港股市场表现 - 恒生指数周跌1.57%至26,128.2点 恒生科技指数周跌1.58%至6,195.11点 国企指数周跌1.79%至9,303.10点 [1] - 港股通(沪)近5日净流入232.53亿港元 近20日净流入726.18亿港元 近60日净流入1,820.05亿港元 [4] - 港股通(深)近5日净流入207.06亿港元 近20日净流入1,020.73亿港元 近60日净流入2,318.19亿港元 [4] 阿里巴巴AI战略突破 - 阿里巴巴周涨4.65%至166.5港元 9月24日单日涨幅达9.16% [5] - 云智能集团收入同比增长26%创三年新高 AI相关收入持续高速增长 [5] - 宣布追加AI基础设施投入 计划2032年将全球数据中心能耗规模提升10倍 [5] - 发布新一代大模型Qwen3-Max 在多项全球评测中位列前茅 [5] - 与英伟达达成Physical AI领域多项合作 未来三年计划投入3,800亿元用于"AI+云"建设 [5] 医药板块政策扰动 - 复星医药周跌11.19% 康龙化成 三生制药 百济神州等个股跟随下行 [6] - 特朗普拟对医药产品征收100%关税 美商务部启动对医疗设备的"232调查" [6] - 国内企业采用IP授权模式出海 有效规避关税壁垒直接冲击 [6] - 中国医药企业凭借产业链优势和研发投入保持国际竞争力 [6] 新能源行业政策利好 - 中创新航周涨15.36%至30.94港元 年内涨幅超140% 储能业务强劲增长 [7] - 相关部门将加强车用大算力芯片 操作系统 大模型等技术攻关 [7] - 优化新能源汽车购置税 车船税优惠政策 推进新能源汽车下乡活动 [7] - 公共领域车辆全面电动化试点和县域充换电设施补短板工作持续推进 [7] 在线旅游AI转型 - 超级黄金周跨省游订单同比增长45% 行业从流量价格战转向AI赋能价值战 [8] - 美团AI助手"小美"实现餐厅直订功能 飞猪"问问我"提供沉浸式伴游体验 [8] - 携程采用多语言AI客服提升入境游服务效率 美团"极巴"帮助酒店优化运营 [8] - 京东推出"AI+机器人+食宿"模式整合供应链优势 平台竞争壁垒转向技术服务能力 [8] 全球市场风险信号 - 美国投资级企业债券风险溢价跌至27年低点 大规模杠杆收购交易活跃 [9] - 私人信贷市场快速扩张 汽车贷款违约率上升且部分机构破产 [9] - 特朗普对重型卡车 家具等多类产品实施关税 可能引发全球供应链重构 [9] - 美国推行半导体"1:1"产能匹配计划 要求提高本土生产比例 [9]

今年"十一"碰上"中秋"，节前、节后各请3天假，可拼出16天假期，"大长假PLUS"掀起国内消费者的"出境游"热潮。美团、大众点评数据显 示，今年国庆境外出游热度将于9月27日开始，10月3日达到峰值，并延续到10月12日。 截至9月26日，2025年"十一"境外酒店整体预订90后、00后游客占比近六成，广东、北京、上海、浙江、江苏为TOP5客源地。"海岛度假 游""小众深度游"成新趋势，越南岘港、马来西亚亚庇等新兴目的地走红；"味蕾游"火到境外， "必吃榜"境外榜单浏览量环比"五一"节前涨超 40%；大众点评境外美食订座、优惠打车、精品小团游等高质价比创新旅游产品，配合大额吃喝玩乐消费券，满足消费者差异化、精细化需 求。 出境游目的地更多元，"海岛慢充游""小众深度游"成趋势 美团、大众点评境外酒店预订数据显示，国庆假期TOP10热门出境游目的地为日本、中国香港、泰国、马来西亚、韩国、越南、印度尼西亚、 新加坡、美国和澳大利亚，其中越南、马来西亚、印度尼西亚成为增速最快的出境游目的地。 ▲ 大众点评发布"十一"出境游趋势前瞻。（图源：大众点评） 出境游用户中，一、二线城市占比超过43%，"长线品质游"需求带 ...

