事件背景 - 事件源于拥有超2000万粉丝的网红"旺仔小乔"在回复网友评论时称《年轮》由汪苏泷创作但原唱是张碧晨 [2] - 7月22日"旺仔小乔说《年轮》原唱不是汪苏泷"的话题登上热搜引发双方粉丝争议 [2] - 7月25日汪苏泷方宣布收回《年轮》授权暂不授权该作品做任何演唱 [5] 双方立场 - 张碧晨方坚称张碧晨为《年轮》的"唯一原唱"并提供时间线梳理及相关证明资料 [6] - 张碧晨版本于2015年6月15日上线汪苏泷版本于2015年6月30日上线 [7] - 汪苏泷方坚持《年轮》为男女"双原唱"的立场 [6] 法律与行业分析 - 我国目前并无单行法专门定义"原唱"但可适用《著作权法》与《民法典》的体系解释 [9] - 《著作权法》第40条规定首次录制并公开发行录音制品的演唱者享有"录音制作者权"中的表演者权 [9] - 《民法典》第1023条规定禁止在翻唱时以误导方式隐匿"首次公开发表的表演者身份" [9] - 行业惯例采用"时间优先"原则以录音制品的首次公开发行时间为准 [9] - 张碧晨方证据可证明"女声版首发"事实但不能排除"多原唱"可能 [10] - 汪苏泷作为词曲作者及版权人其发行的男声版同样符合原唱定义 [10] - 业内专家认为张碧晨确实是首个公开发行并广泛传播该歌曲录音版本的歌手 [11] 后续发展 - 张碧晨工作室声明张碧晨依法享有该歌曲在全球范围内的永久演唱权利 [6] - 张碧晨女士今后将不再演唱该歌曲 [6]

公司发展历程 - 海葵音乐2015年创办于北京，2019年迁至武汉时员工仅29人[4] - 截至2024年已投资全国各地170余家音乐工作室[4] - 2024年6月新建数字音乐产业园投入使用，可容纳400多名从业者[14] 商业模式 - 业务涵盖音乐内容生产、版权管理运营、版权销售、艺人经纪[11] - 正拓展民族电音节、儿童剧等新业务领域[11] - 通过"音乐梦工厂"模式为音乐爱好者提供全链条服务[15] 艺人孵化案例 - 签约歌手王靖雯首支单曲《不知所措》收藏量超5000万[2] - 王靖雯抖音粉丝达681万，曾登上央视网络春晚[1] - 签约歌手胡66（胡睿）从北漂驻唱转型为专业艺人，日收入从300元提升至稳定发展[8] 区域战略 - 选址武汉因其国家腹地区位优势，便于全国音乐人交流[4] - 形成硚口总部产业集群，吸引大量音乐从业者聚居[4] - 为外地艺人提供住房、声乐培训等配套支持[8][10] 行业影响 - 通过互联网平台打破地域限制，降低音乐人入行门槛[4] - 已签约数百名歌手，合作上千名创作人[11] - 采用"作品匹配歌手"的定制化内容生产模式[11]

索尼战略重组 - 索尼集团考虑出售其蜂窝芯片组部门索尼半导体以色列公司 该业务年收入约8000万美元 估值接近3亿美元 [3][4][5] - 该部门前身为Altair Semiconductor 2016年以2 12亿美元收购 主要提供可穿戴设备 智能电表等联网设备的蜂窝芯片组 [7][8] - 出售决策符合公司战略重心转向娱乐领域 2023年娱乐业务贡献超60%利润 [9] 半导体业务调整 - 索尼半导体解决方案公司可能被分拆并独立上市 计划2025年底前完成 涉及图像传感器 混合信号芯片等产品线 [11][12] - 图像传感器业务面临利润率下滑 从2019年20%降至2024年不足10% 主因中国厂商竞争 美国关税及智能手机需求停滞 [13] - 公司考虑对芯片部门采用轻晶圆厂战略或引入投资伙伴 但未决定是否出售全部业务 [10][12] 娱乐业务聚焦 - PlayStation部门2024年营业利润预计同比增长12% 通过收购Insomniac Bungie等工作室强化云游戏和AI内容创作能力 [14] - 音乐与动漫占营业总收入近30% 索尼音乐在流媒体领域占据主导地位 Crunchyroll整合增强动漫生态系统 [15] - 公司计划2500亿日元股票回购和1 8万亿日元战略投资基金 资本配置向高增长娱乐领域倾斜 [14] 交易逻辑与行业趋势 - 出售蜂窝芯片组部门旨在释放资本 投向游戏 音乐等8-12%复合增长率的核心业务 [13][15] - 2024年9月已分拆金融服务部门 采用直接上市模式 类似"实物分红"保留股份但赋予运营独立性 [14] - 半导体部门估值3亿美元 可能吸引私募股权或行业投资者 但仅占索尼总收入的16% [5][15][16] 战略协同效应 - 跨部门协同案例包括将PlayStation IP整合至动漫 音乐项目 强化内容驱动型经济中的竞争优势 [15] - 公司通过分拆非核心资产优化投资组合 娱乐业务已展现更高利润率韧性和持续增长潜力 [13][14] - 行业趋势显示科技公司普遍转向经常性收入模式 而非周期性硬件市场 [13]

