报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应过剩短期地缘不稳关注美俄谈判进展震荡偏弱对待[1] - 白银受美国经济数据及降息预期影响短期或回调中期看多震荡偏多[1] - 螺纹钢近期供需矛盾不明显库存下降厂商挺价短期震荡偏强但淡季需求限制涨幅[3] - 锰硅成本有支撑但市场供需宽松价格上方压力大预计低位运行关注原料价格调整[3] - 焦炭淡季供需双弱首轮提降落地预期强后续冬储补库或减少连降可能盘面跟随焦煤震荡[4] - 生猪供大于求格局未变关注天气和出栏量操作建议短空止盈观望养殖户择机套保[5] - 棕榈油行情短期不明朗印尼政策或影响成本和出口量暂时观望[5] - 菜粕短期震荡关注澳籽到港及中加贸易政策[6] - PX供应维持偏高水平后续有收缩预期中期供需好转预期预计震荡偏强[6] - 天然橡胶原料价格强下游需求弱库存低位预计震荡运行[7] - 短端国债短端资金面分化年底行情待察经济基本面利多但政策调节概率低债市震荡关注股债和资金面[8] - 甲醇开工高位下游需求上升港口去库预计01合约短期震荡偏强下方支撑2100一线建议观望或短线做多[8] - 纯碱市场企稳供应预期增加下游需求一般预计01合约短期震荡上方压力1210一线建议观望或反弹短线做空[9] - 黄金美联储高层更迭或影响走势短期震荡偏多中期或高位震荡关注金银分化[9] - 乙二醇供应收窄压力缓解港口库存上升下游刚需稳定终端开工下滑预计01合约短期震荡下方支撑3840一线建议观望或短线做多[10] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 里海管道集团公司行政楼遭无人机袭击CPC是重要出口通道美国威胁关闭委内瑞拉领空OPEC+决定2026年一季度产量不变隔夜油价涨超1%[1] 白银 - 美国11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2连续九月低于荣枯线新订单和积压订单降幅大经济数据弱或加强降息预期[1] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨唐山迁安普方坯出厂涨30报2980元/吨部分钢厂有调价全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价涨15元/吨[3] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率38.09%较上周减1.04%日均产量27825吨/日减305吨北方冬储展开到港成本抬升锰矿贸易商惜售港口矿价偏强但厂家利润不佳压制涨幅[3] 焦炭 - Mysteel统计全国247家钢厂样本焦炭日均产量增0.10产能利用率85.42%增0.19%库存增3.18可用天数增0.24天供应端焦化利润回暖开工回升需求端钢厂利润承压检修增多铁水产量下滑[4] 生猪 - 12月1日农产品批发价格指数显示猪肉均价17.80元/公斤比上周五降0.2%鸡蛋7.33元/公斤比上周五降0.3%月初部分区域规模企业缩量价格有支撑但出栏压力大腌腊提振有限[5] 棕榈油 - 2025年11月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比减2.09%出油率环比增0.36%产量环比减0.19%市场预期印尼12月下调参考价及出口税或使11月船延期至12月[5] 菜粕 - 截至11月28日沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨环比持平菜粕库存0.01万吨环比持平未执行合同0万吨环比减0.01万吨澳籽到港及通关效率影响供应预期现货成交放缓库存去化压力大[6] PX - 国内PX装置负荷小幅回调国内至88.3%（-1.2%）亚洲至78.7%（-1%）中化泉州炼厂11/25提前检修韩国GS歧化开工下降12月国内丽东和GS部分装置有停车计划部分工厂靠MX补充开工[6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格56泰铢/公斤（-1/-1.75%）海南胶水制全乳和浓乳胶价格16100元/吨印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨同比增6%出口到中国33.6万吨同比增135%截至11月30日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨环比增1.27万吨增幅2.71%[7] 短端国债 - Shibor短端品种表现分化隔夜品种上行0.6BP报1.307%7天期上行1.7BP报1.454%14天期下行5.2BP报1.477%1个月期下行0.1BP报1.519%[8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2118元/吨上升8元/吨国内甲醇周产能利用率89.09%上升0.33%大庆油田10万吨天然气甲醇装置停车检修约3个月下游总产能利用率75.63%周上升0.92%中国甲醇港口样本库存147.93万吨周下降6.43万吨样本生产企业库存35.87万吨周下降1.06万吨样本企业订单待发24.63万吨周增加0.09万吨[8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1265元/吨近期价格较稳纯碱周度产量69.82万吨环比 - 3.15%厂家总库存158.74万吨周下降3.47%浮法玻璃开工率74.52%周度 - 0.34个百分点全国浮法玻璃均价1100元/吨环比上日 + 6元/吨样本企业总库存6236.2万重箱环比下降1.49%[9] 黄金 - 国家经济委员会主任凯文・哈塞特是美联储主席热门人选报道分析五人角逐形势[9] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3897元/吨上升18元/吨国内乙二醇周度产量39.29万吨周下降1.95%华东主港地区MEG港口库存70.8万吨环比 + 11.85%国内聚酯行业产能利用率为87.58%较上周五 + 0.2%国内主要织造生产基地综合开工率54.72%周下降0.9%[10]

