财务表现 - 公司报告净亏损5.31亿美元 较2024财年7500万美元亏损大幅扩大[1][2] - 收入同比下降10%至15.6亿美元 有机收入下降7%[2] - 稀释每股亏损5.89美元 远高于去年同期的0.84美元亏损[7] - 第四季度稀释每股亏损3.06美元 较去年同期0.03美元亏损显著恶化[4] 经营指标 - 销量/组合下降5个百分点 定价为负2个百分点[2] - 毛利率下降50个基点至21.4% 调整后毛利率下降90个基点至21.5%[7] - 调整后EBITDA为1.14亿美元 低于去年同期的1.55亿美元[6] - 除饮料品类持平外 零食、餐食准备、婴儿食品和个人护理品类销售额均出现下滑[5] 战略调整 - 公司计划积极精简产品组合 涵盖零食、餐食准备、婴儿食品、饮料和个人护理产品[1][5] - 转型战略聚焦五大行动：产品组合优化、加速创新、收入增长管理、生产力提升和数字化能力增强[6] - 公司采取行动稳定业务 同时改善现金流并偿还债务[6] 市场反应 - 股价单日下跌超过20% 报收1.64英镑[3] - 年内累计跌幅超过70%[3] - 计提4.96亿美元税前非现金减值支出 涉及商誉、无形资产和待售资产[2][8] 管理层变动 - Alison Lewis于5月接任临时总裁兼CEO职务 接替离任的Wendy Davidson[1]

核心财务表现 - 第四季度调整后每股亏损2美分 远低于市场预期的每股收益4美分及去年同期的13美分收益[3] - 净销售额3.633亿美元 同比下降13.2% 低于市场预期的3.75亿美元[4] - 有机销售额下降10.8% 完全由销量/组合下降11个百分点驱动 定价保持稳定[4] 盈利能力指标 - 调整后毛利润7430万美元 同比下滑24.1% 毛利率收缩290个基点至20.5%[4] - 调整后EBITDA为1990万美元 同比暴跌49.7% EBITDA利润率下降390个基点至5.5%[5] - 销售及行政费用6740万美元 同比下降6.7% 但占销售额比例上升130个基点至18.6%[5] 区域业绩分析 - 北美地区销售额2.058亿美元 同比骤降20.8% 有机销售额下降14.4%[6] - 北美调整后毛利润3950万美元 下降32.6% 毛利率收缩340个基点至19.2%[7] - 国际销售额1.576亿美元 微降1.0% 有机销售额下降5.9%[9] - 国际调整后毛利润3480万美元 下降11.7% 毛利率收缩270个基点至22.1%[11] 产品类别表现 - 零食类有机销售额下降19.1% 主要受持续动销挑战和分销损失影响[12] - 婴幼儿食品类有机销售额下降9.3% 北美和国际市场果泥销售均表现疲软[12] - 饮料类有机销售额下降3.1% 北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料销售不振[13] - 餐食准备类有机销售额下降7.6% 北美油脂坚果酱和英国素食产品下滑抵消酸奶增长[13] 战略转型举措 - 正在实施全面业务转型计划 重点简化运营和优化产品组合[1] - 开展深入投资组合评估以释放股东价值 同时积极降低成本[2] - 加强核心品类聚焦 包括零食、婴幼儿食品、饮料和餐食准备[1] - 优化分销网络并提升数字化能力以强化市场执行[2] 资产负债状况 - 期末现金及等价物5440万美元 长期债务6.972亿美元 股东权益4.75亿美元[15] - 季度经营现金流净流出260万美元[15] - 过去三个月股价上涨25.7% 跑赢行业2.5%的跌幅[15]

AI行业需求与投资前景 - 主要AI公司公布强劲季度业绩和惊人预测 显示AI革命刚刚开始[1] - 超大规模云服务商需求旺盛 推动AI公司为顶尖人才提供巨额薪酬包 例如OpenAI核心研究团队获得八位数甚至九位数报价[2][3] - 行业面临人才供应短缺 前沿模型构建者供不应求 与超大规模云服务商资本支出激增形成对比[3] 卡夫亨氏公司分拆计划 - 公司计划分拆为两家独立实体 分析师预估分拆后各部分估值可达30多美元区间[7][8] - 长期股东伯克希尔哈撒韦考虑减持头寸 但市场可能低估公司高端产品组合价值[8] - 产品结构向高端品牌如Heinz/Philadelphia/Ore-Ida升级 尽管食品饮料行业整体疲软[8] 家得宝利率敏感型投资逻辑 - 分析师在降息预期下增持 预计美国家庭装修将进入新周期[9][10] - 除零售消费者外 多户住宅和商业物业三年未更新 利率下降将推动大堂/电梯等大型改造项目[10] - 公司提供近3%股息收益率 但部分基金因估值较高(18.6倍EBITDA)和消费支出不确定性选择退出[10][11] Snowflake业绩增长与AI转型 - 季度盈利增长94% 产品收入增长32% 运营利润率提升610个基点[12] - 新CEO具有丰富行业经验 公司加速AI产品管线布局 股价从9月低点反弹近一倍[12] - 独特数据平台定位使客户分析可在Snowflake内部或第三方安全应用完成 避免被外部应用分流[12] 特斯拉估值争议与市场挑战 - 市盈率超200倍 被质疑为"最大模因股" 远高于英伟达(25-30倍)/苹果(35-36倍)/微软的估值水平[13][14] - 全球Q2销量同比下降14% 加州市场份额从60.1%降至52.5% 尽管当地电动车总销量翻倍[14] - 机器人出租车业务有限商用和马斯克减少政府事务参与提振信心 新款Model Y和量产人形机器人提供长期增长维度[15][16] Oracle云计算转型加速 - 季度业绩后股价大涨 预计预订收入超0.5万亿美元 2026财年收入增长指引上调至至少16%[17][20] - 云计算增长超40% 竞争优势来自企业数据库/ERP软件根基和集成SaaS/ERP/HCM的低成本云服务[17][19] - 客户续约率保持90%以上 从传统许可模式向云订阅模式转型已持续十年 推动客户终身价值提升[19][20] 苹果新产品周期预期分化 - iPhone 17发布引发"超级周期"争论 AT&T CEO认为不会带来突破性销售增长[21][22] - 面临中国供应链关税压力和服务业务监管审查 部分基金因利润率风险和增长不确定性减持[23][24] 博通AI业务爆发式增长 - Q4AI收入预期62亿美元 同比增长66% 获得来自新客户(疑似OpenAI)的100亿美元AI基础设施订单[26] - 与客户共同设计的新芯片将于明年推出 超大规模和连接产品组合增长抵消传统半导体业务放缓[26][27] - 尽管估值偏高 但被认为是"较不先进芯片"的良好替代选择 季度表现受益于AI概念股投资热情[25][27]

