行业趋势：巨灾债券市场扩张与野火风险证券化 - 2025年整体巨灾债券发行额因野火债券推动而创纪录地反弹了230亿美元，使市场总规模有望在年底达到约600亿美元 [3] - 野火债券的发行在2025年显著加速，今年发行的涉及野火风险的债券总额超过50亿美元，是2024年水平的两倍多，而往年仅有数千万美元的零星发行 [2] - 巨灾债券市场表现强劲，瑞士再保险全球巨灾债券绩效指数在2025年上涨约11%，表现优于跟踪美国公司债的彭博指数（约7%）和美国国债（约6%） [14] 产品创新：野火风险成为独立标的 - 野火风险正从与地震、飓风风险混合的捆绑模式中分离出来，成为独立的债券发行标的，这反映了该风险在市场中的重要性已大幅提升 [5] - 出现了有史以来规模最大的纯野火巨灾债券，例如加州FAIR计划协会发行的首只野火债券，筹集了7.5亿美元，是其最初目标的三倍 [8] - 全球首只巨灾债券ETF（Brookmont Catastrophic Bond ETF）于2025年推出，资产已增至约3000万美元，超过了2500万美元的盈亏平衡点 [16] 驱动因素：模型改进与风险转移需求 - 建模技术的改进（来自穆迪、Verisk Analytics、Karen Clark & Co.等公司）以及人工智能的应用，使野火风险建模更为可靠，从而推动了债券的知情定价和更广泛的投资者参与 [10] - 严重的野火灾难（如2025年1月洛杉矶大火摧毁超过1.6万座建筑，造成创纪录的400亿美元保险损失）导致再保险成本高昂，促使保险公司和公用事业公司寻求向资本市场转移风险 [5][7] - 全球保险损失连续第六年超过1000亿美元门槛，其中2025年的损失主要受洛杉矶大火推动，但巨灾债券投资者在此次事件中承受的总损失估计不到2.5亿美元 [6] 市场动态：风险溢价与地域扩展 - 目前野火巨灾债券的风险溢价显著高于传统风险债券，2025年其定价是预估损失概率的6至8倍，而针对美国风暴等更成熟风险类别的债券倍数范围仅为2至4倍 [11] - 野火债券的使用正从美国加州扩展到其他地区，例如科罗拉多州的立法者已提出相关法案，欧洲央行和保险监管机构也支持使用巨灾债券为灾后重建提供流动性 [9] - 由于价差收窄降低了发行成本，预计2026年一级市场发行将“繁重”，再保险市场预计会将更多风险和所谓的次要风险推向资本市场 [16] 投资者行为与产品多元化 - 巨灾债券在投资组合中扮演了多元化角色，例如在2025年4月因关税公告导致市场暴跌时，巨灾债券未受影响 [14] - 投资者对野火风险态度的转变，鼓励了基金经理进入这个“曾经不可触碰”的风险类别 [3] - 除了美国，欧洲也计划推出巨灾债券ETF，King Ridge Capital Advisors认为当前是寻求推出欧洲ETF的“适当时机” [16]

In the months since President Donald Trump ordered a review of ERISA fiduciary guidelines aimed at expanding access to alternative investments, debate and research around these once-niche assets has surged. And 401(k) plan advisors are increasingly warming to them as well, a new study shows. Roughly 1 in 4 defined contribution plan advisors say they are likely to recommend alternatives in workplace plan offerings, with 10% already doing so, according to a survey from market research firm Escalent. The s ...

Shutterstock/Miljan Zivkovic Moneywise and Yahoo Finance LLC may earn commission or revenue through links in the content below. In a time of heightened economic uncertainty, institutional and individual investors have been increasingly allocating capital to alternative investments such as private equity (PE) and real estate. They’re not just seeking potentially higher long-term returns, but also stronger diversification and inflation hedging. Alternative investments are no longer considered niche asset ...

