报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术快速发展背景下有望加速发展，容知日新是中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、加速拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 事件总结 - 2025年4月25日公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1公司实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值总结 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54|[1] 财务分析总结 现金流与收入情况 - 2024年和2025年Q1公司经营性现金流分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理，降本增效，推行供应链金融工具提升资金管理效率；2024年公司高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] 分行业营收情况 - 2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%；煤炭行业收入高增系推动合作伙伴战略执行；冶金行业收入增加系营销组织变阵和聚焦优质客户；石化行业收入下降系下游纳入智能运维设备类型增加，招标流程长，客户提货窗口期短；其他行业收入增加系有色金属行业拓展良好 [8] 设备与技术情况 - 公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，成功诊断多种类型工业设备故障，积累各行业故障案例超3万例；依托数据优势和AI算法投入，已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，结合传统振温监测形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 三大财务预测表情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|986|1,217|1,522|1,940| |货币资金及交易性金融资产|279|540|628|739| |经营性应收款项|573|523|696|941| |存货|104|96|123|162| |合同资产|16|45|60|82| |其他流动资产|15|13|14|16| |非流动资产|270|249|226|202| |固定资产及使用权资产|192|171|148|124| |无形资产|9|9|9|9| |其他非流动资产|68|68|68|68| |资产总计|1,256|1,466|1,748|2,142| |流动负债|206|274|361|477| |短期借款及一年内到期的非流动负债|19|40|60|80| |经营性应付款项|133|140|180|237| |合同负债|4|16|21|27| |其他流动负债|49|77|100|133| |非流动负债|1|1|1|1| |负债合计|206|274|362|478| |归属母公司股东权益|1,050|1,191|1,386|1,664| |所有者权益合计|1,050|1,191|1,386|1,664| |负债和股东权益|1,256|1,466|1,748|2,142| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|584|756|1,007|1,363| |营业成本(含金融类)|212|269|346|455| |税金及附加|7|8|10|14| |销售费用|122|151|201|273| |管理费用|45|53|71|95| |研发费用|107|170|232|320| |财务费用|(2)|(7)|(10)|(12)| |加:其他收益|34|38|48|68| |投资净收益|(1)|0|0|2| |营业利润|107|151|207|288| |营业外净收支|2|0|0|9| |利润总额|109|151|207|297| |减:所得税|2|9|12|18| |净利润|108|142|194|279| |归属母公司净利润|108|142|194|279| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.23|1.62|2.22|3.19| |EBIT|108|144|196|285| |EBITDA|120|185|241|333| |毛利率(%)|63.62|64.44|65.66|66.59| |归母净利率(%)|18.42|18.74|19.28|20.45| |收入增长率(%)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润增长率(%)|71.49|31.86|36.95|43.54| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|72|262|91|107| |投资活动现金流|(39)|(20)|(22)|(13)| |筹资活动现金流|65|20|19|18| |现金净增加额|98|262|88|111| |折旧和摊销|12|42|45|48| |资本开支|(39)|(20)|(23)|(16)| |营运资本变动|(67)|78|(149)|(211)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|12.00|13.63|15.85|19.04| |最新发行在外股份（百万股）|87|87|87|87| |ROIC(%)|10.86|11.73|13.79|16.79| |ROE - 摊薄(%)|10.24|11.90|14.01|16.75| |资产负债率(%)|16.44|18.72|20.72|22.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|42.88|32.52|23.75|16.54| |P/B（现价）|4.39|3.87|3.33|2.77|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术发展背景下有望加速发展，容知日新作为中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54| [1] 市场与基础数据 - 收盘价52.74元，一年最低/最高价18.74/59.59元，市净率4.40倍，流通A股市值4,304.96百万元，总市值4,610.92百万元 [6] - 每股净资产11.98元，资产负债率14.25%，总股本87.43百万股，流通A股81.63百万股 [7] 亮点分析 - 经营性现金流大幅改善，2024年和2025年Q1分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理等提升资金管理效率；2024年高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] - 冶金、煤炭、有色行业营收增速亮眼，2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%，各行业收入变化有不同原因 [8] - 接入设备数量快速增长，实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，积累故障案例超3万例；已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...| [9]

东华测试调研核心要点 - 关税政策为国产替代提供契机 但高端品面临元器件成本上升 美国关税增加对进口原材料采购有影响 但影响可控[1] - PHM业务在民用领域应用范围扩大 冶金 港口机械 水务和石化领域发展明显 正实现以点向面推广[1] - 六维力传感器处于小批量试制阶段 下游应用包括工业机器人 人形机器人 航空航天 汽车 电子和医疗等领域[1] - 电化学业务近三年保持较高增速 下游客户以高校市场为主 市场空间充足 同时拓展储能 腐蚀和新能源监测领域[1] - 结构安全在线监测及PHM业务主要应用于建筑 桥梁及舰船 装备应用存在不确定性[1] 顺络电子调研核心要点 - 2024年国内销售占比84.49% 出口销售占比15.51% 受关税影响较小[2] - 汽车电子业务一季度销售额3.14亿元 同比增长65.46%[2] - 手机通讯为传统优势市场 汽车电子和服务器等新兴领域景气度高[2] - 一季度利润增速大幅超过收入增速 得益于毛利率改善和费用控制[2] - 数据中心业务提前布局 供应多种产品 市场景气度高[2] 星石投资机构背景 - 成立于2007年 是国内顶尖私募证券投资基金管理公司之一 中国证券投资基金业协会首批特别会员[3] - 2015年成为国内首批百亿证券私募 荣获9届14座"中国私募金牛奖"和首届"晨星中国对冲基金奖"[3] - 拥有40人专业投研团队 实行多基金经理负责制 9名基金经理共同管理所有产品[3] - 与12家银行总行深度合作 包括工行 中行 建行 招商 平安等大型商业银行[4] - 采用多层面驱动因素投资方法 进行全行业覆盖研究 形成投资合力[4]