板块整体表现 - 11月7日酒店餐饮板块整体上涨0.97%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内多数个股收涨，全聚德以6.03%的涨幅领涨板块 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入8421.82万元，游资资金净流入188.52万元，散户资金净流出8610.34万元 [1] 个股价格表现 - 全聚德收盘价为12.83元，涨幅为6.03%，成交量为39.72万手，成交额为5.03亿元 [1] - *ST云网涨幅为5.05%，收盘价2.08元，西安饮食涨幅为2.88%，收盘价8.94元 [1] - 金陵饭店、同庆楼、首旅酒店、锦江酒店均录得上涨，涨幅分别为1.06%、0.95%、0.41%、0.17% [1] - 君喜酒店和华天酒店小幅下跌，跌幅分别为0.14%和0.30% [1] 个股资金流向 - 全聚德主力资金净流入4814.69万元，主力净占比9.57%，游资净流入1255.11万元，游资净占比2.49% [2] - 西安饮食主力资金净流入2976.86万元，主力净占比8.63%，游资净流入1170.40万元，游资净占比3.39% [2] - 金陵饭店主力资金净流入1677.42万元，主力净占比高达24.73%，但游资净流出1698.70万元 [2] - *ST云网主力资金净流入981.56万元，主力净占比达32.32% [2] - 首旅酒店、锦江酒店、君享酒店主力资金呈净流出状态，分别净流出1117.57万元、323.49万元、487.55万元 [2]

板块整体表现 - 11月6日酒店餐饮板块整体下跌1.16%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内9只个股中仅全聚德上涨3.07%，其余8只个股均下跌，领跌股为*ST云网，跌幅达2.94% [1] - 板块整体资金面呈现主力资金净流出2326.05万元，但游资资金净流入3239.35万元，散户资金净流出913.3万元 [1] 个股价格与成交表现 - 全聚德为板块内唯一上涨个股，收盘价12.10元，涨幅3.07%，成交量为17.06万手，成交额为2.03亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括*ST云网(-2.94%)、锦江酒店(-1.97%)、君亭酒店(-1.59%)和西安饮食(-1.59%) [1] - 成交量最高的个股为*ST云网，达55.47万手，成交额1.11亿元；成交额最高的个股为锦江酒店，达1.77亿元 [1] 个股资金流向分析 - 首旅酒店获得主力资金最大净流入，为1059.02万元，主力净占比6.60%，但遭遇散户资金净流出1601.81万元 [2] - 全聚德主力资金净流入605.73万元，同时获得游资资金大幅净流入1614.75万元，游资净占比达7.95% [2] - *ST云网和君亭酒店遭遇主力资金大幅净流出，分别为1381.89万元和1431.12万元，主力净占比分别为-12.50%和-10.32% [2] - 同庆楼是唯一一只主力资金和游资资金同时净流出的个股，净流出额分别为69.87万元和182.85万元 [2]

市场表现 - 2026年春节假期安排为9天，刺激大消费板块走强，商业连锁、免税、酒店餐饮、旅游等板块盘中拉升[1][4] - 免税概念板块当日大涨超2%，平潭发展、凯撒旅业、海南发展、东百集团涨停，中国中免涨近3%[7][8] - 东百集团直线涨停，股价收于7.05元，涨幅9.98%，换手率达11.74%[3][4] 政策驱动 - 国务院办公厅发布2026年春节假期安排，假期从2月15日持续至2月23日共9天，消息发布后半小时内在线旅游平台元旦及春节火车票、国际机票搜索量瞬时翻倍增长[4] - 财政部等五部门联合印发通知，自2025年11月1日起完善免税店政策，从优化国产品销售、扩大经营品类、放宽审批权限、提升购物体验四方面支持提振消费[8][9] - 政策要求口岸进境免税店与市内免税店国产商品经营面积占比不小于25%，引入老字号、文创产品等特色国货[10] 行业影响 - 更长春节假期有利于错峰分散出行，节中出游群体预计增加，单日客流量更平衡，春节整体出行和出游量有望创新高[5] - 