核心人事任命 - Cboe Global Markets Inc 任命两位行业资深人士分别领导其衍生品和数据业务 [1] - Rob Hocking被任命为全球衍生品业务执行副总裁，接替因新机会而离职的Cathy Clay [1] - Brian McElligott被任命为高级副总裁，全球Cboe Data Vantage负责人 [1] Rob Hocking的背景与职责 - Rob Hocking拥有超过25年的全球衍生品市场经验，在构建创新可交易产品方面有良好记录 [2] - 其职责将包括监管Cboe在美国和欧洲的期货和期权市场，以及一系列全球交易专有产品，如标普500指数期权和VIX产品 [2] - 他曾担任Cboe全球产品创新高级副总裁，并在DRW Trading、高盛和Hull Trading等机构担任重要职位，有18年Cboe期权交易所会员和交易许可持有者经验 [2] Brian McElligott的背景与职责 - Brian McElligott拥有超过25年的数据和分析经验 [3] - 其职责将包括监管Cboe的市场数据和接入服务、全球指数、风险和市场分析以及执行解决方案服务 [3] - 他此前在CME集团担任董事总经理、全球信息产品、分析和市场数据负责人长达14年，并在Tradeweb和晨星担任过数据产品战略负责人 [3] 管理层评价与展望 - 公司首席执行官Craig Donohue表示，两位新任高管带来深厚的全球市场专业知识、强大的客户和合作伙伴关系以及对创新的专注 [4] - 其领导力将在推动公司战略重点和加速衍生品及数据业务创新方面发挥关键作用 [4] - 公司感谢Cathy Clay的贡献，其领导力帮助公司的衍生品和数据业务为长期成功奠定基础 [4] 任职安排 - 两位高管将常驻芝加哥全球总部，并于2025年10月1日正式上任 [5] - Rob Hocking将向首席执行官Donohue汇报并加入公司高管领导团队 [5] - Brian McElligott将向企业战略与企业发展负责人Prashant Bhatia汇报 [5] 公司业务概览 - Cboe Global Markets是全球领先的衍生品和证券交易网络，提供交易、清算和投资解决方案 [6] - 公司在北美、欧洲和亚太地区提供多资产类别交易解决方案和产品，包括股票、衍生品和外汇 [6]

日经225指数表现 - 日经225指数在2025年9月30日表现出韧性 抹去早盘跌幅后走势平稳 但收盘时仍微跌0.15% 报44,978点 为连续第三个交易日下跌 [2][3][7] - 日经225期货报44,945点 显示衍生品市场存在一定稳定性 [3][7] - 日本市场情绪受到金融股稳步上涨和科技股选择性买盘的提振 帮助指数从早盘跌势中恢复 [3][7] 亚洲证券控股交易情况 - 亚洲证券控股有限公司在香港交易所的股票交易据报于2025年9月30日暂停 [2][4][7] - 暂停交易的具体原因或持续时间信息在公开搜索结果中暂不可得 交易所或公司均未就此发布即时公告 [4][7] 亚洲股市整体态势 - 亚洲股市呈现复杂局面 投资者正密切关注区域及全球经济指标 [2][5]

财务信息披露安排 - 公司计划于2025年10月31日美股开盘前公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司高级管理层将于美国中部时间上午7点30分（美国东部时间上午8点30分）召开财报电话会议 [1] 投资者关系信息 - 电话会议的网络直播及相关演示材料将在公司官网投资者关系栏目的“活动”下提供 [2] - 演示材料将在公司网站存档 电话会议结束后两小时内预计可获取录音回放 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的衍生品和证券交易网络 为全球客户提供交易、清算和投资解决方案 [3] - 业务覆盖北美、欧洲和亚太地区 产品涉及多资产类别 包括股票、衍生品和外汇 [3] 近期业务动态 - 旗下Cboe Europe Derivatives计划在欧洲推出FLEX期权 以扩展欧洲投资者的风险管理工具 [6] - 公司宣布计划推出追踪科技和成长型美国股票的新指数的现金结算期货和期权 [7]