公司治理危机 - 首席执行官Laurent Freixe因与下属存在未披露的恋爱关系被立即解雇且未获得遣散费 该行为被认定为明显违反公司行为准则 [1][6] - 董事局主席Paul Bulcke面临投资者强烈要求其辞职的压力 主要股东指责其应对连续两任CEO非正常离职负责 [4][5] - 公司治理机制被指存在严重缺陷 两次调查才证实高管不当行为 投资者质疑董事会监督失效 [7][13] 领导层变动 - 任命Nespresso部门主管Philipp Navratil为新任首席执行官 但其单一品牌管理经验可能难以驾驭多元化的食品饮料集团 [5][15] - 前Inditex首席执行官Pablo Isla将于2026年4月接任主席职务 目前已作为首席独立董事参与近期决策 [10][12] - 一年内连续更换两任CEO 2024年8月Mark Schneider因与董事会冲突离职 Freixe仅任职一年便被解雇 [4][14] 投资者反应 - 前30大投资者公开要求Bulcke立即辞职 指责其已失去投资者尊重与信任 [5] - 2024年股东年会近10%股东投票反对Bulcke连任主席 另有5.4%投弃权票 [9] - 长期股东J Stern投资经理呼吁提前进行领导层更迭 强调需要决定性领导力结束动荡局面 [6] 市场表现与经营挑战 - 公司股价自2022年以来累计下跌40% 市值蒸发数十亿瑞士法郎 [9][17] - 面临消费需求放缓 通胀压力加剧 与联合利华等对手竞争激化等多重经营挑战 [15] - 供应链争议和产品召回事件持续损害公司声誉 治理丑闻加剧市场信心危机 [15][17]

这份投资者演示文稿由摩根士丹利亚洲团队于2025年9月11日发布 专注于中国消费行业[1][2] 行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国消费行业 涵盖多个细分领域 包括餐饮 饮料 白酒 啤酒 乳制品 家用电器 黄金珠宝 体育用品等[4][5][9] * 核心公司包括一系列"新消费"代表企业 如泡泡玛特 Pop Mart 古茗 Guming 蜜雪冰城 Mixue 卫龙 Weilong 毛戈平 Maogeping 老铺黄金 Laopu Gold 以及众多传统消费巨头 如茅台 美的 安踏等[7][40][89][94] 核心观点与论据 * **新消费与传统消费表现分化**：新消费公司股价表现显著优于传统消费及大盘指数 2025年至今新消费板块平均涨幅为30% 远超整体消费板块的15%和MSCI中国指数的-11%[10][18][20] 新消费公司2024-26年预期盈利复合年增长率 CAGR 高达80% 估值 NTM-P/E 为14倍 而传统必选和可选消费的增速分别为8%和11% 估值分别为12倍和16倍[18] * **消费行业整体估值处于历史低位**：当前消费板块估值较15年平均水平有显著折价 例如大家电折价74% 家居折价62% 啤酒折价49% 但部分板块如黄金珠宝和大众美妆估值高于历史平均[46][47] * **宏观环境挑战持续**：消费者信心和收入增长预期疲软 青年失业率在2025年8月达到18% 新经济行业入门级月薪同比下滑11% 家庭储蓄率维持在35%的高位 显示出强烈的预防性储蓄倾向[60][62][64][66] * **反内卷政策影响**：政策宣布后市场动态发生转变 新消费板块在2025年7月后的股价表现 16% 显著跑赢传统消费 0% 和一般食品饮料 8% [18] * **细分板块表现迥异**：2025年至今 IP产品 黄金珠宝 扫地机器人等板块股价涨幅领先 分别达到221% 96% 和69% 而超市 家居 餐厅等板块表现落后 跌幅分别为-19% -9%和-8%[36][37] * **龙头公司业绩增速放缓**：多家消费龙头公司近期业绩增长放缓或出现下滑 例如白酒企业中 茅台1H25收入增长9% 而洋河收入下滑35% 餐饮企业中 海底捞1H25收入下滑4% 九毛九收入下滑10%[86][89] 其他重要内容 * **南向资金持股**：消费H股的南向资金持股占自由流通股本的比例平均为15%[29][30] * **机构投资者持仓**：机构投资者对消费公司的持仓占自由流通股本的比例平均为35% 其中外资持仓占比平均为15%[31][32] * **零售销售趋势**：2025年7月社会消费品零售总额同比增长4.8% 但环比放缓 其中餐饮收入增速较低 仅为1.1% 而金银珠宝 化妆品 家用电器等品类表现较好 在线零售保持强劲 同比增长13.5%[69][70] * **海南离岛免税销售承压**：海南线下日均免税销售额同比下滑 购物转化率 免税购物者占离岛旅客比例 在2025年7月降至25%[119][122] [1][2][4][5][7][9][10][18][20][29][30][31][32][36][37][46][47][60][62][64][66][69][70][86][89][119][122]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机净销售额同比下降11% 主要由北美和国际业务销量下降驱动 销量组合下降11个百分点 价格持平 [25] - 调整后毛利率为20.5% 同比下降约290个基点 主要受销量组合下降 成本通胀和较高贸易支出影响 部分被生产效率提升抵消 [25] - 销售及一般行政费用(SG&A)下降7%至6700万美元 主要因员工相关费用减少 