财务表现 - 2025年上半年营收9.1亿美元，同比增长11.9% [1] - 净利润0.95亿美元，同比增长54.6% [1] - 经调整纯利7603万美元，同比增长23.4% [2] - 毛利率33.3%，同比提升0.4个百分点 [2] 业务分部 - OPE业务收入6.02亿美元，同比增长22.8% [1] - 电动工具分部收入同比微降2.5% [1] - 自有品牌业务收入同比增长16.2%，占总收入比重77.5% [1] - 核心品牌EGO在北美锂电OPE多品类市占率第一 [1] 地区表现 - 北美市场收入同比增长17.9%，为主要增长引擎 [1] 成本与费用 - 原材料成本下降及销售价格上涨推动毛利率提升 [2] - 研发费用绝对值同比增长6.8%，持续投入商用及机器人技术 [2] - 销售费用因营销及渠道扩张投入增加 [2] 资产与运营 - 联营公司泉峰汽车亏损由1360万美元降至390万美元 [2] - 完成出售泉峰汽车股权，未来不再受其影响 [2][3] - 存货周转天数由178天降至161天 [3] - 资本开支5630万美元用于越南工厂土地购买 [3] 战略举措 - 加速产能从南京转移至越南以规避关税风险 [3] - 聚焦OPE及电动工具主业发展 [3] - 通过智能化及机器人领域布局把握行业变革机遇 [3] 行业前景 - OPE锂电化为行业发展趋势 [3] - 公司在锂电OPE领域处于龙头地位 [3]

投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价27.5港元[2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长11.9%至9.1亿美元 净利润同比增长54.6%至0.95亿美元[2] - OPE业务及北美市场驱动营收增长 自有品牌业务收入占比提升至77.5%[8] - 毛利率提升0.4个百分点至33.3% 经调整纯利同比增长23.4%至7603万美元[8] - 完成出售泉峰汽车股权 剥离非核心业务 加速产能转移至越南以规避贸易风险[8] - 基于DCF估值法给予目标价27.5港元 维持"推荐"评级[8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入9.12亿美元（同比+11.9%） 归母净利润0.95亿美元（同比+54.6%）[2] - 2024年营业总收入17.74亿美元（同比+28.6%） 归母净利润1.12亿美元（同比+402.9%）[4] - 2025年预测营业总收入20亿美元（同比+12.7%） 归母净利润1.38亿美元（同比+23.0%）[4] - 2026年预测营业总收入22.3亿美元（同比+11.5%） 归母净利润1.74亿美元（同比+26.0%）[4] - 2027年预测营业总收入24.47亿美元（同比+9.7%） 归母净利润1.97亿美元（同比+12.7%）[4] - 2025年上半年毛利率33.3%（同比+0.4个百分点）[8] - 存货周转天数从178天降至161天[8] 业务分析 - OPE业务收入同比增长22.8%至6.02亿美元 电动工具业务收入同比微降2.5%[8] - 自有品牌（OBM）业务收入同比增长16.2% 占总收入比重达77.5%[8] - EGO品牌在北美锂电OPE多个品类市占率排名第一[8] - 北美市场收入同比增长17.9%[8] - 研发费用同比增长6.8% 持续投入商用及机器人技术OPE领域[8] 资本运作与战略 - 完成出售泉峰汽车股权 联营公司亏损从1360万美元降至390万美元[8] - 资本开支5630万美元 主要用于越南工厂土地购买[8] - 加速产能从南京转移至越南 提升运营效率并规避贸易关税风险[8]

核心财务预测与估值 - 基于关税扰动下调2025年EPS预测9.5%至0.28美元 引入2026年EPS 0.30美元 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率10.2倍/9.8倍 目标价27港元对应12.2倍/11.8倍市盈率 存在20%上行空间 [1] 半年度业绩表现 - 1H25营业收入9.12亿美元同比增长11.9% 归母净利润0.95亿美元同比大幅增长54.8% [1] - 扣非归母净利润0.95亿美元同比增长54.6% 业绩符合预期 [1] - 归母净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 