行业观点与投资逻辑 - 将ETF纳入投资组合是降低风险同时不牺牲回报潜力的有效方法[1] - 投资于领先行业和板块的股票能获得相对于市场的优势[3] - 专注于顶级行业内的领先股票可以显著提高选股成功率[3] 金融板块投资价值 - Zacks金融板块在16个总板块中排名第一[1] - 该板块包含银行、交易所和保险等多个领先金融行业[1] - 这些行业的股票今年表现优于市场[1] - 板块股票显示出相对低估和高于平均水平的预期盈利增长等有前景的特征[2] - 历史研究表明，约50%的股价上涨可归因于其所属的板块和行业组合[2] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50%，幅度超过2比1[2] 金融板块估值与增长 - 金融板块的预期市盈率为11.66倍，而iShares标普500 ETF的预期市盈率为19.80倍[2] - 金融板块的市盈增长比率为1.54，而iShares标普500 ETF为2.36[2] - 金融板块的预期每股收益增长率为8.33%，高于iShares标普500 ETF的6.95%[2] 目标ETF：Direxion Daily Financial Bull 3X Shares - Direxion Daily Financial Bull 3X Shares ETF处于持续上升趋势中[4] - 该ETF提供对Zacks金融板块的投资敞口[4] - 该ETF旨在扣除费用和开支前，提供金融精选板块TR指数每日表现300%的投资结果[4] 期权价差交易策略 - 期权价差交易是一种风险有限的策略[10] - 看涨价差策略涉及买入一个看涨期权并卖出一个行权价更高的相关看涨期权[10] - 该策略在标的股票上涨或下跌时均可能获利[18] - 期权价差是安全利用期权内在杠杆的方式，风险仅限于为价差支付的价格[19] 具体交易示例：FAS看涨价差 - 交易基于FAS ETF，该ETF正在创出一系列更高的高点，符合启动看涨价差头寸的标准[11] - 交易时FAS价格为180.65美元[12] - 策略涉及以27.75点买入10月到期行权价155美元的看涨期权，并以12.2点卖出10月到期行权价175美元的看涨期权[12] - 总成本为15.55点，由于每份期权合约代表100股标的证券，这相当于每份价差总成本为1,555美元[12] - 根据模型计算，即使FAS价格从入场点下跌-2.5%至176.13美元，该期权价差交易在一个月内也将产生28.6%的回报率[13] - 若FAS价格持平或上涨，该交易同样能产生28.6%的回报率[13] 价差交易的优势 - 期权出售提供了下行保护，因为出售看涨期权获得的现金降低了期权购买的成本基础[15] - 风险降低，在FAS交易中，出售行权价175美元的看涨期权将行权价155美元期权的购买风险从每份合约2,775美元降低至1,555美元[16] - 允许在波动市场中维持头寸，看涨期权出售提供的下行保护有助于在高波动期间维持价差交易[17] - 价差在股票上涨或下跌时均可获利，为盈利机会提供了全新的维度[18]

公司动态 - IEX期权交易所将引入与IEX股票交易所相同的“速度缓冲”入口坡道 [1] - 该技术将使所有进入的订单延迟3.5亿分之一秒 [1]

公司概况 - 公司为全球最大交易所运营商之一，市值达245亿美元，是交易所交易产品（ETP）领域的领导者 [1] - 业务范围覆盖北美、欧洲和亚太地区，通过子公司提供多资产类别交易，包括期权、期货、股票、外汇和数字资产 [1] - 公司被归类为大盘股，通过六个业务部门运营：期权、北美股票、欧洲和亚太、期货、全球外汇以及数字资产，为全球市场参与者提供多样化的交易、清算和数据解决方案 [2] 近期股价表现 - 股价较52周高点255.27美元下跌了8.2% [3] - 过去三个月股价上涨3%，表现逊于同期道琼斯工业平均指数（$DOWI）9.5%的涨幅 [3] - 年初至今股价上涨近20%，表现优于道指8.6%的涨幅；过去52周回报率为11.3%，高于道指同期的9.9%涨幅 [4] - 股价处于看涨趋势，自去年以来持续交易于200日移动平均线之上 [4] 第二季度2025财年业绩 - 8月1日公司公布强劲Q2业绩后股价上涨2.8% [5] - 调整后每股收益为2.46美元，超出市场预期，同比增长14.4% [5] - 营收创下5.873亿美元纪录，增长14%且超预期，主要受期权收入增长19%以及欧洲和亚太地区收入增长30%推动，全球外汇业务也实现稳健增长 [5] 财务指引与同业比较 - 公司更新业绩指引，预计有机净营收将实现高个位数增长，并将支出预期下调至8.32亿至8.47亿美元 [6] - 与竞争对手洲际交易所（ICE）相比，公司股票表现更优：ICE股票年初至今上涨14.8%，过去52周上涨7.7% [6] 分析师观点 - 尽管公司股票过去一年表现优异，但覆盖该股的18位分析师给予其“持有”的共识评级 [7] - 平均目标价为246.73美元，较当前水平有5.9%的溢价 [7]

