宏观研究报告核心观点 - 报告核心结论认为，解决当前房地产困境需聚焦三大要点：存量比增量更关键、二手房价格信号比新房更具指导意义、需高度重视调整的尾部风险向银行体系集中的可能性 [2] 房地产行业分析 - 当前房地产市场整体处于供过于求格局，“套户比”是衡量供给过剩的有效指标 [2] - 稳地产的核心是减少“净供给”，报告提出四大政策抓手：优化与加大收储力度、盘活改造不良闲置房产用于公共服务、加快老龄房更新置换、市场化自然淘汰三四五线城市的“远/大/新”及“鬼城”住房 [2] - 二手房价格比新房价格指导意义更强、领先信号更强，可从“供给、需求、价格、政策”四大角度理解 [2] - 本轮地产调整存在尾部风险，涉及开发商、购房者、银行三大主体，考虑房价可能二次下探且短期止跌难度大，潜在风险可能向银行集中，银行资产质量及经营数据稳健性将持续承压，尤其是城农商行等中小银行 [2] 固定收益市场分析 - 岁末年初，政府债供给冲击、权益市场强预期、长债配置需求不足，是近期债市走弱的核心扰动 [4] - 报告对一季度政府债供给压力及其对债市的约束作用展开分析 [4] 家电与轻工行业2026年策略 - 白电板块防御属性较强，股息率具备性价比 [4] - 美的集团B端业务打造第二增长曲线，其中数据中心液冷业务开拓潜力较大，目前其市盈率相对较低，估值尚未充分反映B端业务价值 [4] - 海尔智家以“数据驱动-智能决策-闭环优化”为核心打造全新运营体系，在产品、成本和供应链端实现竞争力有效提升 [4] - 海信系C端协同效率仍有较大提升空间，B端需要高效资源整合，或有望以资本运作为抓手探索“中间路径” [4] 新兴消费品与细分市场机会 - 充电宝行业有望迎来新规带动格局改善，《移动电源安全技术规范》计划于2026年一季度正式发布，认证过程趋严将提升行业门槛，大量白牌有望出清，行业集中度与高端化仍有很大空间，绿联科技与安克创新有望受益 [5] - “口红效应”与社交货币属性下，谷子经济精准满足情绪消费需求，从宏观和供需角度看，我国IP类精神消费处于成长快车道，国产IP供给增加，受众群体扩充，人均消费与发达国家相比仍有较大增长潜力 [5] - 重点推荐IP运营能力较强的泡泡玛特和渠道下沉仍有较大空间的布鲁可 [5] - 折叠自行车兼具现代城市出行的便利性、空间效率和机动性，大行科工在中国内地折叠自行车行业占据领先地位 [5] - 消费级3D打印机正由面向专业人士的小众工具演变为大众可广泛使用的设备，创想三维有望登录港股 [5] 出口链与海外市场机会 - 中国家电轻工制造业仍保持全球领先水平，出口链或在关税扰动的低基数下逐渐恢复 [6] - 建议重点关注产品与渠道开拓能力强、拥有海外工厂能有效规避对美关税风险的标的，如欧圣电气、德昌股份、匠心家居 [6] - 新品类方面，泳池清洁机器人渗透率仍具提升空间，且海外龙头占据较高份额，中国企业份额提升有较大空间，望圆科技有望登录港股 [6] - 新市场方面，建议重点关注专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司乐舒适 [6] 近期行业市场表现 - 近1月表现前五的行业为：国防军工 (24.1%)、有色金属 (13.2%)、基础化工 (8.8%)、综合 (8.6%)、传媒 (8.6%) [1] - 近3月表现前五的行业为：有色金属 (14.1%)、国防军工 (23.1%)、综合 (15.2%)、基础化工 (9.1%)、传媒 (2.1%) [1] - 近1年表现前五的行业为：有色金属 (103.4%)、国防军工 (59.9%)、综合 (55.7%)、基础化工 (44.8%)、传媒 (44.4%) [1] - 近1月表现后五的行业为：银行 (-2.3%)、食品饮料 (-1.1%)、公用事业 (-0.0%)、家用电器 (0.5%)、交通运输 (1.2%) [1] - 近3月表现后五的行业为：食品饮料 (-3.1%)、公用事业 (-0.3%)、传媒 (2.1%)、交通运输 (2.4%)、家用电器 (2.8%) [1] - 近1年表现后五的行业为：食品饮料 (-3.1%)、银行 (6.3%)、公用事业 (7.7%)、家用电器 (8.2%)、交通运输 (5.3%) [1]

美的集团B端业务打造第二增长曲线，其中数据中心液冷业务开拓潜力较大。目前其市盈率相对较低， 该行认为估值尚未充分反映B端业务价值。海尔智家当前以"数据驱动智能决策-闭环优化"为核心打造全 新运营体系，在产品、成本和供应链端都实现竞争力的有效提升。海信系C端协同效率仍有较大提升空 间，B端需要高效资源整合，或有望以资本运作为抓手，探索"中间路径"。充电宝行业有望迎来新规带 动格局改善。《移动电源安全技术规范》计划于2026年一季度正式发布。该行认为认证过程趋严提升行 业门槛，大量白牌有望出清，目前行业集中度&高端化仍有很大空间。绿联科技&安克创新有望受益。 智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，2026年年家电轻工行业应重点把握四条投资主线：内需端1) 需求侧有以旧换新政策托底的白电行业有望依托股息率具有较好的配置价值，供给侧充电宝行业有望迎 来新规带动格局改善、国产五金市占率提升正当时;2)服务消费正当其时，人、货、场重构对应消费降 级中的利基消费品——潮玩、折叠自行车、3D打印。外需端1)传统品类走出关税干扰恢复趋势明确， 关注具有海外生产能力+强渠道产品力标的;2)新的品类和新的市场开拓带来的机遇。 国 ...