薪酬方案核心结构 - 薪酬方案包含12个层级的限制性股票授予，每个层级的解锁需同时满足市值目标和运营目标[4] - 市值触发条件从2万亿美元起步，以5000亿美元为增量递增，最高可达8.5万亿美元，比英伟达近期5万亿美元市值纪录高出70%[4] - 每实现一个市值目标并达成一项运营目标，将获得3531.2万股限制性股票，使当前约16%的持股比例增加约1%[4] - 若将公司市值推高至8.5万亿美元并实现全部12项运营目标，将获得价值1万亿美元的股票，相当于4.24亿股，有十年时间来完成指标[4] - 已赚取股份分两阶段归属，前五年达成的目标于2033年初归属，第六至第十年达成的目标于2035年末或计划结束时归属[5] 方案潜在问题与漏洞 - 方案存在“进退两难”困局，容易达成的目标过于简单，而能大幅提升盈利能力的更高目标却难以企及[3] - 最可能结果是无法获得近万亿美元财富，但仍将跻身最富有行列，而股东将承受损失[3] - 存在两大漏洞，使得能够通过宏大承诺炒作股价获得丰厚回报，即便只兑现极小部分实质业务[3] - 规则规定一旦达到市值或运营里程碑，其将永久被视为已达成，无论此后股价如何波动[9] 运营目标分析 - 除一项外，其他运营目标几乎都要求实现超乎寻常的计划，例如需要组建100万辆无人驾驶出租车运营车队，而行业龙头Waymo仅有2000辆上路[6] - 最简单的EBITDA目标高达500亿美元，需要将当前EBITDA运行率提高约五倍，但公司目前盈利状况正在恶化，利润微薄且持续下滑[6] - 最易实现的运营目标是累计交付2000万辆汽车，但此要求基于公司自成立以来的累计销量，公司已售出800万辆，只需再交付1200万辆即可达成[8] - 过去四个季度公司交付了190万辆汽车，若年均销量达200万辆，到第六年底即可实现1200万辆的交付目标，只需推动销量实现小幅增长[9] 市值目标与股价表现 - 基于过去四个季度汽车和电池业务仅36亿美元的“核心”收益，公司当前市盈率高达375倍，股票已被严重高估[6] - 要达到2.5万亿美元的次高市值里程碑，股价还需再涨85%，当前股价已反映尚未实现的巨大增长，持续大幅上涨可能性微乎其微[6] - 自董事会9月初公布该计划以来，特斯拉股价已从334美元涨至408美元，市值从1.12万亿美元增至1.35万亿美元[7] - 若能将股价再推高48%至2万亿美元，便满足市值的初步要求，但规则要求股价需连续六个月及最后30天的平均市值达到或超过2万亿美元才能最终达成目标[8] 管理层动机与影响 - 管理层强调需要将持股比例增至20%以上以确保拥有足够投票权来施加显著影响力，并感谢董事会给予实现此目标的机会[5] - 若成功实现最高目标，持股比例将达约28%，从而实现其目标[5] - 管理层已证明是推动股价飙升的高手，通过不断承诺无人驾驶出租车、全自动驾驶和机器人领域的前景来引发市场兴奋，即便尚未实现大规模商业化[8]

薪酬计划核心内容 - 特斯拉股东以超过75%的票数通过了一项最高价值达1万亿美元的薪酬激励计划 [1] - 该计划为阶梯式薪酬，马斯克需达成六个关键目标才能获得全部奖励，未全部实现也可获得部分激励 [3] - 该计划旨在将马斯克的个人财富与特斯拉的长期价值深度捆绑，是2018年方案的升级版，规模从"史诗级"跃升至"天文级" [12][15] 薪酬计划具体目标 - 市值目标：特斯拉公司市值需超过8.5万亿美元，目前公司市值约为1.5万亿美元，全球最高市值的英伟达约为5万亿美元 [3][4] - 