音乐产业 - Black Sabbath乐队1969年发行的首张同名专辑标志着金属乐的诞生，封面上阴森的身影和荒凉的景色成为经典 [5] - 乐队第二张专辑《Paranoid》收录多首经典金属曲目，前两张专辑均被《滚石》杂志读者评为史上最伟大的十张重金属专辑之一 [7] - 奥兹·奥斯本个人和乐队专辑全球销量超过1亿张，至今仍带来丰厚版权收入 [9] - 职业生涯举办超过1300场演唱会，包括个人巡演和Black Sabbath重组演出 [9] - 1980年专辑《Blizzard of Ozz》开启个人职业生涯，收录金曲《Crazy Train》，发行13张录音室专辑中前七张获多白金销量 [7] 商业运营 - 创办Ozzfest音乐节自1996年起吸引超过500万观众，票房收入超1亿美元，带动商品销售数千万美元 [11][13] - 通过T恤、海报和纪念品等周边商品大幅提升净资产，形成音乐+音乐节+周边的可持续收入模式 [13] - 妻子莎伦作为长期经纪人和电视名人，其商业头脑在家族财富扩张中发挥关键作用 [9][13] - 真人秀节目《奥斯本一家》2002-2005年播出成为流行文化现象，第二季每位家庭成员薪资达500万美元 [15] - 通过电子游戏授权(《吉他英雄》《金属赌场》)、食品广告代言等加速资产积累 [19] 资产与投资 - 截至2024年家庭资产超2.5亿美元，个人净资产约2.2亿美元 [3] - 1999年斥资400万美元购买比佛利山庄豪宅作为《奥斯本一家》拍摄地，2015年以1200万美元购入洛杉矶汉考克公园豪宅后标价1800万美元出售 [21][23] - 2021年以约630万美元购入洛杉矶Sierra Towers大厦两套公寓 [23] - 去世前与Liquid Death公司合作推出限量版冰茶产品，单罐在eBay上以4655美元售出 [25] 行业影响 - 首张专辑创作风格转变开创重金属流派，打破嬉皮士音乐主流 [5] - Ozzfest音乐节重新带动重金属风潮，为被主流忽视的乐队提供平台 [11][13] - 真人秀节目扩大受众群体数百万，使不熟悉Black Sabbath的年轻一代认识奥兹·奥斯本 [17] - 商业运作模式为音乐人提供参考，展示音乐+衍生+媒体的多元化变现路径 [13][19]

韩国K-POP市场现状 - 2024年上半年韩国唱片出口额同比减少11.6%至1.1443亿美元 连续两年下降 2023年上半年为1.3297亿美元 2024年降至1.3032亿美元 [1] - 日本以3909.5万美元成为最大出口市场 中国大陆(2010.2万美元)和美国(1945.2万美元)紧随其后 [1] - 上半年唱片销量榜前400位专辑累计销量4248.6万张 同比减少9% 音源使用量下降6.4% [1] 出口市场表现 - 对日本市场出口额同比下滑15% 降幅超过整体出口下滑的11.6% 日本自2000年以来一直是韩流最大出口市场 [2] - 主要出口地区还包括中国台湾 德国 中国香港 荷兰 加拿大 法国和英国 [1] 行业问题分析 - 海外歌迷对提高唱片销量的营销方式产生疲劳感 包括发布照片卡 海报等周边产品 以及将专辑种类增加到10种以上 [1] - 部分粉丝批评利用"粉丝热情"的营销方式"太过分" [1] - 市场低迷原因包括BTS等知名偶像暂停活动 以及娱乐公司在粉丝签售会等推广方面更加谨慎 [2] 行业应对措施 - BLACKPINK近期推出新曲并启动全球巡演 [2] - 防弹少年团(BTS)计划于2025年3月以完整阵容回归 [2] - 韩国音乐内容协会预计BTS回归将带动专辑销量回升 并推动整体音乐市场回暖 [2]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2] 报告的核心观点 - 潮玩、音乐、演唱会等上半年高景气，泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，布鲁可积木人下沉、出海高增长，音乐付费收入增长、毛利率提升，关注大麦娱乐 [5] - 游戏上半年行业整体高景气，下半年更多二梯队公司新品上线，国内游戏市场25年4月规模274亿元同比增长22%，5月规模281亿元同比增长10% [5] - AI应用商业化初步体现，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI拉动云计算增长持续兑现，预计国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展 [5] - 