来源：金融投资报 外部约束正在减弱。美联储点阵图显示，2025年末利率中值预计为3.6%，意味着今年还有至少50个基 点的降息空间。美元指数已从105回落至97附近，中美10年期国债利差从-160BP收窄至-90BP，人民币 面临的被动贬值压力有所缓解。8月银行结售汇连续第四个月出现顺差，外资通过债券通净买入境内利 率债390亿美元，创2022年以来新高。跨境资金持续流入，为央行提供了更大的政策空间。 但外部宽松并不意味着内部也要同步放松。9月LPR继续保持不变，1年期和5年期分别为3.0%和3.5%， 这传递出清晰的信号：中国的利率政策锚定的是国内经济数据。今年7至8月，规模以上工业增加值两年 平均增速为4.1%，略低于二季度的4.5%；9月前20天，30城商品房成交面积环比回升18%，房地产市场 出现企稳迹象。核心CPI连续三个月保持在0.8%的水平，显示通缩压力并未进一步加剧。根据央行内部 模型测算，若此时下调LPR10个基点，对全年名义GDP的拉动不足0.15个百分点，却会压缩商业银行净 息差7个基点。当前银行业净息差已降至1.54%，低于1.8%的警戒线。权衡之下，"再等等"比"跟随降 息"更为稳妥 ...