市场集中度与历史对比 - 美国市场市值集中度在1997年至2000年间前十大公司占比从15%飙升至24% 主要由微软、思科、英特尔、AOL和雅虎等科技公司估值飙升驱动 [1] - 市场领导力过于集中可能预示着未来整体回报会走弱 例如互联网泡沫时期就是最明显的例子 [1] 长期债券市场动态 - 长期国债、投资级公司债和长期应税市政债的收益率近期已攀升至更符合历史平均值的水平 脱离了全球金融危机后人为压低的利率环境 [2] - 尽管收益率上升 但多种因素表明这些收益率在中期内可能会下降 [2] 私募市场与公开市场的融合与分层 - 超高净值人士通过邀请制交易 能够在最热门的私营公司上市前很久就买卖其股份 这创造了一个双层市场 [3] - 一个层级是私人俱乐部 特权群体可以获得早期高增长公司的股份 而其他投资者只能接触更老旧、增长更慢的公司 [3] - 公开市场公司正变得更私有化 而私营公司正变得更公开化 这一融合趋势已持续多年 [8] - 全球最大资产管理公司贝莱德的CEO在其年度致投资者信中明确表示 公司已不再仅仅是传统的资产管理公司 [8] 监管政策与投资者准入 - 美国证券交易委员会一位委员批评该机构在零售渠道扩大私人市场投资策略准入的努力 称这是对证券法基础支柱的不负责任背离 [4] - 一项众议院通过的计划可能威胁投资者保护 该计划允许共同基金、封闭式基金等在其费用表中省略投资于商业发展公司所产生的成本 [5] - 这开创了一个危险的先例 可能隐藏复杂且费用高昂的投资工具 违背了自1940年《投资公司法》签署以来作为投资者保护基石的全面成本披露原则 [5] 另类投资的发展趋势 - 根据一项报告 在美国劳工部8月政策转变后 25%的固定缴款养老金计划顾问可能会建议在计划中加入另类投资 另有10%的顾问已经这样做 [6] - 商业发展公司不生产任何产品或提供客户服务 主要通过向中型市场公司提供融资来产生回报 回报来源于私募股权份额和私人信贷债务工具两个主要部分 [11] - 私人信贷ETF的基础资产商业发展公司更像投资基金或对冲基金 而非传统公司 [11] 基金费用与绩效 - 基金费用作为预测基金绩效差异的指标 其决定性作用在近年来变得更强 [9] 资产管理公司的战略与观点 - Ares首席执行官对通过合作将传统产品与另类产品结合能为零售投资者带来更好价值的说法持怀疑态度 尽管该公司已探索了多种潜在合作 [10] - 贝莱德旗下私募信贷基金BCRED报告了创纪录的资金募集规模并增加了股票回购 第四季度回购股份约占截至9月30日流通股的4.5% [13] - BCRED确认将兑现截至12月2日的最新季度回购期内所有回购要约 [13] 市场交易技术争议 - 高频交易员正在争论一种能节省3.2纳秒的晦涩技术操作 该操作通过向法兰克福的Eurex交易所发送无用数据来保持连接“热度” 以便对影响市场的信息做出更快速的反应 [12] 通胀成因分析 - 通胀飙升对于关注二战后最大规模财政刺激影响的人来说是显而易见的 分析强调应坦诚面对当时发生的情况 并透明地揭示疫情对当前高物价的影响 [7]

行业趋势：顾问对另类资产的配置意愿与行为 - 绝大多数顾问寻求通过私募市场资产来分散客户投资组合风险[1] - 90%的顾问目前配置了另类资产 88%计划在未来两年内增加配置[2] - 近半数受访顾问（49%）平均将超过10%的客户投资组合配置于私募市场资产[2] 资产类别偏好与配置动机 - 顾问在多数私募资产类别（私募债、房地产、基础设施、对冲基金、自然资源、结构化票据）的配置主要动机是风险分散[3] - 私募股权和数字资产是例外 顾问将其视为回报增强工具[3] - 顾问报告了对私募股权（89%）、私募信贷（88%）和房地产（86%）的显著配置[3] - 对主题领域的兴趣增长 包括人工智能（70%）、税收优惠策略（58%）和能源转型相关投资（36%）[3] - 半数受访顾问计划增加或维持对结构化票据的配置[3] 行业面临的挑战与平台需求 - “高水平的行政管理和文书工作”仍是顾问提及的首要障碍 但该比例从一年前的48%降至当前的40%[4] - 缺乏流动性是第二大障碍 38%的受访者提及[4] - 顾问 overwhelmingly 倾向于能在单一平台上管理公开和私募投资[4]

