投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][96] 核心观点 - 香港中旅作为全国领先的文旅投资运营一体化平台 背靠央企中旅集团打造多个标杆文旅项目 立足大湾区发展多元业务 未来布局海内外文旅新项目赋能成长 [96] - 预测2025-2027年公司归母净利润为2.7/4.2/6.0亿港元 对应PE为32/21/15倍 考虑公司未来有望继续拓展优质旅游资产 有一定的估值溢价 [96] 公司概况 - 香港中旅成立于1992年7月 同年11月在香港上市 是央企中国旅游集团旗下的旅游资产投资和运营平台 [7][13] - 截至2024年底 公司通过参控股投资运营国内外景区度假区约60家 其中5A景区18家 4A景区18家 [7][13] - 2024年公司实现收入46.27亿港元 同比+3% 其中旅游景区及相关/旅游证件及相关/酒店/客运业务四大板块占比分别为44%/7%/18%/24% [7] 业务板块表现 - 旅游景区及相关业务：2024年收入20.37亿港元（同比+10%） 其中主题公园/自然人文景区/休闲度假景区/景区配套服务收入分别为5.96/12.41/4.58/0.50亿港元 [7][17][18] - 旅游证件及相关业务：2024年收入3.44亿港元（同比-27%） 应占利润1.76亿港元（同比-30%） [7][25] - 酒店业务：2024年收入8.37亿港元（同比+14%） 分部利润2.27亿港元 港澳6家酒店+1家服务式公寓2024年平均入住率95% 平均房价760港元 RevPAR 722港元 [7][28][34] - 客运业务：2024年收入10.93亿港元（同比+11%） 利润-0.11亿港元 受益于港人北上趋势 [7][30] 重点项目运营数据 - 沙坡头景区：2024年接待游客146万人次 收入4.65亿港元（同比+15%） [7][54] - 德天景区：2024年接待游客220万人次 收入2.90亿港元（同比+14%） [7][54] - 主题公园：2024年收入5.96亿港元（同比-11%） 应占利润0.67亿港元（同比-15%） [47] - 开元森泊：2024年贡献投资收益1700万港元 占公司总投资收益25% [54] 新项目布局 - 2025年8月收购吉林松花湖项目75%股权 布局冰雪旅游 稳定期年收入超3亿元 年客流量达35万人次 [65][67] - 设立中旅重庆（持股51%）投资9.9亿元建设重庆游乐园项目 预计2028年开业 [76] - 设立中旅森泊（持股51%）投资15.5亿元打造深圳大鹏度假区 预计2027年完工 [76] 行业环境 - 2025年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2% [7][38] - 2024年国内出游人次56.15亿（同比+15%） 恢复至2019年同期93% 游客出游总花费5.75万亿元（同比+17%） 恢复2019年同期101% [38] - 政策端持续发力释放文旅消费潜力 2025年两会政府工作报告将消费列为政府十大工作任务之首 [41] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为50.39/53.36/55.59亿港元 同比+8.9%/+5.9%/+4.2% [1][94] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.73/4.16/5.97亿港元 同比+158%/+52%/+44% [1][94] - 预测2025-2027年毛利率分别为32.7%/34.5%/35.3% [94] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.05/0.08/0.11港元 [1]

股价表现 - 8月26日股价收报5.54港元/股 单日上涨9.27% 成交量3607.67万股 成交额1.96亿港元 振幅12.03% [1] - 恒生指数同日下跌1.18% 报25524.92点 [1] - 年内累计涨幅达52.02% 显著跑赢恒生指数28.76%的涨幅 最近一个月累计跌幅1.36% [2] 财务数据 - 2024年营业总收入334.98亿元 同比增长22.49% [2] - 归母净利润-7.27亿元 同比改善55.01% [2] - 资产负债率90.32% [2] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-14.7倍 在旅游及消闲设施行业中排名第70位 [3] - 行业市盈率平均值59.71倍 行业中值-0.81倍 [3] - 同业公司市盈率对比：其他易站绿色科技0.12倍 生活概念0.55倍 凯升控股0.92倍 OKURA HOLDINGS 1.32倍 汇彩控股2.74倍 [3] 机构评级 - 东吴证券国际经纪有限公司给予"买入"评级 目标价6.6港元 [3] 公司背景 - 从事娱乐及物业业务的香港投资控股公司 始创于1910年 1927年在港交所上市 [4] - 集团主席兼行政总裁为何猷龙先生 [4] - 2016年5月成为新濠博亚娱乐单一最大股东 持有澳门六个博彩专营权之一 [4] - 多次获得管治奖项 包括2009年香港公司管治卓越奖 连续12年获亚洲企业管治年度嘉许奖项 [4] - 自2013年起被纳入恒生可持续发展企业基准指数成份股 [4] 未来事项 - 2025年8月29日披露2025财年中报 [5]

