核心观点 - 活力集团在用户、收入及总交易额持续增长的同时，面临毛利率下滑、销售成本上升及企业差旅业务交易额下降的挑战，在激烈的机票销售市场竞争中寻求业务多元化与资本化[1] 财务表现 - 2025年上半年收入为3.51亿元，同比增长24.8%[3] - 2025年上半年净利润为4710万元，同比增长48.5%[3] - 收入增长主要源于旅行相关服务收入增加3650万元及线上营销服务收入增加3010万元[3] - 2025年上半年毛利率从58.6%下滑至57.1%，主要因销售成本同比增长29.3%[5] - 销售成本增加主要由于服务提供商成本增加3080万元，包括向营销及宣传服务提供商、出行服务提供商支付的开支上升[5] 用户与运营数据 - 截至2025年6月30日累计注册用户数达2.17亿人，自2022年1月1日起增长56.5%[3] - 2025年上半年总交易额、机票交易额和住宿交易额整体显著增长[6] - 企业差旅服务的交易额从4170万元下降至3680万元[6] - 按2024年收入计，公司在商旅管理服务市场的份额约为0.7%，对应收入9680万元[6] 业务结构 - 旅行相关服务收入为2.88亿元，同比增长14.5%，占总收入比重从89.5%降至82.1%[3][4] - 线上营销服务收入从1970万元激增至4980万元，占总收入比重明显提升[3][4] - 机票服务交易额占比约为65%，是公司最主要的交易额来源[6] - 业务结构呈现多元化趋势，降低对单一业务的依赖[4] 行业竞争与挑战 - 机票销售市场竞争激烈，公司市场份额从1.2%提升至1.4%[1] - 面临来自出行服务提供商（如加大线上直销力度的航空公司）日益加剧的竞争[6] - 多家航空公司已将航旅纵横平台作为与官网、App同等重要的直销渠道[7] - 在线旅游市场生态呈现强者愈强态势，工具型应用与基础信息服务受重视[7] 发展策略 - 公司需进一步挖掘差旅管理、目的地服务等附加价值[7] - 需拓宽以工具为核心的应用场景，着力开发多元化客户服务产品[7] - 借助AI赋能提升技术能力[7]

公司公益活动与品牌意义 - 去哪儿旅行“人生第一张机票”公益活动在2025年送出近200张机票，助力不同人群实现多元梦想，包括团圆、求学、支教等[2] - 该活动覆盖人群广泛，包括青少年、老年人、小镇青年及大城市少年，参与者通过出发实现了个人蜕变与成长[2] 首次乘机用户画像与趋势 - 2025年13-18岁旅客购买“人生第一张机票”同比增长21%，19-22岁旅客购买“人生第一张出境机票”增长46%[5][23] - 50岁以上旅客购买“人生第一张机票”占比达到15%，首次购买出境游机票的50岁以上群体占比也达到10%[5][9][12] - 23-40岁旅客是首次购买机票的主力，占比超一半，其中23-30岁旅客占比27%，31-40岁旅客占比23%[7] - 首次购买出境游机票的旅客中，23-40岁群体占比也超一半，其中23-30岁旅客占比36%，31-40岁旅客占比21%[23] 首次乘机热门目的地 - 青少年首飞最受欢迎的目的地是成都、北京、上海、重庆、昆明[7] - 50岁以上群体首飞最喜欢的目的地包括北京、成都、上海、昆明、三亚[11] - 50岁以上群体首飞出境游最喜欢的目的地包括中国香港、泰国曼谷、韩国首尔[12] - 19-22岁及13-18岁旅客首飞出境游最受欢迎的目的地是韩国、泰国和中国香港[23] 低线城市及小机场出行增长 - 小城居民首次购买机票增幅显著，新疆图木舒克增长94%，云南丽江增长81%，海南万宁增长67%，西藏拉萨增长43%[5][16] - 目的地为三线及以下城市的“人生第一张机票”预订量增幅明显，例如河南安阳同比增加6倍，西藏山南、河北邢台、湖南湘西均增加4倍以上[5][21] - 新航线开通是主要驱动力，例如安阳新开三亚—安阳—哈尔滨及安阳—上海航线，山南新开直达武汉航线[21] 出境游市场新动力 - 三线及以下城市居民首次购买出境游机票增幅突出，例如大同居民同比增长99%，海口增长42%[18] - 航线加密是重要因素，大同新开通直飞香港、乌兰巴托、莫斯科、首尔等航线，海口上半年新开通7条国际航线[18] - 2025年购买“人生第一张出境游机票”同比增长两成[23]

