报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日受成材、双焦盘面价格持续走弱影响，铁矿石价格补跌，其供给端支撑力度减弱，需求端高韧性出现动摇，相对偏强格局或被打破，预计短期跟随板块走弱；中期来看，外围宏观叙事积极，国内政策有增量预期，对黑色系估值有支撑；短期终端需求走弱，铁矿石供需由平衡偏紧向平衡转换，缺少向上驱动，价格区间震荡偏弱运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 外矿发运持续保持较高增速，澳巴发运连续三周高于历史同期，淡水河谷发运创出近五年高点，非主流发运水平连续四周高于去年同期；到港量略低于去年同期，后期随着发运持续到港，预计供给端压力将逐步体现，支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 国内日均铁水量小幅回落，本期日均铁水产量 240.13（环比 -0.62），钢厂盈利率持续回落且高炉利润趋近盈亏平衡，叠加华北地区阅兵限产，虽短流程全面亏损对铁矿石需求有一定保护，但整体国内需求对价格支撑力度边际减弱 [3] 库存方面 钢厂端进口矿日耗有所回落但整体保持高位，钢厂端库存因华北地区检修增多而环比回落；本期港口库存小幅下滑，当前高日耗以及高铁水支撑需求，预计短期库存整体趋于平稳，累库压力不显著 [3] 价格方面 价格区间震荡偏弱运行，连铁主力合约（2601 合约）760~790 元/吨区间，对应外盘 FE10 价格约 101~104 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期期价仍有宏微观支撑，前期黑色板块估值推高后本周追高热度回落，但宏观预期未转弱，叠加下游钢厂生产活跃，矿价短期支撑较强 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 全球整体发运平稳，中澳巴有分化，力拓发运追赶去年进度；非主流中印发运疲弱，秘事故后发运恢复有限，乌迎来去年11月以来首次对外发运 [5] - 全球发货量当周值3046.7万吨，环比-15.1万吨，同比82.0万吨；YTD累计96787.4万吨，累计同比456.9万吨，累计同比0.5% [4] - 澳发货量当周值1580.3万吨，环比-140.9万吨，同比-58.7万吨；YTD累计56142.9万吨，累计同比-557.8万吨，累计同比-1.0% [4] - 巴发货量当周值847.4万吨，环比104.7万吨，同比43.0万吨；YTD累计23237.9万吨，累计同比0.7万吨，累计同比0.0% [4] - 国内矿山产能利用率随华北地区恢复环比回升 [32] 需求 - 铁水与五大材产量维持高位，较去年同期增量大，支撑铁矿现货即期需求，港口疏港量可印证 [5][34] - 247企业铁水产量当周值240.66万吨，环比0.34万吨，同比8.96万吨 [4] - 近期废钢到货量同环比增幅大，但废钢现货价格粘性高，本周环比微幅增长，铁水成本涨幅更大，废铁价差走弱 [35] 宏观层面 - 中美关税加征延期，部分国家针对钢铁产品关税加征消息发酵 [5] 铁矿合约表现 - 主力01合约价格本周先涨后跌，收于776.0元/吨，持仓44.7万手，持仓增加9.2万手；日均成交量25.8万手，日均成交周环比+11.9万手 [7] 现货价格表现 - 进口现货周环比略微收涨，高卡卡粉价格涨幅较大 [12] 现货品类价差 - 进口高品矿卡粉与国产铁精矿价格涨幅大，卡粉 - PB价差与唐山铁精粉 - PB价差扩大 [45] 盘面月差 - 近期盘面切换主力合约，1、5月合约基本面驱动强弱不明确，1 - 5价差本周运行平稳 [47] 基差表现 - 09合约基差随到期日临近向平水靠近，01与05基差环比小幅收缩，与去年同期基差幅度相当 [51] 库存 - 45港进口矿库存当周值13819.3万吨，环比107.0万吨，同比-1213.3万吨 [4] - 粉矿库存连续回升，港口去库态势放缓 [38][40] 下游利润 - 钢厂高开工下成材正利润收缩 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509合约短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA10一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱，矿价高位调整 [1] - 矿石需求韧性尚可给予矿价支撑，但供应将回升，需求表现弱稳，供增需稳局面下矿市基本面将转弱，预计矿价延续高位震荡整理，关注成材走势情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱，矿价高位调整 [1] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产趋弱，矿石终端消耗有所回落但仍处年内高位，钢厂盈利状况良好，矿石需求韧性尚存给予矿价支撑 [2] - 国内港口到货环比如期回落，按船期推算后续到货难有减量，海外矿商发运持续回升且高矿价下发运料将积极，内矿生产恢复，矿石供应将再度回升 [2] - 矿石需求韧性尚可，供应将回升，需求表现弱稳，供增需稳局面下矿市基本面将转弱，预计矿价延续高位震荡整理，关注成材走势情况 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石供需在相对平衡的前提下价格将在相对合理区间震荡，预计未来3 - 5年无突发事件时价格维持在80 - 100美金区间波动 [66] 根据相关目录分别进行总结 一、铁矿石生产 - 2000 - 2014年全球铁矿石产量显著增加，2015年后十年稳定在每年20亿吨左右偏高水平波动，2024年产量为23.3亿吨，同比增加1.9%，2000 - 2024年年复合增长率为3.6% [11] - 2000 - 2013年中国铁矿石产量稳步增加，2014年起受多种因素影响产量下降，全球占比从2007年的23%降至2024年的11%，2024年产量达2.84亿吨，同比下降1.5%，2000 - 2024年年复合增长率为3% [12] - 中国铁精粉四大主产区是华北、东北、华东和西南，也是钢铁冶炼主产区，华北产量最大，占全国34.1% [15] 二、铁矿石贸易 - 2015年前全球铁矿石贸易量快速增长，之后进入高位稳定期，2023年出口量达17.11亿吨创历史新高，同比增长7.8%，澳大利亚和巴西是主要出口国，合计占比76.3%；2023年进口量达16.38亿吨，同比增长5%，中国是主要进口国，占比72% [17][22] - 21世纪以来中国受多种因素影响于2009年成为全球最大进口国，主要进口来源是澳大利亚和巴西，2024年进口量增至12.37亿吨，同比增长4.9%，2010 - 2024年复合年增长率约为5% [26][27] 三、铁矿石消费量 - 过去15年全球铁矿石消费量小幅稳定增长，中国、印度和日本是前三大消费国，2023年占比分别为58.9%、10.3%和4.4%，2010 - 2024年复合年增长率为1.59% [31][33] - 中国铁矿石消费量2015年前以增为主，之后高位持稳，2024年表观消费量为14.73亿吨，同比增长7.6%，2010 - 2024年复合年均增长率为3.15% [37] - 中国铁矿石需求大量依赖进口，2023年进口量占消费占比高达86%，议价能力偏弱 [38] - 中国铁矿石需求品种中粉矿进口比例最高，其次是球团矿和块矿，烧结矿入炉比最高 [43] 四、中国铁矿石行业竞争 - 2003 - 2017年中小生产企业产能扩张，2017年后矿山综合整治使大量中小型矿山退出，大型重点企业行业占比从2010年的18%升至2023年的39% [47] 五、全球铁矿石生产成本 - 全球各国铁矿石生产成本差异显著，四大矿山开采难度和成本低、铁品位高，其余非主流国家相反，中国铁矿石含铁量低、成本差异大 [50][51] - 铁矿石价格波动调节全球供应，价格80 - 100美金/吨时全球对应发运量约1.37亿吨 [51] 六、钢铁行业概述 - 21世纪开始全球全铁和粗钢产量快速增长，2015年后增速放缓，2024年全球全铁及粗钢产量分别为14.21亿吨和19.34亿吨，中国分别为8.93亿吨和10.99亿吨，占比分别为62.9%和56.8% [53] - 2024年全球粗钢消费19.38亿吨，同比下降0.1%，中国消费9.89亿吨，同比下降2.9%，占比51.03%，中国以外国家消费9.47亿吨，同比增2.9% [61] - 近年全球粗钢消费稳定，2025年海外继续增长，中国2021年后消费结构变化，地产用钢需求下降，出口和制造业需求增加 [61] 七、铁矿石价格表现 - 铁矿石价格随供需关系波动，2008年后因需求强劲、产能不足价格上涨，2011 - 2015年因扩产和需求放缓价格下跌，2016年后低位震荡，后又因溃坝和疫情后复产上涨，2021年后因压产和政策承压下行，2025年供需宽松，价格在100美金附近震荡 [65]

铁矿石价格走势 - 6月以来铁矿石期现价格呈低位震荡走势 普氏铁矿石价格指数最低跌至92 75美元/吨 青岛港PB粉价格下跌33元/吨 二者均创年内新低 [1] - 受价格下跌影响 近期期价贴水显著修复 [1] 供应端情况 - 全球19港铁矿石发运量达3506 70万吨 环比增加154万吨 6月累计发运量环比大增917 89万吨 [2] - 澳矿发运量增加639 90万吨 巴西矿和其他矿分别增加205 43万吨和72 56万吨 [2] - 四大矿商合计发运量达2506 54万吨 创年内单周新高 当月累计发运量环比增755 83万吨 同比增373 59万吨 [2] - 47港铁矿石到货量达2772 90万吨 环比增255 40万吨 6月累计到货量环比增长8 