RWA概念与定义 - 真实世界资产代币化（RWA）指通过区块链技术将现实世界的有形和无形资产转化为可数字化表示和交易的数字代币 本质是基于真实资产生成可交易的链上权证 [1] - RWA涵盖范围包括证券型代币 大宗商品 发票 碳信用额等非证券型资产 以及更复杂的结构化金融产品 [2] - 代币化后资产可被拆分交易 降低投资门槛并提升流动性 普通投资人可认购份额 持有者获得融资支持 [2] 发展历程与市场动态 - RWA发展源于2017年STO概念 旨在将金融资产通过代币形式在区块链发行交易 [1] - 2020年DeFi爆发后 RWA成为连接传统金融与DeFi的桥梁 多家海外银行和资管巨头布局代币化存款 债券 外汇及基金 [2] - 香港2022年10月发布虚拟资产政策宣言 2023年11月证监会发布代币化投资产品通函 2024年8月启动Ensemble代币化沙盒 汇丰 恒生 蚂蚁数科等参与测试 [3] 核心价值与差异对比 - RWA核心价值在于锚定现实资产价值 代币代表真实存在的资产权益如房产 债券或碳信用 价值源于底层资产实际表现 [4][5] - 与NFT差异：NFT侧重数字资产象征性表达 用于数字艺术品 收藏品等 价值依赖稀缺性和社区共识而非实际资产支撑 [5] - 与ICO差异：ICO基于项目未来预期融资 缺乏底层资产支持 风险极高 RWA则是锚定实体经济的合规尝试 [4][5] 应用场景与优势 - RWA可激活非流动资产流动性 降低投资门槛与交易成本 提升透明度与安全性 [3] - 在融资效率和成本上具有优势 吸引传统金融机构和企业布局 政策环境友好提供支持 [3] - 内地已有基于新能源 充电桩 光伏 二轮换电等资产的RWA项目落地 市场机构积极参与搭建平台或布局数字金融业务 [8] 实施挑战与监管要求 - RWA代币化处于初步阶段 难点集中在资产确权与链下同步 跨境结构设计以及链上治理 [6] - 内地企业赴港发行需在境外搭建SPV 通过SPV取得境内底层资产权益后在香港法律框架下确权 方可映射至链上代币 [8] - 香港金管局沙盒首阶段试验四大用例主题：固定收益和投资基金 流动性管理 绿色可持续金融 贸易供应链融资 固定收益和投资基金被视为初步重点 [8][9] 风险与合规考量 - 企业若对价值模型 责任边界和法律适配认知不足 盲目上链可能导致合规压力与兑付风险 [6] - 发行不符合监管要求的RWA可能被认定为非法证券发行 涉及非法集资 金融诈骗等刑事犯罪 [9] - 内地居民直接参与香港RWA产品因外汇管理 身份审查和资金流动限制不具备合规条件 需避免参与无监管平台 [7]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 年初至今政策定调积极，降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复，险资“长钱”持续入市，权益投资端有望受益优质上市公司长期价值增长，低预定利率分红险发行有望降低险企负债成本 [5][44] - 券商交投活跃度持续提升，业绩修复趋势有望延续，定增推进有助于做优做大业务规模 [5][44] - 美国通过稳定币相关法案，中国香港《稳定币条例》生效在即，相关非银机构有望在托管、跨境支付等业务领域受益 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.07.14 - 2025.07.18）主要宽基指数上涨，上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，沪深300指数+1.09%，创业板指数+3.17% [9] - 非银板块整体回调，非银金融(申万)-1.24%，证券Ⅱ(申万)-1.06%，保险Ⅱ(申万)-1.35%，多元金融(申万)-2.36% [9] - 主要个股方面，券商中华泰证券+0.33%，中信证券-1.12%等；保险中新华保险+0.49%，中国人寿-0.17%等 [9] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.73万亿股，成交额9.34万亿元，A股日均成交额1.56万亿元，环比上周+6.05%，同比+136.52% [17] - 投行业务：截至2025年7月18日，年内累计IPO承销规模为549.23亿元，再融资承销规模为7974.13亿元 [17] - 信用业务：截至7月18日，两融余额19043.90亿元，较上周+1.52%，同比+32.25%，占A股流通市值2.19%；场内外股票质押总市值为27828.42亿元，较上周+0.12%，同比+21.53% [17] 证券业务重点图表 - 包含截至7月18日IPO与再融资承销金额规模、本周两融余额与同比增速等图表 [19] 保险板块 - 展示2024年1 - 12月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12月单月寿险保费增速、12月单月财险保费增速等图表 [27][29] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展1.73万亿元逆回购操作，有4257亿元逆回购和1000亿元MLF到期，净投放1.26万亿元 [35] - 资金利率升降不一，7月14 - 18日银行间质押式回购利率R001上行10bp至1.49%，R007下行1bp至1.51%等 [35] - 债券利率方面，本周短端债券收益率下行，中长端利率多数上升，1年期国债收益率下行2bp至1.35%，10年期国债收益率上行1bp至1.67%等 [35] 流动性重点图表 - 包含DR007和R007、同业存单到期收益率、1年、10年与30年期国债收益率等图表 [37][38] 行业新闻与公司公告 - 行业新闻：7月18日美国特朗普签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》；深交所发布公司债券续发行和资产支持证券扩募业务通知；工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台；上半年我国GDP为660536亿元，同比增长5.3%等 [42] - 重点公司公告：7月18日广发证券完成次级债券发行，东吴证券发布定增预案等多家公司有相关公告 [42] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险等 [5][45] - 证券方面，建议关注中信证券、华泰证券等 [5][45] - 其他非银机构方面，建议关注众安在线、连连数字等 [5][45]