政策核心内容 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，有效期自即日起至2026年9月14日，免签天数为30天，适用于旅游和商务目的 [1] 旅游平台即时市场反应 - 飞猪平台政策公布一小时内，前往俄罗斯的机票搜索量环比前一天激增超8倍，预订量环比前一天大增近5倍 [1] - 携程平台截至17时，俄罗斯目的地的搜索量翻倍增长 [1] - 同程旅行平台政策发布半小时后，俄罗斯相关搜索量上涨超2倍 [1] - 11月以来同程平台中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] 热门目的地与客源地 - 中国游客最感兴趣的俄罗斯城市包括莫斯科、摩尔曼斯克、圣彼得堡、符拉迪沃斯托克 [1] - 搜索量涨幅前五的客源城市为北京、上海、广州、成都、哈尔滨 [1] 行业前景展望 - 免签政策正值出境冰雪游旺季，预计元旦及春节等重要节点俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高 [2] - 中俄互免签证将推动黑龙江等中俄边境口岸的入出境游迎来爆发式增长 [2] - 免签政策将提升黑龙江冰雪游的吸引力，游客可结合体验哈尔滨、漠河及俄罗斯的异国风光 [2]

政策核心内容 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，有效期自即日起至2026年9月14日，免签停留天数为30天，适用于旅游和商务目的 [1] - 该政策旨在促进中国游客冬季赴俄旅游并便利商务往返 [1] 旅游平台即时市场反应 - 飞猪平台在政策公布后一小时内，前往俄罗斯的机票搜索量环比前一天激增超8倍，预订量环比前一天大增近5倍 [1] - 携程平台截至当日17时，俄罗斯目的地搜索量翻倍增长 [1] - 同程旅行平台在消息发布半小时后，俄罗斯相关搜索量上涨超2倍 [1] - 中国游客最感兴趣的俄罗斯城市包括莫斯科、摩尔曼斯克、圣彼得堡、符拉迪沃斯托克 [1] - 搜索量涨幅前五的中国城市为北京、上海、广州、成都、哈尔滨 [1] 行业预订热度与增长趋势 - 11月以来，同程旅行平台上中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] - 免签政策落地正值出境冰雪游旺季，预计元旦及春节等重要节点俄罗斯旅游热度将创近年同期新高 [2] - 中俄互免签证将推动黑龙江等中俄边境口岸入出境游爆发式增长 [2] - 免签政策将提升黑龙江冰雪游吸引力，游客可结合体验哈尔滨、漠河及俄罗斯的异国风光 [2]

政策核心内容 - 俄罗斯总统普京签署法令 决定对中国公民实施临时免签政策 有效期从12月1日起至2026年9月14日[1] - 政策正式官宣后 社交媒体和旅游社群反应热烈[1] 旅游市场需求激增 - 同程旅行平台数据显示 11月以来中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升 以俄罗斯为目的地的酒店预订热度同比增长超40%[1] - 飞猪平台数据显示 政策公布不到1小时 前往俄罗斯的机票搜索量环比前一日激增超8倍 预定量大增近5倍[1] - 免签消息发布半小时后 同程旅行平台上俄罗斯相关搜索量上涨超2倍 北京 上海 广州 成都 哈尔滨为搜索量涨幅前五城市[2] 热门目的地与出发地 - 莫斯科 摩尔曼斯克 圣彼得堡 符拉迪沃斯托克 伊尔库兹克为中国游客最感兴趣的俄罗斯城市[2] - 前往圣彼得堡的国内出发地中 乌鲁木齐增幅达16倍 青岛15倍 厦门11倍 哈尔滨3.6倍 沈阳2.5倍[2] - 前往莫斯科的航线方面 常德 湛江两地搜索量增速超10倍 扬州 银川 烟台等城市搜索量同比上涨3倍以上[2] 机票价格与成本 - 近期飞俄罗斯机票价格实惠 圣诞节前北京飞莫斯科含税最低价格为1435元 广州出发含税最低价格为1792元[1] - 免签政策为中国游客节省几百元签证费用[1] 行业展望与产品规划 - 同程研究院预计 免签政策正值出境冰雪游旺季 元旦及春节等重要节点俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高[5] - 中俄互免签证将推动黑龙江等中俄边境口岸入出境游爆发式增长 提升黑龙江冰雪游吸引力[5] - 众信旅游将着重开发俄罗斯极光 冰雪 军事等特色旅游线路和产品[6] - 免签政策还将对游学 商务会奖 公务出访等方面起到促进作用[6]

