科创板与硬科技投资 - 科创板定位日益清晰，支持硬科技企业发展，构建与科技创新匹配的金融体系是当前重要任务[5] - 科创板设立后硬科技从无人问津到受重视，中科创星2013年创立时硬科技投资被视为"啃硬骨头"[8] - 资本市场对硬科技支持升级，去年"科八条"30余项措施落地，今年推出科创板"1+6"改革措施[9] 未盈利企业上市 - 科创板"1+6"改革将未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，创业板也激活未盈利企业上市标准[9][10] - 未盈利企业上市预期稳定，需二级市场联动支持，科创板第五套标准和创业板第三套标准是关键举措[10] - 政策调整改变一级市场投资预期，机构更愿长期支持亏损企业，形成可持续投入生态[11][12] 投资策略与标准 - 中科创星投资决策更关注企业是否做正确的事，而非盈利情况，重视创新对产业的正外部性作用[13] - 硬科技投资聚焦原始创新，分为渐进式创新和颠覆式创新，后者如量子计算能改变规则[14] - 中科创星加大颠覆式创新项目支持，设立存续期8年的先导创业投资基金，计划年底完成募集[15][16] 科创债与募资渠道 - 科创债新政允许股权投资机构发债募资，中科创星近一个月发行4亿元科创债券[6][18] - 科创债拓宽创投机构融资渠道，推动金融活水精准滴灌核心技术企业[19] - 2024年上半年IPO受理177单超去年全年，北交所占65%，一级市场现回暖迹象[18] 行业数据与案例 - 中科创星累计投资孵化超500家硬科技企业，2024年已投资光电芯片、生物医药等领域80余个项目[7] - 中科创星主导投资案例包括中科微至（2021年科创板上市）、卫蓝新能源、智元机器人等[8] - 先导创业投资基金聚焦人工智能、光电芯片、生物医药等重大先导产业[6][15]

行业趋势：管理费体系结构性调整 - 创投行业传统的"2%管理费+20%业绩分成"模式正被多元化、浮动化收费方案取代 [2] - 政府引导基金管理费普遍降至1.5%，个别地区出现1%超低费率 [4] - 按实缴规模计算管理费成为行业主流，部分采用"按项目扣款"模式 [6] 管理费计费方式演变 - 部分基金将计费周期细化为投资期与退出期不同阶段，形成动态调整体系 [7] - 早期基金因规模小、成本高仍维持2%费率，成熟期基金1.5%费率已很普遍 [7] - 业绩提成门槛提高，部分基金规定年化收益超过6%-8%才能计提20% Carry [7] LP结构变化驱动费率改革 - 机构LP出资连续四年下滑，2024年出资1.27万亿元仅为2020年六成 [10] - 国资性质资金占比达88.8%，其中政府资金出资占比52.5% [10] - 政府LP注重社会效益和审计风险，推动管理费向多元化、浮动化演变 [11] 规模效应与审计压力 - 单只基金规模膨胀使GP对费率下调容忍度提高，20亿元基金1.5%费率仍可覆盖成本 [13] - 政府及国企资金需接受严格审计，事前约定"浮动管理费"成为折中方案 [14] 政策激励与生态重构 - 政府引导基金通过收益让利、放宽返投标准、风险补偿等条款补足GP收益 [16] - 广西引导基金净收益最高可按100%让利，长沙科创母基金返投要求降至0.4倍 [16] - 深圳南山区设立5亿元专项基金，单个项目最高允许100%亏损以鼓励硬科技投资 [17]