涉及的行业与公司 * 行业：资产管理行业，特别是另类投资领域（包括私募市场和流动性另类投资）[2][4][6] * 公司：Affiliated Managers Group (AMG) [1] 核心观点与论据 **1 业务战略转型与增长路径** * 公司战略重点已成功转向另类投资能力，另类投资目前占公司息税折旧摊销前利润的50%以上[2] * 目标是未来几年将另类投资占比提升至三分之二[4] * 增长路径是混合的：既通过收购新的附属公司（非有机增长），也通过现有附属公司的有机增长[7][8] * 过去六到七年，公司已将资本、人员和资源集中于另类投资领域[6] * 2025年进行了四项新投资和一项战略合作，均专注于另类投资[7] * 另类投资组合中，私募市场与流动性另类投资大致各占一半，这种平衡结构被认为非常独特[6] **2 并购策略与标准** * 并购管道充满另类投资领域的对话，其中私募市场领域的对话比例偏高[14] * 典型的交易企业价值范围在2.5亿至10亿美元之间，通常收购目标公司20%至60%的经济利益，对应现金股本出资额通常在1亿至5亿美元之间[15] * 对于规模更大的交易，公司会设定更高的标准，要求具备战略前提，例如能合作开发新产品或利用公司的分销网络[16] * 投资定价目标为中期至较高的两位数回报率，过去大部分投资都实现了这一目标[16] * 公司的独特定位是：既提供战略能力（如业务发展、产品创新、分销），又保持附属公司的独立性[13] * 并购目标的选择标准包括：符合长期增长趋势、公司能够提供战略帮助、且目标公司希望保持独立性[12][13] **3 流动性另类投资的增长与AQR的表现** * 流动性另类投资已从多年的资金外流或零流入状态转变为资金净流入，这种趋势在财富渠道和机构渠道均有显现[20] * 2025年，另类投资总流入资金略高于500亿美元，其中约三分之二来自流动性另类投资[21] * AQR是流动性另类投资中最大的附属公司，也是驱动资金流入的主要力量[19] * AQR的税收意识策略是资金流入的重要来源，其管理的相关资产规模约为450亿美元[18] * AQR利用其技术提供针对高净值、零售顾问等不同客户群体的税收意识产品套件，旨在帮助客户保留更多税后收益[22][23] * 该策略被视为一个非常持久的趋势，AQR拥有先发优势，目前已在约一半的顶级注册投资顾问平台上架[25] * 这些资产具有高粘性，因为产品降低了资产池的成本基础，客户不太可能优先赎回[27] * AQR近期（过去三到四年）业绩表现优异，产生了显著的阿尔法收益[27] * 从AQR流入的资金平均费率高于AQR及AMG的整体平均费率，为公司带来了更高的利润[26] * 在分销方面，AQR主要与大型注册投资顾问合作，并已开始与综合性券商合作，预计未来将从后者获得资金流入[31] **4 私募市场的增长与分销优势** * 私募市场也实现了强劲的正向资金流入[21] * 公司在私募市场有意专注于细分领域，如生物技术创新、能源转型等主题投资[34] * Pantheon是最大的私募市场附属公司，专注于二级市场投资，是基础设施和信贷二级市场最大的投资者之一[36] * 公司的分销平台（AMG Distribution）是一个关键优势，它使公司能够作为“一站式商店”，为财富管理平台（如摩根士丹利）提供多种差异化的收益流，顺应了大型平台希望减少合作管理人数量的行业趋势[35][36] * 通过AMG分销的产品目前规模约为500亿美元，并且在财富渠道增长良好[36] * 公司与Brown Brothers Harriman (BBH) 建立了战略合作关系，成立了BBH Credit，计划推出一系列结构性信贷和其他资产支持信贷产品，并通过AMG进行分销[38][39] * 公司计划增加更多私募市场产品，可能包括常青基金、承诺出资基金，甚至考虑推出包含多个附属公司的多资产产品[39] * 公司可以利用自有资产负债表为新产品提供种子资金[39][40] **5 资本配置与财务表现** * 公司遵循严格的资本配置框架，为所有收到的资本设定回报要求[43] * 资金来源主要是附属公司的分红，税后每年约为8亿多美元，公司通常使用2倍杠杆，因此每年可配置约10亿美元资金，同时保持杠杆率大致稳定[43] * 资本配置选项按优先级排序：1) 投资新附属公司；2) 投资现有附属公司；3) 投资附属公司产品以助其增长；4) 回购股票（被视为资本回报）[44] * 公司积极回购股票，过去五年已使流通股数量减少约40%[42] * 在2025年第四季度，公司计划将全年回购金额提高至超过5亿美元[46] * 公司近期进行了再融资，赎清了最后剩余的可转换债券，简化了资产负债表[46] * 鉴于股价吸引力，公司预计未来将继续进行股票回购[47] **6 业绩费与盈利前景** * 过去五年，公司的年均业绩费约为1.5亿美元[51] * 2025年的业绩费指引为1.1亿至1.55亿美元，属于平均年份水平[51] * 业绩费具有不对称的上行潜力，例如在2022年市场下跌时，业绩费曾远超2亿美元[51] * 随着公司投资更多私募市场附属公司（仅购买未来收益分成）以及流动性另类投资业务的增长，长期来看业绩费有上升的机会[52] * 对于2026年，公司看到了显著的增长加速，主要驱动力包括：更强的有机增长，且增长来源（另类投资）具有更高的费率和利润率[55][56] * 2025年的资金流入是下半年加重的，因此其对盈利的全面影响尚未完全体现在2025年，大约只有一半的效果会在2025年显现，另一半将推动2026年增长[57] * 2025年完成的五项新投资，其影响也大约只有一半在当年体现[57] * 综合这些因素，预计2026年盈利将出现阶梯式增长[58] 其他重要内容 * 公司强调其业务模式的独特性在于平衡：私募市场、流动性另类投资和纯多头策略的多元化附属公司组合[6] * 公司拥有资本形成能力，可以销售附属公司的产品[13] * 在种子基金投资中，公司通常使用部分自有资金，并与大型注册投资顾问和单一家族办公室等种子投资者合作[41] * 公司近期出售了Comvest和Peppertree的权益，获得了三倍回报，展示了附属公司的价值并回收了资本[57]

