每当美联储开始放松货币政策时，陡化交易就成为其中一种可靠策略。这是因为：美联储下调隔夜利率 时，短期债券收益率降幅最大，交易员会将对未来经济加速（以及潜在的通胀）的预期反映在较长期债 券上。 品浩(Pimco)的Daniel Ivascyn正在退出债券市场最热门的交易之一。 随着美联储接近再次降息且不断膨胀的预算赤字令投资者恐慌，这位Pimco的投资长一直押注美国长短 期国债的收益率差将会扩大，与今年其他基金经理一样。 情况也确实如此，推动Pimco旗下约2000亿美元的债券基金回报率达到8.3%，几乎超过了所有同行。但 Ivascyn表示，该公司一直在降低所谓的陡化交易敞口，估计这种策略不再十拿九稳——但如果美联储 如普遍预期一般降息，它在下周又会大受欢迎。 "它表现得如此出色，以至于我们的信心有所下降，"Ivascyn在接受采访时表示。但现在的情况是，我们 必须小心应对意外。 该公司的转变凸显了近期经济和政治不确定性正在严重削弱人们对债市一些最可靠策略的信心。 来源：商业周刊 最近，总统唐纳德·特朗普压制美联储独立性的作为，进一步提高了这种长期风险，增加了一种可能 性：政治化的央行可能会因过度降息而损害其 ...

美联储主席解雇传闻引发的市场策略调整 - Citrini Research分析师詹姆斯·范吉伦提出"买入两年期美债+卖出十年期美债"的宏观交易策略 逻辑在于新任美联储主席可能配合降息导致短期收益率下行 而长期通胀预期推高长期收益率 [1] - 该策略在鲍威尔讲话后迅速应验 市场波动超预期 尽管特朗普否认解雇计划 但投资者仍坚持策略 认为政治干预风险正在上升 [1] 机构投资者对美联储独立性的担忧与应对 - 加拿大皇家银行等机构已调整持仓策略 隐含"鲍威尔对冲"考量 包括看跌美元和"陡化交易"(押注短长期债券收益率差扩大) 经济基本面如增长放缓与债务赤字扩张支撑该策略 [3] - 特朗普团队以美联储总部翻修成本为由施压鲍威尔辞职 鲍威尔回应称特朗普关税政策延迟了降息时机 博彩市场显示其2025年离职概率为22% 较上周上升4个百分点 [3] - Allspring指出解雇鲍威尔实际收益有限 但传闻导致30年期美债收益率飙升0 11个百分点 与5年期利差创2021年以来新高 美元兑欧元跌超1% [6] 替代交易策略与市场预期分化 - 美国银行建议采用"盈亏平衡利率"策略(普通国债与通胀保值债券收益率差)对冲风险 10年期盈亏平衡利率升至2 42% 接近2月以来高点 [8] - 美联储理事沃勒主张若7月会议维持利率则投票支持降息 33%受访者支持其接任主席 部分投资者担忧美联储独立性丧失+关税通胀+财政刺激三重风险叠加 [8] - 彭博分析显示若美联储采纳降息建议 长期收益率可能上行 历史表明去年首次降息后长期利率仅在停止降息时才止涨 内部意见分歧或推高期限溢价 [9] 历史策略回溯与关键事件时间表 - 范吉伦早在2024年3月就基于特朗普当选风险建议"陡化交易" 近期认为加速时机已至 [9][10] - 未来关注7月19-31日美联储静默期 7月22日鲍威尔致辞及与OpenAI对话 7月21-24日将密集发行13周至20年期债券及通胀保值债券 [10]

市场策略调整 - Citrini Research分析师詹姆斯范吉伦提出"宏观交易"策略：买入两年期美债同时卖出十年期美债 该策略基于新任美联储主席可能配合特朗普降息诉求的预期 短期债券收益率或下行而长期通胀预期抬升可能推高长期债券收益率 [1] - 市场反应迅速应验策略预期 30年期国债收益率在传闻出现后一小时内飙升011个百分点 与5年期国债收益率差扩大至2021年以来最高水平 美元兑欧元跌幅超1% [6] - 范吉伦曾在2024年3月基于相同预期建议布局该交易 现认为"加速时机"已到来 [11] 机构持仓变化 - 加拿大皇家银行BlueBay等机构持仓已隐含"鲍威尔对冲"考量 策略包括看跌美元和"陡化交易" 这些操作结合了美国经济增长放缓和债务赤字扩张的基本面因素 并将政治压力视为新增利好 [3] - 美国银行利率策略师梅根斯威伯推荐"盈亏平衡利率"策略替代"陡化交易" 认为其能更有效捕捉鸽派政策推高通胀的风险 当前10年期盈亏平衡利率升至242% 接近2月以来高点 [8] - 哥伦比亚线程针公司通过期权押注利率波动率将从三年低位回升 认为最糟糕情景是美联储独立性丧失叠加关税通胀和财政刺激 [9] 美联储人事动态 - 博彩市场Polymarket显示鲍威尔2025年离职概率为22% 较上周18%小幅上升 多数受访者仍预期其将完成任期至明年5月 [3] - 美联储理事沃勒成为下任主席热门人选 支持率达33% 他表示若7月会议多数支持维持利率将投反对票并主张降息 [8] - 鲍威尔回应政治压力时指出 特朗普关税政策增加了经济不确定性 否则美联储可能更早启动降息 [3] 经济数据前瞻 - 7月19-31日为美联储对外通讯静默期 7月22日鲍威尔将出席会议致辞 同日美联储监管副主席鲍曼将与OpenAI首席执行官对话 [11] - 债券发行方面 7月21日将发行13周和26周国库券 7月22日发行6周国库券 7月23日重启20年期债券发行 7月24日发行4周8周国库券及10年期通胀保值债券 [11]