报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本推升聚酯产业链估值走强，PX、PTA近端偏强可参与正套，MEG短期震荡 [3][4] - 2025年聚酯产能继续新增，PTA产能也有较多投放计划，PX产能增速下滑 [5][9][10] 各部分总结 PX 估值与利润 - 油价大涨使PX远期曲线整体上移，波动加剧，估值上行，后续可参与正套；内外价差再次回升；PXN高位回落；芳烃调油经济性走强，化工利润走低 [18][20][24][44] 供需与库存 - 本周PX开工率先升后降，国内负荷85.8%（-1.2%），亚洲整体负荷75.6%（+0.5%），下周供应稳中有升；需求方面PTA开工率提升，PX表观消费量5月355万吨；4月PX进口量72万吨，5月预计环比走高；5月隆众PX月度库存降至451万吨 [55][57][58][62][70] PTA 估值与利润 - 摩根乾坤PTA多头持仓增加；TA装置负荷回升，高价下信用仓单量增加，油价上涨使近端估值跟涨，9 - 1月差正套；成本上涨使PX利润回落，PTA利润持续低位 [77][78][80][85] 供需与库存 - 本周PTA开工率提升至82.6%（+2.9%），下周供应继续回升；4月出口39万吨，5月出口预计少于30万吨；社会库存220（+4）万吨，去库斜率放缓 [88][96][112] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边估值上行，月差基差冲高回落；环氧乙烷季节性需求回落，关注转产情况；各环节利润环比转弱，但总体仍处高位，煤制利润尤甚 [125][129][131] 供需与库存 - 本周国产装置开工率提升至66%（+6%），供应边际回升；关注以伊冲突对中东货源MEG的影响，进口利润环比回落或影响6月进口；到港增加但发货量下降，港口去库力度有限 [137][139][141][144][149] 聚酯环节 估值与利润 - 开工率90.8%（-0.5%），下周预计恢复至91.2%；产量同比+8%；库存因油价大涨快速下降；出口再创新高；利润低位，切片FDY减产后利润有所修复 [153][156][160][162][165][167] 供需与库存 - 未提及 终端：织造、服装 估值与利润 - 未提及 供需与库存 - 江浙织机开工67%（-2%），加弹开机80%（-2%），织造订单下滑，但原油上涨提升备库意愿；中国纺织服装1 - 4月零售4939亿元，+3.1%，5月出口尚可；海外纺织服装零售欧洲高增长，美国、英国有不同程度增长；美国服装及面料库存环比小幅下滑，服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [191][201][203][209][213][221][227]