创投行业信任危机 - 一级市场整体管理费出现下降趋势 国务院办公厅1月印发的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确政府投资基金的管理费标准应以实缴出资或实际投资金额为计费基础 此前业内通行的计费基础为认缴规模 按实际投资金额为计费基础是新提法 已有地区在采用 [3] - 管理费变化反映行业对GP要求提高 只靠收管理费过活不太可能 本质上要靠投出有价值项目来挣钱 LP对管理费支付加强管理 如绩效考核等 反映出对GP约束加强 [2] - 部分地区政府投资基金新规未规定管理费 如浙江《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》 预计更多地区会效仿出台本地规定 [4] 管理费调整影响 - 管理费标准变化可能加速行业竞争和出清 管理费是GP运营最确定收入 行业下行期很多机构靠管理费维持 [2] - 如果管理费不能从本金里列支 可能引发连锁反应 有GP为赚钱只看重短期利益 想着赚快钱填补管理费预支 [3] - 管理费水平应能让GP正常运营 GP收取管理费只是覆盖组建团队管理基金成本 基金投得好超额收益才能让GP赚钱 [4] 对赌回购问题 - 去年以来对赌回购问题被推上一级市场风口浪尖 经济上行周期低估风险 投资期限到期叠加资本市场下行周期 回购问题被放大 [6][7] - 创业公司集中批量触发回购 创始人个人承担连带无限责任 投资机构批量诉讼与强制执行 成为创新创业进程中紧迫问题 [8] - 目前大约13万个项目 涉及1万多家公司面临退出压力 风投私募使用回购权项目比例超90% 90%起诉方把创始人列为被告 10%创始人沦为失信被执行人 平均每家公司只能还上法院判决金额6% [12] 回购问题解决方案 - 湖南鼓励科技创新类基金投资科技型中小企业时不设置针对创始人团队强制回购条款 [9] - 山东鼓励国资基金逐步放宽或取消回购条款 [10] - 有机构灵活处理项目回购 让无力回购项目找接盘方 采用本金+利率形式接手股份 或与创始人签署补充协议 约定新创业公司占股来豁免回购 [11] - 有VC主动放弃回购 对早期项目不要求回购 放弃协议中回购条款签署 换取更合适估值 更透明信披等优越投资条件 [11] 行业呼吁与展望 - 呼吁各方保持理性克制 宏观层面对中国经济持续上行保持信心 微观层面保持相互理解与友好协商 通过合作与制度建设寻求问题解决 [14] - 期待更多地区优化政府投资基金和国资基金激励约束和容错机制 驱动资本成为长期资本 耐心资本 希望LP GP 创业项目重构彼此信任 [14]

香港金融市场表现 - 香港金融市场强劲表现及新股集资活动蓬勃吸引韩国金融界关注[1][2] - 今年首五个月在港韩资持牌机构证券交易总额超1.5万亿港元，为去年全年的2.8倍[1][2] - 韩国投行成为多只在港上市新股的基石投资者[1][2] 韩国投资兴趣与动机 - 韩国金融界看好香港证券市场前景及大中华区创科发展商业化潜力[1][2] - 韩国投资者希望通过香港分散资产配置风险[1][2] - 韩国创投及私募基金对投资香港及内地市场兴趣浓厚[1][2] 金融产品创新与数字资产 - 香港推出全球首只锚定韩国上市科企的杠杆反向产品，吸引韩国投资者[3] - 香港数字资产发展及即将生效的稳定币条例引发韩国业界高度关注[1][3] - 韩国金融界研究将香港创新金融产品理念应用于其他企业[3] 两地金融市场联通 - 港韩可推动金融市场联通，例如互挂ETF产品以提升流动性和投资者基础[4] - 香港汇聚内地和国际资金，促进港韩金融互通机制可吸引更多海内外资金[4] - 两地合作可拓宽资产配置选项并开创新投资领域[4] 创科合作与产业对接 - 香港与大湾区创科生态可助力韩国科企在人工智能、生物医药等领域深化合作[5] - 韩国企业希望与香港及大湾区在智慧城市、绿色科技等方向加强对接[5] - 香港世界级大学和科研能力为双方科企提供商业化机遇[5] 区域合作与经济韧性 - 香港作为超级联系人和超级增值人，推动区域内合作提升双方经济竞争力[5] - 未来将举办更多金融、创科、经贸交流活动以加深合作[5]

