市场表现与核心逻辑 - 现金流ETF（159399）盘中涨幅超过2.4% [1] - 自由现金流改善推动企业内在价值提高 [1] - 高内在回报率股票收益率下行带动股价上行 [1] 宏观背景与行业趋势 - 当前债券收益率处于低位背景 [1] - 高质量公司在当前环境下吸引力凸显 [1] - 半年报有望强化A股重估逻辑 [1] - 必需消费行业（家用电器、家居用品、饰品、美容护理）保持稳健增速或边际改善 [1] - TMT领域（消费电子、通信设备）保持稳健增速或边际改善 [1] - 电力行业中报业绩有望改善 [1] - 化学制药行业中报业绩有望改善 [1] 产品结构与投资策略 - 现金流ETF跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数（888888） [1] - 指数从A股市场筛选具有稳定自由现金流特征的上市公司证券 [1] - 编制策略聚焦于能够持续产生正向自由现金流的企业 [1] - 指数覆盖多元行业 [1] - 优选财务结构健康、现金流充裕的标的 [1] - 反映具备长期价值增长潜力的上市公司证券整体表现 [1] - 编制策略侧重价值投资风格 [1] - 强调企业内在质量与可持续经营能力 [1] 投资渠道与产品选择 - 无股票账户投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A（023919） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C（023920） [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收28.4亿元，同比下降8.1%，归母净利润2844.1万元，同比下降25.2%，扣非净利润1428.7万元，同比增长6.3% [1] - 2025年第二季度公司实现营收17.9亿元，同比下降8.5%，归母净利润1.0亿元，同比下降20.9%，扣非净利润9758.9万元，同比下降18.1%，较第一季度亏损状态显著改善 [1] - 2025年上半年公司整体毛利率29.5%，同比提升2.4个百分点，第二季度毛利率29.7%，同比提升1.2个百分点 [1] - 2025年上半年净利率1%，同比下降0.2个百分点，第二季度净利率5.7%，同比下降0.9个百分点 [1] 渠道表现 - 零售渠道实现营收11.3亿元，同比增长4.0%，电商渠道营收5.8亿元，同比下降7.9%，家装渠道营收4.6亿元，同比下降3.5%，工程渠道营收5.5亿元，同比下降21.4% [2] - 国内市场实现营收27.6亿元，同比下降5.5%，境外市场营收7358.3万元，同比下降54.7% [2] - 零售业务增长主要受益于经销零售门店开展的店效倍增项目，境外收入下降主要受北美市场业务下滑影响 [2] 产品结构 - 卫生陶瓷营收13.6亿元，同比下降13.3%，毛利率29.6%，同比提升4.3个百分点，龙头五金营收8.4亿元，同比增长0.7%，毛利率28.4%，同比提升1.6个百分点 [3] - 浴室家具营收3.4亿元，同比增长1.5%，毛利率27.5%，同比提升2.0个百分点，浴缸浴房营收1.2亿元，同比下降20.4%，毛利率41%，同比提升1.9个百分点 [3] - 瓷砖营收1.2亿元，同比下降10.0%，毛利率18.4%，同比下降6.2个百分点 [3] - 智能坐便器收入6.6亿元，同比增长4.2%，占营业收入比例23.3%，同比提升2.8个百分点 [3] 经营策略 - 公司高毛利率的智能座便器占比提升及零售渠道占比提升推动整体毛利率改善 [1] - 销售费用率8.7%，同比提升1.1个百分点，主要因加大对海外市场的战略投入 [1] - 管理费用率12.5%，同比提升1.3个百分点，财务费用率0.7%，同比提升0.1个百分点，研发费用率5.5%，同比持平 [1] - 智能坐便器等高附加值产品是推动产品结构升级和经营质量提升的重要因素 [3]