SG&A占净销售额比例为18.6% 上年同期为17.3% [25] - 第四季度调整后EBITDA为2000万美元 上年同期为4000万美元 调整后EBITDA利润率为5.5% [27] - 第四季度调整后净亏损200万美元 或每股0.02美元 上年同期为调整后净利润1100万美元 或每股0.13美元 [27] - 自由现金流为流出900万美元 上年同期为流入3100万美元 [31] - 期末现金余额5400万美元 净债务6.5亿美元 杠杆比率(按信贷协议计算)升至4.7倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零食业务有机净销售额同比下降19% 主要因流速挑战和分销损失 [29] - 婴幼儿/儿童产品有机净销售额同比下降9% 主要因北美和国际市场的果泥产品疲软 Earth's Best零食和谷物产品表现强劲 美元销售额分别实现高个位数和低20%增长 [29] - 饮料业务有机净销售额同比下降3% 主要因北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料疲软 但Joia非乳制品饮料品牌获得市场份额 Celestial Seasonings袋茶因健康创新获得分销 [30] - 餐食准备业务有机净销售额同比下降8% 主要因北美油脂和坚果酱以及英国无肉产品疲软 Greek Gods酸奶在北美表现强劲 美元销售额实现高个位数增长 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场有机净销售额同比下降14% 主要受零食和餐食准备产品销售下降驱动 [28] - 北美市场调整后毛利率为19.2% 同比下降340个基点 调整后EBITDA为1000万美元 上年同期为2100万美元 调整后EBITDA利润率为5.1% [28] - 国际市场有机净销售额同比下降6% 主要受餐食准备产品和饮料销售下降驱动 [28] - 国际市场调整后毛利率为22.1% 同比下降约270个基点 调整后EBITDA为2100万美元 上年同期为2700万美元 调整后EBITDA利润率为13.3% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施重大重组 取消全球基础设施 转向更精简的区域运营模式 恢复区域所有权 将供应链管理和创新等职能下放至区域 [9] - 正在退出无盈利能力或低利润率的SKU 计划将茶类产品从91种混合减少到不足55种 同时退出结构性劣势业务 如北美无肉类别(EVES产品线) [12][13] - 正在加速品牌创新和产品革新 2026财年将在多个品类推出新产品 包括Garden Veggie零食革新 Heartleaf新格式产品 Celestial Seasonings健康茶平台 Greek Gods酸奶扩展等 [14][15][16] - 实施战略性收入增长管理和定价举措 几乎涵盖整个产品组合 国际业务已在第四季度末实施定价 北美业务也在8月对茶饮、婴幼儿和儿童品类实施定价 [17][18] - 2025财年实现6700万美元生产效率 占销售成本(COGS)的5.5% 2026财年预计实现超过6000万美元的总节约 [19] - 加强数字能力 电子商务是增长最快的渠道之一 北美电商增长10% 英国在线汤品类份额从31%增至34% [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度业绩表示失望 收入和利润均远低于预期 北美和国际业务均未达目标 [5] - 国际业务仍是亮点 去年在整个英国业务中获得市场份额 但湿婴儿食品类别整体疲软和异常温暖天气对汤品销售产生负面影响 [6] - 公司承认过去几年行业通胀高企时未实施显著定价行动 仅依靠生产效率提升来抵消成本上涨 导致增长杠杆如创新和电子商务未能达到所需水平 [7] - 公司正在采取积极成本行动 承诺在人员相关SG&A方面额外减少12%成本 [8] - 预计积极成本削减和执行五项制胜行动将推动下半年业绩强于上半年 第一季度净销售额和调整后EBITDA绝对值预计与第四季度2025相似 [34] 其他重要信息 - 公司已聘请临时首席业务转型官Sarah Tershwell 负责成本削减和 streamlining 工作 [8] - 与高盛进行的战略评估仍在进行中 旨在最大化股东价值 可能进一步退出或出售结构性劣势业务 [13] - 信贷协议已修订 最大净担保杠杆比率提高至5.5倍 长期目标是将资产负债表杠杆降至调整后EBITDA的3倍或以下 [32] - 由于战略评估结果和时间的不确定性 公司未提供2026财年具体数值指导 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何在资产负债表更加紧张的情况下管理再投资需求 [37] - 公司需要通过积极管理P&L的每个杠杆来驱动财务灵活性 P&L中有资金可用于再投资 但需要做出艰难决策并专注于投资回报最高的领域 [38] - 解锁运营模式将带来显著增量节约 收入增长管理更加规范 信贷协议修订提供了更多空间 [39] 问题: 2026财年EBITDA的底线水平 [40] - 未提供具体数字 但指出第四季度杠杆率为4.7倍 修订后信贷协议允许5.5倍 提供了舒适的缓冲空间 [40] 问题: 与两年前的Hain Reimagined计划相比 本次转型的不同之处 [45] - 过去侧重于人员、流程和结构建设 而现在更注重通过决策和行动释放这些要素 几乎每个品类都实施了定价和创新 产品管道比以往任何时候都强大 运营模式变革赋予地方更多权力 [46][47][48] - 最大区别在于决策和行动的速度与专注度 五项制胜行动为组织提供了明确焦点 [49] 问题: 2026年杠杆率的季度变化模式 [50] - 第一季度预计现金流出 成本聚焦行动的好处将在下半年更明显 库存管理也有很大潜力 [51][52] 问题: 战略评估中显示有增值潜力的领域 [54] - 战略评估仍在进行中 但公司正在采取果断行动简化产品组合 