上市概况 - 公司于9月9日在港交所上市 股票代码HK:02543 发售792万股H股 每股发行价49.5港元 募资总额3.92亿港元 募资净额3.42亿港元[1] - 基石投资者包括安联环球投资亚太、大湾区基金管理、Harvest及维科香港 认购201.38万股股份 总额约1275.98万美元[3] - 上市首日开盘价67.5港元/股 较发行价上涨36.36% 盘中最高达69.0港元/股 收盘价56.9港元/股 较发行价上涨14.95% 市值约18亿港元[3] 公司背景 - 前身为2016年12月设立的深圳市美大行科技有限公司 2023年8月更名为大行科工（深圳）股份有限公司 法定代表人韩德玮 注册资本2374.7841万元[3] - 主要股东为韩德玮 持股类型为普通股 担任受益所有人、实际控制人及控股股东[4] - 公司为折叠自行车企业 旗下品牌"大行（Dahon）" 按2024年零售量计在中国内地折叠自行车行业排名第一 市场份额26.3%[4] 财务业绩 - 2022年至2024年营收分别为2.54亿元、3.00亿元和4.51亿元人民币 年复合增长率显著[5] - 同期毛利分别为7793.2万元、1.01亿元和1.49亿元人民币 净利润分别为3143.4万元、3485.0万元和5229.9万元人民币[5] - 2025年前4个月营收1.85亿元人民币 较2024年同期1.26亿元增长46.8% 同期净利润2152.8万元 较2024年同期1273.0万元增长69.1%[5] 业务构成 - 收入主要来自大行自行车销售 2022-2024年自行车收入分别为2.37亿元、2.89亿元和4.42亿元人民币[6] - 2025年前4个月自行车销售收入达1.82亿元人民币[6] - 销售成本控制有效 2024年销售成本3.02亿元 对应毛利率33.0%[6]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 体育产业支持政策落地 国务院办公厅于2025年9月印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出至2030年体育产业总规模将超7万亿元 并推出6项20条重点举措 包括扩大体育产品供给和激发体育消费需求等[5] - 国内折叠自行车龙头大行科工新股上市 2024年公司收入合计4.51亿元 其中折叠自行车占比97.4% 按零售量计在中国内地折叠自行车行业市场份额达26.3% 按零售额计市场份额为36.5%[4][5] - 餐饮板块中报表现分化 百胜中国2025年上半年总收入57.68亿美元（同比+2.32%） 达势股份营业收入25.93亿元（同比+27.0%） 海底捞营业收入207.03亿元（同比-3.7%） 小菜园营业收入27.14亿元（同比+6.5%）[5][6] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅+1.37% 申万美容护理周涨跌幅-0.80% 申万商贸零售指数周涨跌幅-0.59% 申万社会服务周涨跌幅+0.02%（2025年9月1日至9月5日）[9] 重点行业数据 - 7月中国限额以上纺服类零售额同比+1.8%[12] - 7月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.5%[12] - 7月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8.2%[17] - 7月中国限额以上饮料类零售额同比+2.7%[17] - 2025年上半年黄金首饰消费量累计值同比下滑[25] 投资分析意见 - 美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌 如毛戈平 巨子生物 上美股份等[6][22] - 黄金珠宝方面建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌 如老铺黄金 潮宏基等[6][22] - 潮玩方面建议关注具备IP创造及运营有丰富成功经验的公司 如泡泡玛特[6][22] - 现制茶饮方面建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌 如蜜雪集团 古茗[6][22]

上市进程与募资用途 - 公司于7月17日获得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过910万股普通股在香港联合交易所上市，并于7月22日正式递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际 [1] - 公司计划将募集资金用于生产系统现代化及扩大运营规模、强化经销网络及策略性品牌发展、加强研发能力以及营运资金等一般企业用途 [1] 市场地位与财务表现 - 公司是中国内地折叠自行车行业的领导者，按2024年零售量计市场份额为26.3%，按零售额计市场份额为36.5% [3] - 公司营业收入从2022年的2.54亿元增长至2024年的4.51亿元，复合年增长率为33.1%；净利润从2022年的3143.4万元增长至2024年的5229.9万元 [3] - 2025年前4个月，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长46.91%；录得净利润2152.8万元，同比增长69.11% [5] 销售模式与存货风险 - 公司销售高度依赖经销商，2022至2024年及2025年前4个月，经销商贡献营收占比分别为61.3%、70.5%、68.2%和69.5%，但该渠道毛利率较低，2025年前4个月仅为26.9% [6] - 公司存货余额持续走高，从2022年底的5773.9万元增至2025年4月底的1.5亿元，存货占流动资产44.62%，占总资产40.70% [6] - 公司存货周转天数远高于同行，2022至2024年分别为118天、126天及116天，而同期上海凤凰的存货周转天数分别为80天、76天及56天，且呈下降趋势 [6] 生产模式与供应链依赖 - 公司生产高度依赖OEM供应商（代工），惠州工厂自有产量占比从2022年的70.79%降至2025年前4个月的37.18%，而OEM供应商生产占比从29.5%升至65.5% [7] - 公司对前五大供应商的采购额占比从2022年的32.7%快速上升至2025年前4个月的52.1%，显示对主要供应商依赖程度增强 [8] - 因代工产品品控问题，公司退换货率从2022年的1.8%升至2024年的3.2%，黑猫投诉平台上相关投诉量高达1890条 [8][10] 公司治理与股权结构 - 创始人韩德玮现年83岁，直接和间接合计控制公司90.16%股权，并担任执行董事、董事长兼总经理，负责公司总体战略及日常营运，形成“一言堂”架构 [2][11][15] - 公司历史上存在股权代持情形，由前雇员及监事代持100%股权，后经多次转让才终止代持安排，此事受到证监会关注 [14] 分红政策与资金流向 - 公司在递表前进行突击分红，2025年4月派发股息2000万元，占当期前4个月净利润的92.90% [13] - 自2022年至今，公司累计派发股息6150万元，其中2022年分红占净利润74.76%，2024年占34.42%，绝大部分按持股比例流入实控人韩德玮 [13][14]