薪酬方案核心结构 - 薪酬方案包含12个层级的限制性股票授予，每个层级的解锁需同时满足市值目标和运营目标[4] - 市值触发条件从2万亿美元起步，以5000亿美元为增量递增，最高可达8.5万亿美元，比英伟达近期5万亿美元市值纪录高出70%[4] - 每实现一个市值目标并达成一项运营目标，将获得3531.2万股限制性股票，使当前约16%的持股比例增加约1%[4] - 若将公司市值推高至8.5万亿美元并实现全部12项运营目标，将获得价值1万亿美元的股票，相当于4.24亿股，有十年时间来完成指标[4] - 已赚取股份分两阶段归属，前五年达成的目标于2033年初归属，第六至第十年达成的目标于2035年末或计划结束时归属[5] 方案潜在问题与漏洞 - 方案存在“进退两难”困局，容易达成的目标过于简单，而能大幅提升盈利能力的更高目标却难以企及[3] - 最可能结果是无法获得近万亿美元财富，但仍将跻身最富有行列，而股东将承受损失[3] - 存在两大漏洞，使得能够通过宏大承诺炒作股价获得丰厚回报，即便只兑现极小部分实质业务[3] - 规则规定一旦达到市值或运营里程碑，其将永久被视为已达成，无论此后股价如何波动[9] 运营目标分析 - 除一项外，其他运营目标几乎都要求实现超乎寻常的计划，例如需要组建100万辆无人驾驶出租车运营车队，而行业龙头Waymo仅有2000辆上路[6] - 最简单的EBITDA目标高达500亿美元，需要将当前EBITDA运行率提高约五倍，但公司目前盈利状况正在恶化，利润微薄且持续下滑[6] - 最易实现的运营目标是累计交付2000万辆汽车，但此要求基于公司自成立以来的累计销量，公司已售出800万辆，只需再交付1200万辆即可达成[8] - 过去四个季度公司交付了190万辆汽车，若年均销量达200万辆，到第六年底即可实现1200万辆的交付目标，只需推动销量实现小幅增长[9] 市值目标与股价表现 - 基于过去四个季度汽车和电池业务仅36亿美元的“核心”收益，公司当前市盈率高达375倍，股票已被严重高估[6] - 要达到2.5万亿美元的次高市值里程碑，股价还需再涨85%，当前股价已反映尚未实现的巨大增长，持续大幅上涨可能性微乎其微[6] - 自董事会9月初公布该计划以来，特斯拉股价已从334美元涨至408美元，市值从1.12万亿美元增至1.35万亿美元[7] - 若能将股价再推高48%至2万亿美元，便满足市值的初步要求，但规则要求股价需连续六个月及最后30天的平均市值达到或超过2万亿美元才能最终达成目标[8] 管理层动机与影响 - 管理层强调需要将持股比例增至20%以上以确保拥有足够投票权来施加显著影响力，并感谢董事会给予实现此目标的机会[5] - 若成功实现最高目标，持股比例将达约28%，从而实现其目标[5] - 管理层已证明是推动股价飙升的高手，通过不断承诺无人驾驶出租车、全自动驾驶和机器人领域的前景来引发市场兴奋，即便尚未实现大规模商业化[8]