文章核心观点 - 潮宏基通过“小克重+强情感”的IP联名策略成功吸引了Z世代消费者，实现了营收的快速增长，但同时也面临“增收不增利”、毛利率下滑、产品质量及知识产权纠纷等挑战，其港交所上市之旅是应对这些挑战的关键一步 [5][6][8][31] 用小克重，画黄金大饼 - 公司产品策略聚焦于轻量化黄金饰品，重量在0.1克至0.96克之间，单价多在200至1000元人民币，主打“低价买金”和可佩戴的情感价值 [10][12] - 核心产品“黄金大饼”通过中空、镂空等工艺，结合珐琅彩、碎钻等元素，以微小克重实现饱满视觉效果，颠覆传统黄金的厚重感 [13] - 产品搭配彩色编绳，可单独佩戴或组合成手串，契合年轻人对个性化、轻量化饰品的追求，成为门店引流利器 [15] IP联名与营销策略 - 公司是国内首个拥有IP授权的珠宝品牌，自2010年签下哆啦A梦后，IP版图不断扩大，覆盖三丽鸥、小黄人、蜡笔小新、线条小狗、黄油小熊等 [16] - 营销玩法具有游戏化和稀缺性，如线条小狗采取“买赠盲盒+限量金币”，黄油小熊采用“专属限量礼盒+线下场景”，深度绑定年轻人的IP文化 [17] - IP联名产品兼具情感慰藉与资产属性，满足了Z世代装饰、追潮、灵活变现的三重需求，是产品出圈的主要原因 [13][17] 从“K金之王”到“非遗工艺”的潮商基因 - 公司1996年成立于广东汕头，以K金和镶嵌类首饰起家，凭借设计多样、硬度高、成本低的优势，在2010年成为A股首家时尚珠宝上市公司，有“K金之王”美誉，毛利率曾长期稳定在30%左右 [19] - 受潮汕地区精工细作传统影响，公司在工艺上持续深耕，推出非遗花丝系列等手工工艺产品，常用于婚庆或传承场景 [19][21] - 店内产品多按件计价而非按克重计价，包括IP联名款、K金和非遗花丝系列产品，其中K黄产品由75%黄金与25%其他贵金属混合制成 [22] - 公司将同样纯度的黄金手链分为按克计价（克重高、较软）和按件计价（采用硬金工艺、更硬更轻）两种方式，通过差异化定价体现工艺价值 [23] 港交所之旅能否破解利润困局 - 2025年前三季度，公司营收突破62亿元人民币，同比增长近三成，但面临“增收不增利”的利润困境 [6][25] - 公司毛利率从2020年的近36%持续下滑至2024年的约24%，创十年新低 [27] - 利润困境原因之一是大力拓展加盟模式，加盟渠道毛利率仅为自营业务一半左右，且加盟店收入贡献已超过五成，拉低了整体利润水平 [27] - 2025年三季度，若剔除收购品牌“菲安妮”带来的1.71亿元人民币商誉减值影响，公司净利润增长实则乏力 [27] - 快速扩张带来产品质量挑战，在黑猫投诉平台累计有九百余条投诉，小红书等社交平台也有“饰品脱落”、“工艺粗糙”、“掉色、断裂、隐瞒克重”等吐槽 [27] - 公司面临知识产权纠纷，曾被宝格丽、历峰集团（卡地亚母公司）等起诉，2025年7月苏州中院一审判决公司需赔偿百万元人民币 [30] - 公司于2025年9月正式向港交所递交上市申请，推进“A+H”双平台上市，但港股市场对盈利质量要求更高，其利润问题可能影响投资者信心 [31] 行业趋势与竞争逻辑 - 黄金消费逻辑正在变化，对Z世代而言，装饰、追潮、灵活变现的需求与保值属性同等重要，情感价值成为关键购买驱动 [8][13] - 同行如周生生也已跟进推出三丽鸥联名金饰等产品，IP联名策略的竞争加剧 [33] - 品牌专家指出，潮宏基是基于销售做品牌，而老铺黄金是基于品牌做销售，公司如何构建如奢侈品牌般的价值认同和品牌溢价仍是一大课题 [23]