骑行热潮降温 - 2024年上半年中高端运动自行车销量显著提升，国产品牌中高端产品同比增幅超过20%，但8月起需求明显回落 [3] - 二手平台转卖数量增加，部分卖家表示"冲动购""吃灰"，低价出售闲置装备 [4] - 知名零部件品牌禧玛诺合并净利润同比下滑60%，中国市场自行车零部件销售额同比下降40% [5] 行业供需变化 - 高端自行车进入促销清仓阶段，价格下调幅度从几百元到数千元不等，部分车型价格腰斩 [17] - 崔克部分高端车型降幅超过30%，捷安特PCR Ltd2+从6998元降至5598元，迪卡侬多款公路车打6-9折 [18] - 二手市场价格回落更明显，闪电SL8从3.8万跌至不足1.5万，喜德盛AD350仅售1800元 [21] 产业影响 - 美利达库存过剩比例约45%，捷安特40%，日本禧玛诺20% [38] - 捷安特2024年净利润同比缩水近三分之二，荷兰Accell集团亏损3.25亿英镑 [40] - 上海凤凰历年销售净利率未超10%，2023年不足3%，而禧玛诺利润率稳定在15%-20% [45] 行业发展机会 - 核心发烧友消费韧性仍在，淘系平台自行车及配件销售额同比增长超100% [41] - 国内厂商多以OEM/ODM为主，缺少高端品牌，利润空间被压缩 [44] - 行业需在中高端产品持续投入，加快国产替代，提升品牌溢价 [47]

行业现状 - 中产运动三宝（露营、骑行、滑雪）在2025年夏天崩盘，相关装备出现大量低价转让和库存积压 [6][7] - 自行车行业库存过剩：日本禧玛诺库存水平约20%，捷安特40%，美利达45%，小布2024财年利润跌幅超99% [13] - 高端自行车市场遇冷，崔克公路车降价50%清库存，二手市场腰斩无人问津 [35] 公司表现 - 大行科工逆势增长：2025年前四个月营收1.85亿元同比涨46.8%，净利润暴涨69.3% [36] - 线上销量三年暴涨166%，9个月狂卖18万辆折叠自行车 [14] - 2022-2024年抖音直播间直销营收从1414.5万元增至1亿元，2025年前四个月线上营收占比38% [58] 产品策略 - 定位"小布平替"：单辆自行车均价1966元，仅为小布售价（1.8万元）的1/9 [44][19] - 模块化设计降低维修成本60%，密封轴承系统延长3倍使用寿命 [48] - 电动折叠车精准卡位法规（时速<25公里/小时），价格区间4000-8000元 [64] 供应链优势 - 广东工厂成本降低30%，热销款补货时间从45天缩短至18天 [44][50] - 采用OEM代工模式，66%订单外包，产能利用率超100% [66] 市场定位 - 避开中产运动圈层，专注通勤刚需人群（都市白领、打工人） [42][44] - 不搞饥饿营销，配件通用化，授权维修点覆盖广 [47][48] 挑战与风险 - 产品质量投诉较多：黑猫投诉显示1800条涉及车轱辘摇晃、刹车异响等问题 [67] - 社交属性弱于小布，需通过竞速赛和改装圈提升品牌逼格 [54] 未来方向 - 强化线上渠道：京东天猫为基本盘，拼多多攻下沉市场，抖音造爆款 [60] - 拓展产品线：现有70多款车型，电动折叠车为故事新方向 [64]