黄金市场观点 - 国际金价当前处于明显高估状态 但高估不意味着价格趋势将立即逆转 [1] - 央行购金行为是影响黄金长期价格的核心变量 该逻辑在历史中已得到充分验证 [1] - 1980年至2000年国际黄金市场经历长达20年实际价格熊市 期间伴随两轮全球央行大规模售金潮 [1] 央行购金格局变化 - 约两个月前菲律宾央行首次启动售金操作 但其黄金储备规模有限 在全球市场影响力较小 未构成关键信号 [1] - 最新一个月俄罗斯央行出现售金行为 俄罗斯是全球黄金储备排名前五的央行 其储备规模超过中国央行 [1] - 俄罗斯央行的售金举动被解读为黄金市场的重要转向信号 [1]

外汇市场 - 外汇市场处于盘整状态，静待政策信号确认，而非趋势运行[3] - 美元交易模式似定价合理的期权，跌幅过浅难激起抛售，估值过高难支撑大规模做多[3] - 若非农就业数据符合预期（新增5万个岗位，失业率维持4.3%），美元将小幅走强[3] - 欧元兑美元呈震荡格局，1.1575关口应是实盘买盘重现的支撑位[5] 宏观经济数据与事件 - 市场迎来实质性数据，包括周四的就业报告和周三的FOMC会议纪要[3] - 美联储将12月降息概率操纵回模棱两可的50%，鲍威尔强调存在强烈分歧[3] - 周五的PMI初值以及德国围绕锁定廉价工业能源的政治博弈是欧元的潜在转折点[5] - 杰斐逊的讲话或为市场增添些许鹰派色彩，但不会引发剧烈波动[3] 大宗商品市场 - 原油市场因俄罗斯新罗西斯克港结束罢工恢复运营，地缘政治与供应冲击溢价蒸发，WTI重回59美元/桶[4] - 黄金经历两日回调后徘徊在4100美元/盎司下方，结构性需求如央行购金和发达市场财政恶化依然存在[5] - 黄金年内涨幅达55%，确保每次回调都有买盘接盘，但短期需要更疲软的数据或鸽派意外来重燃涨势[5] 股市与公司财报 - 英伟达财报已成为风险系数的指路明灯，其引力将东京至多伦多的风险资产尽数纳入轨道[1] - 中日韩外交摩擦引发的地区性地缘政治火花令东京股市承压[3] - 周三英伟达财报是市场重点关注事件[5] 市场情绪与格局 - 当前宏观环境难以预测，市场能见度恢复后投资者忌惮踏入尚未看清的明处[5] - 亚洲市场周一开盘谨慎而沉寂，面对本周数据洪流，无人敢贸然押注方向性交易[3] - 市场渴求的是实证，而非臆测，历经六周因政府停摆导致的宏观数据真空期[3]