如退出EVES业务和减少SKU 并实施产品组合管理评估以建立长期能力 [55][56] 问题: 下半年改善是否需要行业趋势改善 以及SKU合理化对销售的拖累 [57] - 改善来自所有方面 包括产品组合简化、创新推动更好顶线表现、持续生产效率和收入增长管理 SKU工作将推动显著利润率改善 [58][59] 问题: 零食业务分销损失的原因 [61] - 零食表现未达预期 但这些业务拥有很好权益 需要持续创新 公司正在进行产品革新 改进包装 增加多包装 将营销转向数字和社交 零售商对新产品反应积极 已看到初步改善迹象 [61][62][63] 问题: 欧洲自有品牌非乳制品饮料表现疲软的原因 [64] - 第四季度初出现疲软 但季度末恢复增长 欧洲业务 heavily 依赖自有品牌 公司正通过创新推动价值 如植物基奶油和咖啡师产品 对该业务前景感到乐观 [65][66][67] 问题: 新区域运营模式的人员需求和重组时间表 [69] - 有两个区域: 北美和国际 模式重点是精简总部 将资源下放至区域 更多是关于扩大管理跨度和减少层级 而不是招聘新人员 重组正在实施 大部分变更将在10月1日至11月1日生效 [70][71][72][75] - CEO招聘由董事会决定 时间将与战略评估进展相协调 [76][77] 问题: 如果顶线恢复不及预期 restructuring的灵活性 [80] - 重组和成本结构工作旨在创造财务灵活性以推动业务增长 公司同时投资于产品创新、收入增长管理、数字优先营销和电子商务 这些都将驱动顶线增长 [82][83] - 公司专注于控制P&L中下部 运营模式变革将带来显著节约 持续生产效率也将支持毛利率 [85] 问题: 人员成本削减与生产效率的关系 以及销售稳定时间表 [88][90] - 12%成本削减针对SG&A 与生产效率数字分开 将逐步建立 第四季度达到全面运行率 [88][89] - 五项制胜行动中多项旨在加速销售 如创新、收入增长管理和数字能力 SKU减少主要针对对整体销售贡献很小但增加复杂性的产品 公司正从落后位置起步 目标先实现销售稳定 然后增长 [91][92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机净销售额同比下降11% 主要由北美和国际业务下滑驱动 其中销量组合下降11个百分点 价格持平[24] - 调整后毛利率为20.5% 同比下降约290个基点 主要受销量组合下降 成本通胀和较高贸易支出影响 部分被生产效率提升抵消[24] - 销售及行政费用下降7%至6700万美元 主要因员工相关费用减少 占净销售额比例从去年同期的17.3%升至18.6%[24] - 调整后EBITDA为2000万美元 较去年同期的4000万美元下降 调整后EBITDA利润率为5.5%[26] - 第四季度自由现金流为流出900万美元 去年同期为流入3100万美元 主要因现金盈利下降[30] - 净债务为6.5亿美元 杠杆比率按信贷协议计算升至4.7倍[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零食业务有机净销售额下降19% 主要因销售速度挑战和分销损失[28] - 婴幼儿产品有机净销售额下降9% 主要因北美和国际市场的果泥产品疲软[28] - 饮料业务有机净销售额下降3% 主要因北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料疲软[29] - 餐食准备业务有机净销售额下降8% 主要因北美油脂和坚果酱以及英国无肉产品疲软[29] - 北美业务有机净销售额下降14% 调整后毛利率下降340个基点至19.2% 调整后EBITDA从2100万美元降至1000万美元[27] - 国际业务有机净销售额下降6% 调整后毛利率下降270个基点至22.1% 调整后EBITDA从2700万美元降至2100万美元[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场面临零食业务销售速度挑战和分销损失 同时餐食准备产品销售也有所下降[4][27] - 国际市场受湿婴儿食品全行业疲软和异常温暖天气影响汤类销售 但英国整体业务获得市场份额[5] - 欧洲非乳制品饮料业务中自有品牌表现疲软 但Joya品牌在季度中继续获得份额[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施区域运营模式 减少全球基础设施 将供应链管理和创新等职能下放至区域[8] - 退出无利可图或低利润业务 包括北美无肉类别和Yves产品线[11][12] - 简化产品组合 计划将茶类产品从91种配方减少到55种以下[11] - 加强创新 pipeline为近期最强 包括Garden Veggie产品改造 Heartleaf新格式和Celestial Seasonings健康茶平台[13][15][16] - 实施收入增长管理措施 在北美和国际业务中推行定价行动[16][17] - 提高数字能力 电子商务成为增长最快渠道 北美增长10% 英国在线汤类份额从31%增至34%[20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临短期挑战 包括通胀环境下定价行动不足 导致成本结构膨胀和决策缓慢[6] - 行业面临全类别疲软和天气等外部因素影响 但国际业务仍是亮点[5] - 预计通过成本削减和市场获胜行动 下半年业绩将比上半年更强[33] - 第一季度净销售额和调整后EBITDA预计与第四季度相似 自由现金流预计为净流出[33] 其他重要信息 - 重组计划范围扩大 预计到2027财年重组费用增至1-1.1亿美元[25] - 已与高盛进行战略评估 旨在最大化股东价值 可能退出或出售结构上处于劣势的业务[12] - 电子商务投资加速 预计2026财年增长达到或超过类别增长率[20] - 库存天数从2023财年的82天和2024财年第四季度的79天升至88天 成为改进重点[30] - 