32% 其中澳矿环比增幅达10 01% [3] - 国内矿山产能利用率提升2 13个百分点至63 45% 铁精粉日均产量增加1 34万吨至40 03万吨 [3] 需求端情况 - 钢厂提产推动矿石终端消耗回升 247家样本钢厂日均铁水产量达242 18万吨 进口矿日耗达301 00万吨 环比均显著增加 [4] - 47港铁矿石日均疏港量达327 46万吨 环比增加12 21万吨 [4] - 钢材需求季节性下滑 建材板块表现低迷 房地产基本面仍处修复阶段 基建用钢需求平稳但建筑钢材需求持续低迷 [4] 库存情况 - 铁矿石全产业链库存连续三周累积 247家钢厂厂内库存量达8936 24万吨 环比增137 56万吨 库消比为29 69天 [5] - 15港库存达1 108亿吨 连续三周累积但累计增幅仅54 01万吨 [5] - 预计7月港口到货量维持高位 港口库存后续增加幅度将扩大 [5] 综合展望 - 需求韧性对铁矿石价格形成支撑 但供应居高不下 基本面未实质性改善 价格将继续承压运行 [5] - 后续破局需依赖钢材市场的良好表现 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内宏观预期增强，市场交投或交易强现实，需求高位支撑盘面价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力偏弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] - i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系窄幅震荡，成材端表现相对弱势且需求延续淡季特征价格偏弱，需关注今日数据表现；铁矿石供给呈季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内铁矿石需求处相对高位支撑价格；6月以来铁矿石基差由现货向期货回归，现货端价格较5月底大幅下滑，盘面相对平稳 [2] 供应方面 - 本期外矿发运环比大幅回升，澳洲巴西发运均达同期高位，到港量环比大幅回升；6月是外矿发运旺季，澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运平稳回升，到港量因前期发运增加预计国内实际供给量显著增加，供给端支撑力度边际减弱，后期关注非主流矿投放力度 [2] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳；本期日均铁水产量242.18（环比+0.57），当前钢厂盈利率和高炉利润水平可观，叠加短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [2] 库存方面 - 海漂发运持续增加，钢厂端进口矿库存环比持续上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购；到港量环比下滑、疏港量增加，本期港口库存小幅下降；预计后期库存趋于小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观预期增强，市场或交易强现实，需求高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行 [3] - 关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周市场交易边缘政治升级与缓和，黑色系窄幅震荡，铁矿石价格跟随运行，焦煤表现强势 [3] - 成材端需求呈淡季特征但未累库，表现强于预期 [3] - 铁矿石供给有季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 [3] - 6月铁矿石基差由现货向期货回归，现货价格较5月底大幅下滑，盘面相对平稳 [3] 供应方面 - 上周外矿发运环比小幅下滑，澳洲发往中国量及发运下滑，巴西发运高位，非主流国家发运小幅波动，到港量环比大幅回落 [3] - 6月是外矿发运旺季，预计外矿发运平稳回升，国内实际供给量将显著增加，供给端支撑力度边际减弱 [3] - 后期关注非主流矿（昂斯诺Onslow项目）投放力度 [3] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳，本期日均铁水产量242.18（环比+0.57） [3] - 钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [3] 库存方面 - 海漂发运增加，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购 [3] - 到港量环比下滑、疏港量增加，本期港口库存小幅下降 [3] - 预计后期库存趋于小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [3] 价格 - i2509合约价格区间695元/吨~720元/吨，外盘FE07合约价格区间93~96美金/吨 [3]

