报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价冲高回落，海外市场对科技股泡沫破裂的担忧蔓延至金属市场，部分鹰派官员反对降息，令明年年初连续降息概率渺茫，市场风险偏好回落；基本面上，海外精矿紧缺，非美地区库存偏低，人工智能领域需求前景广阔，预计短期铜价放缓涨势并转入高位震荡 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一、市场数据 - LME铜12月12日价格为11552.50美元/吨，较12月5日跌112.50美元/吨，跌幅0.96%；COMEX铜12月12日价格为535.84美分/磅，较12月5日跌9.56美分/磅，跌幅1.75%；SHFE铜12月12日价格为94080.00元/吨，较12月5日涨1300.00元/吨，涨幅1.40%；国际铜12月12日价格为84490.00元/吨，较12月5日涨1100.00元/吨，涨幅1.32%；沪伦比值从7.95升至8.14；LME现货升贴水从23.05降至20.69美元/吨 [3] - 截至12月12日，LME库存为165900吨，较12月5日增加3350吨，涨幅2.06%；COMEX库存为450618短吨，较12月5日增加13765短吨，涨幅3.15%；SHFE库存为89371吨，较12月5日增加484吨，涨幅0.54%；上海保税区库存为100300吨，较12月5日增加5500吨，涨幅5.80%；总库存为806189吨，较12月5日增加23099吨，涨幅2.95% [6] 二、市场分析及展望 - 上周铜价冲高回落，因部分鹰派官员反对连续降息，CME观察工具显示1月延续降息概率低，日央行加息预期上行，市场担忧AI泡沫破裂；国内中央经济工作会议强调灵活运用政策工具，加快构建房地产新模式 [2][7] - 基本面上海外中断矿山复产不畅，国内精铜产量难增长，社会库存低位震荡，现货升水回落，近月盘面C结构走扩 [2][7] - 库存方面，截至12月12日全球库存继续上行，美铜库存高位持续上行，国内库存低位震荡，沪伦比值反弹，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，美联储上周四凌晨兑现年内最后一次降息，最新联邦基金利率区间降至3.5%-3.75%，点阵图显示2026和2027年各有一次降息；国内11月CPI同比+0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI指数同比-2.2%，环比+0.1% [8] - 供需方面，海外精矿紧缺，非美地区供应持续紧缺；需求上传统行业需求边际降温，新兴产业提供广阔市场空间，现货升水回落，国内库存低位震荡，近月C结构持续走扩 [9] 三、行业要闻 - Rio2以2.41亿美元收购秘鲁Condestable铜矿多数股权，该矿预计年产铜当量约2.7万吨，未来五年现金流可观，将支持矿场扩建 [11] - 英美资源集团和泰克资源公司股东批准530亿美元合并案，合并后有望成为全球主要铜业巨头 [12] - 智利国营矿业公司10月铜产量下降14.3%至11.1万吨，必和必拓旗下Escondida铜矿产量增长11.7%至12.06万吨，Collahuasi铜矿产量下降29.3%至3.5万吨 [13] 四、相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、LME库存和注销仓单等多组相关图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][20][21]

工业利润增长 - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，涨幅较8月提升1.2个百分点 [1] - 1-9月规模以上工业企业利润同比上涨3.2%，涨幅较前8个月上升2.3个百分点，为去年8月份以来各月累计最高增速 [1] - 高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，叠加低基数效应影响，规模以上工业企业利润增速继续回升 [1] 消费品以旧换新 - 今年以来超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台 [2] - 超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件 [2] - 全国8.7万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [2]

美联储降息政策 - 美联储于9月17日宣布降息0.25个百分点，为九个月来首次降息，将基准利率区间下调至4%—4.25%，为近三年最低水平 [1][2] - 多数官员预计在10月和12月会继续降息，意味着美国可能进入连续降息阶段 [4] - 政策转向的主要考量是就业市场走弱，新增岗位锐减，失业率升至4.3%，政策重心已明显偏向稳就业 [4] 降息对宏观经济的影响 - 降息预计将为信用卡欠款的消费者以及持有浮动利率债务的小型企业带来立竿见影的缓解 [2] - 在市场普遍预期持续降息的背景下，抵押贷款利率和其他长期借贷成本近几周已出现下降 [2] - 降息会刺激企业投资和社会消费，从而带动就业增长 [7] 降息对EB-5行业的影响 - 降息意味着整体融资成本降低，将直接缓解美国开发商与基础设施建设项目的资金压力，有效降低项目的财务风险 [7] - 宽松的货币环境使得EB-5项目从筹资到落地更具稳定性，特别是在乡村类和基建类项目中，贷款利率下降有助于减少资金链断裂风险 [7] - 降息释放出的政策信号为EB-5项目创造就业提供外部支持，提高投资人满足移民局合规要求的确定性 [7] 乡村EB-5项目的机遇 - 乡村类EB-5项目享有新法重点扶持，包括优先审批、更多预留签证配额以及无排期优势 [8] - 政策宽松为乡村项目带来了融资与就业创造的更强支撑，使得投资安全性显著提升，成为身份规划和资产配置的稳妥选项 [8] - 降息导致美元资产融资成本下降，推动资金流入实体经济与长期项目，为投资人提供参与美国经济长期发展的契机 [9][10]

货币政策展望 - 芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示未来推动更大幅度宽松政策需持有更充分的论证依据 [1] - 投资者普遍预期美联储年内还将实施两次25基点的降息 多数官员支持至少两次额外降息 [3] - 古尔斯比对激进宽松路径持保留态度 认为特朗普政府的贸易政策已扰动经济环境 [3] 经济与劳动力市场评估 - 古尔斯比警示因预设通胀将自然回落而仓促启动连续降息可能引发政策误判风险 [3] - 当前就业市场仅呈现温和降温态势 与历史衰退期的急剧收缩存在本质差异 4.3%的失业率仍处于健康区间 [3] - 美联储理事鲍曼认为当前就业数据存在不稳定阶段的潜在风险 需通过适度降息预防突发恶化 [5] 通胀与贸易影响 - 美联储最新利率4%至4.25%的利率区间调整已反映对贸易战冲击的评估 主要贸易伙伴的报复性关税措施未如预期般强烈使得通胀上行压力弱于部分悲观预测 [3] - 贸易摩擦引发的滞胀尘埃打乱了原本有望在4月前逐步向中性利率水平靠拢的进程 [3] 政策独立性及长期竞争力 - 古尔斯比重申货币政策独立性的核心价值 强调美联储112年历史上从未因政治干预改变任职标准 [3] - 古尔斯比对H-1B签证申请费大幅上调至10万美元的计划表示担忧 认为高技能人才流动与科技创新、生产率增长存在显著正相关 [4] - 如果限制科学人才引进 五年后可能面临生产率增长动力不足的困境 [4]

英国央行货币政策预期 - 摩根士丹利预计英国央行将在今日会议上降息25个基点 [1] - 至少两名委员支持降息50个基点 反映委员会内部鸽派情绪升温 [1] - 政策指引措辞中"渐进"表述料被删除 为连续降息铺路 [1] 利率路径预测 - 预计到2025年底英国央行银行利率从当前4.50%降至3.25% 累计降幅125个基点 [1]