国庆中秋长假旅游市场趋势 - 国内周边游和包车游预订热度同比增长翻倍 国内长线跟团游花费同比增长超20% [2] - 假期呈现"短途出游频次提升 长线旅行品质提升"特点 红色、秋色和月色成为重要消费元素 [2] - 拼假策略使旅游预订节奏较去年提前约3.5天 各类出游商品预订量大幅超越去年和前年 [4] 交通出行数据表现 - 国内航线机票预订量超593万张 日均预订量同比增长28% [5] - 出入境航线机票预订量超140万张 日均预订量同比增长16% [5] - 交通服务人均预订量较去年增长4.2% 高铁和"飞机+高铁"串游人均预订量增长7% [5] - 国内机场预计起降25.09万架次 同比2024年增长2.4% 较2019年增长16.6% [7] - 预计完成旅客吞吐量3796.6万人次 同比2024年增长3.0% 较2019年增长23.1% [7] 出境游市场复苏情况 - 出境游出游人数同比增长130% GMV增幅超120% [3] - 欧洲出游人数同比增长80% 北美旅游人数同比增长207% [6] - 亚洲目的地出游人数增长380% 中东非地区增长216% [6] - 目的地产品丰富度大幅提升 较去年增加75% [6] - 国际及地区航线旅客吞吐量同比2024年增长20.9% 恢复至2019年同期的92.7% [7] 行业经营现状与挑战 - 2024年国内旅游人次同比增长23.7% 但旅游总收入仅增长8.2% [8] - 民航经济舱平均票价767元 同比2023年下降12.1% 较2019年下降3.8% [8] - 上半年国内经济舱平均票价740元 同比下降6.9% 较2019年低7.8% [8] - 航空公司面临客流增长与收入不匹配困境 三大航未能扭亏为盈 [8] 产品创新与消费趋势 - 小团化趋势明显 团队规模从30人缩减至主流的12-16人 东南亚出现10人以内小团 [11] - 文旅体融合趋势显著 热门演出周边酒店搜索量同比大增1.5倍 [10] - 亲子类景点门票预订量同比增长超40% 古镇类景点预订量增长超120% [10] - 个性化需求推动产品多元化 小众目的地成为黑马 [11] 入境游市场表现 - 北京入境游客达291.6万人次 同比增长46.2% 旅游消费37.8亿美元增长49.6% [12] - 3月以来每月入境游客超30万人次 4-6月平均超50万人次 [12] - 国航国际航线运力同比增长15% 承运外籍旅客380万人次 其中过境联程旅客124万人次 [13] - 航空公司推出"登机前-行程中-落地后"全流程解决方案 构建航空入境文旅新生态 [13]