ESG发展历程 - 公司在2019年以前已在光伏、风电等新能源领域投资布局，并逐步扩展至全部"双碳"领域 [3] - 2020年发布首份ESG报告《资本向善,未来可期》，推出业内首个ESG投资评价参考指标体系及负面清单 [4] - 2021年发布《我之存在,因为有你》ESG报告，全面阐述ESG投资理念 [7][8] - 2022年发布《善作善成》ESG报告，聚焦被投企业的ESG实践 [5] - 2023年发布《和合与共,自然向好》ESG报告，成立ESG审查委员会 [6] - 2024年发布《恒者行远》ESG报告，引入"红蓝军机制"强化ESG运营 [9] ESG管理架构 - 采用三级治理架构：董事会战略引领、ESG审查委员会统筹推行、ESG执行小组穿透落实 [10] ESG投资成效 - 报告期内因ESG标准暂缓推进34个项目，包括15个涉及业务环境/生产工艺安全、8个涉及政策社会合规性、11个涉及股权结构/团队激励的项目 [12][13] 绿色投资体系 - 设立25亿规模绿色主题基金，重点投向清洁能源、智慧交通、节能环保等领域 [18] - 代表性案例包括钙钛矿太阳能设备商郭火光电、垃圾焚烧发电企业军信环保、新能源汽车轻量化企业万安科技 [19][21][23] - 构建"理念-战略-行动"闭环管理，通过低碳办公（节约能耗、数字化转型）和绿色投资双向减碳 [15][16][17] 硬科技投资布局 半导体产业 - 全产业链覆盖EDA工具、IP授权、晶圆制造、封装测试等环节，投资企业包括微导纳米、锐成芯微、长电科技等 [28][29] 新能源产业 - 布局光伏、风电、锂电等领域，投资爱康科技、星源材质、华盛锂电等企业 [30][31] 人工智能 - 基础层聚焦AI芯片（微纳核芯、红山信息），技术层覆盖计算机视觉（锐芯微）、数据安全（瀚思安信），应用层延伸至医疗、智慧城市等领域 [32][33][77][78][80] 新材料与机器人 - 新材料领域投资水溶性薄膜、光刻胶等细分赛道（宝德利、博砚电子） [34][35] - 机器人领域布局医疗机器人、物流机器人等，涉及企业包括海豚之星、井松自动化 [39][40] 区域发展战略 - 2024年"江海计划"在8省市完成69笔投资（占比82.1%），川渝地区突破6笔（7.2%） [44] - 2025年设立15亿"拉萨市产业强市母基金"，系西藏首支政府性产业基金 [44] 社会责任实践 - 员工培养：2024年引入52名新员工（含18名西藏籍），实施股权激励覆盖79人 [47][48] - 公益行动：援建西藏地震灾区、组织无偿献血、投资保障性住房项目 [49][52][54][55][57][59][60] 公司治理 - 设立监事会并优化三会一层架构，建立由合伙人会议、风控部门等组成的风险管理体系 [62][64][66][67] - 制定"毅达红线"行为准则，强化商业道德与廉洁从业 [68][69] - 基金治理遵循信息披露机制，构建数据全生命周期安全管理体系 [70][71] 生态协同 - 通过党建融合（成立区域党支部、发展新党员）和产业生态平台链接多方资源 [72][73][74] - 昆山案例：区域化战略导入超20亿元资金，形成"产业-资本-生态"协同模式 [81][83][84]

政府投资基金的作用与定位 - 政府投资基金是将政府资金注入创投行业的市场化转化器，通过市场化方式更有效率地支持科技创新，实现"投早、投小、投长期、投硬科技"的目标 [2] - 近十年来政府投资基金的规模及数量均持续增长，在创投行业中发挥重要作用 [2] - 政府投资基金需做好目标管理，遵照市场规律优化资源配置，同时发挥对社会资本的带动作用 [3] 创投行业与新质生产力 - 股权创业投资基金是更加符合新质生产力内在要求、与当前生产关系相适应的金融服务形式，对新质生产力的发展起到重要孵化作用 [2] - 当前经济社会发展和科创产业化已将创投行业推到重要位置，行业需把握好时代机遇 [2] 创投行业发展建议 - 健全金融服务体系，以创投基金为核心形成"投、贷、保"联动的全方位金融服务体系，结合新金融基础设施对科创企业进行全周期服务 [3][4] - 培育壮大耐心资本，加大力度吸引社会资本，梯度培育创新企业并优化投资布局 [3] - 大力发展并购投资，并购投资大发展之年有望到来，受多重政策发力和一级市场退出需求等因素驱动 [3] - 深化创投体制改革优化创投生态环境，促进行业优胜劣汰 [3] 科创企业金融服务 - 当科创企业发展到一定规模后，银行信贷、债券市场、保险机构、股票市场服务体系等其他金融工具应及时跟进，推进科技产业金融良性循环 [4]

金融与科技双向赋能 - CVC在科技创新领域扮演关键角色 大平台凭借数据优势 产业生态和投资能力成为科创投资重要生力军 [2] - 腾讯 阿里等平台对新创企业投资额已超过部分头部VC 在人工智能投资中CVC占据主导地位 [10] - 企业创投注重战略协同和产业链强化 与财务投资者不同 对资本市场依赖性较小 [11] 中国科技产业实力 - 中国研发投入按PPP计算已接近美国水平 且以企业为主导 科技创新底子厚实力强 [7] - 前沿大模型领域企业成为创新主力军 因需海量投入数据 算力和人才 [8] - 数字经济和AI产业全球影响力增强 吸引国际投资者 海外上市意愿提升 [13][16] 政府引导基金发展 - 政府引导基金总规模超1.5万亿元 全国设立超2000只 国有资金占比超75% [2][18] - 建议国资创投通过AI赋能提升技术和商业洞察力 并关注跟随市场化基金方向 [20] - 需平衡创新激励与风险约束 避免纵容不负责任的创新行为 [21] 资本市场竞争 - 全球交易所积极争取中国优质企业上市 国内资本市场需增强吸引力留住企业 [15][17] - 资本市场开放背景下 国内企业可有效引进国外资本并拓展海外投融资渠道 [14]

