黄金价格表现及驱动因素 - 伦敦现货黄金价格于9月2日突破3500美元/盎司关口创历史新高[3] - 摩根士丹利将黄金年底目标价看高至3800美元/盎司[3] - 美联储降息预期推动黄金价格上涨 同时地缘扰动引发避险需求及央行增持行为形成宏观驱动[5] 有色金属板块资金动向 - 有色龙头ETF(159876)近两日大幅吸金7560万元[1] - 截至9月2日该ETF规模达2.07亿元创上市新高[1] - 中证有色金属指数中铜(25.3%)、铝(14.2%)、稀土(13.8%)、黄金(13.6%)、锂(7.6%)行业权重占比显著[5] 行业供需格局分析 - 供给端"反内卷"政策加速过剩产能出清 修复有色企业利润[3] - 新能源、大基建、人工智能、机器人等新兴产业增加有色金属需求[3] - 铜铝等工业金属呈现新兴产业需求释放与供给增量有限的供需紧平衡状态[5] 机构观点与后市展望 - 中金公司认为财政主导下美元流动性趋势性充裕 债务货币化和通胀上行趋势利好黄金等抗通胀资产[3] - 平安证券指出黄金避险属性持续放大 金价运行中枢预计持续抬升[3] - 中信建投表示工业金属板块估值处于偏低水平 存在EPS与PE双击的上涨空间[4] 细分金属品种投资逻辑 - 稀土、钨、锑等战略金属受益于全球博弈[5] - 锂、钴、铝等品种受"反内卷"逻辑影响迎来估值修复[5] - 经济复苏预期对周期品的提振尚未完全体现 制造业需求将成为下一阶段有色板块定价核心[3]

美国财政主导下的海外市场 - 美国经济基本面最差时段可能已过去，政策逆风转向顺风，减税和金融去监管将提振消费者和企业信心[2] - 美国财政部三季度将净发行约1万亿美元美债，流动性可能逐步收紧，压制风险资产表现[2] - 美国或将进入财政主导&货币配合阶段，美元流动性长期充裕，美元有望延续趋势贬值[2] - 欧洲经济在"再武装"和"大财政"政策下持续复苏，工业产出同比2月重回正增长[17][18] - 看好美欧日大工业和大金融板块，制造业、军工、电力、能源、基础设施等板块有望持续高景气[2][28] 通胀与流动性 - 美国通胀可能开始攀升，低基数结束和关税落地将推动CPI上行[15] - 考虑关税影响后，下半年通胀上行趋势或将明显加快[15] - 全球流动性整体不足，美欧央行缩表使流动性水平退回疫情前状态[20] - 三季度美债大量发行可能从银行准备金抽水，造成流动性紧缺[20][21] - 流动性风险或倒逼美联储释放流动性，结束全球央行缩表[24][26] 资产配置 - 全球股市可能呈现"多点开花"局面，美股不再一枝独秀[28] - 10年期美债利率可能在发债潮和经济回暖影响下攀升至4.8%-5%[28] - 美元指数年末或下行至90-95附近，趋势性利好黄金等抗通胀资产[28][29] - 欧洲特别是德国股市在大财政、再工业化和再武装叙事下有望表现强劲[28] - 铜、铝等资源品价格有望受制造业高景气提振[2][28] 中国资产重估 - 美元贬值预期和待结汇资金回流或推动人民币升值，全口径待结汇资金约6500亿美元[30][32] - 弱美元周期利好新兴市场，尤其港股对美元走弱弹性系数达-2.5[33][44] - 汇率升值对风险资产提振作用大于基本面改善，升值时沪深300平均上涨24.8%[34] - 国内"低利率、稳增长、新产业"环境更利于成长风格，10Y国债收益率与成长风格PE相关性达-0.46[47][49] - 汇率升值利好A港股信息技术和材料板块，A股信息技术板块平均月收益2.1%[49] 债市分析 - 情绪因素主导债市短期回调，市场降息预期与货币政策走势出现背离[50][53] - 中长期经济基本面决定债市，通胀趋势解释了当前利率中枢下行的70%[56][57] - 财政存款加速投放和全球流动性宽松将对债市形成支撑[57][58] - 当前国债收益率上行主要由非宏观变量的市场情绪因素主导[51][53] - 金融周期下行期间，总量政策需持续发力约5年，政策加速可扭转市场预期[38][40]