行业现状 - 中产运动三宝（露营、骑行、滑雪）在2025年夏天彻底崩盘，从风口变成过剩库存 [2] - 社交平台上出现大量"整套出清、低价转让"的露营装备和骑行设备，万元级公路自行车价格腰斩甩卖 [4] - 日本禧玛诺库存过剩水平约20%，捷安特40%，美利达45%，小布2024财年利润跌幅超99% [11] 公司表现 - 大行科工逆势增长，9个月狂卖18万辆折叠自行车，线上销量三年暴涨166% [11] - 2025年前四个月营收1.85亿元同比涨46.8%，净利润暴涨69.3% [30] - 线上直销营收从2022年1414.5万元增长至2024年1亿元，2025年前四个月线上营收占比38% [51] 产品策略 - 定位"小布平替"，单辆自行车均价1966元，仅为小布售价的1/9 [38] - 采用模块化设计和通用配件，维修成本降低60%，使用寿命延长3倍 [43] - 广东工厂实现模块化生产，爆款补货时间从45天缩短至18天 [45] 渠道优势 - 线上渠道覆盖京东天猫、拼多多下沉市场、抖音爆款打造，双十一限量款一分钟售罄 [51] - 创始人亲自直播带货，抖音直播间成为新增长点 [53] - 全国授权维修点密集，配件通用性强 [43] 未来方向 - 布局电动折叠车赛道，时速低于25公里/小时，价格区间4000-8000元 [56] - 产品线覆盖70多款车型，包括公路车、登山车、儿童车等 [56] - 需解决产能瓶颈问题，目前66%订单依赖OEM代工，惠州基地产能利用率超100% [58] 行业对比 - 小布强调手工定制，25个工人参与生产，1200个零件手工打造，售价1.8万元 [36] - 大行依托中国供应链优势，实现规模化量产，年销23万台 [27] - 中产运动退潮后，通勤骑行成为刚需，大行聚焦都市白领、打工人群体 [38]

2025年5月中国自行车出口情况 - 2025年5月中国自行车出口数量为415万辆，同比增长5.6% [1] - 2025年5月中国自行车出口金额为2.25亿美元，同比增长1.8% [1] - 数据来源为中国海关，由智研咨询整理 [3]

今年1月，大行科工首度向港交所递表时，其"大手笔"的分红就曾引发外界关注。不过，此次大行科工 递交的招股书中显示，今年4月，大行科工再度大手笔分红，报告期内已累计达6000万元，其中大部分 流向公司创始人、实控人、持股近90%的控股股东韩德玮。而与此同时，除自有工厂产能始终无法得到 补充外，大行科工还自曝从2022年至今欠缴员工社保660万元。 就上述问题，南都湾财社记者近日多次联系大行科工相关负责人并发送采访函，但截至目前未收到回 复。 业绩数据"突飞猛进" 六成产能靠代工"顽疾"仍在 时隔约半年，大行科工再度向IPO发起冲刺。 近日，港股IPO板块披露了大行科工最新提交的招股书。这已是这家折叠自行车"龙头"年内第二次递 表。根据证监会国际合作司发布的大行科工上市备案通知书，大行科工拟发行不超过910万股境外普通 股。 根据招股书，其旗下的主要产品为折叠自行车。业绩方面，大行科工2022年-2024年及2025年前四个月 的营业收入分别为2.54亿元、3亿元、4.51亿元和1.85亿元，净利润分别约为3143.4万元、3485万元、 5229.9万元和2152.8万元。 由此计算，大行科工近年来业绩增长可谓 ...

上市进程与募资用途 - 公司于7月17日获得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过910万股普通股在香港联合交易所上市，并于7月22日正式递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际 [1] - 公司计划将募集资金用于生产系统现代化及扩大运营规模、强化经销网络及策略性品牌发展、加强研发能力以及营运资金等一般企业用途 [1] 市场地位与财务表现 - 公司是中国内地折叠自行车行业的领导者，按2024年零售量计市场份额为26.3%，按零售额计市场份额为36.5% [3] - 公司营业收入从2022年的2.54亿元增长至2024年的4.51亿元，复合年增长率为33.1%；净利润从2022年的3143.4万元增长至2024年的5229.9万元 [3] - 2025年前4个月，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长46.91%；录得净利润2152.8万元，同比增长69.11% [5] 销售模式与存货风险 - 公司销售高度依赖经销商，2022至2024年及2025年前4个月，经销商贡献营收占比分别为61.3%、70.5%、68.2%和69.5%，但该渠道毛利率较低，2025年前4个月仅为26.9% [6] - 公司存货余额持续走高，从2022年底的5773.9万元增至2025年4月底的1.5亿元，存货占流动资产44.62%，占总资产40.70% [6] - 公司存货周转天数远高于同行，2022至2024年分别为118天、126天及116天，而同期上海凤凰的存货周转天数分别为80天、76天及56天，且呈下降趋势 [6] 生产模式与供应链依赖 - 公司生产高度依赖OEM供应商（代工），惠州工厂自有产量占比从2022年的70.79%降至2025年前4个月的37.18%，而OEM供应商生产占比从29.5%升至65.5% [7] - 公司对前五大供应商的采购额占比从2022年的32.7%快速上升至2025年前4个月的52.1%，显示对主要供应商依赖程度增强 [8] - 因代工产品品控问题，公司退换货率从2022年的1.8%升至2024年的3.2%，黑猫投诉平台上相关投诉量高达1890条 [8][10] 公司治理与股权结构 - 创始人韩德玮现年83岁，直接和间接合计控制公司90.16%股权，并担任执行董事、董事长兼总经理，负责公司总体战略及日常营运，形成“一言堂”架构 [2][11][15] - 公司历史上存在股权代持情形，由前雇员及监事代持100%股权，后经多次转让才终止代持安排，此事受到证监会关注 [14] 分红政策与资金流向 - 公司在递表前进行突击分红，2025年4月派发股息2000万元，占当期前4个月净利润的92.90% [13] - 自2022年至今，公司累计派发股息6150万元，其中2022年分红占净利润74.76%，2024年占34.42%，绝大部分按持股比例流入实控人韩德玮 [13][14]

