核心观点 - 报告的核心观点认为，美国三季度GDP增长超预期，但经济呈现显著的“K型增长”特征，即不同部门、不同阶层之间的增长分化加剧[4][14] 展望四季度，尽管10月经济因政府“停摆”下滑，但11月已回暖，预计四季度GDP将减速但仍保持温和增长，高科技引领的整体增长趋势难以被撼动[4][14] 大类资产走势 - 截至2025年12月26日当周，全球主要股指多数上涨，其中日经225指数表现突出，周涨幅达2.51%，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别上涨1.40%、1.22%和1.20%，而欧洲股市如伦敦富时100和巴黎CAC40指数则分别下跌0.27%和0.59%[3] - 债券市场方面，美国10年期和2年期国债收益率均下降2.0个基点，日本同期国债收益率则显著上升7.0个基点和7.4个基点，德国10年期国债收益率微降1.0个基点[3] - 商品市场中，伦敦现货黄金周涨幅达3.30%，英国布伦特原油现货价格周涨幅为4.02%[3] - 外汇市场方面，美元指数下跌0.69%，非美货币普遍走强，其中英镑兑美元上涨124个基点，美元兑日元下跌11645个基点，美元兑人民币下跌325个基点[3] 一周焦点：美国K型增长分析 - 美国三季度GDP季调环比折年增长4.3%，远高于预期的3.3%，显示政府“停摆”前经济强劲[4][10][19] - 个人消费支出（PCE）季调环比折年增长3.5%，对GDP增长的贡献达到2.39个百分点，但结构分化显著[10] 代表富裕及中产阶层消费的休闲类耐用品（如手机、音视频设备）环比折年增长15.7%，鞋服类商品增长6.7%，健康护理、休闲服务分别增长6.8%和6.6%[10][11] 而代表中下层民众消费的汽车、家具及耐用家用设备（环比收缩4.1%）、食品饮料（增长2.0%）、家庭公用事业支出等则表现疲软[11] - 私人投资部门分化剧烈，在AI叙事推动下，设备投资和知识产权投资均强劲增长5.4%，分别贡献GDP增长0.29和0.30个百分点[12] 受高利率限制，住宅和非住宅类建筑投资分别环比收缩5.1%和6.3%，分别拖累GDP增长0.21和0.19个百分点[12] - 政府支出整体增长2.2%，其中国防支出增长5.8%，贡献GDP增长0.21个百分点，而非国防支出收缩1.1%，形成拖累[13] - 净出口对GDP形成正贡献，达1.59个百分点，其中商品净出口贡献1.34个百分点，主要得益于出口增长和进口收缩[13][19] 交易模式 - 报告期内（12月15日至26日），全球市场交易模式在“衰退交易”、“不确定”、“降温交易”和“繁荣交易”之间切换[15] 其中，12月19日和22日市场呈现“繁荣交易”模式，其特征是股市与商品上涨，债市下跌或不显著[15][18] 关键数据 - 美国数据：三季度个人消费贡献**+2.39pp**，固定资产投资贡献**+0.19pp**，净出口贡献**+1.59pp**，政府部门贡献**+0.39pp**[19] 亚特兰大联储GDPNow模型预测四季度美国GDP季调年化环比增长3.0%[19] 11月工业生产指数季调环比增长0.2%，制造业生产指数环比持平[21] 10月耐用品订单季调环比下降2.2%[21] 12月20日当周美国初请失业金人数为21.4万人[22] - 日本数据：12月东京都区部核心CPI同比上涨2.3%，较前值2.8%大幅下行，环比下降0.2%[25] 11月整体失业率持平于2.6%，但15-24岁青年失业率从3.5%下降至3.0%[27] 11月工业生产指数季调环比下降2.6%[27] 重要事件 - 美国：宣布对中国18类半导体产品加征301关税，初始附加税率为0%，计划自2027年6月23日起18个月内逐步提高税率[29] 前总统特朗普表示希望下一任美联储主席推行增长友好型货币政策，并称2026年中期选举核心议题将是“价格”[30][31] 美国政府暂停了弗吉尼亚近海风电等五个海上风电项目[32] - 欧洲：欧盟决定将对俄罗斯的经济制裁再延长6个月至2026年7月31日[33] 意大利参议院通过2026年预算案，计划三年内实施约90亿欧元的减税举措[33] - 日本：内阁通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达122.31万亿日元，同比增加约6.3%，连续两年创历史新高[34] 由于美国关税负面影响低于预期，日本政府将2025财年经济增长预期从0.7%上调至1.1%，并预计2026财年增速加快至1.3%[35] 日本央行行长植田和男表示正稳步接近实现2%通胀目标[35] - 其他地区：乌克兰总统泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，但未获俄罗斯认可[37] 以色列政府高级官员释放信号，可能因伊朗重建弹道导弹武器库而再次对其进行打击[37][38] 本周关注 - 未来一周（12月29日至1月2日）重点关注日本央行12月会议纪要、美国10月S&P/CS和FHFA房价指数、美国芝加哥PMI以及美国9月、10月建造支出等数据[39]