广告行业整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作、电商竞争及梯媒并购整合带来的影响 [5] - 电影大盘25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费 [5] 各行业情况总结 潮玩行业 - 泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，全球市场、IP、品类扩张，IP平台化持续验证 [5] - 布鲁可积木人下沉、出海实现高增长，下半年重点观察16+、女性市场扩张 [5] 音乐行业 - 年轻用户拉动付费收入增长、毛利率提升，但网易云音乐去年同期确认一次版权费调整基数较高，关注大麦娱乐 [5] 游戏行业 - 上半年行业整体高景气，4月市场规模274亿元同比增长22%，5月市场规模281亿元同比增长10% [5] - 上半年大厂腾讯网易暂无大新作，主要由老游戏和利润率提升拉动，二梯队公司新品拉动增长，下半年到明年有新品储备的公司包括恺英网络、三七互娱等 [5] AI应用行业 - AI创意方面，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的短视频边际影响更大，腾讯控股25Q2延续AI对广告的拉动，AI对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] 云计算行业 - 预计随着模型开源路线普及和大模型成本下降，国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展，阿里巴巴预计云计算环比提速，金山云预计增长有所提速 [5] 广告行业 - 整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作带来的增量、电商竞争加剧带来的增量广告预算以及梯媒并购整合带来的成本下降 [5] 电影行业 - 25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费，25Q2国内电影市场票房约48亿元 [5] 重点公司业绩及估值情况 业绩预测 |行业|公司|25H1营业收入（亿元）|营收同比|25H1归母净利润（亿元）|净利润同比|是否有业绩预告| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|恺英网络|26.5|4%|9.8|21%|否 [6]| |游戏|ST华通|173.5|87%|27.5|137%|是 [6]| |游戏|腾讯控股|3613.0|13%|1236.0|15%|否 [6]| |游戏|巨人网络|16.5|16%|7.9|10%|否 [6]| |游戏|三七互娱|84.3|-9%|12.1|-4%|否 [6]| |游戏|吉比特|22.5|15%|5.1|-1%|否 [6]| |游戏|完美世界|36.2|31%|5.0|扭亏|是 [6]| |游戏|神州泰岳|27.1|-11%|4.7|-25%|否 [6]| |影视|芒果超媒|61.7|-11%|8.5|-20%|否 [6]| |影视|上海电影|3.7|-3%|0.6|-20%|否 [6]| |影视|哔哩哔哩|142.0|20%|8.6|扭亏|否 [6]| |影视|光线传媒|37.8|183%|23.2|390%|否 [6]| |影视|华策影视|8.9|141%|1.3|86%|否 [6]| |影视|万达电影|67.1|8%|5.3|367%|是 [6]| |影视|猫眼娱乐|26.1|20%|3.7|5%|否 [6]| |互联网|快手|670.9|11%|97.0|7%|否 [6]| |互联网|网易云音乐|39.2|-4%|9.2|4%|否 [6]| |互联网|阅文集团|31.4|-25%|5.1|-27%|否 [6]| |互联网|赤子城科技|30.0|32%|3.8|69%|否 [6]| |互联网|美图公司|20.3|25%|4.6|70%|是 [6]| |互联网|金山云|42.2|15%|(3.9)|亏损收窄|否 [6]| |营销|分众传媒|62.0|4%|26.3|5%|否 [6]| |教育信息化|视源股份|111.0|10%|4.3|-13%|否 [6]| |跨境电商|焦点科技|9.1|15%|3.0|28%|否 [6]| |潮玩|泡泡玛特|136.7|200%|44.9|350%|是 [6]| |潮玩|布鲁可|15.7|50%|4.1|40%|否 [6]| 估值情况 |子分类|公司|总市值（亿元）|2024A营业收入（亿元）|2025E营业收入（亿元）|2026E营业收入（亿元）|2025E营业收入同比|2026E营业收入同比|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润同比|2026E归母净利润同比|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|43332|6603|7311|7955|11%|9%| - |2227|2507|13%|12%|17|15 [7]| |游戏|网易|6152|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16 [7]| |游戏|神州泰岳|249|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|17|15 [7]| |游戏|吉比特|221|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|22|19 [7]| |游戏|巨人网络|467|29|39|52|34%|34%|14|19|24|34%|27%|24|19 [7]| |游戏|恺英网络|391|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|19|17 [7]| |影视院线|上海电影|134|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|50|35 [7]| |影视院线|光线传媒|575|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|38|37 [7]| |影视院线|猫眼娱乐|83|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|13|10 [7]| |泛娱乐|快手|2774|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|14|12 [8]| |泛娱乐|哔哩哔哩|766|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |44%| - |26 [8]| |泛娱乐|芒果超媒|407|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|22|18 [8]| |泛娱乐|阅文集团|302|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|24|21 [8]| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|17 [8]| |潮玩|泡泡玛特|3007|130|310|424|138%|37%|32|103|144|221%|39%|29|21 [8]| |潮玩|布鲁可|289|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|26|18 [8]| |跨境电商|焦点科技|176|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|32|26 [8]|

行业分析 - 说唱音乐已成为当下最具活力的音乐风格之一，具有强烈个人风格的创作借助短视频平台能迅速转化为文化现象[1] - 说唱文化与抽象文化在短视频领域的结合成为大势，通过将歌曲浓缩为梗实现更大范围的传播[18] - 新一代rapper通过自媒体拥抱大众，借助歌词诠释空间和多样化渠道运营使音乐成为流行文化起点[35] 公司表现 - 揽佬成为Spotify上月听众数最高的rapper和华语歌手，月听众数突破300万[1][3] - 专辑《八方来财》获得2024年网易云音乐中文说唱音乐奖年度单曲，制作编曲被乐评人认为创意突出[8] - 海外巡演门票在悉尼、新加坡等多地快速售罄，文化传播度成功转化为线下消费力[29] 产品特点 - 音乐风格融合孟菲斯说唱与广东本土文化，采样包含韩语老歌、《西游记》天庭BGM等东方元素[8][29] - 歌词直白切中玄学风靡趋势，"来财 来"等重复性口号具备病毒传播优势[13][23] - MV采用粤式本地特色场景如村口仓库、赛马场等，形成系统性的地域美学表达[32][34] 市场反响 - 《大展宏图》抖音二创视频最高达540万赞，不齐舞团编舞在TikTok引发翻跳风暴[16][26] - 海外受众对直白歌词接受度更高，美国网友反思其与西方说唱物质炫耀的差异[28] - 歌曲映射社会底层情绪，重复性歌词成为年轻人精神安慰密语[23] 商业模式 - 短视频平台成为核心传播渠道，推动歌曲热度达到史无前例高度[12][13] - MV作为重要艺术表达工具，通过视觉呈现强化文化输出[31][32] - 从线上流量到线下巡演的完整变现链条已跑通[1][29]