税收新政影响 - 税收新政引导黄金投资需求向标准化场内交易集中 [1] - 非投资用途黄金如金饰采购成本增加约7% 成本可能转嫁给消费者 [1] - 投资性金条通过交易所会员单位购买成本变化不大 [1] - 金饰价格因税收新政很可能将持续处于高位 其定价包含高额工艺费和品牌溢价 主要价值是佩戴和收藏而非投资 [1] 宏观经济与政策环境 - 美联储鹰派立场推高美元 压制金价 [1] - 美国政府长期停摆带来不确定性 市场对美联储降息仍有预期 [1] - 黄金市场短期承压因强美元与高利率 中长期获支撑因降息预期与财政风险 [1] 市场供需结构 - 2025年第三季度全球央行购金需求持续强劲 购金量达220吨 [1] - 黄金ETF投资需求在第三季度显著增长 [1] - 金饰消费可能因价格走高而受到抑制 [1] - 央行购金和ETF需求为金价提供坚实底部支撑 但对推高短期价格的动力有限 [1] 投资策略建议 - 投资者优先选择上海黄金交易所会员单位如部分大型银行或正规金商购买投资性金条以享受税收优惠降低成本 [1] - 投资者可更多关注黄金ETF 积存金等金融产品 它们交易便捷流动性好且不受税收新政对实物黄金的直接影响 [1] - 黄金短期仍可能震荡偏弱 建议观望避免短期追涨杀跌 [1] - 长期投资者可考虑在震荡区间下沿逐步建立仓位 [1]

演讲核心内容 - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行年度峰会上发表题为“经济展望与框架评估”的演讲，阐述其对宏观状况的看法并讨论美联储的长期政策目标[3] - 此次演讲是鲍威尔任期内最后一次在杰克逊霍尔讲话，将塑造美联储未来并成为其政治遗产的关键部分[2] - 演讲内容将涵盖政策路径规划、维护美联储独立性以及政策框架修改三大方面[6][8] 政策路径预期 - 市场预计鲍威尔将为9月份降息做铺垫，高盛经济学家David Mericle认为鲍威尔应会向市场明确表示可能支持降息，但不会果断发出信号[4][5] - 根据芝加哥商品交易所集团“美联储观察”工具，交易员定价美联储9月降息可能性为75%，预计年底前至少有两次25个基点的降息[11] - 7月会议纪要显示大多数FOMC成员认为通胀是更大担忧，堪萨斯城联储主席施密德表示尚未完全信服9月应降息，仅理事沃勒和鲍曼公开赞成下月行动[5] 美联储独立性维护 - 鲍威尔面临来自美国总统特朗普的持续攻击，包括对美联储总部重建项目的抨击以及对理事库克的抵押贷款欺诈指控[7][8] - 鲍威尔上月曾表示拥有独立央行对公众大有裨益，应继续并得到尊重，安联贸易经济学家Dan North预计其将借机强调央行必须保持独立[8] 政策框架修改 - 预计美联储将放弃“平均通胀目标制”，该政策原意为在通胀低于2%时容忍未来略高于2%进行补偿，但通胀曾达40多年最高水平[9] - 鲍威尔5月演讲已暗示重新考虑通胀未达标措辞，德意志银行经济学家Matthew Luzzetti预计演讲将呼吁撤销2020年修改并恢复“先发制人”作用[9] - 鲍威尔指出未来通胀可能比2010年代更具波动性，美国可能进入更频繁持久的供应冲击时期[10] 劳动力市场与通胀看法 - 7月非农就业数据爆冷，5月和6月增幅被下修更弱，但多位决策者用“稳固”形容劳动力市场，认为降息紧迫性不大[5] - 关键关注点包括鲍威尔如何描述劳动力市场及其对特朗普关税通胀传导效应的看法[5] 市场影响与黄金走势 - 投资者将密切审视鲍威尔讲话以寻找降息路径新线索，KCM Trade分析师称若信息被解读为鸽派转变，美元可能崩溃而黄金走高[12] - 技术面显示黄金风险偏向下行，14日相对强弱指数在50水平下方走低，21日简单移动平均线收于50日移动平均线下方形成死叉[12] - 黄金空头需带动金价跌破100日移动平均线3314美元开启下跌趋势，买家需攻克3350美元阻力位才能消除看跌倾向[12][13]

