未来5-7年内通过股息补充退休收入 [1] 投资组合 - 当前持仓包括VZ ADC VICI等公司股票及衍生品 [2]

报告核心观点 本周跨季后流动性转松，机构行为有一定变化；深交所非定向扩募业务功能落地，REITs 市场有新进展；北证 50 小幅回调，锦华新材上会，下周北矿检测上会；美国乙烷出口限制解除，卫星化学供应链风险出清，C3 业绩有望修复且新项目支撑长期成长 [3][5][10][13] 机构行为每周跟踪——债券研究周报 - 机构资金方面，本周（2025 年 6 月 30 日 - 2025 年 7 月 4 日）跨季后流动性转松，R007 收于 1.49%，较上周减少 43BP，DR007 收于 1.42%，较上周减少 27BP，6 个月国股转贴利率收于 0.99%，较上周减少 21BP [3] - 机构行为量化指标方面，本周绩优利率债基金久期较上周上行，“资产荒”指数略有下行，全市场杠杆率较上周增加 0.1 个百分点，收于 108.0%，全市场产品破净率较上周下行，为 1.5% [4] 深交所非定向扩募业务功能落地——资产配置报告 - 一级市场方面，截至 2025 年 7 月 4 日，无处于已申报与已问询阶段的 REITs 产品，3 单处于已受理状态，6 单交易所已反馈意见，6 单已通过审核，本周审核状态更新项目 2 单，深交所 REITs 非定向扩募业务功能于 6 月 30 日起正式启用 [5] - 二级市场方面，本周中证 REITs 全收益指数收盘上涨 0.66%，优于中债 - 新综合财富总值指数（0.17%），落后于红利指数（2.08%）、沪深 300 指数（1.54%）以及中证转债指数（1.21%），截至 7 月 4 日，REITs 总市值增加至 2078.70 亿元，较前一周增加 17.96 亿元，本周日均换手率为 0.74%，较前一周增加 0.13% [6] - 板块表现方面，本周特许经营权类 REITs 加权平均周涨幅为 0.95%，优于产权类 REITs 的 0.48%，交通基础设施板块以 1.11%的加权平均周涨幅领先，仓储物流板块下跌（-0.18%），个券层面中金中国绿发商业资产 REIT（6.50%）领涨 [6] - 交易情况方面，从周度换手率看，市政环保水利板块以 1.70%的换手率领先，园区基础设施类 REITs 以 2.41 亿份的周成交量位居各板块之首 [7][8] - 估值方面，截至 2025 年 7 月 4 日，产权类 REITs 现金分派率均值为 3.73%，消费基础设施分派率（4.13%）居前，特许经营权类现金分派率均值为 8.12%，市政设施分派率（11.55%）领先，中债 REITs 估值收益率（IRR）层面，产权类（3.88%）高于特许经营权类（3.40%），PV 乘数方面，特许经营权类（1.26）低于产权类（1.32） [8] 本周北证 50 小幅回调、锦华新材上会，下周北矿检测上会——北交所行业普通报告 - 行情简述方面，截至 2025 年 7 月 4 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 30.83 亿元，本周北证 50 指数涨跌幅 -1.71%，收盘 1415.04 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为 +1.54%、+1.50%、-0.35%，本周北证 50 日均成交额为 279.83 亿元，较上周下跌 17.81%，区间日均换手率为 3.18%，环比 -0.67pct [10] - 个股行情方面，本周个股中上涨 50 只、下跌 217 只、平盘 1 只，上涨比例 18.66%，上涨比例周环比下降 74.63pct [10] - 行业行情方面，本周涨跌幅前五的行业为美容护理、轻工制造、医药生物、交通运输、环保，涨跌幅分别为 8.60%、1.9%、1.57%、0.60%、0.47%，涨跌幅后五的行业为电子、汽车、通信、传媒、公用事业，涨跌幅分别为 -4.86%、-4.58%、-3.92%、-3.88%、-3.22% [10] - 新股情况方面，北交所本周无新股上市，新增一家企业上会通过（锦华新材），下周上会 1 家（北矿检测），申购 0 家，上市 0 家 [11] - 投资策略方面，北证 50 指数经上周上涨后本周小幅回调，市场美容护理活跃度提高，中长期看好北交所板块投资价值，建议关注低估值如同力股份、五新隧装，主题映射如恒拓开源、凯德石英、华岭股份、天力复合等标的 [11] 乙烷供应风险解除，高端聚烯烃项目成长可期——卫星化学/化学原料(002648/212202)公司点评 - 事件方面，2025 年 7 月 2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）取消了对中国乙烷交易的限制 [12] - 供应链方面，2025 年 5 月 23 日美国 BIS 将向中国出口的乙烷列入审批要求，6 月 25 日允许运输但暂不准卸货，7 月 2 日撤销全部乙烷出口许可要求，中美乙烷贸易回归正常，公司供应链风险解除 [13] - 业绩方面，2025Q2 丙烯酸价差同比扩大，丙烯酸利润得到修复，2025Q2 丙烷均价为 609 美元/吨，同比 -3.42%，环比 -2.72%，丙烯酸均价为 7566 元/吨，同比 +5.37%，环比 -6.35%，价差 3821 元/吨，同比 +15.86%，环比 -9.17% [14] - 项目进展方面，公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目于 2024 年第二季度开工建设，预计 2025 年底陆续投产，计划总投资约 266 亿元，一阶段项目总投资额约 121.50 亿元，2025 年还有年产 20 万吨精丙烯酸、年产 8 万吨新戊二醇、年产 4 万吨 EAA 项目投产，1 月签约 30 万吨高吸收性树脂项目 [15] - 盈利预测和评级方面，预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 553.35、713.54、848.29 亿元，归母净利润分别为 68.24、90.71、103.38 亿元，对应 PE 分别 9、7、6 倍，维持“买入”评级 [16]

