核心观点 - 报告的核心观点认为，美国三季度GDP增长超预期，但经济呈现显著的“K型增长”特征，即不同部门、不同阶层之间的增长分化加剧[4][14] 展望四季度，尽管10月经济因政府“停摆”下滑，但11月已回暖，预计四季度GDP将减速但仍保持温和增长，高科技引领的整体增长趋势难以被撼动[4][14] 大类资产走势 - 截至2025年12月26日当周，全球主要股指多数上涨，其中日经225指数表现突出，周涨幅达**2.51%**，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别上涨**1.40%**、**1.22%**和**1.20%**，而欧洲股市如伦敦富时100和巴黎CAC40指数则分别下跌**0.27%**和**0.59%**[3] - 债券市场方面，美国10年期和2年期国债收益率均下降**2.0个基点**，日本同期国债收益率则显著上升**7.0个基点**和**7.4个基点**，德国10年期国债收益率微降**1.0个基点**[3] - 商品市场中，伦敦现货黄金周涨幅达**3.30%**，英国布伦特原油现货价格周涨幅为**4.02%**[3] - 外汇市场方面，美元指数下跌**0.69%**，非美货币普遍走强，其中英镑兑美元上涨**124个基点**，美元兑日元下跌**11645个基点**，美元兑人民币下跌**325个基点**[3] 一周焦点：美国K型增长分析 - 美国三季度GDP季调环比折年增长**4.3%**，远高于预期的**3.3%**，显示政府“停摆”前经济强劲[4][10][19] - 个人消费支出（PCE）季调环比折年增长**3.5%**，对GDP增长的贡献达到**2.39个百分点**，但结构分化显著[10] 代表富裕及中产阶层消费的休闲类耐用品（如手机、音视频设备）环比折年增长**15.7%**，鞋服类商品增长**6.7%**，健康护理、休闲服务分别增长**6.8%**和**6.6%**[10][11] 而代表中下层民众消费的汽车、家具及耐用家用设备（环比收缩**4.1%**）、食品饮料（增长**2.0%**）、家庭公用事业支出等则表现疲软[11] - 私人投资部门分化剧烈，在AI叙事推动下，设备投资和知识产权投资均强劲增长**5.4%**，分别贡献GDP增长**0.29**和**0.30个百分点**[12] 受高利率限制，住宅和非住宅类建筑投资分别环比收缩**5.1%**和**6.3%**，分别拖累GDP增长**0.21**和**0.19个百分点**[12] - 政府支出整体增长**2.2%**，其中国防支出增长**5.8%**，贡献GDP增长**0.21个百分点**，而非国防支出收缩**1.1%**，形成拖累[13] - 净出口对GDP形成正贡献，达**1.59个百分点**，其中商品净出口贡献**1.34个百分点**，主要得益于出口增长和进口收缩[13][19] 交易模式 - 报告期内（12月15日至26日），全球市场交易模式在“衰退交易”、“不确定”、“降温交易”和“繁荣交易”之间切换[15] 其中，12月19日和22日市场呈现“繁荣交易”模式，其特征是股市与商品上涨，债市下跌或不显著[15][18] 关键数据 - **美国数据**：三季度个人消费贡献**+2.39pp**，固定资产投资贡献**+0.19pp**，净出口贡献**+1.59pp**，政府部门贡献**+0.39pp**[19] 亚特兰大联储GDPNow模型预测四季度美国GDP季调年化环比增长**3.0%**[19] 11月工业生产指数季调环比增长**0.2%**，制造业生产指数环比持平[21] 10月耐用品订单季调环比下降**2.2%**[21] 12月20日当周美国初请失业金人数为**21.4万人**[22] - **日本数据**：12月东京都区部核心CPI同比上涨**2.3%**，较前值**2.8%**大幅下行，环比下降**0.2%**[25] 11月整体失业率持平于**2.6%**，但15-24岁青年失业率从**3.5%**下降至**3.0%**[27] 11月工业生产指数季调环比下降**2.6%**[27] 重要事件 - **美国**：宣布对中国18类半导体产品加征301关税，初始附加税率为**0%**，计划自2027年6月23日起18个月内逐步提高税率[29] 前总统特朗普表示希望下一任美联储主席推行增长友好型货币政策，并称2026年中期选举核心议题将是“价格”[30][31] 美国政府暂停了弗吉尼亚近海风电等五个海上风电项目[32] - **欧洲**：欧盟决定将对俄罗斯的经济制裁再延长6个月至2026年7月31日[33] 意大利参议院通过2026年预算案，计划三年内实施约**90亿欧元**的减税举措[33] - **日本**：内阁通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达**122.31万亿日元**，同比增加约**6.3%**，连续两年创历史新高[34] 由于美国关税负面影响低于预期，日本政府将2025财年经济增长预期从**0.7%**上调至**1.1%**，并预计2026财年增速加快至**1.3%**[35] 日本央行行长植田和男表示正稳步接近实现2%通胀目标[35] - **其他地区**：乌克兰总统泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，但未获俄罗斯认可[37] 以色列政府高级官员释放信号，可能因伊朗重建弹道导弹武器库而再次对其进行打击[37][38] 本周关注 - 未来一周（12月29日至1月2日）重点关注日本央行12月会议纪要、美国10月S&P/CS和FHFA房价指数、美国芝加哥PMI以及美国9月、10月建造支出等数据[39]

这位诺贝尔经济学奖获得者表示，这种情况是因为美国政府经济政策造成巨大不确定性。他分析，除了 人工智能企业或专门服务富裕阶层的机构，多数美国企业不愿意进行新投资，导致新员工招聘被冻结， 形成所谓"不招人经济"。尽管总体经济数据在人工智能产业泡沫的带动下增长，但普通人"日子不好 过"。 文章援引数据分析，美国长期失业者的数量大幅上升。非洲裔等少数族裔群体失业率飙升，因为在当前 环境下他们更难找工作。 新华财经北京10月22日电（记者宿亮）美国经济学家保罗·克鲁格曼22日在美国"订阅堆栈"网站发表文 章指出，美国经济正出现多个严重问题，当下的复苏仅惠及少数人，经济停滞状态让普通人雪上加 霜。"我认识的所有经济学家都在担心美国经济衰退。" 文章说，尽管一些常用指标显示美国经济状况还可以，但只要深入研究就会发现美国经济"绝对有问 题"。首先，美国经济面临严重的产业分化，人工智能产业发展状况相对较好，但其他产业却止步不 前。第二，虽然失业率还不算太高，但不少人发现一旦失业就很难找到新工作。最后，经济增长呈 现"K型"：富人更富，不那么富裕的人"压力山大"。 克鲁格曼认为，种种迹象显示美国中低收入消费者生活陷入"苦苦挣扎" ...