行业竞争格局 - OTA市场正面临京东、阿里巴巴、抖音等互联网巨头的集体进入 竞争加剧[2][3] - 携程以57%的GMV市占率保持OTA行业第一 若叠加同程13%的份额 携程系占据70%市场份额[7] - 但携程市占率从2019年67%下降至2024年57% 五年下降10个百分点 美团市占率从9%升至15% 抖音快速跃升至4%[8] 携程动态 - 携程因"调价助手"问题被郑州市市场监管局约谈 要求限期整改未经商家同意擅自修改酒店价格的行为[2] - 携程联合创始人梁建章计划出售100万ADS 套现7375万美元（约5.27亿元人民币） 总裁范敏2025年以来累计套现6200万元[3] - 公司宣布员工居家办公无需审批 被市场解读为稳定军心的重要措施[4] 京东战略布局 - 京东6月18日宣布进军酒旅行业 推出"京东酒店PLUS会员计划" 提供最高三年0佣金政策[3][5] - 与锦江酒店达成战略合作 覆盖酒旅服务、供应链协同、餐饮消费场景创新三大领域[3][12] - 京东意图通过供应链能力将酒店行业60%的平均毛利率压缩至20% 为行业节省2/3支出[14] 抖音与美团进攻策略 - 抖音在2024年7月15日至8月底投入亿级平台补贴 将特惠订房价格砍至6折起 并加大连锁酒店直播扶持[10] - 美团通过与万豪合作切入高端酒店市场 00后游客入住万豪间夜量同比上涨85%[10] - 抖音采用低佣金策略吸引商家 但分析师认为其基于冲动消费的订单核销率较低[11] 中高端酒店市场特性 - 中高端酒店客房单价集中在800-3000元 主要客源来自携程和飞猪 抖音低价策略对该客群效果有限[5] - 高净值客户更注重酒店舒适度、公共区域体感和度假稀缺性 而非硬件设施 降价反而可能阻碍销售[6] - 悦途50%客源来自携程 因市占率优势仍获得商家更多优惠和支持[6] 供应链整合机遇 - 京东拥有1600多个物流中心 管理1000万种自营商品 库存周转仅30.5天 具备显著供应链成本优势[15] - 与锦江合作将七鲜小厨入驻酒店 利用后厨闲时提升坪效 创造非房增量营收[12] - 供应链模式可为酒店行业挤出5个点以上利润空间 尤其吸引占比60%的独立酒店品牌[15] 行业分析师观点 - 华创证券认为跨界进入者对携程存量基本盘影响有限 携程地位难以撼动[11] - 酒旅行业履约环节复杂 需要长期建立商业模型壁垒 短期优惠难以提升用户粘性[12] - 抖音是情绪性消费细分赛道竞争者 但不足以影响出行大盘份额[11]

｜ 2025年9月18日星期四｜ NO.1雀巢中国研发"一号位"变动 据市场消息，雀巢研发中国总经理孙忠伟将调任新职，现任新加坡区域研发中心(服务东南亚市场)及冰 淇淋研发团队负责人Guglielmo Bonora将接棒这一岗位，该任命将于2025年10月1日起生效。在本次最新 调整的背后，是雀巢正在优化其大中华区研发模式，以支持大中华区的转型和加速发展。此前，马凯思 (Kais Marzouki)已在7月1日正式出任雀巢大中华区董事长兼首席执行官，他曾对在华员工表示："让我 们齐心协力，以消费者和客户为核心，不断提升我们的品类与品牌。" 点评：雀巢研发中国总经理的人事变动，折射出其在华战略布局调整。新帅Bonora过往经验丰富，涵盖 多区域及品类。此举配合研发模式优化，聚焦核心战略，强化协同。面对中国复杂且竞争激烈的食品饮 料市场，这有望加快创新速度，契合本土需求，提升产品竞争力，助力雀巢在华重夺增长优势，值得资 本市场关注其后续成效。 NO.21月至8月全国铁路发送旅客32亿人次创历史新高 近日，广东潮宏基（002345）实业股份有限公司向港交所递交上市申请，拟冲刺"A+H"上市，中信证券 为独家保荐人。 ...