华西证券指出离岛免税及口岸出入境免税为重要组成部分，市内免税店处于起步阶段，政策优化流程和支持国货将带来业绩弹性[9] - 万联证券认为政策提升免税购物渠道吸引力，带动客流增长，现有免税店经营零售商将受益，审批权限下放将推动中小型免税店设立[9] 投资主线 - 华创证券认为在政策端支持下服务消费有望成为优质投资主线，建议关注服务消费内容及分发平台、景气度持续的旅游板块[13] - 东兴证券建议在服务业、消费等领域寻找投资主线，传统消费品制造企业通过数智化、绿色制造转型和品牌升级可获取政策红利和市场份额[13] - 银河证券指出政府将从优化制度安排、增加优质供给等角度扩大服务，如落实带薪错峰休假、优化演出赛事审批流程等[14]

市场表现 - 2026年春节假期安排公布后，A股大消费板块于11月5日探底回升，商业连锁、免税、酒店餐饮、旅游等板块集体拉升 [1] - 具体个股方面，东百集团、凯撒旅业直线涨停，海南发展、平潭发展随后也涨停，珠免集团、云南旅游、中国中免等纷纷跟涨 [1][3] - 免税概念板块当日大涨超2%，平潭发展、凯撒旅业、海南发展、东百集团涨停，中国中免涨近3% [6] 政策驱动因素 - 国务院办公厅发布通知，2026年春节假期为9天，从2月15日持续至2月23日，消息发出后半小时内，在线旅游平台元旦及春节期间的火车票和国际机票搜索量瞬时翻倍增长 [4] - 财政部等五部门于10月30日联合印发通知，自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在提振消费、引导海外消费回流 [7] - 政策优化包括四方面：优化国内商品退免税政策管理、扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限、完善便利化和监管措施 [8] 行业影响与机构观点 - 专家认为更长春节假期利于错峰出行，节中出游群体预计增加，单日客流量更平衡，春节整体出行和出游量有望创新高 [5] - 华西证券指出，离岛免税及口岸出入境免税是重要组成部分，政策促进头部免税运营商经营边际改善，市内免税店仍有较大发展空间 [8] - 万联证券表示，政策提升免税购物渠道吸引力，将带动客流增长，现有免税店经营零售商受益，审批权限下放预计推动一批中小型免税店设立 [8] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力提振消费，扩大优质消费品和服务供给，落实带薪错峰休假 [10] - 华创证券认为，在政策支持下，服务消费有望成为优质投资主线，建议关注服务消费内容及分发平台以及旅游板块 [10]

政策核心信息 - 国务院办公厅发布2026年春节假期安排 假期从2月15日至23日连休9天 被称为"史上最长春节假期" [2][5] 市场即时反应 - 假期安排消息发布后半小时内 平台上元旦和春节期间火车票及国际机票搜索量瞬时增长翻倍 [5] - 春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍 [5] - 春节欧洲游咨询量环比暴涨200% 希腊、挪威等热门目的地搜索量翻倍 [5] - 覆盖春节长假的澳大利亚及新西兰跟团游产品咨询量随即上涨 [5] 出行与旅游预订数据 - 从已预订机票量看 2026年春节出行机票量较2025年春节增长63% [6] - 预计春节整体出行和出游量有望创新高 [6] 受益行业分析 - 超长假期将刺激更多长途游和跨省游 显著提升游客停留时间和过夜需求 [6] - 将带动异地餐饮消费 [6] - 酒店、景区、餐饮、交通等行业有望受益 [2][6] - 直接利好的行业包括旅游景区、酒店餐饮、商业百货、交通出行、免税零售等 [2] 相关公司列表 - 食品饮料：伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、广州酒家、百润股份、同庆楼、西麦食品 [3] - 免税概念：中国中免、珠免集团、海南发展、王府井 [3] - 酒店餐饮：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、广州酒家、同庆楼 [3] - 交通出行：春秋航空、海高机场 [3] - 传媒娱乐：恺英网络、巨人网络、博纳影业、光线传媒、上海电影、吉比特 [3] - 旅游与景区：黄山旅游、丽江股份、长白山、中青旅、天目湖 [3] - 商业有关：招商蛇口、华联股份 [3]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月5日整体上涨1.83%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为*ST云网，涨幅达5.15% [1] - 板块整体资金呈现主力净流入702.68万元和散户净流入603.77万元，但游资资金净流出1306.45万元 [1] 个股价格与成交表现 - *ST云网收盘价2.04元，涨幅5.15%，成交量71.22万手，成交额1.44亿元 [1] - 首旅酒店收盘价14.80元，涨幅2.64%，成交量16.43万手，成交额2.42亿元 [1] - 华天酒店收盘价3.38元，涨幅1.81%，成交量24.11万手，成交额8132.88万元 [1] - 锦江酒店收盘价23.34元，涨幅1.66%，成交量11.88万手，成交额2.76亿元 [1] - 君亭酒店收盘价21.96元，涨幅1.39%，成交量9.12万手，成交额2.03亿元 [1] - 全聚德收盘价11.74元，涨幅1.21%，成交量7.19万手，成交额8421.75万元 [1] - 同庆楼收盘价19.07元，涨幅1.11%，成交量2.52万手，成交额4823.54万元 [1] - 金陵饭店收盘价7.57元，涨幅0.93%，成交量8.51万手，成交额6426.43万元 [1] - 西安饮食收盘价8.83元，涨幅0.80%，成交量21.82万手，成交额1.93亿元 [1] 个股资金流向 - 君亭酒店获得主力资金净流入1890.38万元，主力净占比9.30%，但散户资金净流出2603.99万元 [2] - 首旅酒店获得主力资金净流入734.48万元，主力净占比3.04% [2] - *ST云网获得主力资金净流入540.19万元，主力净占比3.75% [2] - 全聚德获得主力资金净流入242.95万元，主力净占比2.88%，同时游资净流入432.64万元，游资净占比5.14% [2] - 同庆楼获得主力资金净流入173.74万元，主力净占比3.60% [2] - 锦江酒店遭遇主力资金净流出1661.04万元，主力净占比-6.01%，同时散户资金净流入2434.00万元 [2] - 华天酒店遭遇主力资金净流出739.63万元，主力净占比-9.09%，但散户资金净流入1080.22万元，散户净占比13.28% [2] - 金陵饭店遭遇主力资金净流出397.82万元，主力净占比-6.19% [2] - 西安饮食主力资金净流出80.57万元，游资资金净流出100.10万元 [2]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[7] - 当前股价为22.96元[7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“盈利能力回升，业绩明显增长”[2][7] - 2025年第三季度公司实现收入37.15亿元，同比下滑4.7%，归母净利润为3.75亿元，同比增长45.5%，扣非归母净利润为4.31亿元，同比增长72.2%[5][11] - 2025年前三季度公司实现收入102.41亿元，同比下滑5.1%，归母净利润为7.46亿元，同比下滑32.5%，扣非归母净利润为8.4亿元，同比增长31.4%[5][11] - 尽管营收承压，但费用端管控良好，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别节约0.7、4.4、0.6个百分点，助力利润增长[12] 业务经营分析 - 2025年第三季度，全服务型酒店收入同比增长5.8%，境内有限服务型酒店收入同比增长2.1%，但境外酒店收入同比下降18.4%，食品餐饮业务收入同比下降15.3%[12] - 2025年第三季度公司新开业酒店343家，净增开业酒店212家，拓店速度环比略有放缓，麗枫、维也纳、白玉兰等品牌为拓店主力[13] - 