应付账款天数从2023财年的37天和2024财年第四季度的52天改善至65天 目标达到70天以上[30] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何在资产负债表更加紧张的情况下管理再投资需求[36] - 公司通过积极驱动P&L各杠杆来创造财务灵活性 将投资聚焦于最高回报的领域[37] - 解锁运营模式带来显著额外节省 同时更严格地实施收入增长管理和定价 信贷协议提供更多空间[38] 问题: 2026财年EBITDA的最低水平以维持新信贷协议[39] - 未提供具体数字 但指出第四季度杠杆率为4.7倍 新协议提供5.5倍的上限 有舒适缓冲空间[39] 问题: 与两年前的Hain Reimagined计划相比 本次转型的不同之处[44] - 本次更注重决策和行动 而非仅仅人员 流程和结构 包括全产品组合定价 创新加速和本地授权[45][46][47] - 创新pipeline更强大 运营模式更注重区域 empowerment 继续驱动供应链生产力和营运资本改善[47][48] 问题: 2026财年杠杆率的走势和高水位时间点[49] - 预计第一季度现金流出 成本聚焦行动的好处将在下半年更明显 库存管理也有潜力改善现金流[50][51] 问题: 战略评估中发现的增值潜力领域[53] - 战略评估仍在进行中 但已采取果断行动简化组合 如退出Yves和实施产品组合管理评审[54][55] 问题: 下半年改善是否需要行业趋势改善 以及SKU精简的量化影响[56] - 改善来自所有举措 包括组合简化 创新 生产力和收入增长管理 SKU精简将驱动显著利润率改善[57][58] 问题: 零食业务分销损失的原因[60] - 零食业务需要持续创新 news 公司正聚焦产品改造 包装升级和数字营销 零售商对新产品反应积极[61][62] 问题: 欧洲自有品牌非乳制品饮料表现疲软的原因[63] - 第四季度初出现疲软 但季度末恢复增长 业务聚焦价值和创新 如植物基奶油和barista新品[64][65] - 未失去客户 类别仍在增长 预计2026年随着新合同和创新继续改善[66] 问题: 新区域运营模式的人员需求和重组时间表[68] - 两个区域为北美和国际 运营模式注重精益总部和区域授权 更多是关于扩大管理跨度和减少层级而非新招聘[69][70] - 重组正在进行中 大部分变更将在10月1日至11月1日生效[74][75] - CEO任命由董事会决定 与战略评估同步进行 现任CEO完全投入并致力于推动增长[75][76] 问题: 如果收入未恢复 P&L和资产负债表重组的灵活性[79] - 重组旨在创造财务灵活性以推动增长 同时投资于产品 收入增长管理和数字能力[81][82] - 运营模式节省提供燃料和应急空间 继续驱动生产力支持毛利率[84] 问题: 人员成本削减是否包含在6000万美元生产力中 以及效益实现时间[87] - 12%的SG&A削减是生产力数字之外的增量 将在本财年逐步建立 第四季度达到全面运行率[87][88] 问题: 销售稳定的时间表[89] - 通过创新 收入增长管理和数字能力加速销售 SKU精简主要针对对整体销售贡献小的产品[90][91] - 从落后位置起步 先实现销售稳定 然后逐步转向增长[92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机净销售额同比下降11% 主要由北美和国际业务销售下滑驱动 其中销量组合下降11个百分点 价格持平[24] - 调整后毛利率为20.5% 同比下降约290个基点 主要受销量组合下降 成本通胀和较高贸易支出影响 部分被生产效率提升抵消[24] - 销售及行政费用下降7%至6700万美元 主要由于员工相关费用减少 占净销售额比例从去年同期的17.3%升至18.6%[24] - 第四季度调整后EBITDA为2000万美元 相比去年同期的4000万美元大幅下降 调整后EBITDA利润率为5.5%[26] - 第四季度自由现金流为流出900万美元 相比去年同期流入3100万美元显著恶化 主要由于现金盈利下降[30] - 净债务为6.5亿美元 杠杆比率按信贷协议计算增至4.7倍[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零食业务有机净销售额下降19% 主要由于销售速度挑战和分销损失[28] - 婴幼儿/儿童产品有机净销售额下降9% 主要由于北美和国际市场的果泥产品疲软 但Earth's Best零食和谷物产品表现强劲 分别实现高个位数和低20%增长[28] - 饮料业务有机净销售额下降3% 主要由于北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料疲软 但Joia非乳制品饮料品牌获得市场份额 Celestial Seasonings袋装茶因健康创新获得分销扩展[28][29] - 餐食准备业务有机净销售额下降8% 主要由于北美油脂和坚果酱以及英国无肉产品疲软 但Greek Gods在北美继续增长 实现高个位数美元销售额增长[29] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场有机净销售额下降14% 主要受零食业务下滑影响 调整后毛利率下降340个基点至19.2% 调整后EBITDA从2100万美元降至1000万美元 利润率为5.1%[27] - 国际市场有机净销售额下降6% 主要受餐食准备产品和饮料下滑影响 调整后毛利率下降270个基点至22.1% 调整后EBITDA从2700万美元降至2100万美元 利润率为13.3%[27] - 英国业务整体获得市场份额 但湿婴儿食品类别整体疲软和异常温暖天气对汤品业务产生负面影响[5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施重大转型 重点包括优化现金流 去杠杆化 稳定销售和改善盈利能力[7][21] - 采取积极成本行动 承诺人员相关销售及行政费用额外减少12%[7] - 