公司公告核心 - Priority Income Fund董事会宣布了其四支优先股的季度股息分配 [1] 股息分配详情 - **系列D (7.00% Term Preferred Stock due 2029)**: 除息日、登记日和支付日均为2025年12月23日及31日，每股分配0.43750美元 [2] - **系列J (6.000% Term Preferred Stock due 2028)**: 除息日、登记日和支付日均为2025年12月23日及31日，每股分配0.37500美元 [2] - **系列K (7.000% Cumulative Preferred Stock)**: 除息日、登记日和支付日均为2025年12月23日及31日，每股分配0.43750美元 [2] - **系列L (6.375% Term Preferred Stock due 2029)**: 除息日、登记日和支付日均为2025年12月23日及31日，每股分配0.39844美元 [2] - 股息将首先被视为上一年度未分配的应税投资公司收入，然后被视为本年度的应税投资公司收入，此处理方式不影响对股东的税务报告 [2] 公司业务与背景 - Priority Income Fund是一家注册的封闭式基金，主要投资组合为高级担保贷款及以这些贷款为资产池的CLO，这些贷款通常为浮动利率并拥有借款人资产的第一留置权，借款人主要为美国私营和上市公司 [3] - 该基金由Priority Senior Secured Income Management, LLC管理，其团队核心成员来自Prospect Capital Management L.P.的投资和运营团队 [3] - 基金管理人Prospect Capital Management L.P.是一家在SEC注册的投资顾问公司，拥有超过30年的高收益债务和股权投资经验，管理团队超过100名专业人士，专注于能产生可观当期收益的信贷导向型投资 [4] - 截至2025年9月30日，Prospect及其关联公司的资产管理规模为73亿美元 [4] - 基金的交易管理人Preferred Capital Securities, LLC是一家精品经纪交易商，自2015年起成为FINRA/SIPC成员，自2013年成立以来，作为各种另类投资策略的批发分销商，已募集超过49亿美元资金 [5]