公司概况 - 大行科工是全球折叠自行车市场第二大企业，按2024年零售额计市场份额达2.9%，仅次于英国BROMPTON品牌（6.2%）[1][7][9] - 按2024年零售量计，公司以22.64万辆销量占据全球6.2%市场份额，中国内地市场销量21.31万辆，市占率26.3%均排名第一[6] - 公司产品平均零售价为3000元/辆，显著低于BROMPTON的1.8万元/辆，形成差异化竞争[7][9] 创始人背景 - 创始人韩德玮为83岁美籍华裔物理博士，曾任职NASA和休斯飞机公司从事激光研究，1982年转型创立大行品牌[2][3][4] - 创业初期募集200万美元资金，投资者包括卡朋特兄妹乐队和台湾宏基公司[3] - 被誉为"现代折叠自行车之父"，2001年将业务拓展至中国大陆市场[4][6] 财务表现 - 2022-2024年收入从2.54亿元增长至4.51亿元，CAGR达33.2%；净利润从3143万元增至5229万元[12] - 毛利率从2022年30.7%提升至2024年33%，主要受益于产品结构优化[12][14][18] - 2022-2025年累计分红6150万元，创始人韩德玮获得约5446万元[10] 产品结构 - 产品分为高端（>5000元）、中端（2500-5000元）和大众市场（<2500元）三类[13] - 中端产品收入占比从2022年50.6%提升至2024年69.5%，成为主力产品线[14] - 研发投入持续增加，从2022年901万元增至2024年1755万元[12][13] 销售渠道 - 依赖经销商渠道，2024年贡献68.2%收入但毛利率仅27.4%，低于线上直销47.7%的毛利率[15][16][18] - 线上直销占比快速提升，从2022年5.6%增至2024年22.2%，主要通过京东、天猫及抖音平台销售[19] - 海外收入占比从2022年22.1%下滑至2025年5.6%，呈现收缩态势[16][19] 生产与供应链 - 代工比例从2022年29.5%升至2025年前4个月65.5%，外包生产成本占比达47.1%[21][22] - 惠州工厂产能利用率超100%，计划IPO募资扩建20万辆产能生产线[23] - 库存从2022年5774万元增至2025年5月1.5亿元，增速(95.7%)超过收入增速(77.6%)[24][26] 公司治理 - 管理层平均年龄超61岁，创始人持股88.56%，存在老龄化风险[10] - 报告期内累计欠缴员工社保660万元，与分红行为形成反差[10] - 质量管控团队仅18人，需管理5家代工厂，未来可能面临挑战[23]