剔除泉峰汽车股权剥离一次性收益1924万美元后实际净利润同比增长23.4% [3] 业务分部表现 - OPE业务收入6.02亿美元同比增长22.8% 主要受益于EGO品牌增长 [2] - 电动工具收入3.06亿美元同比下滑2.5% 因OEM业务下降及中国市场疲软 [2] - 综合毛利率提升0.4个百分点至33.3% 因高利润率EGO产品占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨 [2] 费用结构变化 - 销售费用率提升1.1个百分点至14.2% 财务费用率微升0.1个百分点至0.3% [3] - 研发费用率下降0.2个百分点至4.4% 管理费用率保持5.2%与去年同期持平 [3] 产品与市场竞争力 - EGO品牌市场份额持续增长 1H25推出超100款新产品 [4] - 手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机成为北美锂电OPE份额最高产品 [4] - 电池组销售加速巩固56V平台作为全球最大单一电池OPE平台地位 [4] 行业与宏观环境 - 美国1-4月五金工具终端消费微增 5月后增速转负 高关税对行业需求产生阶段性影响 [5] - 9月美联储降息概率达92% 关注降息后行业周期上行机会 [5] - 锂电OPE凭借电动化渗透率提升有望超越行业表现 [5]

核心观点 - 中金维持泉峰控股跑赢行业评级及27港元目标价 对应25/26年12.2/11.8倍市盈率 较当前股价存在20%上行空间 [1] - 因关税扰动下调2025年每股收益预测9.5%至0.28美元 同时引入2026年每股收益0.30美元预测 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.12亿美元 同比增长11.9% 归母净利润0.95亿美元 同比大幅增长54.8% 业绩符合预期 [1] - 综合毛利率提升0.4个百分点至33.3% 主要受益于高利润率EGO产品占比提升 原材料成本下降及销售价格上涨 [2] - 归母净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 剔除剥离泉峰汽车股权一次性收益1924万美元后 上半年净利润实际同比增长23.4% [3] 业务动态 - OPE业务收入6.02亿美元 同比增长22.8% 主要受EGO品牌驱动 电动工具收入3.06亿美元 同比下滑2.5% 因OEM业务收缩及中国市场疲软 [2] - EGO品牌在北美锂电OPE市场占据领先地位 手推式割草机 扫雪机及骑乘式割草机份额居首 上半年推出超100款新产品 [4] - 56V电池平台成为全球最大单一电池OPE平台 电池组销售加速强化用户粘性 [4] 行业展望 - 美国1-4月五金工具消费微增 但5月后增速转负 高关税对行业需求产生阶段性影响 [5] - 美联储9月降息概率达92% 若降息落地有望推动行业终端周期上行 [5] - 锂电OPE凭借电动化渗透率提升有望超越行业整体表现 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价29.35港币（前值27.06港币）[1][5][6] 核心观点 - 公司25H1营收9.12亿美元（yoy+11.9%），期内利润0.95亿美元（yoy+54.6%），经调整纯利0.76亿美元（yoy+23.4%），符合业绩预告[1] - 看好锂电OPE海外长期渗透率提升空间，公司品牌及产品生态优势突出，越南产能布局加速[1][4] - 参考可比公司25年16倍PE均值，给予公司25年13倍目标PE，基于海外产能尚在爬坡[5] 业务表现 - OPE业务收入6.02亿美元（yoy+22.8%），主要受益于EGO品牌快速成长和市场份额提升[2] - 自主品牌OBM业务收入同比+16.2%，占总收入77.5%，上半年推出约100款新品，锂电产品占比超90%[2] - 电动工具收入3.06亿美元（yoy-2.5%），主要因OEM业务下降及中国市场偏弱[2] - 北美地区收入6.51亿美元（yoy+17.9%），表现优异；欧洲/中国/其他地区分别收入1.79/0.59/0.23亿美元，增速+4.0%/-8.4%/-13.2%[2] 盈利能力 - 25H1销售毛利率33.3%（yoy+0.4pct），受益于高毛利率EGO品牌占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨[3] - 