深圳创投环境与具身智能行业发展 - 深圳私募股权创投基金投资项目超过2万个 在投本金超过9700亿元 重点支持投小 投早 投硬科技 [1][7] - 深圳提出到2026年底形成万亿级"20+8"产业基金群 备案股权投资及创业投资基金数量突破1万家 [7] - 深圳国家高新技术企业突破2 5万家 平均每平方公里拥有12家 2024年新增国家级专精特新"小巨人"企业296家 总数达1025家 [7] 具身智能企业融资与商业化进展 - 数字华夏完成数千万元天使+轮融资 由同创伟业独家投资 正在启动第二轮融资 [1][4] - 数字华夏发布新一款人形机器人星行侠 应用场景扩展至商业零售 展览展厅 [4] - 帕西尼在两个月内获得两轮融资 包括比亚迪战略投资和基石资本等深圳机构加持 [4] 具身智能产业基础设施建设 - 帕西尼建成全球规模最大的具身智能数据工厂 占地12000平方米 年训练数据产出能力近2亿条 [4] - 数据工厂覆盖汽车制造 3C装配 家庭 办公 餐饮等全场景 部署150个标准化采集单元 [4] 科技创新债券与长期资本支持 - 东方富海发行10年期科技创新债 募集资金4亿元 票面利率1 85% [5][6] - 深圳累计发行17只交易所市场科创债 规模合计137 77亿元 其中创投机构发行10只 规模115亿元 [6] - 科技创新债券工具将撬动超万亿社会资本布局硬科技赛道 [6] 硬科技领域投资趋势 - 深圳创投基金投向初创科技型企业项目数量同比增长3 89% 在投本金增长3 93% [7] - 航空航天与国防 半导体 生物科技等硬科技企业项目更受青睐 [7]

香港金融市场对韩资吸引力 - 今年前5个月在港韩资持牌机构证券交易总额超过1.5万亿港元，是去年全年的2.8倍 [1] - 韩国投行成为多只在港上市新股的基石投资者 [1] - 韩国金融界看好香港证券市场前景及大中华区创科发展和商业化潜力 [1] 韩国投资界对香港市场的关注点 - 韩国投资界希望增加对在港及内地企业的资产配置比例 [1] - 韩国创投及私募基金对投资香港兴趣浓厚但对粤港澳大湾区创科发展和投资机遇认识不足 [1] - 韩国金融界对香港"超级联系人"功能深感兴趣，认同双方在多个领域有合作空间 [2] 香港金融产品创新成果 - 全球首只锚定韩国上市科企的"杠杆反向产品"在香港上市，吸引韩国投资者 [2] - 香港市场产品创新力获韩国金融界认同，正研究将相关产品和理念应用至其他企业 [2] - 韩国业界对香港即将生效的稳定币条例兴趣浓厚 [2] 两地金融合作前景 - 推动两地金融市场联通可吸引更多海内外资金投资在两地上市的企业 [2] - 两地合作能为双方投资者开创资产配置新选项 [2] - 韩国金融监管机构与香港就监管经验和稳定币应用方向进行深入交流 [2]

科创板改革核心内容 - 上交所试点引入资深专业机构投资者制度，作为科创板"1+6"改革政策的重要措施，旨在通过专业机构的市场研判能力提升审核质量，增强制度包容性并平衡风险防控 [2] - 改革聚焦"投早、投小、投硬科技"，推动科技创新与资本市场良性循环，要求专业机构长期持股（申报前24个月入股）且持续持有3%以上股份或5亿元以上投资金额 [2][12] - 资深专业机构投资者认定结果仅作为审核参考，不构成新上市条件 [9] 资深专业机构投资者门槛 - **资质要求**：需为登记在册的私募股权/创投基金管理人、券商子公司、政府投资基金等，或掌握核心技术的产业链企业及其投资机构 [4][5] - **投资经验**：近5年需有5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市的被投科技企业 [6] - **合规性**：3年内无重大行政处罚或刑事记录，运作合规 [6] 持股与独立性规定 - **持股条件**：需满足申报前24个月入股、持股≥3%或投资额≥5亿元、期间持续保持持股比例或金额 [12] - **独立性**：禁止与发行人存在控股方关联或董监高交叉任职，但政府投资基金受同一国资控制不影响独立性认定 [13] 信息披露与核查机制 - 发行人需在招股书中披露专业机构的基本信息、入股细节、独立性验证、锁定期承诺等5项内容 [7] - 保荐机构及律师需对专业机构资质及披露内容进行审慎核查，确保真实性 [8] 市场影响与行业观点 - 制度通过专业机构背书形成风险绑定效应，帮助识别优质科技企业，降低低成长企业混入风险 [14] - 参考境外成熟市场经验（如港交所18A/18C规则），科创板约90%上市企业曾获私募基金投资，显示境内"投硬科技"生态初步形成 [15]