报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇期货2509合约短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1][5] - 因伊朗和以色列冲突升级，能化商品溢价提升，伊朗4套总计660万吨甲醇装置疑似全部停车，剩余装置运行负荷偏低，扰动我国外部进口预期，市场担忧港口累库周期延后或弱化，本周二夜盘国内甲醇期货2509合约大幅收涨2.50%至2499元/吨，预计本周三维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2509短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是地缘因素增强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点震荡偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是伊朗和以色列冲突升级，能化商品溢价提升，伊朗4套总计660万吨甲醇装置疑似全部停车，剩余装置运行负荷偏低，扰动我国外部进口预期，市场担忧港口累库周期延后或弱化，本周二夜盘国内甲醇期货2509合约大幅收涨2.50%至2499元/吨，预计本周三维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个期货品种进行分析 涵盖市场表现、基本面情况、行情展望及操作建议等内容 为投资者提供决策参考[1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走 TMT集体上扬 四大期指主力合约随指数上行 6月合约到期基差贴水收敛 操作上建议暂时观望 考虑卖出7月5800执行价看跌期权赚取权利金[2][3][4] - 国债期货：央行公开市场净投放 期债多数收涨 5月经济数据有喜有忧 资金面走势影响期债走势 单边策略建议逢调整适当配置多单 曲线策略关注做陡机会[5][6][7] 贵金属 - 黄金：中东地缘冲突避险情绪消化 价格回落 中长期看涨 短期受宏观地缘风险影响有冲击前高阻力可能 关注地缘局势等 若避险情绪减弱未突破前高则逢高卖出黄金虚值看涨期权[8][10] - 白银：中美贸易缓和使工业乐观情绪增加 价格有支撑 短期多头离场驱动减弱 关注投机资金和ETF流向 逢高卖出虚值看涨期权[10][11] 集运指数（欧线） - 主力震荡下行 预计后续06合约价格下跌带动其他合约 单边策略谨慎观望 或关注12 - 10反套机会[12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：国内现货交投趋弱 美国补库持续 宏观存在分歧 供应受限预期仍存 需求有韧性但Q3或承压 短期价格震荡 主力参考77000 - 80000[14][17][18] - 锌：价格重心下移 库存去化支撑价格 中长期供应宽松 若矿端增速不及预期且需求超预期 价格或高位震荡 主力关注21000 - 21500支撑[18][21][22] - 锡：原料供应紧张 需求进入淡季 强现实下短期价格偏强震荡 关注供给侧恢复节奏 逢高空[22][23][24] - 镍：盘面窄幅震荡 情绪低迷 宏观政策不确定 产业现货成交一般 供应偏紧 各下游需求有差异 短期区间震荡 主力参考118000 - 126000[25][26][27] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 基本面弱势 矿端有支撑 供应过剩 需求缓慢修复 短期偏弱震荡 主力参考12400 - 13000[28][29][30] - 碳酸锂：主力切换宽幅震荡 基本面有压力 供应充足 需求稳健但淡季有压力 库存高位垒库 短期偏弱区间运行 主力参考5.6 - 6.2万[30][32][33] 黑色金属 - 钢材：现货走弱 产量高位回落 需求见顶回落 库存临近累库拐点 伊朗以色列冲突影响有限 预计反弹后向下 热卷和螺纹关注3150和3050元压力 反弹偏空操作或卖虚值看涨期权[35][36][37] - 铁矿石：现货价格上涨 期货震荡运行 全球发运量环比回落 到港量仍维持高位 需求端铁水和钢厂盈利率下滑 库存累库 中长期09合约偏空 价格区间720 - 670[38][39][40] - 焦煤：期货震荡上涨 