期间费用率23.7%（yoy+0.9pct），其中销售费用率14.2%（yoy+1.1pct）因渠道开拓投入增加及欧美增聘销售人员[3] - 净利润率10.4%（yoy+2.9pct），经调整利润率8.3%（yoy+0.8pct）[3] - 处置泉峰汽车股权带来收益净额0.19亿美元[3] 行业与战略 - 锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显，渗透率提升趋势明确，北美/欧洲市场规模占比预计超75%[4] - EGO品牌凭借生态系统和技术优势增长强劲，用户心智持续深化[4] - 公司通过产能出海应对关税加征，25H2越南产能有望大幅增加[4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润1.48/1.74/2.01亿美元，对应EPS 0.29/0.34/0.39美元[5][10] - 当前市值115.09亿港币，收盘价22.52港币（截至8月28日）[7] - 25年预测PE 9.99倍，低于可比公司平均值16倍[10][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 27.06 港币 [1][5][6] 报告的核心观点 - 泉峰控股 25H1 业绩预告显示上半年纯利 9000 万美元至 1 亿美元（yoy+46~+62%），经调整纯利 7000 至 8000 万美元（yoy+14~+30%），得益于自主品牌业务收入规模稳增、非核心资产剥离及汇率波动正向贡献，在关税扰动下经营仍具韧性，长期成长逻辑顺畅 [1] 各部分总结 主业经营 - 市场担忧中美贸易关税影响，24 年北美收入 12.93 亿美元占比 72.9%，25 年 OPE 产品新增关税，公司通过提前海外仓备货、适应性定价策略、加速海外产能布局应对，上半年经营有韧性，预计收入规模同比稳健增长，EGO 等自主品牌业务增长亮眼 [2] 资产剥离 - 2025 年 3 月 26 日公司以 5.7 亿人民币对价出售泉峰汽车股权，预计带来 2000 万美元投资收益，消除联营企业并表负面影响，增厚报表端盈利水平 [3] 长期展望 - 公司是全球优秀电动工具+锂电 OPE 品牌商，EGO 品牌增长动能强劲，24 年美国市场份额+2pct，锂电 OPE 渗透率提升趋势明确，公司作为头部品牌有望受益，欧美市场电动工具及 OPE 消费偏刚需，公司可通过产能出海&产业链消化应对关税加征，看好长期成长 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 1.48/1.74/2.01 亿美元，对应 EPS 为 0.29/0.34/0.39 美元，参考可比公司 25 年 15 倍 PE 均值，维持公司 25 年 12 倍目标 PE，维持目标价 27.06 港币 [5] 经营预测指标与估值 - 营收方面，2024 - 2027E 分别为 17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元，增速分别为 29.03%、8.38%、12.38%、11.03%；归母净利润 2024 - 2027E 分别为 1.12 亿、1.48 亿、1.74 亿、2.01 亿美元，增速分别为 402.87%、31.71%、17.50%、15.53%；EPS 分别为 0.22、0.29、0.34、0.39 美元；ROE 分别为 11.26%、13.59%、14.36%、14.79%；PE 分别为 10.40、7.90、6.72、5.82 倍；PB 分别为 1.13、1.02、0.91、0.81 倍；EV EBITDA 分别为 7.29、5.97、5.01、4.13 倍；股息率分别为 3.54%、3.20%、3.75%、4.34% [9] 盈利预测 - 利润表显示 2023 - 2027E 营业收入分别为 13.75 亿、17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元等多项财务指标数据；现金流量表显示 2023 - 2027E EBITDA 等多项财务指标数据；资产负债表显示 2023 - 2027E 存货等多项财务指标数据；业绩指标涵盖增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力等方面数据；估值指标涵盖 PE、PB 等方面数据 [17][18]