互联网平台加速布局酒旅行业 - 2025年以来各大互联网平台明显加速酒旅行业布局 竞争态势持续升温[1] - 阿里系高德地图推出新产品"高德扫街榜" 侧重用户行为数据而非传统评分体系 覆盖全国300多个地级市[1] - 京东 美团 抖音 小红书等平台纷纷进军酒旅市场 依托各自生态 流量或技术优势重构行业运营模式[1] 平台具体布局举措 - 京东6月18日推出"京东酒店PLUS会员计划" 承诺最高三年零佣金并推出百亿补贴优惠[2] - 京东9月9日与锦江酒店达成战略合作 将在餐饮场景创新 酒旅服务与供应链协同三大领域全面合作[2] - 抖音7月15日投入亿元级补贴 联合优质连锁酒店推出日历房团购 直播特惠通兑券等产品[2] - 美团5月28日与万豪国际推出联合会员计划 会员权益互通24小时内万豪酒店在美团预订量同比上涨88%[3] - 美团黑金 黑钻会员在万豪酒店消费间夜量占比达65% 暑期首周00后入住万豪间夜量同比增长85%[3] 平台差异化竞争优势 - 京东优势在于供应链整合与零佣金赋能 典型案例为与锦江酒店合作实现供应链协同与会员互通[6] - 美团优势在于本地生活生态联动与高频带低频 典型案例为与万豪国际会员体系互通挖掘年轻消费力[6] - 飞猪优势在于会员体系打通与全球旅游生态 典型案例为与万蒙成立合资公司全面打通会员体系[6] - 抖音优势在于内容引爆与兴趣电商精准化 典型案例为中小滨海酒店通过短视频和直播实现销售倍增[6] - 小红书优势在于社区种草与口碑营销 典型案例为借力平台内容生态为酒旅品牌提供营销新路径[6] 行业竞争格局变化 - 酒旅行业竞争正从价格战转向供应链效率 生态协同与内容创造力等更深维度[7] - 电商平台入场推动行业向多元化 个性化和体验化方向发展[7] - 内容引流+交易闭环模式初步形成但需更多跨行业协作完善[7] - 酒店业可实行双线运营策略：以OTA保障基础入住率 同时借助电商平台进行品牌宣传与新客获取[7] 新势力平台发展挑战 - 抖音2023年酒旅订单核销率低于30% 达人直播核销率仅为个位数 整体平均核销率约20%[9] - 美团核销率达40%-50% 携程集团同程旅行履约率高达90%[9] - 抖音生活服务酒店供给量仅为携程与美团的10%左右且酒店履约率较低[9] - 2024年7月1日起抖音住宿类目抽佣比例从3.0%-4.5%上涨至8%[9] - 交银国际预测2024年抖音酒旅GMV达900亿元 规模约为美团的28%[9] - 小红书存在高营销费用问题 热门旅游关键词"开口费"价格高达50-80元[9] - 9月11日小红书因热搜榜单管理问题被网信部门约谈并采取处罚措施[10] 市场背景与驱动因素 - 酒旅业务毛利率较高 2024年携程毛利率达81.3% 净利率为32.3%[11] - 中国本地生活服务市场规模将从2020年19.5万亿元增至2025年35.3万亿元 线上渗透率由24.3%提升至30.8%[11] - 国内电商已进入存量竞争阶段 拓展旅游等新消费场景成为应对市场竞争关键策略[11] - 酒旅是成熟且已被验证的市场 门槛相对较低 平台积累流量后可较快推进业务落地[3] - 内容平台兴起改变酒旅营销方式 企业倾向采用内容种草而非传统广告手段[3] 行业影响与未来展望 - 电商平台进入为酒店提供更多可抗衡OTA的渠道 对酒店和消费者更为有利[7] - 未来酒旅市场将呈现多元化格局 平台可凭借流量 资源整合 供应链或创新模式切入细分市场[12] - 多方协作下有望扩大整体市场容量与价格空间 以往如大数据杀熟 价格不透明等问题有望得到遏制[12]

平台业务表现 - 抖音酒旅团购整体订单量和销售额均同比增长46% [1] - 全国多座城市酒旅团购订单量环比翻倍 [1] 市场乱象治理 - 平台针对暑期"低价游"开展专项治理行动 处置1376个线下履约违规商家并下架5955个违规商品 [1] - 平台强化价格监控能力 处置4035个虚假宣传直播间和115个违规商家 下架196个不合理低价商品 [2] - 平台建立新识别标准处置10117个违规直播间和316个违规账号 针对价格误导和宣传不一致等问题加强管控 [2] 行业监管合作 - 平台积极配合各地文旅和市场监管部门进行专项治理 惩治典型反面案例中的地接社并警告合作组团社 [1] - 平台按照各地监管部门市场指导价落实售卖价格要求 开展精细化定价与核价工作 [2] 消费者权益保护 - 平台推出"暑期安心保障"计划 针对强迫购物等违规行为增加多项治理方案 [1] - 平台将持续从严打击"低价游"等违规行为 守护消费者出游体验 [2]

