货币政策立场 - 央行明确传递“坚持以我为主”的货币政策独立性信号，不跟随美联储降息 [1] - 9月LPR保持不变，1年期和5年期利率分别为3.0%和3.5%，利率政策锚定国内经济数据 [2] - 央行通过连续四天14天期逆回购操作净投放资金5400亿元，实施“量增价平”的“隐形降息”以稳定季末流动性 [3] 市场反应与表现 - 政策宣布后离岸人民币短线跳升80点，10年期国债期货微涨0.08%，上证指数站稳3800点关口 [1] - 人民币汇率中间价报7.0682，较8月低点升值1.3%，CFETS篮子指数回升至99.8 [4] - 离岸人民币隔夜隐含波动率降至3.2%，低于日元和英镑，与瑞士法郎相当，显示市场对政策的认可 [6] 外部环境与资金流动 - 美联储点阵图预示2025年末利率中值为3.6%，今年还有至少50个基点的降息空间，美元指数从105回落至97附近 [1] - 中美10年期国债利差从-160BP收窄至-90BP，人民币被动贬值压力缓解 [1] - 8月外资通过债券通净买入境内利率债390亿美元，创2022年以来新高，银行结售汇连续第四个月顺差 [1] - 8月外资净增持A股规模达220亿美元，为2021年以来单月次高 [4] 国内经济基本面 - 7至8月规模以上工业增加值两年平均增速为4.1%，略低于二季度的4.5% [2] - 9月前20天30城商品房成交面积环比回升18%，房地产市场出现企稳迹象 [2] - 核心CPI连续三个月保持在0.8%的水平，通缩压力未进一步加剧 [2] - 8月70城二手房价环比跌幅收窄至0.3%，但同比仍下降5.4% [3] 政策工具与效果 - 逆回购利率在1.85%至1.95%区间内分布，采用“多重价位中标”方式提升货币政策传导效率 [3] - 截至2025年8月末，科技创新再贷款余额达5800亿元，同比增长42%，推动高技术制造业中长期贷款增速提升至23.5% [3] - 碳减排支持工具累计发放4100亿元，带动清洁能源投资显著增长 [3] - 根据央行模型测算，下调LPR 10个基点对全年名义GDP的拉动不足0.15个百分点，但会压缩商业银行净息差7个基点 [2] 银行业与流动性 - 当前银行业净息差已降至1.54%，低于1.8%的警戒线 [2] - 72%的分析师预计12月前可能降准25个基点，释放长期资金约1万亿元，主要为对冲到期MLF并降低银行负债成本 [4] 资产估值与全球配置 - MSCI中国指数市盈率仅11.3倍，低于新兴市场平均水平30% [4] - 贝莱德将中国国债权重从4.2%上调至5.5，理由是中国政策的内生性和汇率波动率较低 [4] - 中国经济的高实际利率、制造业升级和经常项目顺差为人民币提供内生性支撑，人民币资产成为全球资产配置的“第三极” [5]