取消全球基础设施 转向更精简的区域运营模式 设立北美和国际两个创新中心[8][46] - 退出无利可图或低利润率业务 包括北美无肉类别和EVES产品线[11][12] - 简化产品组合 茶类产品将从91种混合减少到不足55种[11] - 与高盛进行战略评估 探索业务退出或出售选项[12] - 加强创新力度 2026财年将在多个品类推出新产品[13][15] - 实施收入增长管理和定价举措 几乎涵盖整个产品组合[16][17] - 加速电子商务投资 预计2026财年增长将达到或超过类别增长率[20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度业绩表示失望 远低于预期[4] - 承认过去领导层过于注重构建结构、战略和流程 而忽视了执行和交付[6] - 过去几年未实施重大定价行动 仅依靠生产力改进来抵消成本上涨[6] - 行业通胀仍处于高位 公司定价行动未能跟上通胀步伐[16] - 电子商务是增长最快的渠道之一 但公司能力未能跟上[20] - 预计积极成本削减和执行五项制胜行动将推动下半年业绩强于上半年[33] - 第一季度净销售额和调整后EBITDA预计与第四季度2025年相似[33] - 不提供2026财年具体数字指导 因战略评估结果和时间存在不确定性[32] 其他重要信息 - 第四季度重组相关费用为500万美元 至今转型计划相关费用总计8800万美元[25] - 扩大重组计划范围 预计到2027财年重组费用(不包括库存减记)将增至1-1.1亿美元[25] - 应付账款天数从2023财年的37天改善至65天 目标达到70天以上[30] - 库存天数从2023财年的82天增至88天 是2026财年重点改进领域[30] - 2026财年资本支出预计约为3000万美元[31] - 修订信贷协议 提供更大财务灵活性 允许净担保杠杆比率最高达5.5倍[31] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何在资产负债表更加紧张的情况下管理再投资需求[36] - 公司通过积极驱动P&L每个杠杆来创造财务灵活性 P&L中有资金可用于再投资 但需要做出艰难决策并将投资集中在回报最高的领域[37] - 解锁运营模式将带来显著额外节省 更严格地实施收入增长管理和定价 修订信贷协议也提供了更多空间[38] 问题: 2026财年EBITDA的最低水平以符合新信贷协议[39] - 基于银行定义的EBITDA 第四季度杠杆比率为4.7倍 新协议允许最高5.5倍 提供了舒适的缓冲空间[39] 问题: 与两年前的"Hain Reimagined"计划相比 本次转型的不同之处[44] - 过去过于注重人员、流程和结构 而非通过决策和行动释放其潜力 现在不同之处包括:几乎每个品类都实施定价 创新力度加大 管道更强大 转向本地赋权的运营模式 继续驱动供应链生产力和营运资本减少[45][46][47] - 最大的区别是决策和行动的果断性和专注性 五项制胜行动为组织提供了明确焦点[48] 问题: 2026年杠杆率的走势和高峰期[49] - 第一季度将出现现金流流出 成本聚焦等行动计划的好处将在下半年更明显 库存管理也有很大潜力[50] - 下半年因倡议执行和成本驱动 业绩将更好 现金流也将更多释放[51] 问题: 战略评估中发现的增值领域[53] - 战略评估继续取得进展 但暂无更新可提供 正在采取果断行动简化组合 如退出EVES业务和减少SKU 实施组合管理评估 建立长期能力持续管理SKU效率[54][55] 问题: 下半年改善是否需要行业趋势改善 以及SKU合理化的影响[56] - 下半年改善来自所有方面:组合简化 品牌创新 强大创新管道 持续生产力 收入增长管理和定价[57] - SKU工作将削减长尾 更注重消费者而非客户导向 过去削减后允许新SKU进入 现在更严格 将推动显著利润率改善[58] 问题: 零食业务分销损失的原因[60] - 零食表现未达预期 但业务具有很好资产 74%认知度 vs 类别平均45% 关键属性排名前三 但冲动品类需要持续新闻[60] - 专注于产品革新:新油品 更浓郁风味 真实奶酪 多包装 营销转向数字社交(从0%到60%) 零售商对新闻有响应 已看到初步好转迹象[61][62] 问题: 欧洲自有品牌非乳制品饮料表现疲软的原因[63] - 非乳制品业务第四季度初疲软 但季度末实现增长 欧洲业务主要靠自有品牌 包括非乳制品 专注于通过形式和风味创新驱动价值 预计增长将继续[64][65] - 未失去客户 类别仍在增长 预计2026年业务继续改善 新合同和创新 高生产力[66] 问题: 新区域运营模式的人员需求和各项时间表[68] - 有两个区域:北美和国际 主要业务分别在美国和英国 新模式确保精简总部 总部负责合规、治理和人员流程效率 真正工作在各区域 供应链和创新等职能移至区域[69] - 更多关于管理跨度和层级 而非招聘新人 扩大领导者跨度 减少层级 驱动速度 总部精益 结构与业务规模匹配[70] - 重组正在进行中 大部分变更将在10月1日至11月1日生效[73][74] - CEO决定由董事会做出 与战略评估并行 时间将随战略评估推进 需要确保新CEO具有适合未来业务的能力和经验[75] 问题: 如果这些措施未达预期 其余P&L和资产负债表重组的灵活性[79] - 重组和所有P&L杠杆的成本结构工作旨在创造财务灵活性 以推动业务增长 包括产品革新 收入增长管理能力 营销转向社交数字优先 聚焦电子商务[81][82] - 控制P&L中下部 特别是解锁运营模式节省 提供燃料和应急 继续驱动生产力支持毛利率[84] 问题: 区域运营结构重组是否构成人员成本减少的基础 以及2026年6000万美元生产力的构成[87] - 12%减少针对SG&A 而非生产力数字 是生产力数字的增量 针对人员相关SG&A 将在今年逐步建立 第四季度达到全面运行速率[87][88] 问题: 销售稳定的时间框架[89] - 多项制胜行动围绕加速销售:革新创新 收入增长管理定价 数字能力电子商务 