报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来一到两周碳酸锂期货价格维持区间震荡，主力合约波动区间在95000元至102000元/吨，因供给稳步提升与成本支撑博弈、需求虽有韧性但边际趋弱、库存去库持续但幅度放缓，市场供需相对平衡，缺乏单边驱动因素，基差走强和持仓扩大提供支撑，但成交量收缩和下游观望情绪抑制上行空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025年12月16日主力合约价格小幅回落至100600元/吨，较12月15日下跌0.46%；基差走强，12月16日为 -4800元/吨，较12月15日收窄1960元 [1] - 持仓与成交：12月16日持仓量达666027手，较12月15日增加3842手；成交量为597317手，较12月15日减少102284手 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：2025年12月16日锂辉石精矿价格小幅走高至9665元/吨，较12月15日上涨97元，锂云母精矿价格维持稳定在5175元/吨；12月12日产能利用率达83.52%，较12月5日上升8.18个百分点；12月国内碳酸锂产量预计环比增长约3%，供应端稳步扩张 [2] - 需求端：下游正极材料价格温和上扬，电芯价格整体持稳或小幅上升；12月初新能源汽车销量同比下滑，但预计12月整体表现仍亮眼；储能市场供需两旺，电芯及正极材料排产维持高位，环比略有下滑；下游企业以刚需采购为主，新增订单减少，需求端整体相对持稳但边际趋弱 [2] - 库存与仓单：碳酸锂库存持续下降，12月12日为111469实物吨，较12月5日减少2133吨；12月库存预计保持去库趋势，但幅度较11月放缓 [3] 产业链价格监测 - 2025年12月16日，碳酸锂主力合约价格为100600元/吨，较12月15日下跌0.46%；基差为 -4800元/吨，较12月15日收窄1960元；主力合约持仓量为666027手，较12月15日增加3842手；主力合约成交量为597317手，较12月15日减少102284手 [6] - 电池级碳酸锂市场价为95800元/吨，较12月15日上涨1.59%；锂辉石精矿市场价为9665元/吨，较12月15日上涨1.01%；锂云母精矿市场价维持稳定在5175元/吨；六氟磷酸锂价格维持稳定在173000元/吨 [6] - 动力型三元材料价格为146000元/吨，较12月15日上涨0.14%；动力型磷酸铁锂价格为39845元/吨，较12月15日上涨0.42% [6] 产业动态及解读 - 现货市场报价：12月16日，SMM电池级碳酸锂指数价格95962元/吨，环比上涨724元/吨；电池级碳酸锂均价9.585万元/吨，环比上涨700元/吨；工业级碳酸锂均价9.335万元/吨，环比上涨700元/吨；碳酸锂期货价格区间震荡，主力合约收盘价为100600元/吨；下游材料厂持谨慎观望态度，以刚需采购为主，市场实际成交清淡，以后点价为主；上下游企业年度长协谈判仍在持续，博弈焦点为明年价格系数与采购量级；12月国内碳酸锂产量预计环比增长约3%；12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，电芯及正极材料排产预计仍处高位，环比略有下滑；12月碳酸锂预计保持去库，但幅度较11月放缓 [7] - 下游消费情况：12月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比下降17%，较上月同期下降10%，今年以来累计零售1165.7万辆，同比增长19%；全国乘用车厂商新能源批发19.1万辆，同比下降22%，较上月同期下降20%，今年以来累计批发1394.7万辆，同比增长27% [8] - 行业新闻：近两年快充型磷酸铁锂电池加速装车渗透，市场对高压密磷酸铁锂材料需求高涨，万润新能将对"12万吨/年磷酸铁锂项目"生产线进行技术升级，产品结构调整为高压实密度磷酸铁锂产品 [10]

公司与宁德时代的合作协议 - 公司与宁德时代签订为期5年的《业务合作协议》，自2025年5月起至2030年供应磷酸铁锂产品约132.31万吨，年均供应量达26.46万吨 [1] - 以当前市场均价3.2万-3.34万元/吨测算，协议总价约423亿-442亿元，年均营收贡献84.6亿-88.4亿元，远超公司2024年全年75.23亿元的营收规模 [1] - 2024年公司磷酸铁锂销量为22.82万吨，此次订单年均量已超现有水平，未来五年销量确定性锁定 [1] - 按2024年国内磷酸铁锂总产量248万吨计算，该订单将占宁德时代总需求的约10.6%，推动公司从行业第三梯队（市占率约10%）向头部靠拢 [1] 订单对公司盈利能力的影响 - 公司2024年磷酸铁锂毛利率仅为0.08%，远低于行业龙头湖南裕能的7.63% [1] - 若以当前价格执行订单，公司盈利能力仍受制于低毛利现状 [1] - 一季度公司出货量同比增长138%至7.4万吨，但亏损同比扩大至1.56亿元，显示"以量换价"策略短期难改盈利困境 [1] 技术合作与高附加值产品 - 协议明确双方将共同开发高压实密度（2.6g/cm³以上）磷酸铁锂产品，切入快充电池等高附加值领域 [2] - 目前四代磷酸铁锂加工费较普通产品高1000-3000元/吨，若技术突破落地，或为公司带来利润修复空间 [2] - 宁德时代力推的"神行电池""麒麟电池"均依赖高压密磷酸铁锂材料，公司凭借技术绑定或优先获得高端产品订单 [2] 行业竞争格局 - 宁德时代原有磷酸铁锂供应商包括湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技及富临精工等 [2] - 龙蟠科技2025年框架协议上限70亿元，富临精工2025-2027年承诺年采购14万吨，均不及公司年均84.6亿-88.4亿元的体量 [2] - 头部电池企业订单集中化趋势下，中小供应商市场份额或进一步压缩 [2] - 其他厂商若无法跟进技术升级，可能面临份额流失风险 [2] 行业供需与产能情况 - 2024年中国磷酸铁锂产能已超300万吨，而需求约242.7万吨，行业开工率不足80% [2] - 公司国内产能46.8万吨/年，美国项目推进后总产能或再扩容，加剧行业供给压力 [2] 行业发展趋势 - 低毛利环境下，一体化布局成降本关键，湖南裕能自供磷酸铁、布局磷矿，公司向上游延伸至磷酸铁及锂资源 [3] - 高压密产品技术壁垒将加速行业分化，具备技术储备的厂商有望抢占高端市场溢价 [3] - 头部电池企业订单向技术领先者倾斜的趋势明确，低端产能出清加速 [3] - 2025年或成磷酸铁锂行业从"价格战"转向"价值战"的关键分水岭 [3] 公司多元化布局 - 公司2024年钠电材料出货逾200吨，覆盖两轮车、储能等场景 [3] - 现有磷酸铁锂产线兼容钠电材料生产，未来或通过多技术路线对冲单一市场风险 [3] 战略意义 - 此次订单虽短期难解盈利困局，但通过绑定宁德时代、加码高端产品，为公司在行业洗牌中争取了战略主动权 [3]