现货弱稳 供应国内开工高位回落 进口煤价格下跌 需求下游开工下滑但有韧性 库存煤矿和口岸累库 单边待反弹至800 - 850逢高做空 套利考虑多焦煤空焦炭[41][43][45] - 焦炭：期货震荡上涨 现货弱稳 第三轮提降落地仍有提降预期 供应环保影响减产 需求铁水产量下降 库存各环节去库 单边待反弹至1380 - 1430逢高做空 套利考虑多焦煤空焦炭[46][47] - 硅铁：黑色系反弹跟涨 供应产量下滑 需求炼钢和非钢需求均弱 成本有下滑预期 短期价格底部震荡[48][49] - 锰硅：盘面反弹 供应产量增加 需求炼钢需求走弱 锰矿发运和到港有变化 成本难言企稳 短期价格底部震荡[50][51][53] 农产品 - 粕类：美豆新作产情好 盘面震荡 国内大豆到港和库存回升 基差弱势 美豆走强支撑豆粕 预计连粕及郑粕震荡 谨慎追多[54][56] - 生猪：价格震荡 出栏体重下滑 二次育肥补栏意愿一般 供需改善不佳 需求疲弱 养殖利润仍在 行情无大幅下挫基础但上行驱动不强[58][59] - 玉米：价格高位震荡 粮权在贸易商 东北和华北价格偏强 下游需求有变化 中长期供应偏紧支撑上行 短期冲高后上涨动力减弱 关注小麦价格及政策投放[60][61] - 白糖：原糖震荡走弱 国内跟随 国内高销糖率和低库存支撑价格 预计维持低位震荡 反弹偏空操作[62][63] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无增量 新棉供应预期好 郑棉上方有压力 短期区间震荡 关注宏观及产业下游需求[64][65] - 鸡蛋：价格多数上涨 供应充足 需求受高温影响拿货谨慎 部分储备冷库蛋 预计本周先跌后稳[66][67] - 油脂：国际油脂强劲 国内跟涨 棕榈油产量增幅放缓出口改善 连棕油震荡看多 豆油受中东局势和政策利好 短线偏强 国内库存增加需求淡季 现货基差承压[68][70] - 花生：价格震荡弱稳 油厂收尾 市场报价震荡 需求方观望 预计弱势震荡[71] - 红枣：价格弱稳 产区枣树生长正常 销区市场交易弱 预计短期内现货价格稳 盘面低位震荡 关注天气[72][73] - 苹果：产区交易分化 西部弱势局部落价 山东交易混乱 客商好货价格变动不大 果农货议价成交 差货尾货让价成交[74] 能源化工 - 原油：地缘风险未增 盘面回落 因冲突未影响生产和出口 需求端有扰动 若无重大供应中断和地缘风险溢价 盘面下行 单边观望 关注阻力位[75][78][79] - 尿素：消息利好及地缘带动盘面走强 国内库存压力大 需求有空档期 出口集港效率不高 短期利多因素明确 后市关注需求去库情况 短期偏多思路 套利正套 关注主力合约压力位[80][81][82] - PX：供需面良好 短期低位有支撑 供应回升 下游聚酯大厂减产 终端需求预期弱 但下游PTA检修重启和新装置投产刚需偏强 6月有去库预期 09合约在6500 - 6900区间震荡[84][85] - PTA：供需转弱但成本端偏强 僵持震荡 前期检修装置重启 新装置投产 下游聚酯大厂减产 现货流通紧基差坚挺 但供需转弱预期下基差或回落 关注下游减产和装置检修 短期在4500 - 4800区间操作 9 - 1逢高反套[86][87] - 短纤：工厂减产预期下加工费略有修复 驱动有限 供需整体偏弱 瓶片减产和自身减产预期使加工费低位修复 关注工厂减产情况 单边同PTA 盘面加工费低位做扩[89] - 瓶片：需求旺季有减产预期 加工费或触底反弹 跟随成本波动 6月为消费旺季 瓶片大厂有减产规划 供需有改善预期 单边同PTA 主力盘面加工费在350 - 600元/吨区间关注下沿做扩机会[90][91] - 乙二醇：短期供增需弱 成本端提振下震荡整理 6月供需结构良好 进口增量有限有去库预期 但短期需求弱 装置重启后供需宽松 短期在4200 - 4450区间震荡[92][93] - 烧碱：氧化铝采买价回调 盘面寻底 液碱市场成交淡 价格下降 开工下滑 库存华东去库山东累库 供应有压力 需求氧化铝带动有限 单边寻底 关注仓单及现货[94] - PVC：短期矛盾未激化 盘面低位盘整 现货价格走低 成交清淡 开工下降 库存减少 短期供需震荡 宏观扰动或加重 长线供需矛盾突出 维持高空思路[95] - 苯乙烯：地缘扰动原油波动 关注中期压力 纯苯价格高位回调 苯乙烯装置重启 华东市场宽幅震荡 港口库存回落 短期受原油扰动 关注中期供需压力 短期震荡 