通胀指标表现 - 7月核心PCE同比上升2.9% 创今年2月以来最高水平 符合市场预期 [1][4][5] - 核心PCE环比上升0.3% 持平预期及前值 整体PCE环比上升0.2% 同比上升2.6% 均符合预期 [1][4][5] - 服务成本驱动通胀回升 核心服务通胀指标上升0.4% 为五个月最大增幅 商品成本意外下降 [7][8] 消费者支出与收入 - 7月经通胀调整的实际消费者支出环比增长0.3% 创四个月来最大增幅 [1][4][5] - 消费者支出加速主要受商品购买推动 包括汽车、家具和体育器材等耐用品 [9] - 未调整通胀的工资薪金跃升0.6% 为去年11月以来最大增幅 实际可支配收入上升0.2% [9] 美联储政策预期 - 利率期货显示9月降息概率超过90% 市场定价年内两次各25基点降息 [1][10] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态为9月降息打开政策大门 [4][10] - 利率互换市场定价到2025年底总计50基点降息 2026年9月前达125基点宽松预期 [10] 经济环境评估 - 数据支撑"金发姑娘"经济叙事 即增长适度、通胀可控、政策宽松的宏观环境 [1][4] - 企业通过提前运货、供应链多元化和利润率牺牲应对关税 但成本转嫁压力增大 [8] - 尽管消费者支出显韧性 但劳动力市场放缓及关税政策对消费信心形成压制 [6][9]

零售销售数据表现 - 美国7月零售销售额环比增长0.5% 符合市场预期 连续两个月实现强劲环比增长 同比涨幅达3.9% 超市场预期 [1] - 剔除汽车销售额后7月零售销售额环比增长0.3% 超过市场预期 13个零售类别中有9个录得增长 [1][3] - 机动车销售额录得自3月以来最大增幅 线上零售商和综合商品类型商店销售额超预期增长 [3] 消费者支出状况 - 零售销售额数据表明近几个月美国消费者加大支出 提振市场对美国经济增长的乐观前景 [1] - 在汽车销售额强劲增长和大型线上促销活动带动下实现增长 包括亚马逊Prime Day延长 沃尔玛和塔吉特促销活动 [1][3] - 消费者支出占美国GDP约70%-80% 零售数据对判断经济现状和前景具有重要指引作用 [1] 通胀与价格趋势 - 7月PPI通胀加速至三年来最大涨幅 表明企业逐渐开始转嫁关税成本 [6] - 多类零售品类如家具 体育用品和汽车出现一定程度的价格上涨 名义增长可能反映更高价格的影响 [5] - 进口消费品成本录得2024年初以来最大涨幅 包括服装 鞋类和家居用品价格上涨 [6] 货币政策预期 - 零售数据公布后利率期货交易员对美联储9月降息25基点概率从接近90%降至85% [5] - 交易员进一步削减对10月和12月降息押注 预计10月可能继续降息25基点 12月选择不降息 [5] - 零售数据强化美联储谨慎观望立场 年内降息三次的鸽派预期明显退潮 [4] 经济环境评估 - 零售数据提振市场对美国经济"金发姑娘"式软着陆预期 即经济不冷不热 维持GDP与消费适度增长和低通胀趋势 [7] - 企业担忧过度提价伤及消费者支出 若仅导致下半年通胀温和上行 同时消费支出强劲 则接近金发姑娘环境 [7] - 餐馆和酒吧支出录得自2月以来最大降幅 打消市场对服务业通胀升温的疑虑 [7] 未来风险因素 - 消费者面临更高债务水平 学生贷款还款全面恢复和更低储蓄等挑战 可能拖累支出 [8] - 面向几乎所有国家的约15%整体关税税率已开始实施 可能持续对通胀读数构成压力 [8] - 零售数据主要反映商品购买 约占整体消费者支出三分之一 经通胀调整的7月商品和服务支出数据将于本月晚些时候发布 [8]

美国货币政策路径预测 - 美国货币政策在2025年可能面临两条截然不同的路径，特朗普政府重新施加的关税将成为影响美联储利率决策的关键因素之一 [1] - 如果就业市场保持韧性，特朗普关税带来的通胀压力可能使美联储在2025年全年无法降息，这是目前的"基准情境"预测 [1] - 若经济出现"断裂"，可能在今夏结束前发生，届时美联储可能采取大幅度宽松措施，应对潜在的经济衰退风险 [1] - 如果经济出现问题，美联储最快将在9月大幅降息75个基点 [1] 美联储内部利率前景分歧 - 美联储最新"点阵图"显示FOMC内部明显分化，约一半成员预计2025年前维持利率不变，另一半预计至少两次降息，最早可能在9月 [2] - 美联储理事沃勒表示最快7月可能降息，另一位理事鲍曼也表示愿意支持下月降息 [2] - 美银认为市场广泛解读的"中位点"预测依赖"金发姑娘式"经济环境（通胀温和、就业市场略有降温但无实质性疲软），这种理想组合"极不可能"出现 [2] - 美联储点阵图"中位数"预测的准确性历史不理想，2019年、2022年和2024年6月的会议中，没有一位FOMC成员准确预测出年内的政策变化 [2] 美联储政策观望与经济风险 - 美联储主席鲍威尔强调在特朗普关税对通胀影响尚不明朗的情况下，美联储将继续保持观望 [5] - 有经济学家担忧若美联储等待太久才降息，可能加剧劳动市场疲软并拖累整体经济 [5] - Renaissance Macro首席经济学家Neil Dutta认为FOMC对就业市场不太担忧而对物价前景敏感，他本人持相反观点，认为就业市场风险更值得警惕 [5] - 除了人工智能相关领域外，企业投资仍然低迷，这是对经济活力的负面信号 [5] - 尽管劳动力市场有走软迹象（如每周初请失业金人数小幅上升），美股市场未表现出明显压力，标普500指数上涨1.11%，纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数分别上涨1.43%和1.19% [5]