黄金市场技术走势 - 黄金价格处于关键技术关口附近波动 整体仍守住每盎司3300美元的重要支撑 [1] - 金价短线震荡后维持偏强结构 多空博弈处于相对均衡状态 [3] 美联储政策动向 - 美联储维持联邦基金利率在4 25%至4 50%区间 保持中性货币政策立场 [3] - 政策声明措辞转为审慎 承认美国经济2025年上半年出现温和放缓 [3] - 两位联储理事Michelle Bowman与Christopher Waller明确支持降息 显示内部分歧 [3][4] 市场预期分析 - 市场已部分计入年内降息预期 预测9月和12月各降息25个基点 [4] - 部分分析师认为美联储受制于劳动力市场强劲和通胀压力 短期可能仅年底小幅降息一次 [4] - 市场预期超前于美联储实际政策 这种格局将持续影响黄金市场情绪 [5] 黄金市场驱动因素 - 黄金走势反映避险情绪与货币政策博弈的交织 [1] - 后续经济数据若显示增长放缓与通胀趋稳 黄金或获进一步动能 [5] - 若美联储重申维持高利率压制通胀 金价可能面临阶段性修正 [5] 投资策略建议 - 黄金在震荡行情中仍具中长期配置价值 尤其在经济不确定性上升背景下 [5] - 建议结合技术走势与宏观趋势灵活布局 抓住波动中的潜在机会 [5]

黄金市场走势 - 日内价格波动幅度收窄呈现震荡格局 [1] - 市场多头方的买入力量出现衰竭迹象 [1] - 价格在短期技术上面临阻力并出现回落 [1]

黄金市场走势分析 - 黄金价格日内反弹表现无力 [1] - 市场多头恐难有转机 [1] - 价格需站稳某一关键水平位才能转为强势 [1]

黄金市场走势分析 - 黄金价格日内呈现阴跌趋势，多头反弹机会有限 [1] - 需站稳关键水平位才能触发有效反弹 [1] - 市场实时分析服务提供黄金走势解读 [1]

黄金ETF持仓变化 - 截至7月17日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为948.50吨，较前一个交易日减少2.29吨 [5] - 7月17日现货黄金震荡下跌，盘中最低下探至3309.76美元/盎司，收盘报3338.64美元/盎司，跌8.68美元或0.26% [5] 黄金价格走势分析 - 7月17日金价盘中大幅拉升，因白宫官员透露特朗普可能免职鲍威尔的消息推动美元急跌，但随后特朗普否认导致金价回落 [5] - 技术面显示黄金近期维持在3310至3370美元区间交投，日线图仍维持上行趋势，14日相对强弱指数位于中线上方释放多头信号 [6] - 4小时图显示金价探底回升后技术指标有所回升，但短期多空拉锯或继续 [6] 黄金价格关键位分析 - 上行方面，3365美元为初步阻力位，突破后可能挑战3400美元关口 [6] - 下行方面，短期支撑位在3320美元，然后是3000美元水平，若继续抛售可能跌至3280美元 [6] 宏观经济因素影响 - 美国6月份零售销售环比增长0.6%，扭转此前连续两个月跌势，抑制金价上行势头 [6] - 美联储主席鲍威尔与特朗普的冲突可能继续支撑黄金市场走势 [5] - 潜在美联储主席候选人沃什表示美联储面临"信誉危机"，认为特朗普施压美联储是正确的 [5]