公司概况与上市进程 - 活力集团控股有限公司是一家专注于出行领域的一站式综合出行平台，旗下拥有“航班管家”和“高铁管家”两大产品 [1] - 公司于2024年10月29日首次向港交所递交IPO申请，后因财务数据失效于2025年4月30日再度递表，本次（2025年11月30日）为第三次递交申请，联席保荐人为招商证券国际和民银资本 [1] 市场地位与规模 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年按GMV计，公司在中国互联网移动综合服务市场排名第八位，约占整体市场的1.4% [1] - 2023年，公司总交易额为308亿元，在中国一站式综合出行平台中位居第二，仅次于携程，但市场份额仅为1.2%，与携程的31.6%相比仍有较大差距 [5] - 2024年公司总GMV约为405.2亿元，其中机票服务GMV约为257.41亿元，火车票服务GMV约为145.19亿元，住宿服务GMV约为2.43亿元 [4] - 截至2025年6月30日，全平台累计注册用户超2.17亿名，2024年付费用户数约为948万人 [4] 业务模式与战略 - 公司深耕“铁路+航空”垂直场景，不同于携程、飞猪等平台横向扩张全品类的策略 [2] - 公司从最初的旅行信息提供商转型为综合出行平台，2009年推出中国首个航班动态信息应用“航班管家”，2012年推出中国首个可提供动态高铁信息及高铁票订购服务的移动应用“高铁管家” [2] - 公司业务分为三大板块：旅行相关服务、线上营销服务、数据及技术服务 [3] - 旅行相关服务是营收支柱，2024年上半年收入为2.52亿元，占总收入的89.5% [3] - 在旅行相关服务中，交通票务服务收入占比最多，2024年上半年收入为2.06亿元，占比73.1% [3] - 高铁管家不收取火车票务服务佣金，主要通过提供增值服务及会员产生收入 [4] 财务表现 - 公司收入增长迅速，2022年至2024年收入分别约为2.8亿元、5.02亿元、6.47亿元，复合年增长率达52.0% [2] - 公司已实现盈利，2023年、2024年分别录得净利润5930万元、5120万元，2025年上半年净利润达4710万元 [2] - 毛利率长期保持较高水平，2022年、2023年、2024年及2025年上半年毛利率分别为47.1%、56.8%、53.5%、57.1% [2] 运营数据与用户粘性 - 2024年，公司售出3390万张机票和9450万张火车票，合计卖出近1.3亿张交通票务 [4] - 平台用户粘性表现突出，2023年的付费用户在2024年的复购率超50%，高于约40%的行业平均水平 [4] 股权结构与股东背景 - 公司创始人王江通过Non Human Limited持股16.79%，并通过投票委托协议合计控制32.78%的投票权，为公司实际控制人 [6][7] - 王江是互联网行业资深人士，曾是美团、UC浏览器、e代驾等知名互联网企业的天使投资人 [7] - 美团创始人王兴也是公司股东，截至IPO前持股2.28% [7] - 其他主要股东包括庭瑞星舟、陕西纾困基金、Fontus、华兴资本、华盖创业投资、华金资本等 [7] 行业动态 - 旅游及相关消费领域赴港上市热潮延续，除活力集团外，印象股份、瘦西湖文旅以及锦江酒店等旅游公司均处于赴港上市推进进程中 [7]

公司财务与运营表现 - 截至2025年6月30日，公司累计注册用户数达2.17亿人，自2022年1月1日起增加56.5% [3] - 2025年上半年，公司实现收入3.51亿元，同比增长24.8%；净利润为4710万元，同比增长48.5% [3] - 2025年上半年，旅行相关服务收入为2.88亿元，同比增长14.5%；线上营销服务收入从2024年上半年的1970万元激增至4980万元 [3] - 2025年上半年，公司毛利率从58.6%下滑至57.1%，主要因销售成本同比增加29.3% [6] - 2025年上半年，公司总GMV为213.877亿元，机票GMV为138.78亿元，住宿GMV为1.549亿元，但企业差旅服务GMV从4170万元下降至3680万元 [6][7] 业务结构变化 - 旅行相关服务收入占总收入的比重从2024年上半年的89.5%降至2025年上半年的82.1%，而线上营销服务收入占比则显著提升 [4] - 机票服务GMV占比约为65%，是公司最主要的交易额来源 [8] - 公司正试图降低对单一业务的依赖，收入来源趋于多元化 [4] 市场竞争与行业环境 - 公司机票销售市场份额从1.2%提升到1.4%，但市场竞争激烈，突围之路不平坦 [1] - 以四大航为首的多家航司将航旅纵横平台作为重要的直销渠道，其销售的国内客票均直接来自航空公司，加剧了市场竞争 [9] - 2024年，中国商旅管理服务市场收入约138亿元，按收入计，公司收入为9680万元，占市场份额约0.7% [7] - 在线旅游市场生态呈现强者愈强态势，工具型应用与基础信息服务受到更多重视 [9]

