货币政策立场 - 央行明确传递“坚持以我为主”的货币政策独立性信号，不跟随美联储降息 [1] - 9月LPR保持不变，1年期和5年期利率分别为3.0%和3.5%，利率政策锚定国内经济数据 [2] - 央行通过连续四天14天期逆回购操作净投放资金5400亿元，实施“量增价平”的“隐形降息”以稳定季末流动性 [3] 市场反应与表现 - 政策宣布后离岸人民币短线跳升80点，10年期国债期货微涨0.08%，上证指数站稳3800点关口 [1] - 人民币汇率中间价报7.0682，较8月低点升值1.3%，CFETS篮子指数回升至99.8 [4] - 离岸人民币隔夜隐含波动率降至3.2%，低于日元和英镑，与瑞士法郎相当，显示市场对政策的认可 [6] 外部环境与资金流动 - 美联储点阵图预示2025年末利率中值为3.6%，今年还有至少50个基点的降息空间，美元指数从105回落至97附近 [1] - 中美10年期国债利差从-160BP收窄至-90BP，人民币被动贬值压力缓解 [1] - 8月外资通过债券通净买入境内利率债390亿美元，创2022年以来新高，银行结售汇连续第四个月顺差 [1] - 8月外资净增持A股规模达220亿美元，为2021年以来单月次高 [4] 国内经济基本面 - 7至8月规模以上工业增加值两年平均增速为4.1%，略低于二季度的4.5% [2] - 9月前20天30城商品房成交面积环比回升18%，房地产市场出现企稳迹象 [2] - 核心CPI连续三个月保持在0.8%的水平，通缩压力未进一步加剧 [2] - 8月70城二手房价环比跌幅收窄至0.3%，但同比仍下降5.4% [3] 政策工具与效果 - 逆回购利率在1.85%至1.95%区间内分布，采用“多重价位中标”方式提升货币政策传导效率 [3] - 截至2025年8月末，科技创新再贷款余额达5800亿元，同比增长42%，推动高技术制造业中长期贷款增速提升至23.5% [3] - 碳减排支持工具累计发放4100亿元，带动清洁能源投资显著增长 [3] - 根据央行模型测算，下调LPR 10个基点对全年名义GDP的拉动不足0.15个百分点，但会压缩商业银行净息差7个基点 [2] 银行业与流动性 - 当前银行业净息差已降至1.54%，低于1.8%的警戒线 [2] - 72%的分析师预计12月前可能降准25个基点，释放长期资金约1万亿元，主要为对冲到期MLF并降低银行负债成本 [4] 资产估值与全球配置 - MSCI中国指数市盈率仅11.3倍，低于新兴市场平均水平30% [4] - 贝莱德将中国国债权重从4.2%上调至5.5，理由是中国政策的内生性和汇率波动率较低 [4] - 中国经济的高实际利率、制造业升级和经常项目顺差为人民币提供内生性支撑，人民币资产成为全球资产配置的“第三极” [5]

美联储加息行动 - 美联储于7月27日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%至2.5%之间，此为连续第二次加息75个基点 [1] - 2022年以来美联储已累计加息4次，总幅度达225个基点，此前分别在3月、5月、6月加息25、50、75个基点，75个基点为自1994年11月以来最大单次加息幅度 [1] 对中国货币政策的总体影响与立场 - 美联储较快收紧货币政策及全球进入货币紧缩周期，引发资金外流和汇率贬值风险，中美利差倒挂一定程度上压缩中国货币政策的宽松空间 [1] - 中国经济韧性强，长期向好的基本面未变，足以支撑应对外部扰动，货币政策有充分经验及工具应对不确定性 [1] - 中国货币政策坚持“以我为主”，加大稳健的货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持 [2] - 国内通胀形势整体温和，与美欧高通胀形成鲜明对比，经济基本面差异决定国内宏观政策具备“以我为主”的基础，无需跟进美联储实施政策收紧 [3] 对中国外汇市场的影响 - 国家外汇管理局强调有信心有条件有效化解美联储政策调整影响，中国外汇市场有望延续平稳运行 [2] - 美联储大幅加息促使美元指数持续上升，一度创20年来新高，导致欧元、日元、英镑、澳元等非美货币贬至年内低位，但人民币汇率相对坚挺稳定 [3] - 中国外汇市场总体形势平稳，表现出较强韧性，推进更高水平对外开放有助于拓展市场深度广度，成熟的外汇市场调节机制可更好发挥人民币汇率自动稳定器功能 [2][3] 对中国资本市场的影响 - 美联储政策收紧对国内股市影响有限，因中美处于不同经济与政策周期，国内股市最终反映本国经济基本面 [3] - 国内经济发展前景及股市走势确定性高，人民币资产与全球市场关联度不高，汇率走势平稳，在复杂环境下有望成为全球资金避风港 [3] - 债市方面，2月以来部分外资连续减持人民币债券，主因中美经济周期和货币政策分化导致利差收敛甚至倒挂，美债吸引力增强，但此为阶段性调整，不影响外资中长期投资信心 [3] - 中国债券具分散化投资价值、实际配置需求及基本面支撑，长期看外资仍会稳步增持人民币债券 [3] 未来政策应对与关注点 - 需珍惜当前通胀相对温和及发达国家政策掣肘较小的时间窗口，推动稳增长政策加快落地见效 [4] - 货币政策要继续发挥总量和结构双重功能，落实稳企业保就业金融政策，聚焦支持小微企业和困难行业 [4] - 政策需兼顾内外平衡，密切关注主要发达经济体货币政策调整及物价走势，支持粮食及能源生产保供，防范输入性通胀风险，保持物价总体稳定 [4]