新台币暴涨现象 - 新台币兑美元上周五暴涨3%创四十年来最大单日涨幅 [1] - 本周一盘初再涨4%至2023年2月以来最高水平 刷新1988年以来最大单日涨幅 [1] 暴涨背后的驱动因素 - 表面原因是美国科技行业或加大从中国台湾进口半导体 推升新台币需求 [3] - 实质是台湾寿险巨头集体对冲美元敞口引发的连锁反应 [3] - 台湾央行干预汇市能力受贸易摩擦制约 导致新台币暴涨 [8] 台湾寿险业的结构性风险 - 行业存在"新台币融资+美元资产"的货币错配 敞口达4600亿美元(占GDP60%) [4] - 外汇储备1.7万亿美元中 7000亿美元由寿险公司持有 占投资组合40% [4] - 寿险公司每年购买超500亿美元美元资产 通过新台币保单融资投资海外 [4] 三重风险叠加 - 美元贬值导致美元资产价值缩水 [5] - 货币对冲成本高企侵蚀利润(年化曾超5%) [10] - 美债收益率上升造成资本损失 长期美元债市场价格低于面值10%-15% [7] - 7000亿美元美债未实现亏损或超过行业资本金总额 [7] 对冲策略的局限性 - 仍有2000亿美元美元资产未对冲 相当于GDP25% [10] - 主要采用1-3个月远期合约滚动对冲 无法应对剧烈波动 [10] - 央行支持的对冲规模缩减至1000亿美元 NDF工具有效性存疑 [10] 潜在系统性风险 - 若美元持续疲软 寿险业可能被迫扩大对冲 引发新台币升值螺旋 [11] - 可能同时打击台湾出口竞争力与寿险业偿付能力 [11] - 长期美元贬值或引发全球金融重构 [12]

4月2日，美国宣布实施"对等关税"政策。自此之后，全球金融市场就出现大幅震荡，全球股市4月7日重 演"黑色星期一"，国际油价也出现波动。截至发稿时，除美国宣布暂停部分国家关税时出现短暂提振 外，整体呈"跌跌不休"的状态。笔者认为，国际金融市场已接近进入金融风暴状态。金融市场，尤其是 美国金融市场的走势，将直接影响国际石化企业，更将左右美国特朗普关税的实施情况。对美国石化业 来说，比目前苦日子更"苦"的日子或许要来了。 实际上，国际市场对美国"对等关税"政策并不看好，股市就是反映。美国宣布"对等关税"后，立即引发 全球股市下跌，美股市场甚至发生恐慌性抛售，美股累计下跌超10%，国际油价累计下跌超10美元/ 桶，黄金等避险资产价格随之上涨。美国石化行业巨头的股价也蒸发不少，如埃克森美孚股价从4月2日 的118.39美元/股跌至4月10日的99.93美元/股，雪佛龙同期从167.40美元/股跌至134.98美元/股。关税政 策下的美国石化业信心可见一斑。笔者认为，从目前的美股走势看，至少美国已经在经历一起人为制造 的金融风暴，在美股上市的化企都要做好股票市值蒸发的准备。 同样的事件也发生在美国国债上。4月7日，传统 ...