公司概况 - Getty Realty是一家净租赁房地产投资信托基金(REIT) 专注于收购、融资和开发便利店、汽车零售和其他单租户零售地产 拥有超过1100处物业 [1] 分析师背景 - 分析师拥有10年以上公司研究经验 深度研究超过1000家公司 涵盖大宗商品(石油、天然气、黄金、铜)和科技公司(谷歌、诺基亚)等多个领域 [1] - 分析师特别关注金属和矿业股票 同时对消费行业、REITs和公用事业等行业也有深入研究 [1] - 分析师运营价值投资类YouTube频道 已研究数百家不同公司 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 与公司和行业分析无关 已按要求跳过

市场回顾与观察 - 债券市场上周震荡上行，中债-综合财富指数收涨0.17%，中债-综合全价指数收涨0.14%，利率债中短端收益率表现强劲，关键期限利差走扩，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别变化-1.00bp、-1.00bp、-1.00bp、-0.30bp [12] - 跨季后资金面转松，DR007、R007较前周分别回落27.46bp、43.29bp至1.42%和1.49%，流动性支撑债市走强 [13] - 理财回表压力减弱，票息资产需求回归稳定，信用债收益率普遍下行，中短久期表现更为强势，信用利差再度收缩 [13] - 美国非农数据强劲，降息预期减弱，美债收益率全线走高，市场短期预计持续处于高位震荡状态 [14] - REITs二级市场震荡收涨，中证REITs全收益指数全周上涨0.66%，特许经营权类项目与产权类项目涨幅基本持平，一级市场打新热情不减，首批新发的数据中心项目网下拟认购倍数均超百倍 [15] 公募基金市场动态 - 首批10只科创债ETF正式获批，有望在低利率及资产荒环境中为投资者提供新的信用底仓选择，进一步满足其对票息资产的配置需求 [16][17] 泛固收类基金指数表现跟踪 纯债指数 - 短期债基优选指数上周收涨0.08%，成立以来累计录得4.02%的收益，组合定位为流动性管理，重视信用管理和风险控制 [3][19] - 中长期债基优选指数上周收涨0.19%，成立以来累计录得6.69%的收益，组合定位为控制回撤的基础上追求稳健收益 [4][20] 固收+指数 - 低波固收+优选指数上周收涨0.31%，成立以来累计录得2.79%的收益，权益中枢定位为10%，注重持有体验 [5][21] - 中波固收+优选指数上周收涨0.54%，成立以来累计录得2.33%的收益，权益中枢定位20%，注重收益风险性价比 [6][22] - 高波固收+优选指数上周收涨0.40%，成立以来累计录得3.40%的收益，权益中枢定位30%，注重业绩弹性 [7][23][24] 其他指数 - 可转债基金优选指数上周收涨0.74%，成立以来累计录得10.79%的收益，组合定位为可转债市值占比高的基金 [8][25] - QDII债基优选指数上周收跌0.08%，成立以来累计录得7.87%的收益，组合定位为海外债券投资 [9][26] - REITs基金优选指数上周收涨1.00%，成立以来累计录得40.41%的收益，组合定位为基础设施项目投资 [10][27]