免签政策 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，有效期自即日起至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的入境，免签停留天数为30天 [1] 市场反应 - 免签消息发布半小时后，同程旅行平台上关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [1] - 11月以来中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升 [1] - 以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] 行业趋势与预测 - 免签政策正值出境冰雪游旺季，预计元旦及春节等重要节点俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高 [1] - 俄罗斯冬季冰雪游体验成为中国年轻游客新宠，特色活动包括追极光、驾雪摩托、北冰洋追鲸等 [1] 成本与性价比 - 相较于挪威、芬兰和冰岛等热门出境玩雪目的地，俄罗斯的极光路线性价比尤为突出，成本可低至一半甚至以上 [2] 价格走势 - 当前至明年2月份，国内赴俄罗斯主要城市的机票价格相对平稳，呈递进式略增态势，并在春节前后达到小高点 [1]

政策核心内容 - 俄罗斯总统普京于12月1日签署命令，决定对中国公民实施临时免签政策，有效期至2026年9月14日 [1] 市场即时反应 - 政策正式公布后，旅游平台搜索量与预订量激增：飞猪平台上前往俄罗斯的机票搜索量在政策公布不到1小时内环比前一日激增超8倍，预订量大增近5倍 [2] - 同程旅行数据显示，12月1日免签消息发布半小时后，关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [2] - 北京、上海、广州、成都、哈尔滨为搜索量涨幅前五的城市 [2] 旅游产品热度与价格 - 中国游客最感兴趣的俄罗斯城市包括莫斯科、摩尔曼斯克、圣彼得堡、符拉迪沃斯托克、伊尔库兹克 [2] - 近期飞往俄罗斯的机票价格实惠：圣诞节前从北京飞莫斯科含税最低价格为1435元，从广州出发含税最低价格为1792元 [1] - 11月以来，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] 出发地需求变化 - 飞往圣彼得堡的航线：乌鲁木齐出发搜索量同比上周增幅达16倍，青岛15倍，厦门11倍，哈尔滨3.6倍，沈阳2.5倍 [2] - 飞往莫斯科的航线：常德、湛江两地搜索量同比上周增速超10倍，扬州、银川、烟台等城市搜索量均同比上涨3倍以上 [2] 行业展望与产品规划 - 免签政策正值出境冰雪游旺季来临，预计在元旦及春节等重要节点，俄罗斯的旅游热度有望创近年来同期新高 [5] - 在中俄互免签证形势下，黑龙江等中俄边境口岸的入出境游将迎来爆发式增长，有助于提升黑龙江冰雪游的吸引力 [5] - 旅游公司计划着重开发俄罗斯极光、冰雪、军事等特色旅游线路和产品 [5] - 免签政策预计还将对游学、商务会奖、公务出访等方面起到进一步的促进作用 [5]

免签政策影响 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，自12月1日起至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的免签入境30天 [1] - 免签消息发布半小时后，同程旅行平台上关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [1] - 北京、上海、广州、成都、哈尔滨为搜索量涨幅前五的城市 [1] 旅游市场需求 - 11月以来，中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] - 同程旅行国际机票数据显示，北京、广州、上海、深圳、杭州等城市赴俄预订热度最高 [3] - 预订热度月环比涨幅最高的城市为南京、深圳、长沙、乌鲁木齐和福州 [3] 行业趋势预测 - 免签政策正值出境冰雪游旺季，预计元旦及春节等重要节点，俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高 [1] - 中俄互免签证将推动黑龙江等中俄边境口岸的入出境游迎来爆发式增长 [1] - 当前至明年2月，国内赴俄罗斯主要城市的机票价格相对平稳，呈递进式略增态势，并在春节前后达到小高点 [3] 产品与促销 - 同程旅行平台推出旅游冰雪季特惠，最高可领取600元东北红包、1500元欧洲红包 [4] - 俄罗斯跟团游产品如“9天7晚圣彼得堡+莫斯科”等是热门线路，热门团期主要集中在明年1月和2月 [4] - 相较于其他北欧国家的极光路线，俄罗斯的性价比突出，成本可低至一半甚至以上 [4] 旅游体验特色 - 俄罗斯冬季冰雪游体验趣味性强，成为中国年轻游客的新宠，游客可在摩尔曼斯克等地追逐极光 [3] - 特色体验包括驾雪摩托、北冰洋追鲸、邂逅驯鹿、在世界尽头荡秋千等小众项目 [3] - 免签政策有助于国内游客体验哈尔滨、漠河及俄罗斯的异国风光，进一步提升黑龙江冰雪游吸引力 [1]