中期找偏空机会[96][98] - 合成橡胶：国际地缘冲突影响 止跌反弹 成本端丁二烯供应充裕 需求端轮胎订单不佳 供需宽松 油价偏强 预计震荡整理 BR2507在11000 - 12000区间震荡[99][100][101] - LLDPE：现货价格变动不大 成交中性 供应国产微增进口减量 需求淡季 预计6月去库 短期静态下跌幅度有限 长期受投产压制 基本面偏弱 策略震荡[101] - PP：供需双弱 偏弱震荡 新产能投放 需求淡季 累库压力大 基差走弱 出口利润低 策略逢高做空[102] - 甲醇：库存累库 基差持稳 供应内地开工高进口到港高 需求MTO提负下游利润转差 内地物流价差支撑价格 港口隐性累库转显性 策略区间操作[102][103] 特殊商品 - 天然橡胶：驱动有限 价格震荡 供应产区雨水多后供应增加预期强 需求企业产能利用率提升幅度受限 内销一般外贸尚可 预计后续胶价弱势 14000空单持有 关注原料上量和宏观事件[104][106] - 多晶硅：能源期货上涨 期货减仓回升 供应产量增加施压价格 需求下游价格承压 库存增加 基本面无明显改善 空单谨慎持有 关注35000元/吨压力位[106][107][108] - 工业硅：能源期货上涨 期货增仓上行 供应产量增长 需求多晶硅和有机硅需求增加 库存下降 价格低位震荡 关注期现收敛套保套利压力和有机硅产量持续性[109][110] - 玻璃纯碱：纯碱过剩逻辑持续 保持逢高空思路 玻璃市场情绪转弱 盘面趋弱 纯碱过剩格局明显 需求无明显增长 检修结束后累库或加速 玻璃夏季需求放缓 面临过剩压力 需产能出清 纯碱高位空单持有 玻璃短空[111][112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9日 - 6月13日当周，全球股市震荡分化、债市和商品上涨，国内股债震荡运行、商品上涨，综合表现均为商品＞债＞股；市场短期聚焦中东局势，本周关注美联储6月议息会议能否就美元货币政策提供更多线索 [3][6][19] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市走势分化，美股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数周度上涨 [8] - 全球债市方面，美国通胀数据使市场降息预期升温，10年期美债收益率周度回落10BP至4.41%，债市周度上涨，信用债＞国债＞高收益债 [15] - 全球汇市中，美国失业金申请人数超预期，降息预期使美元指数周度回落1.07%，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率窄幅震荡 [16] - 全球商品市场上，地缘风险推动国际油价大涨，避险使金价上涨，主要农产品及有色金属价格涨跌互现 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市中，海外事件冲击权益资产，A股主要宽基指数普遍回落，两市日均成交额下降，大盘蓝筹相对抗跌，有色金属、石油石化等涨幅居前，食品饮料、计算机等表现不佳，上证综指周跌幅0.25% [20] - 国内债市震荡偏强，央行公开市场操作净回笼727亿元，资金面平稳，整体国债＞企业债＞信用债 [22] - 国内商品市场周度收涨，能源涨幅居前，有色金属表现不佳 [24] 大类资产价格展望 - 市场短期聚焦中东局势，相关大类资产价格波动或加大，本周关注美联储议息会议能否就美元货币政策提供更多线索 [3][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货维持偏强格局运行，2509合约预计本周一维持强势姿态运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期观点 - 甲醇2509短期震荡偏强、中期震荡、日内上涨 [1] 核心逻辑 - 中东地缘冲突加剧，伊以战争爆发，原油等能化商品集体上涨，能源成本抬升，板块共振效应凸显并占据主导地位 [5] - 伊朗和以色列冲突升级，伊朗国内4套660万吨甲醇装置全部停产，其余低负荷运行，伊朗甲醇占中国进口量一半左右，外部供应下降 [5]