股价表现 - 8月25日盘中上涨2.09%至29.30元/股 成交额7696.16万元 换手率0.33% 总市值240.78亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨11.83% 近5日涨7.52% 近20日涨12.43% 近60日涨24.05% [1] - 主力资金净流出397.49万元 特大单买入568.72万元(占比7.39%) 大单买入1312.10万元(占比17.05%) [1] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入98.01亿元 同比增长10.02% [2] - 归母净利润10.21亿元 同比增长13.89% [2] - 沙发产品贡献55.22%主营业务收入 卧室产品占17.59% 集成产品占13.19% [1] 股东结构 - 股东户数2.35万户 较上期增加14.88% [2] - 人均流通股34547股 较上期减少12.95% [2] - 中欧养老混合A持股1087.77万股(第六大股东) 较上期增持17.64万股 [3] - 香港中央结算持股1030.95万股(第七大股东) 较上期减持149.21万股 [3] 公司治理 - A股上市后累计派现63.39亿元 近三年累计派现31.73亿元 [3] - 公司成立于2006年10月31日 2016年10月14日上市 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 概念板块包括高派息/融资融券/定制家居等 [1]

公司基本信息 - 安徽悦界时光家居用品有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为陆军 [1] - 注册资本为500万元人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围为家居用品销售 竹制品销售 日用陶瓷制品销售 日用化学产品销售 塑料制品销售 [1] - 业务包括日用口罩（非医用）销售 日用品销售 日用杂品销售 日用玻璃制品销售 日用木制品销售 [1] - 涉及办公用品销售 家具销售 办公设备销售 旧货销售 二手日用百货销售 [1] - 覆盖服装服饰零售 服装辅料销售 互联网销售（除需要许可的商品） 羽毛（绒）及制品销售 鞋帽零售 [1] - 包含劳动保护用品销售 母婴用品销售 个人卫生用品销售 日用百货销售 家用电器销售 [1] - 延伸至非电力家用器具销售 家用电器零配件销售 包装服务 企业形象策划 市场营销策划 [1] - 提供工业设计服务 广告设计代理 技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价17.84元，较上周16.38元上涨8.91% [1] - 本周最高价18.58元，最低价16.2元，出现1次涨停且无跌停 [1] - 总市值66.27亿元，在家居用品板块市值排名21/71，A股整体排名2672/5152 [1] 交易异动 - 因日收盘价格涨幅偏离值达7%于2025年8月21日登上龙虎榜，为近5个交易日首次上榜 [2][7] 股东结构 - 截至2025年6月30日股东户数1.57万户，较3月31日减少270户，降幅1.69% [3][7] - 户均持股2.37万股，户均持股市值41.36万元 [3] 财务业绩 - 2025年上半年主营收入40.21亿元，同比增长1.59% [4] - 归母净利润2.66亿元，同比增长14.04%，扣非净利润2.6亿元，同比增长16.45% [4][7] - 第二季度单季收入22.9亿元（+4.27%），归母净利润1.95亿元（+22.43%），扣非净利润2.0亿元（+34.33%） [4] - 毛利率36.28%，负债率55.8%，财务费用1340.35万元，投资收益-460.23万元 [4] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利2.80元（含税），合计分配1.04亿元，占半年度净利润39.03% [5][7] - 分配预案基于母公司未分配利润24.88亿元，已获董事会及监事会审议通过 [5]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为3.23万户，较3月31日增加6575户，增幅为25.54% [1] - 户均持股数量由上期的2.51万股减少至2.0万股，户均持股市值为7.1万元 [1] - 2025年3月31日至2025年6月30日期间股东户数增加6575户，增幅为25.54% [1][2] 行业对比 - 家居用品行业平均股东户数为1.82万户，公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 家居用品行业A股上市公司户均持股市值为39.28万元，公司户均持股市值7.1万元低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至2025年6月30日公司区间股价涨幅为25.89% [1][2] - 