办公政策调整 - 自2025年9月1日起产研序列员工居家办公无需直属上级审批 提交申请后自动生效 [1] - 试点范围覆盖国内已转正的T序列和PT序列员工 配套考勤系统同步更新上线 [1] 混合办公实施成效 - 自2022年推行混合办公模式以来 约70%员工参与该计划 [1] - 累计居家办公次数达64万人次 体现工作安排灵活性提升 [1] 组织文化优化目标 - 通过取消审批流程强化员工自主性与信任感 [1] - 政策调整旨在进一步优化员工工作与生活平衡 [1]

混合办公制度调整 - 公司自2025年9月1日起取消产研序列员工混合办公申请的直属领导审批环节 系统自动处理申请[1] - 试点范围覆盖国内所有已转正的技术（T序列）及产品技术（PT序列）员工 申请信息仅通知主管但无需审批[1] - 政策旨在促进员工工作与生活平衡（WLB） 构建基于信任与员工自驱力的企业文化[1] 混合办公实施成效 - 自2022年推行混合办公政策以来 已吸引70%员工参与[1] - 累计在家办公人次达到约64万 为流程优化提供坚实基础[1] 配套措施 - 考勤系统调整将于2025年9月1日同步正式上线[1]

暑运旅游市场表现 - 2025年暑运旅游订单量与出游人数保持高增速 品质游趋势明显 订单均价同比增长9.9% [2][3] - 长线游占比扩大 近半数国内游客选择长途出游 热门避暑地贵州 云南订单同比增长80%以上 小众避暑目的地内蒙古赤峰 辽宁丹东 吉林白山订单量同比增长200%以上 [3] - 新疆旅游订单同比增长超20% 乌鲁木齐增长达11% 那拉提景区热度上涨68% 山西大同景区门票票量同比增长43% 旅游订单同比增长超40% [4][5] 新兴旅游驱动因素 - 影视IP带动旅游热度 《凡人修仙传》取景地新疆那拉提爆火 《浪浪山小妖怪》带火山西古建 同款景点搜索量暴涨380% [4][5] - 体育IP推动文旅融合 库里亚洲行重庆站期间访渝人次增速达前半个月6倍 外地游客占比超80% 带动渝北区高星酒店间夜量订单同比增长714% [5] - 户外挑战和自然探索类度假产品受追捧 搜索量同比增长超过100% [5] 民航业运营数据 - 暑运期间全民航旅客运输量预计达1.5亿人次创历史新高 国内航线执行客运航班量超82万班次同比增长约2% 旅客运输量超1.1亿人次同比增长约3% [6] - 出入境航线执行客运航班量超13万班次同比增长约11% 旅客运输量超1454万人次同比增长约11% [6] - 国内航线平均票价同比下滑7%-10% 7月份国内经济舱平均票价840元同比下滑7.5% 较2019年下降5.0% [7] 消费行为变化趋势 - 学生群体出游人次占比增加 但"特种兵式"旅游热度下降 订单均价同比增长15.1% 品质更高 体验更深入的旅行更受欢迎 [5] - 民航业以价换量推动旅行消费升级 预计整个暑期约600万人首次乘坐飞机出行 主要为儿童 学生及银发族 [8] - 酒店消费呈现升级趋势 中高星酒店需求增幅显著快于低星 消费占比上升 多地客均消费实现增长 [9] 行业长期趋势演变 - 暑期旅游旺季将逐渐淡出历史 因少子化趋势导致学生数量减少 暑假带孩子出行量逐渐降低 [9] - 年假制度完善推动暑期集中出游向季节波动较小的大众休闲度假过渡 [9] - 旅游市场消费需求多元化 文博 动漫 演艺等内容活动推动目的地及景区发展 [2]