公司股价表现 - 8月18日股价报0.018港元/股 单日上涨28.57% 成交量2573万股 成交额41.88万港元 振幅21.43% [1] - 近一个月累计下跌68.18% 今年以来累计下跌74.55% 同期恒生指数上涨25.97% [1] 财务数据表现 - 2024年12月31日营业总收入6327.45万元 同比增长5.89% [1] - 归母净利润亏损8108.59万元 同比大幅减少792.52% [1] - 毛利率保持84.06% 资产负债率为39.56% [1] 行业估值对比 - 旅游及消闲设施行业市盈率TTM平均值54.92倍 行业中值-0.82倍 [1] - 公司市盈率-0.82倍 在行业中排名第122位 [1] - 同业公司市盈率对比：其他易站绿色科技0.12倍 生活概念0.62倍 凯升控股0.92倍 OKURA HOLDINGS1.37倍 嘀嗒出行1.39倍 [1] 公司业务概况 - 2000年6月在香港联交所创业板上市 [2] - 主营业务包括澳洲酒店及相关服务 借贷业务 资产投资业务 [2]

股价表现 - 陆庆娱乐股价单日上涨45.57%至0.115港元 成交额91.78万港元 [1] - 近一个月累计涨幅132.35% 年内涨幅113.51% 显著跑赢恒生指数24.48%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入1.14亿元 同比增长28.76% [1] - 归母净利润亏损867.24万元 同比扩大162.86% [1] - 毛利率维持79.35%高位 但资产负债率达227.32% [1] 行业地位 - 公司为澳门会所及娱乐业务领先运营商 主营新濠天地Club Cubic会所 [2] - Club Cubic被CNN评为澳门三大会所之一 福布斯全球会所品牌排名第四 [2] - 以建筑面积计为澳门第二大娱乐场所 客均消费高于行业平均水平 [2] 估值水平 - 公司市盈率(TTM)为-4.62倍 行业排名第93位 [1] - 旅游及消闲设施行业市盈率平均值56倍 行业中值-0.82倍 [1] - 同业比较：绿色科技(08475)0.12倍/生活概念(08056)0.62倍/凯升控股(00102)0.92倍 [1]

股价表现 - 8月12日港股收盘价0.18港元/股 单日涨幅57.89% 成交量1050万股 成交额161.11万港元 振幅56.14% [1] - 近一个月累计涨幅90% 年初至今累计涨幅96.55% 显著跑赢恒生指数同期24.16%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年度营业总收入8887.21万元 同比下降7.28% [2] - 归母净利润-4118.56万元 同比大幅下降1624.68% [2] - 毛利率35.7% 资产负债率高达99.5% [2] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-3.08倍 在旅游及消闲设施行业中排名第99位 [2] - 行业市盈率平均值56.06倍 行业中值-0.79倍 [2] - 同业公司市盈率对比：其他易站绿色科技0.12倍 生活概念0.64倍 凯升控股0.92倍 OKURA HOLDINGS1.34倍 嘀嗒出行1.45倍 [2] 公司背景 - 加拿大老牌机票批发商及旅游服务供应商 成立于1976年 拥有超过40年经营历史 [3] - 主营业务包括机票分销 旅游业务流程管理 以及旅游产品开发与销售 [3]

股价表现 - 8月1日股价上涨14.04%至0.065港元/股 成交量254.4万股 成交额16.5万港元 振幅22.81% [1] - 近一个月累计涨幅3.64% 但年内累计跌幅达62.25% 显著跑输恒生指数23.5%的涨幅 [2] - 当日恒生指数下跌1.07%报24507.81点 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入5338万元 同比增长1.32% [2] - 归母净利润亏损5080.8万元 但亏损额同比收窄48.43% [2] - 毛利率为-11.63% 资产负债率达81.8% [2] 行业估值比较 - 旅游及消闲设施行业市盈率平均值54.19倍 行业中值-0.78倍 [3] - 公司市盈率-1.29倍 在行业中排名第113位 [3] - 同业比较：其他易站绿色科技0.12倍 生活概念0.62倍 凯升控股0.92倍 嘀嗒出行1.3倍 OKURA HOLDINGS1.41倍 [3] 业务概况 - 公司是位于中国的温泉度假村及酒店营运商 兼旅游物业发展商 [3] - 核心资产为广东江门古兜温泉综合度假村 占地65万平方米 [3][4] - 拥有六间主题酒店及山泉水世界等休闲设施 2005年获评国家AAAA级旅游景区 [4][5] - 业务延伸至度假村内别墅、公寓及零售单位的开发销售 [5] 区位优势 - 度假村毗邻广珠城际铁路、广东西部沿海高速等多条交通干线 [3] - 地理位置连接香港、澳门、深圳、广州等主要城市 [3]