财务目标：调整后利润率需达到4000亿美元，作为对比，苹果公司年利润约为千亿美元级别 [3][4] - 产品与运营目标：特斯拉汽车累计交付量达到2000万辆；活跃的FSD订阅用户数量连续3个月超过1000万人；累计交付100万台机器人；有100万辆无人驾驶出租车同时商业运行 [3] 计划通过背景与影响 - 股东通过该计划是为了激励并挽留马斯克，因其旗下公司众多且曾被批评对特斯拉不够上心 [8] - 马斯克曾暗示，若薪酬方案未通过，其将考虑离开特斯拉或辞去CEO职务，公司董事长认为没有马斯克，特斯拉可能失去重大价值 [9][12] - 计划通过被视为股东对马斯克的信任投票，摩根士丹利曾警告，若方案被否，特斯拉股价恐下跌超过10% [10] 历史参照与挑战评估 - 2018年薪酬计划要求公司市值从约600亿美元增长至6500亿美元，马斯克提前完成了所有指标 [13] - 新计划要求特斯拉在未来十年市值增长约6倍，从当前约1.5万亿美元推高至8.5万亿美元，因基数巨大，挑战被评估为"地狱级" [4][15]

股东大会与薪酬方案 - 特斯拉将于美中部时间11月6日下午3:00召开年度股东大会，核心议题是马斯克价值万亿美元的薪酬激励计划 [1] - 若新薪酬方案获通过，将成为企业史上规模最大的薪酬方案之一，自9月5日方案提出至今，特斯拉股价已上涨36.49% [2] - 新方案旨在规避2018年560亿美元薪酬方案因董事会独立性被法院判决无效的历史争议，强化了目标与薪酬的绑定关系 [4] 薪酬方案具体目标 - 方案要求马斯克在未来十年内完成一系列里程碑目标，以换取最高1万亿美元的股票期权奖励 [4] - 具体目标包括：特斯拉市值突破8.5万亿美元、年销汽车1200万辆、交付100万台人形机器人及100万辆自动驾驶出租车 [4] - 调整后盈利需从2024年的166亿美元跃升至4000亿美元，增幅超过23倍 [4] 主要股东持股与变动 - 马斯克目前持有特斯拉约15.31%的股份，若方案通过将额外获得逾10%的公司股份，控制权将增强 [6][7] - 截至2025年9月15日，主要机构股东持股情况为：先锋领航持股7.56%，贝莱德持股6.18%，道富银行持股3.41% [7] - 部分机构在近期有增持动作，如Geode Capital Management增持0.04%，摩根大通增持0.15% [7] 支持与反对阵营观点 - 支持方认为该计划能通过薪酬深度绑定马斯克与特斯拉的利益，巩固其控制权，董事长称马斯克的领导"至关重要" [5][6] - 反对方包括美国最大公共养老金CalPERS及投票顾问公司ISS与Glass Lewis，担忧薪酬总额、股权稀释及关键人物风险 [8] - 反对者认为方案可能严重损害普通股东利益，马斯克则回应称反对者为"企业恐怖分子"并积极争取支持 [8] 投票结果潜在影响 - 若方案通过，分析师预期在马斯克的执行力下，特斯拉股价将呈现超指数级增长 [11] - 若方案被否决，可能被市场解读为股东不信任投票，股票可能立即遭遇超过10%的抛售 [12] - 长期风险更为严峻，马斯克曾表示若方案失败可能辞去CEO职务，这将动摇公司吸引顶尖人才的能力并影响自动驾驶研发进程 [12] 公司近期业绩与市场表现 - 特斯拉最新总市值为1.54万亿美元，在投票消息影响下股价近期大幅波动 [2] - 公司第三季度营业利润暴跌40%，低于市场预期 [10] - 马斯克同时执掌多家其他企业，此前为收购推特曾出售大量特斯拉股票套现超300亿美元，导致当时股价下跌超12% [7]