合作概述 - 特许另类投资分析师协会与富兰克林邓普顿达成多年期战略合作伙伴关系 旨在深化全球投资领域的教育、社群和行业标准 [1] - 此次合作在阿布扎比金融周期间正式签署 标志着双方对提升全球投资生态系统的共同承诺 [1] 合作战略意义 - 合作直接支持CAIA协会“2035愿景”战略的多个支柱 特别是行业创新、面向未来的学习和专业发展 [2] - 合作旨在应对行业代际变革 包括人工智能的入侵、地缘政治不稳定和资本市场基础设施数字化带来的影响 [2] - 合作超越财务支持 旨在通过可信教育、全球对话、强大社群和可获取的见解 确保全球人才库跟上行业发展 [2] - 合作反映双方共同使命 即创建一个更专业、更道德、更活跃的金融社群 结合全球平台与本地洞察 为全球投资界创造长期价值 [4] 富兰克林邓普顿的行业定位与区域战略 - 富兰克林邓普顿在中东地区拥有超过二十年的强大影响力 于2000年在阿联酋设立业务 并于2004年成为首批在迪拜国际金融中心设立机构的国际资产管理公司之一 [5] - 公司通过与领先机构客户、家族办公室及全球和本地金融机构的牢固合作 展示其长期承诺 [5] - 公司是伊斯兰金融领域的领导者 在该地区拥有25年的服务历史 近期在利雅得和科威特开设了办事处 [5] - 截至2025年10月 公司管理着超过50亿美元的符合伊斯兰教法的资产 [5] - 富兰克林邓普顿致力于帮助客户通过投资管理专业知识、财富管理和技术解决方案获得更好的投资成果 [9] - 截至2025年11月30日 富兰克林邓普顿的母公司富兰克林资源公司拥有超过75年的投资经验 管理资产规模约1.67万亿美元 [9] 具体合作举措 - 系统性地引导员工群体通过全球认可的CAIA特许状项目和CAIA.nxt在线私募资本学习生态系统 [7] - 作为CAIA全球分会活动的精英赞助商 支持主要金融中心的线下和线上聚会 [7] - 继续作为CAIA深度播客“Capital Decanted”的冠名赞助商 该播客邀请顶级投资专业人士进行坦诚对话 [7] - 合作设计首个伊斯兰金融微证书 计划于2026年推出 旨在为从业者提供特定区域背景和全球最佳实践 [7] - 共同开发一份关于海湾地区从资本输出国崛起为全球私募资本中心的开创性研究报告 [7] 行业背景与趋势 - 随着公开市场与私人市场之间的界限持续模糊 另类投资已不再是边缘产品 而成为现代投资组合构建的核心部分 [2] - 客户兴趣持续向私人资本及其他另类投资迁移 [3]

分析师背景 - 分析师David A Johnson是Endurance Capital Management的创始人及主要负责人 其投资范围涵盖股票、债券、期权、ETF、REITs、房地产、封闭式基金以及对冲基金和私人信贷等另类投资基金 [1] - 该分析师拥有超过30年的投资经验 并持有波士顿大学投资分析方向的金融理学硕士学位、金融规划证书以及福特汉姆大学的工商管理硕士学位 [1] 持仓披露 - 分析师通过持有股票、期权或其他衍生品 对RQI和RLTY拥有实质性的多头头寸 [2] - 该文章为分析师个人观点 除Seeking Alpha外未获得其他报酬 且与文中提及的任何公司无业务关系 [2] 平台声明 - 平台声明过往表现不保证未来结果 所表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

合作与平台推出 - InspereX、Luma和SUBSCRIBE三家公司合作推出名为Aria的科技门户平台 旨在为注册投资顾问提供固定收益、结构化产品和另类投资服务 [1] - Aria平台的目标是帮助注册投资顾问通过单一平台接入多种非相关性资产 提升效率并优化工作流程 [3] - 平台推出的背景是财富管理行业正致力于简化私人市场投资的采纳过程 今年科技领域已进行了大量开发 [3] 参与公司及其专长 - InspereX是一家总部位于佛罗里达州德尔雷海滩的经销商 业务涵盖固定收益、结构化产品、ETF和另类投资 并已运营专注于固定收益投资的BondNav平台 [1][2] - Luma是一家专注于年金、人寿保险和结构化产品的机构及零售投资者金融科技平台 [2] - SUBSCRIBE是一家致力于将另类投资流程自动化与数字化的金融科技公司 [2] 合作方的战略声明 - InspereX首席执行官Scott Mitchell表示 合作汇集了顶尖解决方案 旨在帮助注册投资顾问构建定制化投资组合 并为客户创造巨大价值 [3] - Luma首席执行官Tom Bonacci认为 结合Luma的技术与InspereX的专业知识 能帮助金融专业人士提供更个性化、以结果为导向的策略 从而扩大结构化产品的市场准入并推动持续增长 [3] - SUBSCRIBE创始人兼首席执行官Rafay Farooqui指出 其目标是重建处理私募市场基金交易所需的关键基础设施和数据层 以支持因财富管理机构增加对该资产类别配置而驱动的行业扩张 [3] 行业近期动态 - 行业内其他近期动向包括：AssetMark正式在其平台上推出私人市场投资选项 嘉信理财同意收购私募公司股票交易市场Forge Global Holdings Inc [4] - 此外 KKR、阿波罗全球管理、富兰克林邓普顿和摩根士丹利签约加入区块链平台Corastone 该平台为普通合伙人、财富管理机构和基金管理员提供数字连接基础设施 [4] - 另类投资平台CAIS宣布与Envestnet、Orion和Vestmark扩大合作伙伴关系 [4]