股价表现 - 8月1日粤运交通股价上涨8.59%至1.77港元/股 成交量151.3万股 成交额265.17万港元 振幅10.43% [1] - 最近一个月累计涨幅7.17% 今年以来累计涨幅33.55% 跑赢恒生指数23.5%的涨幅 [1] - 恒生指数当日下跌1.07%报24507.81点 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入72亿元 同比减少0.37% 归母净利润2.37亿元 同比增长17.15% [1] - 毛利率9.03% 资产负债率70.13% [1] - 市盈率5.1倍 在旅游及消闲设施行业中排名第9位 [1] 行业比较 - 旅游及消闲设施行业市盈率TTM平均值54.19倍 行业中值-0.78倍 [1] - 同业公司市盈率对比：其他易站绿色科技0.12倍 生活概念0.62倍 凯升控股0.92倍 嘀嗒出行1.3倍 OKURA HOLDINGS1.41倍 [1] 公司背景 - 广东粤运交通股份有限公司成立于1999年 2005年在港交所主板上市 股份代号03399.HK [2] - 总股本799,847,800股 控股股东广东省交通集团有限公司持股74.12% H股股东持股25.88% [2] - 主营业务包括道路客运及配套服务、服务区经营（能源/便利店/招商/广告传媒）、太平立交资产运营、材料物流等 [2] 战略定位 - "十三五"规划战略定位为立足交通 打造出行服务一体化平台和物流网络运营平台 [2] - 企业使命为"服务社会、美好出行" 发展愿景为成为"国际一流综合交通服务供应商" [2] - 依托现有业务基础打造智慧出行综合服务平台 构建出行服务生态圈 [2] 机构评级与事件 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [1] - 2025年8月15日将披露2025财年中报 [3]

市场表现 - 7月25日富盈环球集团股价上涨35 63%至0 118港元/股 成交量1854万股 成交额202 83万港元 振幅40 23% [1] - 公司最近一个月累计涨幅40 32% 今年以来累计涨幅50% 跑赢恒生指数27 95%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日公司营业总收入8887 21万元 同比减少7 28% 归母净利润-4118 56万元 同比减少1624 68% [1] - 毛利率35 7% 资产负债率99 5% [1] 行业估值 - 旅游及消闲设施行业市盈率(TTM)平均值53 98倍 行业中值-0 82倍 [1] - 公司市盈率-2 35倍 行业排名第100位 低于同业其他易站绿色科技(0 12倍)、生活概念(0 66倍)等公司 [1] 公司背景 - 富盈环球集团为加拿大老牌机票批发商及旅游服务供应商 创立于1976年 拥有40余年经营历史 [2] - 主营业务包括机票分销、旅游业务流程管理、旅行团及旅游产品开发销售 [2]

市场表现 - 7月17日倩碧控股股价上涨21.15%至0.315港元/股 成交量1万股 成交额2700港元 振幅17.31% [1] - 最近一个月累计跌幅14.75% 今年以来累计跌幅30.83% 同期恒生指数上涨22.22% [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日营业总收入9021.86万元 同比增长6.44% [1] - 归母净利润-1924.38万元 同比减少352.86% [1] - 资产负债率76.37% [1] 行业估值 - 旅游及消闲设施行业市盈率(TTM)平均值53.23倍 行业中值-0.86倍 [1] - 倩碧控股市盈率-0.86倍 行业排名第121位 [1] - 可比公司市盈率：其他易站绿色科技0.12倍 生活概念0.67倍 凯升控股0.92倍 嘀嗒出行1.12倍 OKURA HOLDINGS1.37倍 [1] 公司业务 - 运营麻酸乐/嫲孙乐(中式面食)、泰巷(泰国菜)、峇峇娘惹(马来西亚菜)三个餐饮品牌 [2] - 所有餐厅均位于香港/九龙/新界 由葵涌中央厨房统一支持 [2] - 企业宗旨为"美食·心·体验" 注重品牌建设与客户忠诚度 [2]

市场表现 - 7月3日恒生指数下跌0 63%至24069 94点 生活概念股价上涨17 65%至0 3港元/股 成交量36万股 成交额10 74万港元 振幅17 65% [1] - 最近一个月生活概念累计跌幅21 54% 但年内累计涨幅达117 95% 显著跑赢恒生指数20 75%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日 公司营业总收入682 34万元 同比减少54 03% 归母净利润4583 51万元 同比增长353 95% [1] - 毛利率14 23% 资产负债率148 97% [1] - 2024财年归属股东应占溢利4967万港元 同比增长353 95% 基本每股收益0 46港元 [3] 行业估值 - 旅游及消闲设施行业市盈率TTM平均值47 11倍 行业中值-0 9倍 [1] - 生活概念市盈率0 58倍 行业排名第2位 低于LET GROUP0 7倍和嘀嗒出行1 13倍 但高于其他易站绿色科技0 11倍 [1] 公司业务 - 公司为香港餐饮集团 运营21个品牌餐厅(含21间全服务餐厅 1间会所餐厅 1间烘焙坊)及1间外卖店 其中9间为特许专营品牌 [2] - 采用多品牌集群式布局策略 覆盖苏豪 兰桂坊 铜锣湾等黄金地段及圆方 海港城等大型商场 [2] - 核心品牌包括自有品牌Bombay Dreams Bistecca及特许品牌Bread Street Kitchen BLT Steak等 [2]