公司概况 - 深圳市大行科工有限公司已向港交所递交招股书，计划在港股主板上市，或将成为"中国折叠自行车第一股"[3] - 公司由83岁高龄的韩德玮博士创立，从香港一间小屋起步，历经四十年发展成为行业龙头[5][6] - 公司以36.5%的市占率稳居中国折叠自行车零售市场榜首[8][27] 产品与技术 - 公司拥有70多款车型，价格从几百元到上万元全覆盖[17] - 产品包括14寸迷你折叠车、可变形儿童车、24寸电助力车等，自研折叠电池包续航达50公里[18] - 研发中心每年推出12款新品，其中6款成为爆款[19] - 拥有"一秒折叠"专利技术，将折叠时间从30秒压缩至1秒，并持续优化至0.9秒[15][21] 市场表现 - 2022-2024年营收从2.54亿元人民币增长至4.51亿元人民币，年复合增长率33.1%[23] - 2025年前四个月营收1.85亿元人民币，同比增长46.8%，净利润同比暴涨69.3%[8][24] - 线上直销收入三年(2021-2023)复合增长率达166.1%，2025年前四个月线上渠道贡献38%营收[8][20][30] - 2024年中国折叠自行车零售市场规模达82亿元，公司贡献了相当部分份额[29] 商业模式 - 采用"技术下沉"策略，将高端技术标配到1500元左右的亲民款[29] - 线上布局分为京东天猫、拼多多、抖音三大渠道，差异化运营[20] - 生产端采用模块化生产单元，热销款补货周期从45天缩短至18天[21] - 自产核心部件使成本比行业平均低18%[29] 发展战略 - 计划募资约15亿港元，主要用于电动化转型(6亿)、海外建厂(4亿)、数字化升级(5亿)[30] - 电动化目标为两年内将电动产品营收占比从8%提升至30%[30] - 计划在越南、印度建厂降低对广东工厂的依赖[30] - 与顺丰、京东物流合作开发商用折叠车，布局B端市场[25] 行业竞争 - 高端市场被英国品牌Brompton占据，低端市场被电商白牌产品冲击[29] - 2024年中国折叠自行车零售市场整体增速28%，公司营收同比增长6.8%[29] - 电动化赛道竞争激烈，传统品牌与小米生态链企业均在布局[31] - 国际品牌开始下沉，Brompton推出2999元入门款[31]

市场需求与竞争 - E - BIKE因环保特性成欧洲受欢迎的绿色交通工具，2022年起海外受高库存影响销售增速放缓，近年需求恢复，未来市场发展趋势良好 [1] - 公司E - BIKE产品设计丰富、款式多，通过加大自研设计、聚焦智能化、开发智能控制系统、与高校合作巩固竞争力 [1] 客户结构与拓展 - 公司主要销售地区为欧美，客户结构以非一线品牌为主，覆盖全球80多个国家和地区，客户类型多样，集中度低且分布分散 [2] - 公司通过参与展会、优化跨境电商平台、丰富渠道、探索直播电商和社交媒体营销开拓新客户和新市场 [2] 产品定位与产能 - 南美洲地区销售产品偏中端，面向当地一、二线自主品牌及渠道商、进口商等客户 [2] - 公司目前产能利用率正常，天津金玖项目已完工投产，自产比例和产品品质将提升 [2] 自主品牌业务 - 跨境电商自主品牌业务以童车为主，其次是成人车，童车核心品牌在亚马逊销量靠前，业务以美国市场为主，正开拓新市场 [2] 采购模式与市场 - 自行车业务传统以线下经销为主，电商发展使年轻人倾向线上购物，但线上转化率低，跨境电商成长空间大 [3] 目标市场 - 公司E - BIKE及高端产品主要面向欧洲市场 [4] 研发团队 - 公司研发人员约百余人，按不同方向分多个团队，涵盖多学科专业人才，针对不同产品线设专门研发小组 [4]

IPO进展 - 大行科工年内第二次向港交所递交招股书 拟发行不超过910万股境外普通股 [2] - 公司首次递表时间为2025年1月 此次为二次冲刺 [4][11] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.54亿元、3亿元、4.51亿元 2025年前4个月达1.85亿元 [4] - 同期净利润分别为3143.4万元、3485万元、5229.9万元和2152.8万元 [4] - 2024年营收和净利润增长率均超50% [5] - 2024年在中国折叠自行车市场份额按零售量计占26.3% 按零售额计占36.5% [5] 产能与供应链 - 惠州工厂产能利用率2025年前4个月达114.1% [6][7] - OEM代工比例从2022年29.5%升至2025年前4个月65.5% [8] - 外包生产成本占比从2022年20.2%升至2025年前4个月47.1% [8] - 向五大供应商采购占比从2022年32.7%升至2025年前4个月52.1% [8] - 计划通过上市融资升级惠州工厂 并在天津等地投资新生产设施 [9] 公司治理 - 创始人韩德玮直接持股88.56% 通过员工持股平台合计控制90.16%股份 [13] - 报告期内三次分红累计超6000万元 大部分流向控股股东 [11][13] - 2022-2025年4月累计欠缴员工社保640万元 [4][14]