海外经济（美国） - 美国8月7日实施“对等关税”，对欧盟日韩加征15%关税，对东盟多数加征20%关税，对转运货物加征40%关税[18] - 美国7月零售同比增长3.9%，3-7月月均增长达4.3%，显示关税未明显抑制商品消费需求[19] - 美国7月新增非农就业仅7.3万人，但平均时薪同比逆势升至3.9%，劳动力供给减少加剧薪资通胀螺旋[23] - 美国核心CPI同比7月升至3.0%，预计年底达3.1%，2026年6月或升至峰值3.5%[27] - “大而美法案”未来十年财政赤字扩张3.4万亿美元，包括居民减税4.3万亿美元和企业减税1.1万亿美元[28][29] - 预计美国实际GDP增速25Q3-Q4分别为2.1%和2.4%，2026年全年增长2.9%[37] 中国经济与政策 - 中国出口凭借新质生产力技术优势、域外协同生产和性价比优势维持高增，但26H1可能因关税递延、美国本土供给提升和基数走高而承压[52][66] - 中国居民商品消费倾向2022年后连续下降，服务消费倾向回升至稳态，总体消费倾向下台阶[81] - 预计2026年耐用品消费补贴增至5000亿元，带动限额以上商品零售同比增长5.3%，较2025年提升0.9个百分点[88] - 7月固定资产投资同比跌5.3%，地产投资跌17.0%，制造业投资跌0.4%，广义基建投资跌1.5%[91] - 核心CPI同比7月连续第三个月回升至0.8%，受黄金价格和“反内卷”政策推动[101] - 预计2026年下半年中国实际GDP增速有望重回5.0%左右增长中枢[126]

通胀数据表现 - 美国7月CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比上升0.1个百分点至3.0%[3] - 核心CPI环比上涨0.32%，创2024年4月以来次高涨幅[3] - 核心耐用品环比大幅上涨0.36%，较6月涨幅提升0.27个百分点[4] - 能源价格环比下跌1.07%，与核心耐用品走势分化[4] 通胀驱动因素 - 关税税率抬升对商品通胀传导效应显著，核心耐用品价格受冲击[4] - 薪资通胀螺旋持续，核心非房租服务环比上涨0.54%，为16个月次高[4] - 房租环比仅上涨0.24%，对核心CPI反弹形成限制[4] 政策与市场影响 - 美联储降息空间因通胀回升动能强劲而受限[2][5] - 未来关税协定（10%-41%税率）或进一步推升核心CPI[5] - 财政扩张政策或加剧劳动力市场供需矛盾，支撑通胀上行[5]

劳动力市场数据 - 美国7月新增非农就业仅7.3万人，大幅低于预期[3] - 5月和6月新增非农就业分别下修12.5万和13.3万至1.9万和1.4万[3] - 修正后25Q2月均新增非农就业仅6.4万人，较修正前下降8.6万人[3] - 7月失业率反弹0.1个百分点至4.2%[3] - 劳动参与率连续第三个月下降0.1个百分点至62.2%，创2022年12月以来最低[4] 行业就业分布 - 教育医疗行业7月新增就业7.9万人，近四个月合计新增28.6万人[3] - 制造业新增就业连续三个月减少，共计减少3.7万人[3] - 信息金融地产和批零交运公用事业分别新增1.3万和1.1万人[3] 薪资与通胀 - 平均时薪同比上升0.1个百分点至3.9%，6月薪资增速上修0.1个百分点[4] - 薪资增速上行可能推动非耐用品和服务消费价格上涨[4] 政策影响 - 特朗普政府移民管控政策导致劳动力供给持续减少[4] - 新一轮财政扩张法案通过，预计将拉动居民收入和企业投资[4] - 税收减免和海外投资将推动美国产能重构[4] 美联储政策 - 劳动力市场降温尚未传导至通胀数据[4] - 若劳动力市场降温不影响通胀，美联储不会大幅降息[4] - 通胀上行压力可能限制美联储降息空间[4]