数字优先营销 SKU简化去除的是销售额占比很小的SKU 增加复杂性但不贡献太多顶线或底线[90][91] - 从落后位置起步 先实现销售稳定 然后最终增长[92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机净销售额同比下降11% 主要由北美和国际市场销售额下降驱动 其中销量组合下降11个百分点 价格持平 [24] - 调整后毛利率为20.5% 同比下降约290个基点 主要受销量组合下降、成本通胀和较高贸易支出影响 部分被生产力提升所抵消 [24] - 销售、一般及行政费用（SG&A）下降7%至6700万美元 主要受员工相关费用减少驱动 SG&A占净销售额比例为18.6% 去年同期为17.3% [24] - 第四季度利息成本下降6%至1300万美元 主要受未偿借款减少和利率下降驱动 [26] - 调整后净亏损为200万美元 或每股摊薄收益亏损0.02美元 去年同期为调整后净利润1100万美元 或每股摊薄收益0.13美元 [26] - 调整后EBITDA为2000万美元 去年同期为4000万美元 调整后EBITDA利润率为5.5% [26] - 第四季度自由现金流为流出900万美元 去年同期为流入3100万美元 主要受现金盈利下降影响 [31] - 期末现金为5400万美元 净债务为6.5亿美元 当季净债务减少1400万美元 根据信贷协议计算的杠杆比率升至4.7倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零食业务有机净销售额同比下降19% 受流速挑战和分销损失驱动 但第四季度流速较第三季度有所改善 [29] - 婴儿/儿童产品有机净销售额同比下降9% 受北美和国际市场果泥产品疲软及SKU减少影响 Earth's Best零食和谷物表现强劲 美元销售额分别实现高个位数和低20%增长 [29] - 饮料业务有机净销售额同比下降3% 受北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料疲软驱动 非乳制品品牌Joia获得份额 Celestial Seasonings袋装茶因健康创新获得分销 [30] - 餐食准备业务有机净销售额同比下降8% 受北美油脂和坚果酱及英国肉类替代品疲软驱动 Greek Gods在北美表现强劲 美元销售额实现高个位数增长 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场有机净销售额同比下降14% 主要受零食及餐食准备产品销售额下降驱动 调整后毛利率为19.2% 同比下降340个基点 调整后EBITDA为1000万美元 去年同期为2100万美元 调整后EBITDA利润率为5.1% [27] - 国际市场有机净销售额同比下降6% 主要受餐食准备产品和饮料销售额下降驱动 调整后毛利率为22.1% 同比下降约270个基点 调整后EBITDA为2100万美元 去年同期为2700万美元 调整后EBITDA利润率为13.3% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正采取果断行动重塑业务 实施扭亏为盈战略 重点包括优化现金流、去杠杆化资产负债表、稳定销售额和提高盈利能力 [6][21] - 运营模式正从全球模式转向更精简、更灵活的区域模式 取消层级并扩大管理幅度 恢复区域所有权 将供应链管理和创新等职能下放至区域 [8][9] - 产品组合简化是战略重点 正在退出无利可图或低利润的SKU 以及结构性劣势或无胜算的业务 例如退出北美肉类替代品类并关闭Eves生产线 [11][12] - 创新被视为增长关键驱动力 2026财年计划在全产品组合推出新产品 包括Garden Veggie薯条和泡芙的改造、Heartleaf新果冻袋格式、Celestial Seasonings全天健康茶系列、Greek Gods酸奶扩展单杯系列等 [14][15][16] - 收入增长管理和定价是优先事项 正在整个产品组合中实施定价行动 以抵消通胀 并减少无效的贸易支出 预计未来一年贸易支出占销售额比例将减少50个基点以上 [17][18] - 生产力和营运资本管理是亮点 2025财年实现6700万美元生产力 占销售成本5.5% 2026财年目标为通胀前超过6000万美元总节约 并重点关注库存水平降低 [19] - 数字能力正在加强 加速电子商务投资 目标2026财年增长达到或高于品类增长率 营销策略转向数字和社交优先 在北美广告销售回报达到或超过行业基准 国际社交媒体覆盖达到每月8000万次展示 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩远低于预期 受北美零食业务流速挑战和分销损失 以及国际婴儿食品品类疲软和异常温暖天气影响 [4] - 公司过去几年未实施显著定价行动 仅依靠生产力提升来抵消成本上涨 导致增长杠杆如创新和电子商务投入不足 [5] - 国际业务仍是亮点 去年在整个英国业务中获得了市场份额 [4] - 公司对2026财年运营结果不提供具体数字指引 但预计积极的成本削减和执行五项制胜行动将推动下半年业绩强于上半年 第一季度净销售额和调整后EBITDA绝对值预计与第四季度相似 由于季节性因素 第一季度自由现金流预计为净流出 但全年目标通过严格的库存管理实现正自由现金流 [33] 其他重要信息 - 公司已聘请临时首席业务转型官Sarah Tershwell 负责成本削减、简化和重组工作 [6] - 与高盛进行的战略评估仍在进行中 旨在最大化股东价值 可能包括退出或出售结构性劣势业务 以及探索其他简化投资组合的方案 [12] - 为加速运营模式简化 扩大了先前宣布的重组计划范围 重组费用（不包括库存减记）预计到2027财年将达1亿至1.1亿美元 高于之前预期的9000万至1亿美元 [25] - 季度后修订了信贷协议 提供了更大的财务灵活性 修订后协议规定截至2025年9月30日季度及之后的最大净担保杠杆比率为5.5倍 