2025年上半年音乐产业交易概况 - 2025年上半年宣布的前五大音乐交易包括三项超过10亿美元的交易，最小交易为4.5亿美元 [1] - 泰勒·斯威夫特回购母带版权的交易虽受媒体关注但未进入前五，价格低于前五大交易 [1] - 2024年音乐行业重大收购包括索尼音乐12.7亿美元收购皇后乐队曲库、黑石集团16亿美元收购Hipgnosis Songs Fund等 [1] 音乐产业融资新趋势 - 资产支持证券(ABS)成为音乐版权融资主流方式，2025年前五大交易中有两笔采用ABS模式 [2] - 自2022年以来Concord、Kobalt等多家公司通过ABS融资，版权作为抵押品的模式日益普及 [2] - 标普全球指出流媒体版税增长使音乐资产更适合证券化，预计未来ABS交易将持续增加 [16] 2025年前五大音乐交易详情 Concord ABS融资 - Concord通过ABS筹资16.5亿美元，用于偿还17亿美元债务及企业用途 [4] - 该公司2022-2024年累计完成13.69亿美元ABS融资，用于收购Round Hill等标的 [4] Pophouse曲库收购 - 瑞典Pophouse融资13亿美元（含10.8亿美元私募基金），30%资金已用于KISS等艺人版权合作 [6] - 公司战略聚焦通过提升超级粉丝比例（如5%至6%）使曲库价值增长10% [6] 华纳音乐集团合作 - 华纳与贝恩资本建立12亿美元合资企业，共同收购录音和词曲版权 [8][9] - 华纳另以4.5亿美元收购Tempo Music多数股权，后者已投资超10亿美元于Wiz Khalifa等艺人曲库 [14][15] HarbourView融资 - HarbourView通过ABS融资5亿美元，用于跨媒体领域投资 [12] - 公司成立以来收购70+跨流派曲库，并投资MACRO等制作公司 [12] 其他值得关注的交易 - 索尼音乐未披露金额收购Hipgnosis Songs Group，交易规模明显小于前五大 [3] - Create Music Group先后收购deadmau5曲库和独立厂牌K7 [3]

稳定币概述 - 稳定币是一种锚定法定货币或真实资产的加密货币，旨在保持价格稳定，适合作为日常交易媒介[4] - 全球稳定币市场规模已超过2000亿美元，2024年主要稳定币链上交易总额达32万亿美元，超过Visa和万事达卡总和[10] - USDT和USDC合计占据80%-85%的市场份额，成为主流稳定币[6] 影视领域应用 - 案例：科幻电影《Braid》通过代币众筹170万美元，使用USDT/USDC降低投资风险[15] - 案例：《Zero Contact》以NFT形式发行电影，粉丝通过稳定币购买并获得收益分红[16][17] - 应用模式：融资代币化、智能合约自动分账、影院稳定币支付[20][21] 音乐领域应用 - 案例：Audius平台使用USDC实时结算音乐人收入，分成比例高于传统平台[27] - 案例：歌手Grimes通过NFT拍卖收入600万美元，主要用稳定币结算[29] - 应用模式：版税自动化分配、粉丝打赏与数字藏品交易[31] 游戏领域应用 - 案例：Axie Infinity允许玩家将游戏代币兑换为USDC提现[37] - 案例：Decentraland等元宇宙游戏用稳定币交易虚拟土地和NFT资产[39] - 应用模式：游戏内支付、跨平台资产流通、经济系统稳定器[43] 艺术品领域应用 - 案例：佳士得拍卖NFT艺术品接受稳定币支付，单笔成交超6900万美元[48] - 案例：OpenSea平台USDC成为第二大NFT交易代币[50] - 应用模式：跨境拍卖支付、NFT定价基准、碎片化艺术品投资[52] 未来发展趋势 - 监管框架明确化将推动合规应用加速，如香港《稳定币条例》实施[60] - 技术进步将提升交易速度并降低手续费，改善用户体验[63] - 与传统金融融合可能催生银行发行稳定币、文化平台对接稳定币支付等场景[65]

交易概述 - 环球音乐集团旗下维珍音乐集团计划以7.75亿美元收购Downtown Music [1] - 欧盟反垄断监管机构计划对该交易启动全面调查 [1] - 调查原因为担心交易可能对市场竞争产生影响 [1] 监管审查进展 - 在交易审查期间 维珍音乐原本需在特定周二前提出补救措施以回应监管担忧 [1] - 但该公司并未在截止日期前提交相关方案 [1]