2025年第三季度公司境内全服务型酒店RevPAR（每间可售房收入）同比下降4.7%，有限服务型酒店RevPAR同比下降2.0%，入住率下滑是主要压力来源[13] - 2025年第三季度锦江境外酒店RevPAR同比下降10.5%，主要受平均房价下滑影响[13] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为135.3亿元、141.9亿元、147.6亿元，同比增速分别为-3.8%、+4.9%、+4.1%[14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.3亿元、11.2亿元、12.6亿元，同比增速分别为-8.6%、+34.1%、+12.8%[14] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为29倍、22倍、19倍[14][15] - 报告认为公司改革最为动荡阶段已过，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓[14]

文章核心观点 - 2026年春节假期连休9天 成为史上最长春节假期 将显著刺激旅游出行及相关消费需求 [2][5] - 超长假期预计带动长途游和跨省游 提升游客停留时间和过夜需求 利好酒店餐饮、交通出行、商业零售等多个行业 [2][6] 行业与板块影响 - 直接利好的行业包括旅游景区、酒店餐饮、商业百货、交通出行、免税零售等 [2] - 超长假期刺激更多出行 2026年春节出行机票预订量较2025年春节增长63% [6] - 假期有利于游客错峰分散出行 节中出游群体预计增加 单日客流量更平衡 春节整体出行和出游量有望创新高 [6] 市场反应与数据 - 假日安排消息发布后 平台元旦和春节期间火车票及国际机票搜索量瞬时增长翻倍 春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍 [5] - 春节欧洲游咨询量环比暴涨200% 希腊、挪威等热门欧洲目的地搜索量翻倍 澳大利亚及新西兰跟团游产品咨询量也随即上涨 [5] 相关公司提及 - 涉及公司包括中国中免、锦江酒店、伊利股份、招商蛇口、首旅酒店、东鹏饮料、珠免集团、盐津铺子、君亭酒店、海南发展、广州酒家、百润股份、王府井、同庆楼、西麦食品、恺英网络、黄山旅游、巨人网络、丽江股份、博纳影业、长白山、光线传媒、中青旅、上海电影、天目湖、吉比特、华联股份、春秋航空、海南机场等 [3]

市场表现 - 沪深两市三大股指5日普遍低开后震荡反弹，沪指和创业板指午间收盘时小幅翻红，最终沪指报3969.25点涨幅0.23%，深成指报13223.56点涨幅0.37%，创业板指报3166.23点涨幅1.03% [1][2] - 市场成交活跃，沪市成交额约8271亿元，深市成交额约10452亿元，创业板成交额约4774亿元 [2] - 电网设备板块出现涨停潮，带动电气设备、智能电网、虚拟电厂、高压快充等多个相关细分领域显著上涨 [1] - 新能源相关领域如钒电池、BIPV概念、BC电池、钠电池、动力电池回收、风电、储能等亦有显著上涨 [1] - 海南板块重拾强势，多只海南本地股涨停，超导概念、可控核聚变、旅游、酒店餐饮等板块也呈显著上涨态势 [1] 机构观点 - 机构认为当前处于经济数据空窗期和政策会议前的真空期，市场可能震荡蓄势，11月市场波动率通常较10月下降 [3] - 有观点指出三季报显示很多行业交出满意答卷，科技行业体现盈利能力兑现，部分顺周期行业呈现见底态势，牛市基本面逐渐有数据支撑 [3] - 融资盘在10月调整中得到有效出清，融资成交额和融资余额回落到合理区间，机构整体仓位水平有所回落，场外资金持续开启流入态势 [3] - 中线投资建议关注维持高景气度的半导体、消费电子、人工智能、机器人、低空经济等领域的增量机会 [3] - 从三季报看，A股总体、上游周期和中游制造的营收和净利润增速均出现改善，这种改善是在固定资产周转率下行的情况下出现的 [4] 宏观与政策消息 - 国务院关税税则委员会宣布自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [5] - 中国与密克罗尼西亚等五个太平洋岛国签署《提升经济伙伴关系框架协定》，同意围绕货物贸易、服务贸易、投资、规则等议题开展谈判 [6][7] - 协定旨在扩大双边贸易，支持太平洋岛国吸引投资，加快实现工业化和农业现代化，深度参与全球产业链供应链合作 [6][7]