宏观因子风险平价框架概述 - 传统资产风险平价模型在市场极端冲击下分散风险功能会被削弱，因资产相关性大幅上升 [1] - "全天候"策略本质是宏观因子风险平价，通过均衡化宏观因子实现穿越周期 [1] - 宏观因子相比大类资产相关性更低，能更有效实现降维、归因和权重调整 [1] - 公司尝试将全天候策略本土化，构建适合中国市场的宏观因子风险平价框架 [1] 宏观因子配置框架构建步骤 - 筛选因子：适配度决定后续优化是否真正识别和分散风险 [2][16] - 计算风险暴露：通过线性回归测算资产对因子的风险暴露程度 [2][17] - 确定目标风险暴露：按法则或偏好设定对各因子的合适风险暴露 [2][17] - 匹配目标风险暴露：通过最优化框架反推资产权重 [2][17] 宏观因子构造方法 - 直接使用低频经济数据：经济意义直观但解释力有时变性 [3][18] - 主成分分析降维：简便客观但经济意义弱且不稳定 [3][18] - 回归拟合高频因子：可交易但复杂度高需预设宏观维度 [3][18] - 公司改进方法结合三者优点，采用"定维度、筛资产、高频化"三步骤 [3][18] 高频宏观因子构建 - 通过PCA发现前六大主成分解释资产价格波动的82% [4][23] - 国内核心宏观风险为增长、通胀、利率、汇率和信用五大因子 [4][23] - 使用M1、BCI、PPI分别作为流动性、增长、通胀因子的代理变量 [4][23] - 通过因子模拟法将低频因子转化为高频可交易因子 [5][29] - 构建资产多空模拟组合获得8个高频宏观因子 [5][29] 因子与资产桥梁搭建 - 通过时序线性回归得到资产对因子的风险暴露矩阵 [6][32] - 因子间相关性低，方差膨胀系数均处于1.0-1.5之间 [6][34] - 沪深300对经济增长更敏感，中证500对流动性更敏感 [6][35] - 股债资产R方较大显示宏观驱动特征明显 [6][32] 策略回测表现 - 轻量化方案年化收益7.7%，夏普比率1.14，优于简单资产风险平价 [7][40] - 三维度方案年化收益9.0%，夏普比率0.96，收益更具优势 [8][46] - 广谱性方案年化收益7.5%，夏普比率1.49，波动率最低 [9][52] - 多因子方案近年与简单资产风险平价差异趋于减小 [9][52] 资产配置权重变化 - 轻量化方案债券平均权重54.6%，权益10.2% [7][40] - 三维度方案债券权重降至47.8%，港股权重增至8.8% [8][46] - 广谱性方案债券权重回升至61.9%，权益降至5%附近 [9][54] - 近年A股、港股权重上升，债券权重回落 [7][40] 框架总结与改进方向 - 因子并非越多越好，需与宏观环境和投资者需求适配 [11][58] - 线性假设未来值得商榷 [12][60] - 高频化过程存在缺陷需改进 [12][60] - 风险暴露矩阵需平衡动态性与稳健性 [12][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，美豆期价呈天气市波动特征易涨难跌，国内豆粕期价受原料大豆进口成本支撑，短期回落空间有限 [5] - 棕榈油日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，油脂市场整体震荡，豆强油弱格局持续，国内棕榈油缺乏自身驱动，短期走势跟随国际油脂市场波动 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕2509 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏和备货需求 [7] 豆油2509 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑包括美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏和油厂库存 [7] 棕榈2509 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑有马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存以及替代需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油日内观点均为震荡偏强，中期观点均为震荡 [5][6][8] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 