公司概况 - Realty Income是美国最大的三重净租赁REIT之一 拥有约15600处商业地产 [1] - 公司以"月度股息公司"著称 专注于商业地产的持有和管理 [1] 投资策略 - 重点关注被低估且基本面强劲的行业 如石油天然气和消费品 [1] - 倾向于长期价值投资 但也会参与交易套利机会 如微软/动视暴雪合并案例 [1] - 回避难以理解的行业 如高科技和时尚消费品 [1] - 不认可加密货币的投资价值 [1] 行业偏好 - 偏好现金流良好的传统行业 如能源领域的Energy Transfer公司 [1] - 关注被市场错误定价的投资机会 追求超额回报 [1] 研究目标 - 计划对所有上市公司进行系统性研究 [1] - 旨在建立投资者社区 分享见解并促进决策优化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025 年 6 月 30 日 - 7 月 4 日）中证 REITs 指数反弹，市场总市值上涨，各板块表现分化，交通板块止跌领涨，仓储物流板块下跌，市场成交活跃度提升，嘉实京东仓储 REIT 拟扩募，部分 REITs 有运营动态 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 - 价格方面，七大 REITs 板块仅仓储物流下跌，交通设施板块止跌领涨，主要受东部经济发达区域路产反弹带动，仓储物流板块下跌受中金普洛斯 REIT 下跌拖累 [2][15][18] - 流动性方面，市场整体成交活跃度较上周提升，市政环保、消费设施和产业园区换手率靠前，市政环保已连续 3 周活跃度靠前 [2][23][26] - 估值方面，REITs 项目估值仍然分化，交通、仓储物流、产业园区板块中债估值收益率靠前，个券具有挖掘空间 [2][35] 一级市场 - 嘉实京东仓储 REIT 拟扩募西安、合肥 2 个物流项目，这是第三只启动扩募的仓储物流 REITs 项目 [3][43] - 本周其他要闻包括中航首钢绿能 REIT 临时调用资金、中信建投国家电投新能源 REIT 发布 2 季度经营数据、中航易商仓储物流 REIT 原始权益人港股私有化、华安外高桥 REIT 租户变动、嘉实京东仓储基础设施 REIT 拟召开投资者关系活动 [51]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好2025年低利率环境及宏观面不断修复下REITs市场持续升温，而介于REITs已走过2024年的估值修复，择时或是当前二级投资的关键。当下弱周期资产在避险情绪下受关注度仍较高，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券。其次，强周期板块建议关注政策主题下的弹性及项目管理能力，部分高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等在出现复苏迹象后具备投资吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.66%，中证REITs(收盘)指数上涨0.65%，收于886.6点；中证REITs全收益指数收于1116.4点。本周沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别上涨1.54%/下跌1.52%/上涨0.19%/上涨0.29%/上涨1.70%/上涨0.71%，其中恒生地产建筑业本周涨幅最高，REITs全收益排行第4 [1][11] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为15.35%，中证REITs(收盘)指数涨幅为12.29%。本年沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别上涨1.20%/上涨19.22%/上涨0.10%/下跌7.13%/上涨14.43%/下跌4.42%，其中恒生指数本年涨幅最高，REITs全收益指数排行第2 [2][11] REITs二级市场表现 - 本周C - REITs二级市场呈现上涨行情，生态环保、消费基础设施板块REITs表现较优，市政水利板块REITs回调。截至7.4，已上市REITs总市值约2078.7亿元，平均单只REIT市值约31亿元。本周已上市REITs中55支上涨、13支下跌，周均涨幅为1.07%，中金中国绿发商业资产REIT、易方达华威农贸市场REIT涨幅靠前 [3][13] - 各板块二级市场涨幅分别为仓储物流0.58%、产业园区0.98%、保障房0.79%、交通基础设施1.26%、能源基础设施0.94%、生态环保2.34%、消费基础设施1.93%、水利设施 - 0.84% [3][13] - 本周生态环保板块交易活跃度最高。已上市REITs本周日均成交量211.5万股，日均换手率1%。分项目来看，本周日均换手率位列前三的REITs分别是中金亦庄产业园REIT（7.7%）、中金中国绿发商业资产REIT（7.4%）、华夏金茂商业REIT（2.5%）。分板块来看，各板块换手率分别为仓储物流0.7%、产业园区1%、保障房0.9%、交通基础设施0.6%、能源基础设施0.8%、生态环保2%、消费基础设施1.7%、水利设施1% [4][16] REITs估值表现 - 本周已上市REITs中债IRR（内部收益率）持续分化，位列前三的REITs分别是华夏中国交建REIT（10.9%）、平安广州广河REIT（10.3%）、中金安徽交控REIT（8.1%） [5][17] - P/NAV位于0.8 - 2区间，位列前三的REITs分别是中金厦门安居REIT（2）、易方达华威农贸市场REIT（1.8）、嘉实物美消费REIT（1.8），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.8） [5][17]