长期目标是将资产负债表杠杆降低至调整后EBITDA的3倍或以下 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 在资产负债表更加紧张的情况下如何管理再投资需求 [37] - 回答: 通过积极推动P&L每个杠杆的财务灵活性来实现 P&L中有用于再投资的资金 需要做出艰难决策并将投资集中于回报最高的领域 运营模式解锁将带来显著增量节省 收入增长管理和定价的实施也提供了更多纪律性 修订后的信贷协议提供了更多空间 [38][39] 问题: 2026财年EBITDA的底线是多少以维持在新信贷协议内 [40] - 回答: 未提供具体数字 但指出第四季度杠杆率为4.7倍 新协议头寸为5.5倍 有舒适的缓冲空间 [40] 问题: 与两年前的Hain Reimagined计划相比 这次有何不同 [45] - 回答: 过去侧重于人员、流程和结构建设 而现在侧重于通过决策和行动释放其能量 不同之处体现在几乎每个品类都实施了定价 创新管道比以往任何时候都更强大 转向本地赋权的运营模式 以及持续推动供应链生产力和营运资本改善 最大的区别是果断性、行动和聚焦 [46][47][48][49] 问题: 2026财年杠杆率的走势及高点预计在哪个季度 [50] - 回答: 未提供具体指引 但确认第一季度会有流出 成本聚焦等行动计划的好处将在下半年更明显 库存管理也有很大潜力 下半年随着计划执行和成本驱动 将释放更多现金流 [51][52][53] 问题: 战略评估中哪些领域显示出增值和增值潜力的信心 [55] - 回答: 战略评估仍在进行中 暂无更新 但正在采取果断行动简化投资组合 例如退出Eves业务和持续进行SKU削减 并正在实施投资组合管理评估 以建立长期能力来持续评估、增加或淘汰SKU [56][57] 问题: 下半年的改善是否需要品类趋势的变化 还是更多依赖于公司自身举措 SKU合理化的销售阻力有多大 [58] - 回答: 改善来自所有部分 包括简化投资组合、品牌改造和创新、生产力、以及收入增长管理和定价 SKU工作重点是削减长尾 更多以消费者为中心 这将推动显著的利润率改善 [58][59] 问题: 零食业务分销损失的原因 有多少是公司主动减少SKU或再投资决策导致的 [62] - 回答: 零食表现未达预期 但这些业务拥有良好的资产 是需要持续新消息的冲动型品类 因此正专注于产品改造、包装、多件装、数字化营销 零售商对新产品有响应 已看到初步的改善迹象 [62][63][64] 问题: 欧洲自有品牌非乳制品饮料表现疲软的原因 是客户组合问题还是客户保留问题 [65] - 回答: 第四季度初非乳制品业务出现疲软 但季度末以增长结束 欧洲业务严重依赖自有品牌 2026财年将专注于通过新植物基奶油、咖啡师领域创新来推动价值和创新 [66] 并未处于失去客户的境地 对该业务感觉非常好 预计随着新合同和创新将继续改善 [67] 问题: 新区域运营模式的细节 需要招聘多少人 资产剥离和重组的时间表 CEO任命的时间表 [70] - 回答: 有两个区域: 北美和国际 模式是确保精简的中心 真正的工作需要发生在区域 不是招聘新人 而是扩大管理者跨度 减少层级 使中心非常精简 重组正在推进 大部分变更将在10月1日至11月1日期间生效 CEO任命是董事会层面的决策 与战略评估同步进行 [71][72][73][75][77][79] 问题: 如果这些举措未能按预期实现 其余P&L和资产负债表重组有多少灵活性 [82] - 回答: 重组和成本结构工作旨在驱动财务灵活性 以便为业务增长提供燃料 同时投资于增长领域 如产品创新、收入增长管理、数字化营销和电子商务 控制中下游P&L 特别是解锁运营模式中的节省 提供了燃料和应急能力 [84][85][87] 问题: 向区域运营结构的转变是否是人员成本削减的基础 是否已计入2026财年6000万美元的生产力数字中 2027财年是否会增加 [91] - 回答: 12%的削减是针对SG&A 与生产力数字是分开的 是增量部分 将在本年度逐步实现 到第四季度达到全面运行率 [91][92] 问题: 销售稳定的时间表 [93] - 回答: 多项制胜行动围绕加速销售 如创新、收入增长管理、数字能力 SKU削减针对的是对整体销售额贡献很小但增加复杂性的SKU 正在智能地平衡SKU削减与稳定销售 目标是在今年内实现销售稳定 最终实现增长 [94][95]

核心财务表现 - 第四季度净销售额3 633亿美元 同比下降13% 低于分析师预期的3 715亿美元[1] - 第四季度有机净销售额下降11% 主要受销量和产品组合下滑影响[1] - 全年净销售额15 6亿美元 同比下降10% 有机销售额下降7%[5] - 全年净亏损扩大至5 31亿美元（每股5 89美元） 上年同期亏损7 500万美元（每股0 84美元）[5] - 调整后EBITDA从1 55亿美元降至1 14亿美元[5] 季度业绩细节 - 第四季度计入2 52亿美元税前非现金减值支出[2] - 调整后净亏损200万美元（每股0 02美元） 低于市场预期的每股收益0 03美元[2] - 北美销售额下降21%至2 06亿美元 有机销售额下降14%[3] - 国际销售额持平于1 58亿美元 但有机销售额下降6%[4] 产品类别表现 - 零食类别第四季度下降23% 全年下降20%[4][6] - 婴幼儿产品第四季度下降7% 全年下降4%[4][6] - 饮料类别第四季度持平 全年下降3%[4][6] - 餐食准备第四季度下降6% 全年下降3%[4][6] - 个人护理第四季度暴跌49% 主要因计划退出该业务[4] 现金流与资产负债 - 全年经营活动产生净现金2 200万美元 远低于上年同期的1 16亿美元[6] - 自由现金流第四季度为负900万美元 全年为负300万美元[6] - 总债务从7 44亿美元降至7 05亿美元 净债务为6 50亿美元[6] 管理层战略 - 公司采取果断行动优化现金流 去杠杆化资产负债表 稳定销售额并提高盈利能力[7] - 转型战略侧重于产品组合优化 创新 定价策略 收入增长管理和数字化能力提升[7]