投资评级 - 报告对百胜中国的投资评级为“优于大市” [1][5][21] 核心观点 - 公司运营效率持续改善带动经营利润稳健增长，扩张计划相对稳健 [21] - 未来在外卖和业态产品创新驱动下，同店销售有望持续呈现改善态势 [21] - 稳步推进的股东回报计划为投资贡献额外看点 [21] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现收入32.06亿美元，同比增长4.4% [1][8] - 2025年第三季度实现经营利润4.00亿美元，同比增长7.8%，主要得益于餐厅运营效率提升 [1][8] - 2025年第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下降5.1%，主要受税前投资亏损约1000万美元扰动（同期盈利3400万美元）影响 [1][8] - 每股收益（EPS）为0.77美元 [1][8] 分品牌业绩 - 肯德基分部：2025年第三季度收入24.04亿美元，同比增长4.0%；经营利润3.84亿美元，同比增长5.5%；经营利润率16.0%，同比提升0.2个百分点 [1][8] - 必胜客分部：2025年第三季度收入6.35亿美元，同比增长3.3%；经营利润5700万美元，同比增长9.6%；经营利润率8.9%，同比提升0.4个百分点 [1][8] 销售与渠道表现 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%，其中肯德基/必胜客分别增长5%/4% [2][12] - 2025年第三季度整体同店销售额同比增长1%，保持韧性增长（第一季度/第二季度分别为0%/1%） [2][12] - 分品牌同店销售：肯德基同比增长2%，必胜客同比增长1% [2][12] - 肯德基交易量同比增长3%，客单价同比下降1%；必胜客执行高性价比策略，客单价继续走低，但交易量同比大幅增长17% [2][12] - 外卖收入同比增长32%，环比第二季度（增长22%）继续上行，收入占比已达到51%（第二季度为45%） [1][8] 门店扩张与运营 - 2025年第三季度门店净增536家，前三季度净增1119家，维持全年1600-1800家门店净增目标 [3][13] - 期末门店总数达17514家，其中肯德基12640家，必胜客4022家 [3][13] - 2025年第三季度肯德基/必胜客加盟店占比分别达到41%/28%，加盟占比持续提升 [3][13] - 截至2025年第三季度末，集团会员总数达5.75亿，会员销售占比57% [3][13] 成本与运营效率 - 2025年第三季度薪金及雇员福利占比26.2%，同比上升1.1个百分点，主要因外卖收入增长致骑手成本上升 [3][18] - 食材成本占比31.3%，同比下降0.4个百分点 [3][18] - 物业租金占比25.2%，同比下降1.0个百分点 [3][18] - 管理费用率4.7%，同比下降0.3个百分点，运营效率持续改善 [3][18] - 餐厅利润率17.3%，同比提升0.2个百分点 [18] 创新业态与股东回报 - 肯悦咖啡门店数已突破1800家，超出年初指引 [3][21] - 新推出的轻食K pro店中店业态已扩展至100家门店 [3][21] - 2025年前三季度已向股东回馈9.5亿美元（含6.82亿美元股票回购和2.68亿美元现金股息） [21] - 2025年全年股东回报目标为15亿美元，公司维持2025-2026年向股东回馈30亿美元的计划 [3][21] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至9.27/9.93/10.66亿美元（调整幅度-2.0%/0%/0%） [21] - 对应每股收益（EPS）预测为2.62/2.95/3.30美元 [21] - 对应市盈率（PE）估值分别为17.1倍/15.2倍/13.6倍 [21] - 预测2025-2027年营业收入分别为116.99亿美元/122.18亿美元/127.68亿美元，同比增长3.5%/4.4%/4.5% [4]