文章核心观点 - 当前中国经济面临需求不足的核心矛盾是消费不足，特别是服务消费和低收入群体消费不足，这构成了经济增长的结构性偏差 [4][5] - 解决消费不足的根本途径在于推进结构性改革，而非短期刺激，重点是通过“扩消费、强社保、稳股市”的协同改革，将国有资本划转充实养老基金作为关键突破口 [3][6][7] - 该改革方案旨在通过划转总计20万亿元国有资本至社保基金，在五年内将城乡居民养老金提升至每月1000元，从而释放消费潜力、稳定资本市场并优化国有资本职能 [36][37][38] 消费不足的结构性特征与成因 - 消费率国际比较显著偏低：2021年，中国最终消费和居民最终消费占GDP比重分别为54.1%和38.3%，分别低于全球平均水平17.7和16.6个百分点，较OECD均值低约四分之一 [8] - 相同发展阶段对比存在差距：以现价美元计，当美、英、德、法达到中国当前人均GDP水平时，其最终消费率和居民消费率高出中国约20个百分点 [8] - 高储蓄率是低消费的直接对应：2022年中国储蓄率为46%，总储蓄55.2万亿元中，企业部门和居民部门储蓄各占约一半，分别为27万亿元和27.6万亿元 [12] - 企业高储蓄源于分红少与国有资本占比高：2022年中国居民财产收入中仅10.2%来自企业分红，远低于全球55.7%的平均水平，同年政府部门持有股权资产143.1万亿元，是居民部门31.5万亿元的约4.5倍 [13] - 居民储蓄高度集中于高收入群体：招商银行2024年报显示，占零售客户2.49%的金葵花客户贡献了81.90%的资产，其新增资产占全部新增资产的87.48% [14] 养老金缺口对消费的全局性制约 - 养老金城乡差距巨大：2023年，机关事业单位、城镇职工、城乡居民月人均养老金分别为6243元、3270元和222元，前两者分别是后者的28倍和15倍 [17] - 低收入群体养老金替代率极低：城镇职工养老金替代率约为60%，而农村居民养老金替代率仅12%左右 [18] - 直接影响庞大低收入群体：城乡居民养老保险覆盖5.5亿人，占全国参保人数一半以上，其中约1.7亿养老金领取者月均收入（2024年为246元）低于农村低保标准（594元/月），直接制约其消费能力 [18][21] - 产生广泛的抑制消费预期：养老金不足不仅影响1.7亿领取者，还弱化3.7亿缴费群体的未来预期，促使其增加预防性储蓄，并加重其子女的养老负担，间接制约约全国一半人口的消费增长 [18][19][21] 划转国有资本充实养老基金的必要性与逻辑 - 养老金资产规模严重不足：2022年中国养老金资产占社会净资产比重仅为2.08%，而主要发达国家达10%-30% [22] - 国有资本规模庞大形成鲜明对比：2022年中国政府部门资产占全社会净资产比重为38.6%，同年国有资本占全社会净资产比重接近20%，2023年国有资本权益总额达132.6万亿元 [23] - 历史成因构成隐形负债：计划经济时期，通过低工资、企业办社会、工农业“剪刀差”（估计达12641亿元）等方式，将本应用于职工和农民养老积累的资金转化为国有资本 [26] - “一低一高”存在逻辑关联：消费占GDP比重过低与国有资本比重偏高并存，将部分国有资本划转社保基金用于提高养老金，是经济转向创新和消费驱动阶段的必然选择 [25][27] 养老基金对稳定资本市场的积极作用 - 国际经验表明养老基金是市场稳定器：美国401(k)计划权益资产占比达68%，其资产规模与标普500指数相关系数达0.96，2022年底长期资金持股占美股总市值64.5% [30] - 智利成功案例显示正向循环：1980-2020年，养老基金资产年均增19.8%，驱动金融资产占GDP比重从65%升至363%，养老基金规模达GDP的75.8% [32] - 中国资本市场波动大与长期资金不足相关：2013-2023年，中国主要指数年度波动率超30%，创业板超50%，而2023年国内中长期资金持股占比不足6%，远低于成熟市场超20%的水平 [33] - 中国养老基金入市潜力巨大：2023年中国养老金资产占GDP比重仅10%左右，远低于全球22个主要市场68.7%的平均值，且当前对权益资产投资比例约10%，低于发达国家30%-50%的平均水平 [34] 协同改革的具体方案与预期效果 - 总体目标：用3-5年时间，通过划拨国有资本、财政补贴和完善缴费制度，显著缩小城乡养老金差距，将城乡居民月均养老金提升至1000元，建立全民基本生活保障体系 [36] - 两阶段实施方案： - 第一阶段（2025-2028）：划拨第一个“十万亿”国有资本，使城乡居民月养老金在2028年达到620元（农村低保水平），当年需增量资金约9000亿元，其中国有资本收益（按7.3%收益率）覆盖7300亿元，财政补贴约1700亿元 [37] - 第二阶段（2029-2030）：划拨第二个“十万亿”，使城乡居民月养老金在2030年达到1000元，当年需增量资金约2万亿元，国有资本收益覆盖1.46万亿元，财政补贴约5400亿元 [38] - 资金与路径：五年累计划拨20万亿元国有资本，累计财政补贴约1.17万亿元，资金主要从A股国有资本市值（约占总市值40%）中划转，不改变隶属关系 [40] - 预期宏观经济效果： - 扩消费：2026-2030年累计新增养老金收入5.2万亿元，新增需求8.3万亿元，每年拉动GDP增长0.3-0.5个百分点 [43] - 强社保：2030年城乡居民养老金较2025年增加约2万亿元，增长约4倍，与城镇职工养老金差距倍数从14.7:1缩至3.3:1左右 [44] - 稳股市：改革后股票市场上养老金资产比重预计达20%以上，显著增加长期耐心资本和机构投资者比重 [44] - 优国资：推动国有资本收益用途从储蓄投资转向支持消费，优化布局并提升经营效率 [35][45]