公司董事会会议安排 - 香港交易所董事会会议将于2025年11月5日举行 [1] - 会议将批准刊发截至2025年9月30日止九个月的未经审核综合业绩公告 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：香港交易及结算所有限公司 [1] * 行业：香港金融业 [5] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：高盛重申对香港交易所的“买入”评级，并将12个月目标价从524港元上调4%至544港元，基于40倍2026年预期市盈率 [17] * **股价表现与市场情绪**：尽管近期现金股票日均成交额创历史新高，但香港交易所股价在过去一个月表现逊于主要指数，市场可能因管理层对2025年下半年投资收入的悲观指引而过度反应 [1][2] * **核心驱动力**：现金股票日均成交额是盈利和股价的最大驱动力，近期表现强劲，9月迄今日均成交额达3180亿港元，高于8月的2790亿港元和年初至今的2540亿港元 [2] * **南向资金的关键作用**：南向交易在净买入、日均成交额及其对总成交额的贡献上持续创下新高，估计南向交易贡献了整体日均成交额同比增长的约30%-40% [2][46] * **结构性增长动力**：基于分散投资、独特股票和估值折让（更高收益率）的角度，南向资金流动和参与度应在结构性基础上持续增长 [3] * **估值判断**：该股交易市盈率略低于中期水平，且相对于大市存在溢价，基于20年现金日均成交额与股价的回归模型，当前活动水平对应的股价约为590港元 [17][42] 其他重要信息 * **财务预测调整**：基于近期成交量趋势，高盛上调了现金日均成交额及2025-2027财年每股盈利预测，幅度为3%-4% [3][22] * **投资收入预期**：预计2025年第三季度投资收入约为上半年水平的一半，主要由于5-8月期间HIBOR较低、外部投资组合减少以及保证金利率分享协议修订 [1] * **市场活动水平**：南向交易日均成交额占香港交易所总现金日均成交额的比例已升至约25%，且南向交易及整体市场的换手率均接近历史峰值水平 [2][51][52] * **并购排名**：香港交易所在高盛的并购框架中排名为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%），此排名未纳入目标价计算 [5][57] * **关键财务数据**： * 市值：5807亿港元 / 74.7亿美元 [5] * 2025年预期营收：275.785亿港元 [5] * 2025年预期每股盈利：12.97港元 [5] * 2025年预期股息：11.60港元，股息收益率2.5% [5] * 2025年预期股东权益回报率：29.5% [5] * **业务构成**：现金股票交易及清算费用是最大收入来源，预计2025年将贡献124.566亿港元收入，占总收入比重显著 [14] * **风险提示**：高盛与香港交易所存在多种业务关系，包括寻求/已获得投资银行服务报酬、做市等，可能存在利益冲突 [60]

特朗普提议改变财报发布频率 - 美国总统特朗普提议要求美国公司每六个月报告一次收益，而非现行的每季度一次，其目的是为公司节省资金并让管理层有更多时间经营业务 [2] - 特朗普首次提出此变更建议是在2018年，近期在Truth Social上再次提及 [2][3] 关于财报制度的现有争议 - 近年来，公司如何及何时报告收益已成为一个争论话题 [3] - 包括贝莱德的拉里·芬克、摩根大通的杰米·戴蒙和沃伦·巴菲特在内的知名高管都曾批评收益流程的某些部分，认为其助长了投资者的短期思维 [3] - 然而，这些高管并未建议减少财报发布次数，他们关注的核心问题是高管提供的业绩预测，因为未来预测可能导致投资者做出膝跳反应，使股价暴涨或暴跌，从而激励管理层追逐短期胜利而非可持续的长期战略 [4] 改变财报制度可能带来的影响 - 减少财报频率可能减轻公司上市的压力，从而说服更多企业选择上市，因为公司在私有化状态停留的时间越来越长 [3] - 调整收益报告和信息披露引发了关于透明度的问题，这对于资源不如专业投资者、无法为各种古怪数据集支付大笔资金的散户投资者而言尤为令人担忧 [5] 华尔街部分机构从现行制度中获益 - 尽管财报对公司来说既烦人又昂贵，但对于促成由此引发的交易的那些机构而言，它们代表着巨大的商机 [6] - 银行、经纪交易商和交易所从交易中赚取费用，而没有什么能像大幅超出或未达到盈利预期那样引发市场狂热 [7] - 盈利预测尽管对公司来说很痛苦，但也为投资者提供了更多交易理由，这对业务有利，因此，尽管上市公司可能希望摆脱财报，但其他机构将其视为维持人们交易的关键催化剂 [7]

平台发布 - 伦敦证券交易所集团推出基于区块链的私有基金基础设施平台Digital Markets Infrastructure (DMI) [1] - 该平台与微软合作开发 运行于Microsoft Azure云服务 支持数字资产全生命周期管理 包括发行、代币化和交易后结算 [3] - 平台旨在连接传统资本市场与区块链网络 初始聚焦私有市场 通过LSEG Workspace系统帮助普通合伙人和专业投资者发现基金机会 [5] 首笔交易 - 资本管理公司MembersCap在平台上发行代币化基金MCM Fund 1 完成首次实际部署 [4] - 伦敦金融行为监管局授权的数字交易所Archax作为名义持有人参与交易 [4] - 该交易标志着基础设施首次现实应用 交易所称未来将支持私有基金以外更多资产类别 [4] 行业意义 - 代币化可将现实世界金融资产转为区块链代币 支持更快速结算、通过分拆所有权扩大投资者覆盖并提升透明度 [6] - 私有市场流程存在创新需求 代币化有望解决历史不透明和流动性不足问题 [5] - 尽管代币化资产规模仅占传统基金数万亿美元管理规模的一小部分 但该领域正获得银行、资管公司和基础设施提供商关注 [7] 合作生态 - 微软全球金融服务副总裁Bill Borden称合作"重塑全球金融未来" 有望开辟新客户机会 [7] - Archax、MembersCap及Cardano基金会成为平台首批试点机构 [7]