核心逻辑为中美原则上达成协议框架，美豆出口预期向好，美豆期价呈天气市波动特征，内外盘豆类期价易涨难跌，短期交易逻辑来自天气题材和中美贸易关系前景，阶段性反弹行情持续 [5] 豆油 - 核心逻辑为虽对中美贸易协议细节缺乏农业内容失望，但受美国能源部最新政策预期推动，美国能源信息署指出政策将仅适用于美国本土生产的生物燃料，未来可再生燃料生产中对国内豆油需求可能上升，短期美豆油期价止跌反弹对国内豆油带来联动提振 [7] 棕榈油 - 核心逻辑为马棕库存连续3个月增加，虽增幅不及市场预期仍带来压力，马棕增产与出口强劲博弈持续，需关注库存压力对马棕期价的压制，国内棕榈油缺乏自身驱动，短期跟随国际油脂市场波动，反弹空间受限 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕、棕榈油等农产品期货短期内震荡偏弱运行，中期处于震荡状态 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是中美贸易乐观预期发酵，美豆呈天气市波动特征，国内大豆市场获美豆期价提振，中国采购使美豆期价获支撑，短期豆类市场交易逻辑来自天气题材，合约间结构有变化，走势易涨难跌，日内跟随美豆短期波动，震荡偏弱运行；还受进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求等因素影响 [5][6] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是昨日马棕报告显示库存连续3个月增加，虽增幅不及预期仍带来压力，马棕增产与出口强劲博弈持续，需关注库存压力对马棕期价的压制，国内棕榈油缺乏自身驱动，短期跟随国际油脂市场震荡偏弱运行；还受马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存、替代需求等因素影响 [7][6] 豆油（Y） - 短期、中期、日内观点及参考观点均为震荡偏弱 [6] - 核心逻辑受美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏、油厂库存等因素影响 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内震荡偏弱、中期震荡，受中美贸易乐观预期、美豆出口向好预期、天气题材、进口成本及国内基本面等因素影响[5][6] - 豆油短期、中期和日内均震荡偏强，受美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏和油厂库存等因素影响[6] - 棕榈油日内和中期均震荡偏强，受马来西亚棕榈油局报告、印尼和马来西亚出口竞争、国内棕榈油买船和库存及油脂板块走势等因素影响[6][7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱[5][6] - 核心逻辑是中美贸易乐观预期发酵、美豆出口向好、进入天气题材敏感时段使美豆易涨难跌，豆类交易逻辑源于进口成本攀升，但反弹受国内基本面压制，日内随美豆震荡偏弱运行[5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强[6][7] - 核心逻辑是关注马来西亚棕榈油局报告，报告前预期库存连续三月增长使期价反弹承压，印尼和马来西亚存在出口竞争，国内买船增加补充供给、库存低位回升，油脂板块止跌反弹使棕榈油短期震荡偏强[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期跟随外盘美豆延续阶段性反弹走势，中期震荡，日内震荡偏强，交易逻辑依赖进口成本 [6] - 棕榈油短期走势有反复，整体维持震荡偏强思路，中期震荡，日内震荡偏强，受主产国产量、出口、关税及国内到港、库存等因素影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [6] - 核心逻辑是中美贸易关系乐观使美豆出口预期向好，美豆步入天气题材敏感时段，今夏产区有极端天气风险，期价易涨难跌，豆粕交易逻辑依赖进口成本，短期跟随外盘美豆反弹 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是马来西亚棕榈油局将发布月度数据，预计产量增长推动库存增加，印尼和马来西亚有出口竞争，国内棕榈油买船增加补充供给，库存低位回升，短期期价有反复但整体震荡偏强 [8]