报告行业投资评级 - 价格震荡偏弱运行，偏空对待 [2] 报告的核心观点 - 美联储“按兵不动”，通胀抬头预期下降息预期谨慎，中东冲突升级加剧市场波动，中美关税影响显现，出口端支撑减弱，国内宏观预期偏弱，市场回归强现实+弱预期格局，需求下滑但处相对高位，供给环比增量预期强，预计短期铁矿石盘面价格震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系窄幅震荡，铁矿石价格跟随运行，成材端需求呈淡季特征但未累库，表现强于预期，供给端有季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内铁矿石需求或处相对高位，支撑价格 [2] 供应方面 - 本期外矿发运环比小幅增加，澳洲发往中国量大幅增加，澳洲发运增加明显，巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动，6月是外矿发运旺季，叠加澳洲矿山财年冲量，预计外矿发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳，本期日均铁水产量242.18（环比+0.57），钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面深度亏损，铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [2] 库存方面 - 海漂发运增加使钢厂端进口矿库存环比上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购；到港量环比下滑、疏港量增加使本期港口库存小幅下降，预计后期库存小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [2]

报告行业投资评级 - 价格震荡偏弱运行，偏空对待 [2] 报告的核心观点 - 关税影响逐步显现，边缘政治因素加剧价格不确定性；短期国内宏观预期偏弱，市场交投重心回归强现实+弱预期的弱势格局，需求整体维持下滑趋势，供给端环比（到港）预期增速扩大，预计短期铁矿石价格震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系窄幅震荡，铁矿石价格表现相对偏弱，成材端供需双弱的淡季特征明显，成材库存保持低位去库，后期需关注美国家电关税对板材需求影响；铁矿石供给端保持季节性增量特征，碳元素不断让利于铁元素，高炉利润并未因价格下跌而出现利润大幅压缩，国内铁矿石需求持续微幅下滑但保持相对高位 [2] 供应方面 - 本期外矿发运环比小幅增加，澳洲铁矿石发往中国量大幅增加，澳洲发运增加明显，巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动；6月份是外矿发运旺季，叠加澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求高位回落但仍处于高位水平，铁水连续五周回落，本期日均241.61（环比 - 0.19），高炉以常规检修为主，当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，高需求支撑价格 [2] 库存方面 - 由于海漂发运回升，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗持续下滑但仍处于同期高位，由于市场对需求预期较弱，补库预期偏弱；随着到港量回升以及疏港量持续下滑，本期港口库存出现累积；预计后期库存趋于累积，但由于高需求，累库压力偏弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA20一线压力，供需格局走弱，矿价偏弱震荡 [1] - 供增需弱局面下铁矿石基本面持续弱，矿价承压运行，因期价贴水较大存在下行阻力，多空因素博弈下矿价延续震荡偏弱运行，需关注成材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线压力，核心逻辑是供需格局走弱，矿价偏弱震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 假期海外矿价弱势下行，矿石基本面走弱，钢厂生产趋弱，铁矿石需求持续回落，且钢市淡季来临需求料偏弱运行 [2] - 港口到货低位回升，海外矿商发运维持高位，叠加财年末冲量预期，海外矿石供应延续积极，即便内矿生产临检引发产量下降，供应压力依然偏大 [2] - 供增需弱局面使铁矿石基本面持续弱，矿价承压运行，期价贴水较大存在下行阻力，多空因素博弈下矿价延续震荡偏弱运行，需关注成材表现情况 [2]