报告核心观点 本周 REITs 市场上行，成交活跃度上升，南方润泽科技数据中心 REIT 获超百倍认购，市场对 REITs 产品关注度高 [1][2][3]。 行业动态 - 深交所 7 月 2 日晚间公告南方润泽科技数据中心封闭式基础设施证券投资基金询价完成，认购倍数达 167.06 倍，7 月 14 日将向公众投资者发售，每份定价 4.5 元，总发行规模 10 亿份，预计募集资金约 45 亿元 [1][7]。 一级市场 - 截至 2025 年 7 月 4 日，上市 REITs 发行规模达 1771 亿元，共发行 68 只 [8]。 市场表现 - 本周（2025.6.30 - 2025.7.4），中证 REITs 全收益指数涨 0.66%，REITs 总指数涨 0.99%，产权 REITs 指数涨 1.07%，经营权 REITs 指数涨 1.06% [2][16]。 - 大类资产角度，REITs 总指数跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点，跑赢中证全债指数 0.82 个百分点，跑赢南华商品指数 0.20 个百分点 [2][16]。 - 个券层面，中金中国绿发商业 REIT、易方达华威农贸市场 REIT、华夏南京高速公路 REIT 领涨，涨跌幅分别为 6.50%、5.25%、3.91% [2][16]。 相关性 - REITs 指数与上证 50、沪深 300、中证 1000、中证公司债、中证转债等在不同周期有不同程度负相关，与中证全债、南华商品指数等在不同周期有不同程度正相关 [29]。 - REITs 内部各细分类别指数在近 20 日、60 日、250 日有不同程度相关性 [30]。 流动性 - 本周 REITs 总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为 6.66 亿元，环比上周上升 15.0%，产权和经营权成交额(MA5)分别为 3.78 和 2.48 亿元，环比上周分别变化 16.5%和 -0.4% [3][36]。 - 细分来看，园区基础设施、能源基础设施等七类 REITs 本周 MA5 成交额环比上周有不同变化，消费基础设施类 REITs 本周 MA5 成交额最大，占比 21.6% [3][36]。 估值 - 报告给出各 REITs 中债估值收益率、历史分位数、P/NAV 及历史分位数等估值数据 [42]。

行业研究服务 - 公司提供涵盖REITs、mREITs、优先股、BDCs、MLPs、ETFs及其他收益型资产的深度研究服务 [1] - 服务已获得438份用户评价且多数为五星评级 [1] - 公司提供免费两周试用期以吸引潜在用户 [1] 宏观经济分析 - 通胀议题及"长期高利率"环境对经济和投资组合的影响成为重点研究领域 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有TPL、CP、CME的多头仓位包括股票、期权或其他衍生品 [2]

投资研究服务 - iREIT® on Alpha提供深入的REITs、mREIT、优先股、BDCs、MLPs、ETFs、建筑商和资产管理公司研究 [1] - iREIT® Tracker覆盖超过250只股票，提供质量评分、买入目标和减持目标数据 [1] 研究团队背景 - iREIT®+HOYA Capital由Brad和HOYA Capital领导，专注于REITs、BDCs、MLPs和优先股等收益型替代投资 [2] - 分析师团队合计拥有超过100年经验，成员包括前对冲基金经理、尽职调查官、投资组合经理、博士、退伍军人和前美国总统顾问 [2] 核心人物资历 - Brad Thomas拥有30年房地产投资经验，完成超过10亿美元商业房地产交易 [3] - 曾被Barron's、Bloomberg、Fox Business等媒体报道，著有四本书籍包括《REITs For Dummies》 [3]