同期主力资金净流出3.62亿元，游资资金净流出2.15亿元，散户资金净流入5.77亿元 [2] - 期间龙虎榜上榜11次，机构专用席位上榜7次 [2] 历史数据趋势 - 2025年3月31日股东户数为25745户，较2024年12月31日减少1536户，减幅5.63% [2] - 2024年12月31日股东户数为27281户，较2024年9月30日减少3428户，减幅11.16% [2] - 2024年9月30日户均持股市值6.38万元，至2025年6月30日升至7.1万元 [2]

公司基本信息 - 公司名称为深圳市三板家居用品有限公司 [1] - 法定代表人为何鑫 [1] - 注册资本为3万人民币 [1] 经营范围 - 一般经营项目包括日用百货销售、家居用品销售、日用品销售、电子产品销售、互联网销售（除销售需要许可的商品）、国内贸易代理、卫生洁具销售、厨具卫具及日用杂品零售、货物进出口、技术进出口、贸易经纪、国际货物运输代理 [1] - 许可经营项目为无 [1]

核心财务表现 - 上半年收入24.83亿港元 同比下降16.8% 主要受出售精密零部件业务影响[1] - 剔除已出售业务后收入同比仅微降0.5% 反映核心业务保持稳定[1] - 公司拥有人应占溢利6342.1万港元 同比增长393.9%[1] - 每股基本盈利0.65港仙[1] 业务分部表现 - 消费类电子产品结构件销售额19.03亿港元 占总收入76.6% 同比下降23.2%[1] - 剔除已出售业务影响后 该分部收入同比实际下降4.3%[1] - 家居及体育用品销售额5.80亿港元 同比增长14.4% 占总收入23.4%[2] 战略发展举措 - 家居及体育用品分部积极拓宽客户组合 开发各细分行业全球领先品牌新客户[2] - 该分部与多家巨型消费品牌客户建立新业务联系 深化核心客户关系[2] - 推进国际化生产基地布局 马来西亚新投入运营工业4.0工厂[2] - 新工厂大幅提升生产效率 满足客户日益增长的需求[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月评级为买入[4] 核心观点 - 25Q2收入22.9亿元同比+4.3% 归母净利润2.0亿元同比+22.4% 扣非归母净利润2.0亿元同比+34.3%[1] - 25H1收入40.2亿元同比+1.6% 归母净利润2.7亿元同比+14.0% 扣非归母净利润2.6亿元同比+16.4%[1] - 25Q2毛利率38.4%同比+2.6pct 归母净利率8.5%同比+1.3pct[1] - 预计25-27年归母净利润分别为4.6亿/5.1亿元/5.8亿元 对应PE分别为15X/13X/11X[4] - 25H1现金分红1.04亿元 分红比例39%[1] 经营业绩 - 业务结构持续优化升级 展现高质量发展态势[1] - 通过研发生产交付全流程成本管控 显著增强产品市场竞争力[1] - 预计下半年国补重启及需求旺季来临 业绩有望延续修复[1] 渠道建设 - 自主品牌专卖店超5000家 覆盖全国终端网络[2] - 线上构建全价格带矩阵 核心品类强化市场主导地位[2] - 借力国家"以旧换新"政策 实现竞争优势立体化升级[2] 产品创新 - AI智慧睡眠生态品牌"aise宝褓"系列已覆盖200余家终端门店[3] - 25H1新增aise宝褓云享系列及喜临门AI净眠E系列产品线[3] - 与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心 优化助眠算法[3] - 与强脑科技达成独家战略合作 共研脑机接口睡眠解决方案[3] 财务预测 - 预计25年营业收入94.59亿元同比+8.36% 26年103.60亿元同比+9.52% 27年114.65亿元同比+10.67%[8] - 预计25年毛利率35.34% 26年35.70% 27年35.97%[9] - 预计25年每股收益1.23元 26年1.38元 27年1.56元[8]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月实现收入1.09亿港元 同比减少3.5% [1] - 毛利为7269.3万港元 同比减少2.7% [1] - 公司拥有人应占亏损为1221.8万港元 较上年同期亏损876.6万港元扩大39.4% [1] - 基本每股亏损4.74港仙 [1]